【价差修复】疫后废油脂（UCO）供应复苏，生物柴油与地沟油价差回升，企业单位盈利修复。
　　 2023年1月以来国内生物柴油与地沟油价差回升。我们按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%得油率-1000元/吨加工费），测算生物柴油单位盈利从2023/1/6-2023/1/12的680元/吨修复至2023/2/3-2023/2/9的971元/吨。
　　【原料供给端】短期餐饮修复&UCO出口受限，2021年废油脂利用率24%，长期规范利用+垃圾分类废油脂存4倍空间。
　　短期：疫后餐饮修复，叠加欧盟对UCO供应商新增Traces认证，UCO出口欧盟受限，国内供应增加。
　　长期：2021年废油脂理论产生量约1200万吨，仅295万吨（占比24%）废油脂出口或制备生物柴油，其余回用为食物油或去向不明，长期废油脂存4倍空间，源于：①2021年餐厨垃圾处置产能仅6.5万吨/日，5%提油率对应107万吨提油量，随着垃圾分类推行&产能配套，100%处置率下餐厨提油量有望达635万吨。②监管加强，打击回用为食用油的部分。
　　【下游需求端】减碳加码&强制添加削弱周期属性，以废油脂制成的生柴（UCOME）迎替代良机，生物航煤增量空间大。
　　我国生柴主要出口欧盟。2022年出口量179万吨，占总供应量超75%，荷兰、比利时、西班牙出口量合计占比93%。
　　交通领域
　　欧盟需求源于：①欧盟减排目标加码，生柴减碳显著享强制添加政策，各成员国8%-20%不等。欧盟碳价高位运行，UCOME单吨减碳2.83tCO2，按100欧元/吨碳价计算具有约2000元/吨的减碳经济效益。②原料限制，欧盟从2023年起逐步淘汰棕榈油、大豆油等高ILUC原料的使用并在2030年减至0，以粮食为基础的传统生柴在2030年添加上限为3.8%。2021年欧盟生柴原料中UCO占比23%，棕榈油、大豆油分别占18%、6%，UCOME迎结构性成长良机。
　　欧盟需求测算：预计2030年欧盟UCOME需求1527万吨，22-30年复增16%，欧盟UCOME缺口1142万吨，对应空间1314亿元，22-30年复增22%。
　　航空领域
　　生物航煤为航空减碳+商业化“唯一”途径。航空领域2050年按政策63%添加目标，欧盟需求超4000万吨/年，对应市场空间近8000亿元。
　　【中游生产端】龙头加速扩产，二代和生物航煤为布局方向。
　　生柴产能CR5超60%，头部企业加速扩产。卓越新能规划20万吨烃基生柴，较2022年底产能+40%；嘉澳环保规划100万吨生物航煤，较2022年底产能+233%，山高环能向下游延伸规划40万吨一代+80万吨二代生柴产能。
　　【建议关注】卓越新能、山高环能、嘉澳环保。
　　风险提示：强制添加政策变动风险，原料及产品价格波动，贸易政策变动风险。

研究报告全文：证券研究报告行业深度环保工程及服务东吴环保碳中和系列研究38疫后供应复苏欧洲扛旗全球碳减排再生生物油新成长证券分析师袁理执业证书编号S0600511080001联系邮箱yuanldwzqcomcn证券分析师赵梦妮执业证书编号S0600522090002联系邮箱zhaomndwzqcomcn研究助理陈孜文二零二三年三月二日核心观点价差修复疫后废油脂UCO供应复苏生物柴油与地沟油价差回升企业单位盈利修复2023年1月以来国内生物柴油与地沟油价差回升我们按照生物柴油价格-地沟油价格88得油率-1000元吨加工费测算生物柴油单位盈利从202316-2023112的680元吨修复至202323-202329的971元吨原料供给端短期餐饮修复UCO出口受限2021年废油脂利用率24长期规范利用垃圾分类废油脂存4倍空间短期疫后餐饮修复叠加欧盟对UCO供应商新增Traces认证UCO出口欧盟受限国内供应增加长期2021年废油脂理论产生量约1200万吨仅295万吨占比24废油脂出口或制备生物柴油其余回用为食物油或去向不明长期废油脂存4倍空间源于2021年餐厨垃圾处置产能仅65万吨日5提油率对应107万吨提油量随着垃圾分类推行产能配套100处置率下餐厨提油量有望达635万吨监管加强打击回用为食用油的部分下游需求端减碳加码强制添加削弱周期属性以废油脂制成的生柴UCOME迎替代良机生物航煤增量空间大我国生柴主要出口欧盟2022年出口量179万吨占总供应量超75荷兰比利时西班牙出口量合计占比93交通领域欧盟需求源于欧盟减排目标加码生柴减碳显著享强制添加政策各成员国8-20不等欧盟碳价高位运行UCOME单吨减碳283tCO2按100欧元吨碳价计算具有约2000元吨的减碳经济效益原料限制欧盟从2023年起逐步淘汰棕榈油大豆油等高ILUC原料的使用并在2030年减至0以粮食为基础的传统生柴在2030年添加上限为382021年欧盟生柴原料中UCO占比23棕榈油大豆油分别占186UCOME迎结构性成长良机欧盟需求测算预计2030年欧盟UCOME需求1527万吨22-30年复增16欧盟UCOME缺口1142万吨对应空间1314亿元22-30年复增22航空领域生物航煤为航空减碳商业化唯一途径航空领域2050年按政策63添加目标欧盟需求超4000万吨年对应市场空间近8000亿元中游生产端龙头加速扩产二代和生物航煤为布局方向生柴产能CR5超60头部企业加速扩产卓越新能规划20万吨烃基生柴较2022年底产能40嘉澳环保规划100万吨生物航煤较2022年底产能233山高环能向下游延伸规划40万吨一代80万吨二代生柴产能建议关注卓越新能山高环能嘉澳环保风险提示强制添加政策变动风险原料及产品价格波动贸易政策变动风险2生物柴油减排再生交通领域可再生燃料焦点生物柴油再生减排优势凸显生物柴油再生减排优势显著能源安全双碳背景下广受关注生物柴油性能与石化柴油相似能源安全低碳减排促使关注度提升生物柴油是指以油脂为原料与醇类经转酯作用获得的单烷基脂肪酸酯其热值燃烧功效等物化性质与石化柴油相近可以直接替代石化柴油作为现有发动机系统的燃料生物柴油与普通石化柴油相比在燃料性能润滑性能可再生性上更具有优势还能显著减少温室气体硫和芳烃等有毒物质的排放生物柴油最早诞生于19世纪的英国历经百年探索生物柴油制备技术逐渐走向成熟并在能源安全和低碳减排的驱使下受到广泛关注随着全球双碳政策不断推进生物柴油凭借良好的可再生性及减排效应成为交通领域能源转型的重要关注方向表生物柴油和石化柴油在特性上的比较数据来源生物质能源生物柴油研究进展东吴证券研究所3生物柴油中国以废油脂为原料交通领域可再生燃料焦点生物柴油再生减排优势凸显生物柴油原料来源广泛2020年全球生柴原料中废油脂仅占15生物柴油原料来源广泛可分为植物油动物油脂废弃或再循环油及微生物油脂生物柴油原料应尽可能满足生产成本低和可大规模生产两个要求各国根据国情筛选出了合适的生物柴油原料2020年全球生物柴油主要产国原材料中棕榈油占比33印尼马来西亚等东南亚国家大豆油占比27美国巴西阿根廷等菜籽油占比16欧盟国家等废弃油脂占比15中国等表生物柴油原料种类及优缺点类别原料产油率优点缺点动物油脂猪油牛油羊油鱼油原料足价格低来源广杂质含量高收集困难大豆油1821COHCNOx及颗粒物排放少菜籽油3440HC排放量小草本油料植物受耕地面积影响种植量有限棕榈油3855有害物质排放少氧化稳定棉籽油1425NOx排放量小椰子油5865饱和度高氧化稳定性好麻疯树4060颗粒物排放量小木本油料林木收集难度大水黄皮3050NOx排放量小荷荷巴3035不占据耕地资源餐饮废油与煎炸油植物油储量大杂质多预处理工艺复杂废弃油脂皂脚地沟油和果渣油解决废油污染问题收集困难藻类油脂酵母菌油脂霉微生物种类多差异性大微生物油脂2080不占据耕地和淡水资源可规模化生产菌油脂和细菌等产油成本高图2020年全球生物柴油原材料占比图2020年生物柴油主要产地原材料占比612031棕榈油100大豆油801533菜籽油60废弃油脂40动物油2016葵花耔油0欧盟中国马来西亚印尼泰国巴西阿根廷美国其他27大豆油菜籽油棕榈油废弃油脂葵花耔油动物油其他数据来源CNKI文献USDAFASEIA东吴证券研究所4生物柴油二代油为迭代方向交通领域可再生燃料焦点生物柴油再生减排优势凸显生物柴油技术不断迭代二代油性能优逐步产业化生柴技术不断迭代第一代广泛应用第二代逐步商用第三代成未来趋势第一代生物柴油技术成熟使用占比85以上使用中受到温度和添加比例限制第二代生物柴油催化加氢工艺性能更优克服添加比例限制逐步产业化第三代生物柴油拓宽原料选择范围具有更高碳减排效应且原料不占用耕地成本较高技术研发中图第一二三代生物柴油反应原理优缺点及发展阶段对比数据来源CNKI东吴证券研究所5生物柴油海外需求主导我国生柴出口占比70以欧盟地区为主我国主要生产UCOME以出口欧盟为主中国主要以废油脂UCO为原料制成生物柴油UCOME我国生柴出口量逐年提升国内消费量稳定根据USDA2021年我国生物柴油出口量129万吨同比增长43占总产量的722022年我国生柴出口量进一步高增达179万吨同比增长39国内消费量基本持平我国生柴出口区域以欧盟为主2022年向荷兰比利时西班牙出口生柴量占据前三甲占比分别为74136图中国生柴出口量呈上升趋势万吨图2017-2021年欧盟生柴进口来源国占比20020012018010016015014080120100100608050604040020200-5002012201320142015201620172018201920202021202220172018201920202021出口国内消费量出口yoy阿根廷马来西亚中国印尼其他数据来源USDAFAS东吴证券研究所数据来源USDAFAS东吴证券研究所6边际变化价差扩大生物柴油与地沟油价差扩大企业单位盈利转好生物柴油与地沟油价差回升单位盈利修复2023年1月以来国内生物柴油与地沟油价差回升按照生物柴油价格-地沟油价格88得油率-1000元吨加工费测算生物柴油单位盈利从202316-2023112的680元吨修复至202323-202329的971元吨图国内UCOME与地沟油价差回升周度元吨图UCOME单位盈利回升周度元吨45002500200040001500350010009713000791500628680-8250002022102020221110202212222022210202232420224142022526202261620227282022818202292920221212023112202233202255202277202298202322-5002000单吨盈利测算生柴价格-地沟油价格088-1000元吨图国内UCOME与地沟油价格周度元吨图2023年2月欧洲UCOME价格走势回升美元吨130001200011000100009000800070006000生柴均价元吨地沟油均价元吨数据来源卓创资讯东吴证券研究所数据来源百思道生物能源网东吴证券研究所7原料供给端短期疫后餐饮消费恢复UCO出口欧盟受限国内地沟油供应充裕疫后餐饮修复地沟油产量增加叠加出口欧盟受限国内原料供应充裕疫情管控放开后餐饮消费显著修复中国烹饪协会的相关调研数据显示今年春节期间内地重点餐饮企业营业收入与去年春节相比上涨247与2019年春节相比上涨19居民消费水平正在有力复苏相应废油脂产量增加欧盟要求UCO供应商注册欧洲Traces系统国内UCO出口受阻2022年12月1日通知欧盟委员会要求包括餐厨废油UCO在内的所有厨余垃圾的上游供应商2023年1月31日前在Traces-NewTechnologyNT系统下进行注册该系统是欧盟委员会对欧盟进口的动物动物产品食品和饲料以及植物进行认证的平台供应商的原产国政府部门必须批准并将供应商添加到Traces系统非欧盟供应商由当地政府部门进行注册将需要大量时间且欧盟成员国的动物检疫部门将接受哪些当地政府部门进行注册未明确出口面临困境2022年1-9月我国工业级混合油UCO主要出口地为欧盟国家2022年12月开辟美国出口路线表2017-2022年中国工业级混合油出口量表2022M1-12中国工业级混合油出口量180按贸易伙伴划分单位万吨8025按贸易伙伴划分单位万吨25016070200140206012015050151004010080103060502040502010000-50201720182019202020212022202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212荷兰西班牙新加坡马来西亚荷兰西班牙新加坡罗马尼亚德国韩国罗马尼亚中国香港马来西亚德国美国印度尼西亚英国印度尼西亚意大利比利时美国保加利亚泰国其他意大利英国韩国比利时年度出口量yoy中国香港其他单月出口yoy数据来源海关总署东吴证券研究所8原料供给端短期疫后餐饮消费恢复UCO出口欧盟受限国内地沟油供应充裕2022年末生柴与工业级混合油UCO出口价差拉大表2017-2022年中国生物柴油出口量表2022M1-12中国生物柴油出口量按贸易伙伴划分单位万吨按贸易伙伴划分单位万吨2001202516018014010016020120140801001201580100606080104060404020205200000-20201720182019202020212022202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212荷兰西班牙比利时马来西亚荷兰比利时西班牙马来西亚新加坡英国新加坡瑞士韩国保加利亚瑞典法国意大利韩国英国保加利亚罗马尼亚巴基斯坦美国印度其他年度出口量yoy印度土库曼斯坦中国香港其他yoy图2022年中国工业级混合油与生物柴油出口均价月度140001258011895114211173011216110601091312000105781043110522108849950100001065899449771800092679325945989208796848486768635600076054000220821542124227823451658163520381786192218911601200002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月价差工业级混合油出口均价元吨生物柴油出口均价元吨数据来源海关总署卓创资讯东吴证券研究所9原料供给端长期废油脂规范收集利用提升空间大垃圾分类带来增量我国废油脂理论年产量超1200万吨仅24用于出口或制备生柴规范收集提升空间大预计我国废弃油脂年产生量超1200万吨生物柴油理论产量可达880万吨年2021年我国食用油消费量3708万吨根据CNKI文献废弃油脂量约占食用油脂量的30预计2021年我国由食用油产生的废油脂达1112万吨此外国内油脂精加工后以及各类肉及肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生废油脂100万吨以上以此推算我国每年产生废油脂理论产量超1200万吨我们按照国际先进标准生物柴油得率超过88推算假设废油脂均为收集制成生物柴油情况下我国每年生物柴油的理论产量可达1056万吨仅24废油脂出口或制备生物柴油规范收集提升空间大根据USDA报告2021年中国用于制备生物柴油的废油脂UCO用量为180万吨占比废油脂理论产量的15随着欧盟生柴政策推进及本土UCO原料的缺乏我国废油脂出口量呈提升趋势2021年我国UCO出口量约达115万吨占比约9同时我国每年大约有300万吨的废油脂回用为食用油占比约25剩余51废弃油脂去向不明图2014-2021年废弃油脂产生量测算万吨图2021年废弃油脂去向单位万吨1400300251200100080061851600180154002001159020142015201620172018201920202021废油脂量万吨回用为食用油制备生物柴油用量出口去向不明数据来源中国食用植物油供需平衡表CNKI公司公告东吴证券研究所10原料供给端长期废油脂规范收集利用提升空间大垃圾分类带来增量垃圾分类推动餐厨提油量超600万吨监管法规趋严打击回用餐桌部分废油脂供应存4倍提升空间长期废油脂供应量有望提升至当前4倍驱动因素1垃圾分类2021年我国餐厨垃圾处置率仅1689理论提油量107万吨随着垃圾分类废油脂提取量有望达635万吨2021年我国餐厨垃圾产量127亿吨餐厨垃圾处置产能仅65万吨日按一年330天有效运行天数计算餐厨垃圾处置率仅为1689假设提油率5则对应107万吨废油脂提取量若处置率达到100废油脂提取潜力可达635万吨随着垃圾分类餐厨处置产能逐步配套将带动废油脂提取量提升驱动因素2监管趋严随着食品监管法规趋严促使回用为食用油的300万吨废弃油脂走向规范化利用图中国餐厨垃圾产量及增速图中国餐厨垃圾处置产能及处理率1430716891816126143014201051299593208489110100638604204021200-100020162017201820192020202120172018201920202021产生量亿吨年yoy处理能力万吨日处理率数据来源中国食用植物油供需平衡表CNKI公司公告东吴证券研究所11下游需求端减排驱动强制添加欧盟减碳目标加码强制添加政策支撑生物柴油需求提升2030年欧盟碳市场减排目标加码碳价维持高位行业减排诉求加强2022年12月欧盟碳排放交易系统改革方案达成协议1减排目标加码到2030年EUETS涵盖部门的排放量较2005年减少62与现行立法规定的43相比大幅增加19pct2配额总量削减加速欧盟范围内的配额数量将在2024年一次性减少9000万吨二氧化碳当量在2026年减少2700万吨并从2024-2027年每年减少432028-2030年每年减少443免费配额逐年退出2026年开始削减到2034年全部取消2021年7月减碳55法案颁布以来欧盟碳价高涨2023年初临近履约期碳价突破100欧元吨图欧盟碳市场改革方案的变化减排目标线性递减系数图三版EUETS改革方案中免费配额退出时间表图欧盟碳排放配额期货结算价分布单位欧元吨数据来源europaeu奇点能源wind东吴证券研究所12下游需求端减排驱动强制添加欧盟减碳目标加码强制添加政策支撑生物柴油需求提升碳约束收紧碳价上行添加生物柴油可节约碳成本欧盟碳市场第四阶段初始配额以拍卖为主欧盟碳市场第一阶段2005-2007年实行免费配额第二阶段2008-2012年拍卖上限比例提升至10但只有4的配额被实际拍卖第三阶段2013-2020年拍卖比例增至57进入第四阶段配额以有偿拍卖机制主导少量免费配额生物柴油具备减碳效应可大幅节约碳成本1吨生物柴油可实现约283吨碳减排按欧盟碳配额100欧元吨计算生物柴油的减碳经济效益为283欧元吨按2023224欧元兑人民币733约合2074元吨与国内生柴与柴油1月均价的价差1804元吨接近图欧盟碳市场拍卖配额比例阶段性提升图生物柴油碳价值与生柴和柴油价差走势元吨4000350030002500200015001000500020219182021318202141820215182021618202171820218182022118202221820223182022418202251820226182022718202281820229182023118202110182021111820211218202210182022111820221218生柴与柴油价差生柴碳价值数据来源欧盟委员会路孚特东吴证券研究所注生柴碳价值使用单吨减碳量EUA历史月度均价计算数据来源Wind卓创资讯东吴证券研究所13下游需求端减排驱动强制添加欧盟减碳目标加码强制添加政策支撑生物柴油需求提升欧盟交通领域可再生能源占比目标加码生物柴油享强制添加政策支持可再生能源在交通运输部门占比目标持续加码2021年7月14日欧盟出台Fitfor55和RED修改方案提出到2030年交通燃料的温室气体排放强度目标降低13相当于可再生能源在交通运输部门最终能源消耗中的份额至少达到262022年9月欧盟议会通过了可再生能源发展法案的修订将2030年可再生能源发展目标提升至终端能源占比45其中交通领域各成员国在既有路径基础上再降低16的二氧化碳排放生物柴油享强制添加政策支持欧盟各国政策规定化石柴油中要强制添加一定比例的生物柴油比例在8-20不等碳减排及强制添加驱动下欧盟地区生柴添加比例逐年提升2020年添加比例达921对先进生物燃料partA设置强制添加下限根据REDII2022年partA在运输部分能源最终消耗份额至少为022025年至少052030年至少22图欧盟现行生物燃料分类和政策目标变化数据来源REDFitfor55东吴证券研究所14下游需求端结构性替代以棕榈油为原料的生物燃料逐步淘汰UCOME迎替代良机欧盟逐步淘汰以粮食为原料的生物燃料UCOME迎替代良机限制以粮食为基础的传统生物柴油逐步淘汰高ILUC原料的使用到2030年以粮食为基础的传统生柴添加上限从7降至38高风险间接土地利用变化ILUC原料如棕榈油大豆油的使用必须在2023年之前限制在2019年的水平在2030年之前逐步淘汰废油脂制备的生柴具备98的减碳优势备受青睐原料限制下UCOME有望成为棕榈油甲酯大豆油甲酯等以粮食为原料的生柴的替代主力2021年生柴原料中UCO占比23棕榈油占比18大豆油占比6图全球主要消费国生物柴油掺混比例图不同原材料制成的生物柴油的碳减排量351003080256020401520010502012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E温室气体减排典型价值欧盟巴西印尼马来西亚泰国中国RED规定2021年后减排要求减碳55计划2050年交通领域减排要求图欧盟生柴和氢化生柴原料使用万吨20152016201720182019202020212021占比菜籽油63567068060060055058039棕榈油23423028025026526526318UCO240264427028031533034023动物脂肪103737187901151158豆油54637090100100956葵油21255246247265245232其他5594445646277686626755数据来源USDAFAS东吴证券研究所15下游需求测算交通领域生柴需求随掺混提升稳步释放UCOME减排显著迎结构性良机预计2030年全球生柴消费量达6617万吨对应市场空间7609亿元2022-2030复增335全球需求测算全球主要生物柴油消费国家及地区的强制性与鼓励性政策促进生物柴油市场不断增大以政策基础及历史数据作出掺混比例假设我们预计2030年全球生物柴油消费量将达6617万吨约为2021年消费量的142倍2022-2030年全球生物柴油消费量年复合增长率达335其中欧盟市场2030年需求2442万吨2022-2030年生柴价格参照中国生物柴油2022年出口均价则2030年全球生柴市场空间7609亿元其中欧盟生柴市场空间2809亿元表全球主要生物柴油消费国家及地区需求测算假设国家或地区测算假设欧盟假设2030年可再生能源在交通运输部门最终能源消耗中的份额为26根据电动车推广目标预计2030年欧洲电动车存量渗透率10交通运输行业柴油池量随电动化率提升而减少假设生物柴油掺混比例到2030年达16以2021的实际掺混率为基准每年掺混率按相同速度增长巴西假设巴西2022年及以后交通运输行业柴油池量以2012-2019年平均增速增长以2021的实际掺混率为基准假设2030年达到18掺混率每年掺混率按相同速度增长中国假设2022年及以后中国生物柴油消费量以2012-2019年平均增速增长印尼假设交通运输行业柴油池量以2012-2019年平均速度增长以2021年实际掺混率为基准假设2025年达到30掺混率2022-2030每年掺混率按相同速度增长泰国到2037年实现29亿升254万吨生物柴油消费表2022-2030全球生物柴油理论需求量测算万吨消费量2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E欧盟15921633185019892138229923272355238424132442巴西568603636670707746787830875923973中国4649818181828282828383印尼737805818832846861875890905920936泰国164170174179184189194199205210216全球41034647508253595655597060916216634664796617yoy0551326937545551557203205208210213价格元吨72849426115001150011500115001150011500115001150011500全球市场空间亿元29884380584561636503686670057149729774517609欧盟市场空间亿元11601539212822872459264426762708274227752809数据来源USDAFAS东吴证券研究所16下游需求测算交通领域生柴需求随掺混提升稳步释放UCOME减排显著迎结构性良机预计2030年欧盟UCOME供需缺口达1142万吨对应市场空间1314亿元2022-2030年复增22欧盟UCOME需求测算我们假设1生物柴油掺混比例到2030年达16根据欧盟相关政策2030年以粮食为基础的传统生柴添加比例降至38假设传统生柴退出产生的缺口主要由UCOME弥补2030年UCOME的交通掺混率为10其余22为其他原料UCOME掺混率2021-2030年匀速增长2欧盟UCO生产占比与2021年保持一致32022-2030年欧盟UCOME价格参照中国生物柴油2022年出口均价我们预计2030年UCOME的欧盟需求量达1527万吨2022-2030年复合增速162030年欧盟UCOME供需缺口达1142万吨对应市场空间1314亿元2022-2030年复合增速22表2022-2030年欧盟UCOME需求测算万吨年份2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E欧盟UCOME需求万吨3623744745706858239311054119213491527需求yoy333266920182018201813161316131613161316欧盟UCOME供给万吨262231245259274290307324343363384欧盟UCOME供需缺口万吨1001432293114115336257298499861142需求yoy4306604335513215297617151676164216121586UCOME价格元吨72849426115001150011500115001150011500115001150011500欧盟UCOME市场空间亿元7313526435847261371883997611341314数据来源USDAFAS东吴证券研究所测算17下游需求测算航空领域欧盟加强对航空减排的关注生物航煤潜在市场广阔生物航煤为当前可持续航空燃料商业化唯一途径远期需求潜力4000万吨年欧盟航空部门是仅次于公路运输的第二大运输温室气体排放源政策提升SAF比例要求航空业占全球二氧化碳排放量的2-3欧盟航空二氧化碳排放量占二氧化碳总排放量的372021年7月Fitfor55立法提案中包括了可持续航空燃料提案把航空碳配额交易机制作为一揽子计划的重要议题2022年6月8日欧盟议会全体会议以多数票通过欧盟航空碳配额交易体系的修订意见要求到2025年将SAF比例提高到22040年提高到372050年提高到85并将航空碳配额覆盖范围扩大至从欧洲经济区起飞的所有航班生物航煤是航空业的核心减排方式目前可持续航空生物燃料商业化生产的唯一途径是加入氢酯和脂肪酸HEFA将使用的食用油废油和脂肪提炼成可持续航空燃料生物航煤需求测算参考EASA对航煤2019-2030年的消耗量预测假设2030-2050年总需求持平在2030年5的添加比例下欧盟生物航煤需求318万吨年市场空间636亿元在2050年63添加比例的预期下对应2050年欧盟生物航煤需求潜力4004万吨年市场空间8009亿元表减碳55提案对SAF的要求欧盟航煤SAF最低份额生物航煤需求生物航煤价格生物航煤市场空间SAF最低份额时间消耗量时间2021年7月万吨万元吨亿元欧洲议会方案万吨E-fuel欧盟E-fuel欧盟规定2019A5697SAF范畴界定规定原料的生原料的生物燃料物燃料可再生能源氢气2025E60472025年1月起2121224222030E63562030年1月起531826362035E63562035年1月起201271225422040E63562040年1月起32203424068372045E63562045年1月起382415248312050E63562050年1月起6340042800985数据来源EASAFitfor55中国民航网东吴证券研究所18中游生产端扩产加速头部企业加速扩产二代油和生物航煤为主流方向头部企业加速布局二代生物柴油与生物航煤为发展方向出口需求加强行业产能利用率逐步提升2012-2020年我国生物柴油产能利用率在20-50左右波动主要受限于原材料供给短缺油价波动需求变化等影响根据生物柴油产业发展政策行业准入要求生物柴油生产企业必须配套建设完善可靠的原料供应体系根据USDA报告2020年我国生物柴油名义产能为238万吨实际产量为127万吨产能利用率达5342021年进一步提至60随着全球生物柴油政策推进我国生柴出口需求提升废油脂回收逐渐规范行业产能利用率有望逐步提升2022年头部企业扩产加速二代生物柴油和生物航煤为主流方向表截至2022年底相关企业生物柴油产能布局2022年底类型现有产能万吨年规划产能万吨年一代生物柴油50卓越新能二代生物柴油20二代生物柴油50图我国生物柴油行业名义产能及产能利用率海新能科SAF15一代生物柴油3045070嘉澳环保411SAF10040060河南君恒二代生物柴油30350350350二代生物柴油30350易高生物315SAF529329750300273河北金谷生物柴油25245常佑生物二代生物柴油2023423423423423423840250224唐山金利海生物柴油164扬州建元二代生物柴油1020030154上海中器生物柴油11150碧美新能源生物柴油102020隆海生物生物柴油610100山东丰汇生物柴油61050荆州大地生物柴油5一代生物柴油40山高环能00二代生物柴油80山东天元新能源二代生物柴油20江西尊创新能源二代生物柴油175厂商数量名义产能万吨产能利用率镇海炼化SAF10东华能源SAF100数据来源USDAFAS东吴证券研究所数据来源公司公告USDAArgus东吴证券研究所19投资建议与风险提示建议关注卓越新能生物柴油龙头规模优势强化上游渠道完善盈利能力稳定山高环能餐厨处置龙头规模扩张生物柴油全产业链布局加速嘉澳环保产能扩张弹性大技术领先长协绑定终端巨头风险提示强制添加政策变动风险生物柴油下游需求主要受政策强制添加比例的影响若相关国家降低强制添加比例或放缓政策推进节奏可能会造成需求释放不及预期原料及产品价格波动我国生物柴油制备原料多为地沟油地沟油价格上涨将压缩企业利润生物柴油价格挂钩柴油等关联品价格销售价格变动影响盈利贸易政策变动风险我国生物柴油和废油脂主要出口欧盟与贸易相关政策变动造成出口风险数据来源Wind东吴证券研究所20