事件：公司发布2022年报，22年实现营业收入14.63亿元，同比+0.6%；归母净利3.00亿元，同比+22.6%，扣非归母净利2.79亿元，同比+37.4%；单Q4营业收入3.60亿元，同比-6.3%；归母净利0.62亿元，同比+17.7%。
　　收入端：全链路服务体系持续完善，MIC业务稳步成长。1）B2B中国制造网（MIC）实现营收12.38亿元（+13.4%），占比84.6%（+9.6pct）。22年公司围绕“营销”、“商机”、“链路”三大方向，在传统业务基础上结合子品牌“M”优达服务推进实现了一站式全链路服务体系，推动公司品牌影响力及入会率持续提升。截至22年末，中国制造网英文站会员24,907位，同比+14.4%；会员ARPU值约4.97万元（-0.8%）；2）保险业务营收1.14亿元（-27.1%），占比7.8%（-3.0pct），主要系：1）宏观下行抑制居民投保意愿；2）公司主动战略调整，优化产业结构，淘汰低盈利保险项目；3）跨境交易平台营收0.85亿元（-52.6%），占比5.8%（-6.5pct）。主要系全球经济衰退抑制下游消费需求，B端零售商业务承压导致预算收缩；基于当前行业背景下，公司积极调整战略布局，通过“全渠道销售”持续提升服务能力，当前覆盖渠道已包括多家主流跨境电商平台、几十家北美连锁商超及众多B类零售商。
　　利润端：战略转型成果显著，盈利高增可期。依托高毛利MIC业务持续扩张，公司总盈利能力得到持续优化。22年公司营业毛利率达80.2%（同比+4.93pct），其中MIC毛利率达81.8%（同比+0.11pct）。
　　运营能力持续提升，为业绩增长筑牢底部支撑。依托业务调整&运营效率提升，22年公司销售费用率降至38.0%（-4.9pct），实现大幅优化；管理费用率10.7%（+2.2%），环比小幅提升；研发费用率12.1%（+0pct），环比持平。
　　盈利预测：公司为跨境电商基础设施领先企业，持续受益于跨境电商行业增长与跨综服渗透率提升，静待海外经济需求拐点。我们预计公司2023-2025年营收17.9/22.1/27.2亿元，同增21.6%/23.5%/23.0%；归母净利润3.7/4.6/5.7亿元，同增22.1%/24.4%/24.5%；对应PE为17/13/11，给予“增持”评级。
　　风险提示：中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险

研究报告全文：焦点科技互联网电商公司点评00231520230302营收增速短期承压业务转型实现盈利优化证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年报22年实现营业收入1463亿元同比06归基本数据2023-03-01母净利300亿元同比226扣非归母净利279亿元同比374单Q4收盘价元1941流通股本亿股194营业收入360亿元同比-63归母净利062亿元同比177每股净资产元723收入端全链路服务体系持续完善MIC业务稳步成长1B2B中国总股本亿股311制造网MIC实现营收1238亿元134占比84696pct22年最近12月市场表现公司围绕营销商机链路三大方向在传统业务基础上结合子品牌M优达服务推进实现了一站式全链路服务体系推动公司品牌影响力及入会率焦点科技沪深300持续提升截至年末中国制造网英文站会员位同比会38222490714425员ARPU值约497万元-082保险业务营收114亿元-271占12比78-30pct主要系1宏观下行抑制居民投保意愿2公司主动战-1略调整优化产业结构淘汰低盈利保险项目3跨境交易平台营收085亿-13元-526占比58-65pct主要系全球经济衰退抑制下游消费需求-26B端零售商业务承压导致预算收缩基于当前行业背景下公司积极调整战略布局通过全渠道销售持续提升服务能力当前覆盖渠道已包括多家主流跨境电商平台几十家北美连锁商超及众多B类零售商分析师李跃博利润端战略转型成果显著盈利高增可期依托高毛利MIC业务持续SAC证书编号S0160521120003liybctseccom扩张公司总盈利能力得到持续优化22年公司营业毛利率达802同比493pct其中MIC毛利率达818同比011pct分析师刘洋SAC证书编号S0160521120001运营能力持续提升为业绩增长筑牢底部支撑依托业务调整运营效liuyang01ctseccom率提升22年公司销售费用率降至380-49pct实现大幅优化管理费用率10722环比小幅提升研发费用率1210pct环比相关报告持平1B2B业务量价同增结构优化提盈利预测公司为跨境电商基础设施领先企业持续受益于跨境电商行业升盈利能力2022-08-22增长与跨综服渗透率提升静待海外经济需求拐点我们预计公司2023-2025年营收179221272亿元同增216235230归母净利润374657亿元同增221244245对应PE为171311给予增持评级风险提示中美贸易战加剧行业竞争加剧风险宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元14751475179322142724收入增长率27300216235230归母净利润百万元245300367456568净利润增长率413226221244245EPS元股0810121518PE212184165132106ROE117134140148156PB2525232017数据来源wind数据财通证券研究所2023年3月1日收盘价请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入147485147486179287221404272373成长性减营业成本3592528934358634396954296营业收入增长率27300216235230营业税费11121078131116181991营业利润增长率427204228244241销售费用5960055660663368081298054净利润增长率413226221244245管理费用1235815689190722355228974EBITDA增长率349205127233227研发费用1764917756213512650632612EBIT增长率246257246271256财务费用-1343-3072000000000NOPLAT增长率264267234277257资产减值损失-149-227-150-150-150投资资本增长率-2570159171181加公允价值变动收益670573000000000净资产增长率-4573162174184投资和汇兑收益2859227199223642118利润率营业利润2745933055406005049962663毛利率756804800801801加营业外净收支-038-134000000000营业利润率186224226228230利润总额2742132920406005049962663净利润率168204204207209减所得税26252903395847375837EBITDA营业收入205247229229228净利润2450330040366724560656790EBIT营业收入153192197203207资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金154558195044256910328045431402固定资产周转天数124115825739交易性金融资产3053311237112371123711237流动营业资本周转天数-132-195-200-194-213应收帐款34892815479354816458流动资产周转天数519563593601632应收票据122171186223291应收帐款周转天数97988预付帐款1093887111513511674存货周转天数2216242120存货21931267219723462854总资产周转天数842880842794781其他流动资产100525847584758475847投资资本周转天数534571544516496可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE117134140148156长期股权投资84806043604360436043ROA7284899597投资性房地产22072243224322432243ROIC95112119130138固定资产5001046306405243474128958费用率在建工程000000000000000销售费用率404377370365360无形资产65895673567356735673管理费用率84106106106106其他非流动资产13411169116911691169财务费用率-09-21000000资产总额340333355753413561481378582548三费营业收入479463476471466短期债务000000000000000偿债能力应付帐款1493412715182431998925387资产负债率379363363358372应付票据000000000000000负债权益比611569570557592其他流动负债505271271271271流动比率193204220236237长期借款000000000000000速动比率185197213230232其他非流动负债1452912724127241272412724利息保障倍数1007713938负债总额129046129061150227172280216624分红指标少数股东权益18691796176619231959DPS元000000000000000股本3060431085310853108531085分红比率留存收益6817473741110413156019212809股息收益率0000000000股东权益211286226693263335309098365923业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元080098118147183净利润2479630018366424576356826BVPS元6847238419881171加折旧和摊销77248131578357835783PEX212184165132106资产减值准备-370982-450-450-450PBX2525232017公允价值变动损失-670-573000000000PFCF财务费用258-169000000000PS3538342722投资收益-2859-227-1992-2364-2118EVEBITDA122101855528少数股东损益000000-030157036CAGR营运资金的变动2334011142198922004041199PEG0508070504经营活动产生现金流量51635484935987068768101240ROICWACC投资活动产生现金流量-4302940564199623672117REP融资活动产生现金流量-16009-22950000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3