政策支持环保行业发展，环卫设备需求增加。自党的十八大提出生态文明建设以来，我国对于生态环境与居住环境保护与修复给予了相当大的重视以及支持。在这样的背景下，一方面国家通过出台《城乡建设领域碳达峰实施方案》以及《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》等政策文件对城县乡各区域的垃圾清洁、转运与处理能力提出新的要求，有望加速环卫项目的释放；另一方面，城镇区域的环卫服务逐渐升级为“城市大管家”服务，实现从环卫保洁、垃圾分类、园林绿化、地下管网、市政道路维护、交通设施管理、公园管理、水体维护、政府物业服务到城市停车等公共空间整体市场化管理服务，对环卫服务水平也提出了新的要求。与之相对应的环卫设备需求量有望随之增加。
　　环卫设备新能源渗透率加速提升。在环卫设备销量有望提高的基础上，对于“碳达峰碳中和”目标的推进引导社会各领域降低碳排放。在实现“碳中和”的过程中，交通运输部门碳减排势在必行，也包括了环卫设备。目前我国新能源商用车整体渗透率不足9%，环卫设备车辆增量的新能源渗透率也不足6%；近日工信部等发布的《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》提出到2030年，各试点城市中公共领域车辆，包括公交、出租、环卫等新能源渗透率力争达到80%。环卫设备的新能源化仍有很大的上升空间。
　　投资策略：给予环保设备行业“标配”评级。近日，工信部发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，推进落实《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，促进公共领域车辆的电动化更替，从而减少交通部门的碳排放量，并提出公共领域车辆新增或更新设备达到新能源化80%的目标，对于环卫设备车辆的新能源渗透率和市场规模有较强促进作用。同时随着城镇化进程加深、乡村县城等地区居住环境受到重视，环保行业及环卫服务行业都将预期受益，与之配套的环保设备也将有望受益于可能加速释放的环卫项目。环保设备行业有望继续保持增长。建议关注环保设备龙头企业盈峰环境（000967）；新能源环卫设备研发能力强同时工程机械业绩有望修复的宇通重工（600817）；具备“环卫装备+环卫服务”协同效应的福龙马（603686）等。
　　风险提示：行业政策不及预期风险、原材料价格波动风险、项目释放与进展不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
　　
　　

研究报告全文：环保行业深标配首次新能源环卫设备降碳减排筑生态度环保设备行业深度报告研2023年2月28日究投资要点分析师黄秀瑜政策支持环保行业发展环卫设备需求增加自党的十八大提出生态文SAC执业证书编号明建设以来我国对于生态环境与居住环境保护与修复给予了相当大的S0340512090001重视以及支持在这样的背景下一方面国家通过出台城乡建设领域电话0769-22119455碳达峰实施方案以及关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设邮箱hxy3dgzqcomcn的指导意见等政策文件对城县乡各区域的垃圾清洁转运与处理能力提出新的要求有望加速环卫项目的释放另一方面城镇区域的环卫研究助理尹浩杨服务逐渐升级为城市大管家服务实现从环卫保洁垃圾分类园SAC执业证书编号林绿化地下管网市政道路维护交通设施管理公园管理水体维S0340122070089护政府物业服务到城市停车等公共空间整体市场化管理服务对环卫电话0769-22119430服务水平也提出了新的要求与之相对应的环卫设备需求量有望随之增邮箱加行yinhaoyangdgzqcomcn环卫设备新能源渗透率加速提升在环卫设备销量有望提高的基础上业对于碳达峰碳中和目标的推进引导社会各领域降低碳排放在实现研碳中和的过程中交通运输部门碳减排势在必行也包括了环卫设究备目前我国新能源商用车整体渗透率不足9环卫设备车辆增量的新能源渗透率也不足6近日工信部等发布的关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知提出到2030年各试点城市中公共领域车辆包括公交出租环卫等新能源渗透率力争达到80环卫申万环保设备指数走势设备的新能源化仍有很大的上升空间投资策略给予环保设备行业标配评级近日工信部发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知推进落实新能源汽车产业发展规划2021-2035年促进公共领域车辆的电动化更替从而减少交通部门的碳排放量并提出公共领域车辆新增或更新设备达到新能源化80的目标对于环卫设备车辆的新能源渗透率和市场规模有较强促进作用同时随着城镇化进程加深乡村县城等资料来源iFinD东莞证券研究所地区居住环境受到重视环保行业及环卫服务行业都将预期受益与之配套的环保设备也将有望受益于可能加速释放的环卫项目环保设备行证相关报告业有望继续保持增长建议关注环保设备龙头企业盈峰环境000967券新能源环卫设备研发能力强同时工程机械业绩有望修复的宇通重工研600817具备环卫装备环卫服务协同效应的福龙马603686等究风险提示行业政策不及预期风险原材料价格波动风险项目释放报告与进展不及预期风险市场竞争加剧风险等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明环保设备行业深度报告目录1环卫设备市场庞大411环卫设备种类丰富412环卫设备新能源渗透率逆势增长513环卫设备行业集中度高714环卫设备产业链完善82政策和市场因素促进环卫设备市场发展821环卫项目加速释放822公共领域车辆电动化需求增加103环卫设备产业关注标的1431盈峰环境000967SZ1432宇通重工600817SH1533福龙马603686SH164环保设备板块行情回顾175投资策略196风险提示19插图目录图1环卫设备种类4图22018-2023年1月环卫车辆销量及其同比增速5图32018-2023年1月新能源环卫车销量及其同比增速5图42018-2022年环卫车增量新能源渗透率6图52022年环卫车各种类销售量及占比前十位6图62022年新能源环卫车各种类销售量及占比前十位7图72022年环卫车辆市占率8图82022年新能源环卫车市占率8图92018-2022年环卫服务合同金额及市场化率9图102018-2021年环卫服务设备机械化率9图112018-2021年全国市容环卫专用车辆设备总数10图122019年中国各部门碳排放量前十位单位百万吨11图132022-2030年我国环卫车与新能源环卫车销量预测13图142022-2030年我国环卫车与新能源环卫车市场规模预测13图152018-2022年前三季度盈峰环境营业收入14图162018-2022年前三季度盈峰环境归母净利润14图172018-2022年前三季度盈峰环境毛利率与净利率15图182018-2022年前三季度盈峰环境期间费用率15图192020-2022年前三季度宇通重工营业收入15图202020-2022年前三季度宇通重工归母净利润15图212020-2022年前三季度宇通重工毛利率与净利率16图222020-2022年前三季度宇通重工期间费用率16图232018-2022年前三季度福龙马营业收入17图242018-2022年前三季度福龙马归母净利润17图252018-2022年前三季度福龙马毛利率和净利率17图262018-2022年前三季度福龙马期间费用率17图27近期环保设备板块行情走势截至2023年2月27日18请务必阅读末页声明2环保设备行业深度报告图28近期环保设备板块估值走势截至2023年2月27日18表格目录表1近期发布的与环卫项目相关政策8表2近期发布的与新能源环卫设备相关政策11表3试点城市新能源汽车推广数量参考目标12表4重点公司盈利预测及投资评级截至2023年2月27日19请务必阅读末页声明3环保设备行业深度报告1环卫设备市场庞大11环卫设备种类丰富环卫设备是辅助环卫服务的一系列机械化设备属于环保设备的一个种类环卫设备通过机械化智能化协助环卫工作人员完成工作提高效率减轻负担甚至越发先进的智能化设备能步向无人化工作的新领域环卫设备从功能上区分包括清扫保洁设备垃圾收集转运设备和垃圾处理设备其中清扫保洁设备包括有扫路车洗扫车吸尘车路面养护车洒水车而垃圾收集转运设备则包括餐厨垃圾车垃圾装运车等垃圾处理设备包括有固体废物焚烧设备尾气处理设备以及餐厨垃圾处理设备等以及近年来受到追捧的能实现无人化智能化环卫工作的环卫机器人等另外从动力来源上区分也可以分为传统的燃油设备以及新能源电动设备图1环卫设备种类资料来源盈峰环境东莞证券研究所位于产业链上游的环卫设备与下游的环卫服务相对应传统的环卫服务包括道路清扫垃圾收集转运等业务近年来随着人民日益增长的美好生活需要环卫服务也进行了升级成为了环卫城市大管家模式从横向拓宽产业链实现从环卫保洁垃圾分类园林绿化地下管网市政道路维护交通设施管理公园管理水体维护政府物业服务到城市停车等公共空间整体市场化管理服务在传统基础上进一步开发数字化精细化和一体化业务平台而这也对环卫设备适配不同情境与需求提出了更多的请务必阅读末页声明4环保设备行业深度报告要求12环卫设备新能源渗透率逆势增长近年随着绿色生态文明建设以及宜居城市建设等相关政策推进落实各地区环卫项目逐步释放带动环卫设备与环卫车辆的增量提高2021-2022年因疫情因素导致环卫项目进展不及预期因而该时间段总体环卫车辆销量有所下滑但新能源环卫车增量仍保持增长2022年环卫车辆总销量为81951辆同比减少1895同年新能源环卫车销量为4867辆同比增长22842022年环卫车增量新能源渗透率达594同比增长202pct至2023年1月趋势保持不变2023年1月环卫车销量合计4465辆同比减少3903其中新能源环卫车销量532辆同比增长2758该月环卫车增量新能源渗透率达1191同比2022年1月增长了622pct2021至2022年环卫车销量持续走低可能与近期已有环卫项目需求饱和疫情因素影响新增环卫项目需求相关预期未来随着疫情影响趋于稳定社会经济复苏以及政策因素推动新环卫项目加速释放将带来环卫设备与环卫车更大需求空间另一方面新能源环卫设备销量逐年提升新能源渗透率受双碳政策以及节能减排降成本因素影响保持增长预期未来有望加速提升图22018-2023年1月环卫车辆销量及其同比增速图32018-2023年1月新能源环卫车销量及其同比增速120000206000120100000105000100080000400080-1060000300060-2040000200040-3020000-401000200-5000环卫车总销量辆同比增长率新能源环卫车销量辆同比增长率资料来源银保监会东莞证券研究所资料来源银保监会东莞证券研究所请务必阅读末页声明5环保设备行业深度报告图42018-2022年环卫车增量新能源渗透率147012605010408306204102000-102017201820192020202120222023M1环卫车增量新能源渗透率同比变动pct资料来源银保监会东莞证券研究所在环卫车新增量中按照种类区分绿化喷洒车销量最高达12862辆占比达1570其次是压缩式垃圾车和车厢可卸式垃圾车销量分别达10330辆7994辆占比为1260和980销量排名前十的分别还有吸污车洗扫车多功能抑尘车等从道路与环境清洁治理生活垃圾转运到面源污染与大气污染治理等多方面均有覆盖体现我国以生态文明建设为目标以构建和谐人居环境为手段实现多位一体共建共治共享的新型环保理念图52022年环卫车各种类销售量及占比前十位14000181200016141000012800010600086400042000200销量辆占比资料来源银保监会东莞证券研究所而在新能源环卫车中销量最高的是洗扫车达1135辆占比为2330第二是下水道疏通清洗车销量为935辆占比为1920第三是自装卸式垃圾车销量达550辆占比为1130销量前十位中还包括路面养护车桶装垃圾运输车压缩式垃圾车餐请务必阅读末页声明6环保设备行业深度报告厨垃圾车车厢可卸式垃圾车以及多功能抑尘车总体上看生活垃圾转运所需设备占了较大部分这与近年来随着生活垃圾处理项目增长迅速垃圾转运需求量的增加密不可分同时这也有利于生活垃圾处理全生命周期中碳排放量的进一步减少图62022年新能源环卫车各种类销售量及占比前十位1200251000208001560010400200500销量辆占比资料来源银保监会东莞证券研究所13环卫设备行业集中度高环卫设备行业集中度保持高位2022年环卫车辆销售CR4达4359其中湖北程力专用公司2022年销售环卫车辆共14297辆占当年环卫车辆销售量的1745其次是盈峰环境2022年销售环卫车辆13650辆市占率达1666福龙马和宇通重工分别售出环卫车辆3889与3873辆市占率分别达475与473新能源环卫设备因其具有一定的技术壁垒市场集中度相对更高2022年新能源环卫车辆销售CR4达7118同比2021年增长1033pct其中盈峰环境2022年销售新能源环卫车1425辆同比增长9153占2022年新能源环卫车辆销售量的2928同比增长1055pct获2022年新能源环卫车辆市占率第一宇通重工2022年销售新能源环卫车1400辆同比增长2111市占率为2877其次福龙马与北汽福田销售量分别为349与290辆市占率分别为717和596随着龙头企业逐渐加大技术研发建立新的技术壁垒同时形成市场品牌效应行业集中度预期将仍有上升空间请务必阅读末页声明7环保设备行业深度报告图72022年环卫车辆市占率图82022年新能源环卫车市占率湖北程力1745其他盈峰环境28822928盈峰环境其他16665641北汽福田福龙马5965福龙马宇通重工宇通重工7174732877资料来源银保监会东莞证券研究所资料来源银保监会东莞证券研究所14环卫设备产业链完善环卫设备的上游是原材料及汽车部件底盘等产业较为成熟具有较大的议价空间但原材料整体价格波动仍会影响环卫设备制造以及销售情况进而影响企业业绩另一方面部分环卫设备制造企业其本身或控股集团具备汽车及机械设备制造的生产技术与设备线能有效地降低在环卫设备上的研发与制造成本环卫设备的下游一般为环卫项目服务商包括政府单位以及企业单位环卫项目的释放多与相关政策的发布以及地区政府的财政预算相关周期性较弱环卫服务项目的释放与推进能带动环卫设备的销售与使用有利于环卫设备企业的业绩增长2政策和市场因素促进环卫设备市场发展21环卫项目加速释放自党的十八大提出生态文明建设以来我国对于生态环境与居住环境保护与修复给予了相当大的重视以及支持随着绿色生态文明的进一步建设以及碳达峰碳中和目标的推进中央政府与各地政府在蓝天碧水净土保卫战之后将焦点放在了宜居环境上居民在生活和消费过程中会产生大量的固体废弃物对这些固体废弃物的处理若不能及时和完备将对居民生活环境与生态环境造成不良影响因此陆续出台了多项政策鼓励推进和完善城县乡各区域的生活垃圾清洁转运与处理能力表1近期发布的与环卫项目相关政策发布时间文件名称内容关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作推动农村生活垃圾源头分类减量及时清运处置推进厕所粪污易202302的意见腐烂垃圾有机废弃物就近就地资源化利用提升县级地区收集转运能力推进收集点收集站压缩式转运站等关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设202212设施建设配备收运车辆推动收集能力与收集范围内人口数量垃的指导意见圾产生量相协调请务必阅读末页声明8环保设备行业深度报告建立健全垃圾分类收集设施推动源头分类减量科学推动生活垃圾关于推进建制镇生活污水垃圾处理设施建设和202212密闭收集加快完善分类转运设施配置满足分类清运徐需求密封管理的实施方案性好压缩式收运车辆全面推行垃圾分类和减量化资源化完善生活垃圾分类投放分类202206城乡建设领域碳达峰实施方案收集分类运输分类处理系统到2030年城市生活垃圾资源化利用率达到65资料来源政府公文东莞证券研究所随着城镇化发展生态环境治理与城市环境管理标准的提高我国环卫服务市场规模持续增长而在政府以及政策推动下市场化的占比也稳步增长市场化进程加速有利于政府减少运营成本也有利于推动环卫行业发展以及环卫市场空间扩容2022年全国环卫服务已开标合同金额总计达2510亿元环卫服务市场化率估算已达到748随着环卫服务市场规模的增长传统的劳动力密集型模式暴露出诸如管理成本高工作效率低等缺点因此环卫服务企业对于能凭借机械化智能化协助工作人员完成环卫服务的环卫设备需求越发增加截至2021年我国环卫服务与道路清扫服务的机械化率为7792离达成全面环卫装备阶段的80以上机械化率仍有一定距离2021年全国市容环卫专用车辆总数达5513万辆同比增长406近年来保持着一定的增长趋势同时目前城市区域的环卫服务机械化率相对于县城乡村地区的机械化率要更高随着未来对于县城乡村地区的环境治理提上日程预期未来对适配于县城乡村地区特点的特化型环卫设备将有更大的增长空间图92018-2022年环卫服务合同金额及市场化率图102018-2021年环卫服务设备机械化率3000801002500608020001500406010002050040002018201920202021202220环卫服务合同总额亿元0环卫市场化率2018201920202021资料来源北极星环保网环境司南东莞证券研究所资料来源住建部东莞证券研究所请务必阅读末页声明9环保设备行业深度报告图112018-2021年全国市容环卫专用车辆设备总数60125010408306204102002018201920202021全国市容环卫专用车辆设备总数万辆同比增长率资料来源国家统计局东莞证券研究所22公共领域车辆电动化需求增加2021年10月关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见以及2030年前碳达峰行动方案两个重要文件的相继出台进一步促进国家与社会对于低碳减排的重视在环卫设备销量有望提高的基础上对于碳达峰碳中和目标的推进引导社会各领域降低碳排放2019年全年交通运输部门碳排放量为732亿吨占我国全社会碳排放量的748排名第四在实现碳中和的过程中交通运输部门碳减排势在必行相比于家用和商用汽车公共领域用车受政策推动作用更加明显将率先实现新能源替代目前我国铁路电气化率已接近73城市公交车中新能源比例超过66而据中国汽车技术研究中心推算我国新能源商用车整体渗透率不足9参照2022年环卫设备车辆增量新能源渗透率不足6来看环卫设备保有量中新能源渗透率可以认为目前低于6的可能性极大请务必阅读末页声明10环保设备行业深度报告图122019年中国各部门碳排放量前十位单位百万吨5000450040003500300025002000150010005000资料来源中国碳核算数据库东莞证券研究所近日工信部发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知推进落实新能源汽车产业发展规划2021-2035年促进公共领域车辆的电动化更替从而减少交通部门的碳排放量通知中将36个试点省市分为三个层级并分别设立了1062万辆新能源汽车标准车的推广更新目标中央国务院也发布了质量强国建设纲要纲要中提到要推动高耗能行业低碳转型加强卫生等公共设施和公共服务的质量深入推进可再生能源的应用表2近期发布的与新能源环卫设备相关政策发布时间文件名称内容科学合理制定新能源汽车推广目标因地制宜开展多元化场景应用关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区鼓励在短途运输城建物流以及矿场等特定场景开展新能源重型货车202302试点工作的通知推广应用加快老旧车辆报废更新为新能源汽车试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域新能源渗透率力争达到80推动高耗能行业低碳转型围绕城乡居民生活便利化品质化需求202301质量强国建设纲要加强便民服务设施建设提升卫生文化等公共设施服务质量支持绿色低碳装备装置仪器仪表和控制系统研发创新在国土绿化关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意202111生态修复海绵城市与美丽乡村建设等领域提升装备化智能化供给见水平关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系推广绿色低碳运输工具港口和机场服务城市物流配送邮政快递202102的指导意见等领域要优先使用新能源或清洁能源汽车请务必阅读末页声明11环保设备行业深度报告要求2021年起国家生态文明试验区大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公共出租物流配送等车辆中新能源汽车比例不低202011新能源汽车产业发展规划2021-2035年于80到2035年我国新能源汽车核心技术达到国家先进水平公共领域用车全面电动化推动公共领域车辆电动化行动计划征求意进一步推动公共领域车辆电动化以带动和扩大新能源汽车消费促202007见稿进汽车产业节能减排和绿色发展要求加强集中处置设施建设在2020年底前每一个地级以上城市至关于完善新能源汽车推广因公财政补贴政策的少将2020年新能源汽车补贴标准下调10而对环卫领域符合要求的202004通知车辆补贴标准不退坡2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡1020关于加快建设绿色生产和消费法规政策体系的鼓励公交环卫出租通勤城市邮政快递作业城市物流等领域202003意见新增和更新车辆使用新能源和清洁能源汽车加快推进城市建成区新增和更新的公交环卫出租轻型物流配送201807打赢蓝天保卫战三年行动计划车辆使用新能源或清洁能源汽车重点区域使用比例达到80资料来源政府公文东莞证券研究所表3试点城市新能源汽车推广数量参考目标车辆推广数量类别试点城市以标准车折算第一类北京天津上海河南重庆江苏浙江四川湖南广东深圳10万辆城市第二类山东山西陕西安徽河北湖北福建厦门青岛宁波大连6万辆城市海南云南贵州辽宁吉林黑龙江江西内蒙古广西西藏甘肃第三类2万辆城市青海宁夏新疆资料来源工信部东莞证券研究所根据关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知中提到的公共领域车辆新增或更新设备达到新能源化80的目标特别是环卫设备车辆的新能源渗透率仍有较大上升空间2022年环卫设备车辆销量为81951辆新能源环卫设备车辆销量为4867辆新能源渗透率仅为594假设将于2030年达成环卫设备车辆新能源增量渗透率80根据过往几年环卫车销量的复合年均增速预测到2030年环卫车销量总计达2087万辆其中新能源环卫车销量按80的新能源渗透率计算达1669万辆并假设过程中均以匀速增请务必阅读末页声明12环保设备行业深度报告长凭复合年均增速估算出2023-2030年销量再假设环卫装备车辆平均60万元辆新能源环卫装备平均75万元辆测算可得至2030年环卫装备市场规模可达114769亿元复合年均增速达838新能源环卫装备市场规模达125202亿元复合年均增速达5154图132022-2030年我国环卫车与新能源环卫车销量预测24908020701660501240830204100020222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E环卫车总销量万辆新能源环卫车销量万辆新能源渗透率资料来源住建局银保监会东莞证券研究所图142022-2030年我国环卫车与新能源环卫车市场规模预测140012001000800600400200020222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E环卫设备市场规模亿元新能源环卫设备市场规模亿元资料来源住建局银保监会东莞证券研究所请务必阅读末页声明13环保设备行业深度报告3环卫设备产业关注标的31盈峰环境000967SZ盈峰环境从专用设备制造起家逐步转型环保领域如今已成为环卫服务与环卫装备龙头企业同时旗下子公司涵盖环保行业多个细分板块构建起兼具环境治理固废处理污水处理和环境监测等业务在内的环保一体化平台公司主营业务中环卫设备销售额常年位列国内环卫设备行业第一2022年公司销售环卫车共13650辆其中新能源环卫车共1425辆环卫服务竞争力强环卫服务在行业市场中排名前列截至2022年上半年公司运营的环卫服务项目共计211个累计合同总额达到50878亿元近年公司紧跟城市精细化管理智慧环卫装备等特色发展潮流营收和净利润呈上升趋势虽然2021年受环保行业整体调整影响导致业绩下滑但至2022年前三季度公司实现营业收入8419亿元同比增长948实现归母净利润523亿元同比减少677实现扣非归母净利润465亿元同比减少2276近期公司抓住环保行业复苏风口中标多个环卫服务项目与环卫设备更新项目预期2022-2023年业绩将得到修复同时随着县城农村环境治理相关政策细则出台以及对环卫领域车辆设备新能源率的加速推进预期未来公司将受益于新增释放的环卫服务与环卫设备项目图152018-2022年前三季度盈峰环境营业收入图162018-2022年前三季度盈峰环境归母净利润180200162001415015015012120100100109085050606040302-500-500-100营业收入亿元同比增长率归母净利润亿元同比增长率资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所公司近年毛利率和净利率维持相对稳定2021-2022年受环境影响环卫行业整体承压公司业绩有所下滑毛利率与净利率均有同比下降而到2022年前三季度公司毛利率为2304同比减少06pct净利率为637同比减少11pct期间费用率中各项均较为稳定管理费用率同比提升067pct达423销售费用率为658研发费用率缓慢增加至223财务费用率为061请务必阅读末页声明14环保设备行业深度报告图172018-2022年前三季度盈峰环境毛利率与净利率图182018-2022年前三季度盈峰环境期间费用率3082562041510250020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率财务费用率资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所32宇通重工600817SH宇通重工成立于1992年是中国专业化环卫设备的主要供应商之一主营环卫清洁装备垃圾收转装备等的研发生产与销售2020年通过与ST宏盛重组上市近年致力于研发新能源环卫设备结合控股股东宇通集团具有生产汽车底盘及部件的技术优势和产品优势获入选工信部第四批服务型制造示范企业名单公司主营收入主要由环卫设备工程机械设备以及环卫服务三部分组成2022年宇通重工销售环卫车辆3873辆同比减少205市占率473排名第四销售新能源环卫车1400辆同比增加2111市占率2877排行第二公司2022年前三季度实现营业收入2398亿元同比减少138归母净利润236亿元同比减少294当期业绩下滑主要是因设备市场与工程机械产品市场需求减弱导致公司业务销量与盈利下降公司持续加强对于智能化无人化环卫设备的开发制造与销售预计随着县城农村环境治理相关政策细则出台以及对环卫领域车辆设备新能源率的加速推进预期未来公司业绩将受益于新增释放的环卫服务与环卫设备项目另一方面随着工程类项目释放以及恢复推进公司相关工程机械产品市场需求预期得到修复图192020-2022年前三季度宇通重工营业收入图202020-2022年前三季度宇通重工归母净利润60105403054200310300-52-10-20-101-300-150-40202020212022Q1-3202020212022Q1-3营业收入亿元同比增长率归母净利润亿元同比增长率资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所请务必阅读末页声明15环保设备行业深度报告公司从2020年重组上市后变更主营业务为环卫设备环卫服务以及工程机械毛利率与净利率基本维持稳定2021-2022年受疫情影响整体环卫行业与环保行业承压加上公司积极研发推动新型智慧电动设备的升级投入研发费用增加导致研发费用率上升以及毛利率净利率下降2022年前三季度公司实现毛利率2687同比减少101pct净利率1089同比减少249pct期间费用率方面公司实现销售费用率1018管理费用率359研发费用率同比提升103pct达563因公司使用闲置资金进行现金管理收获利息财务费用率低至-133图212020-2022年前三季度宇通重工毛利率与净利率图222020-2022年前三季度宇通重工期间费用率3512301025862041521005-20202020212022Q1-3202020212022Q1-3销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率财务费用率资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所33福龙马603686SH福龙马成立于2000年深耕环卫设备和开发制造至今已成为国内环卫装备与环卫服务主要供应商之一处于行业一线梯队同时积极拓展锂电再生业务以及智慧环卫大数据平台项目公司2022年共销售环卫车3889辆同比减少3709市占率为5排名第三其中新能源环卫车349辆同比增加3156市占率为717排名第三2022年前三季度公司实现营业收入3729亿元同比减少1179实现归母净利润208亿元同比减少3243实现扣非归母净利润186亿元同比减少3446可能是由于受疫情散发以及环卫项目释放趋缓所导致预计随着县城农村环境治理相关政策细则出台以及对环卫领域车辆设备新能源率的加速推进预期未来公司业绩将受益于新增释放的环卫服务与环卫设备项目请务必阅读末页声明16环保设备行业深度报告图232018-2022年前三季度福龙马营业收入图242018-2022年前三季度福龙马归母净利润60405803046020403301020200-101-200-200-40营业收入亿元同比增长率扣非归母净利润亿元同比增长率资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所福龙马公司同样以环卫服务环卫设备为主营业务与涵盖同样业务的龙头企业盈峰环境相比毛利率与净利率相近反映了环卫服务与环卫设备行业内竞争已趋向成熟行业内市场集中度前列企业的毛利率呈现较为稳定趋势同时优于成本管控能力的提高毛利率有望逐步继续提升到2022年前三季度公司毛利率达2231同比减少058pct净利率达737同比减少183pct原因是环保行业整体承压期间费用率方面随着业务结构变化公司的销售费用率呈下降趋势到2022年前三季度降至408而另一方面随着业务扩张运营团队增加等公司的管理费用率有所提升到2022年前三季度提升至662同比提升118pct研发费用率和财务费用率则保持相对稳定分别为110和003图252018-2022年前三季度福龙马毛利率和净利率图262018-2022年前三季度福龙马期间费用率301025820641521005-2020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率财务费用率资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源公司公告东莞证券研究所4环保设备板块行情回顾环卫设备属于环保设备的细分领域而环保设备板块作为环保行业的其中一个子板块近期走势与环保行业走势相近整体保持上升趋势截至2023年2月27日环保装备板块上周上涨213跑赢沪深300指数042个百分点本月初至今上涨157跑赢沪深300指数429个百分点2023年初至今上涨1200跑赢沪深300指数445个请务必阅读末页声明17环保设备行业深度报告百分点自2023年初起随着经济复苏回暖国家政策上也继续推进低碳环保理念与绿色生态文明的建设上游垃圾处理环卫治理等项目的加速释放带动环保设备以及其中的环卫设备的需求量增加同时部分环卫设备企业也开展了环卫服务项目协同效应驱使下环卫设备企业业绩预期得到增长另一方面工信部等八部委联合印发的关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知以及2020年印发的新能源汽车产业发展规划2021-2035年中均提到将在试点城市中加强推进公共领域包括城市公交出租环卫等领域车辆新能源渗透率有利于新型智能化电动化的环卫设备销量提高同样驱动以新能源环卫设备车辆为产品的企业业绩增长图27近期环保设备板块行情走势截至2023年2月27日000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500-4000环保设备沪深300资料来源iFinD东莞证券研究所图28近期环保设备板块估值走势截至2023年2月27日3200倍2800倍2400倍2000倍1600倍1200倍800倍400倍000倍环保设备859721SL平均值资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明18环保设备行业深度报告5投资策略给予环保设备行业标配评级近日工信部发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知推进落实新能源汽车产业发展规划2021-2035年促进公共领域车辆的电动化更替从而减少交通部门的碳排放量并提出公共领域车辆新增或更新设备达到新能源化80的目标对于环卫设备车辆的新能源渗透率和市场规模有较强促进作用同时随着城镇化进程加深乡村县城等地区居住环境受到重视环保行业及环卫服务行业都将预期受益与之配套的环保设备也将有望受益于可能加速释放的环卫项目环保设备行业有望继续保持增长建议关注环保设备龙头企业盈峰环境000967新能源环卫设备研发能力强同时工程机械业绩有望修复的宇通重工600817具备环卫装备环卫服务协同效应的福龙马603686等表4重点公司盈利预测及投资评级截至2023年2月27日股票代码股票名称股价元EPS元PE倍评级评级变2021A2022E2023E2021A2022E2023E动000967盈峰环境542024025029241122001848持有首次600817宇通重工1341073064076186820951757持有首次603686福龙马1094082090106175412161037持有首次资料来源iFinD东莞证券研究所6风险提示1行业政策不及预期风险环保设备属于环保行业的子板块同样受到环保行业政策的影响近年来国家不断出台政策鼓励环保行业发展政策实施不及预期可能导致环保企业以及相关产业链企业收入和利润增长低于预期2原材料价格波动风险环保设备成本受上游原材料以及部件价格影响原材料价格具有一定的波动风险可能会影响环保设备价格进而影响企业业绩3项目释放与进展不及预期风险环保设备的需求取决于下游环卫项目等的释放和开展若环卫项目的释放或进度不及预期可能会影响环保设备企业的收入和利润增长低于预期4市场竞争加剧风险环保设备特别是新能源环保设备具有一定的技术壁垒随着行业参与者数量增加以及持续技术研发升级或将面临行业竞争加剧以及原有产品遭到淘汰的局面请务必阅读末页声明19环保设备行业深度报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明20