行情复盘：近一月建筑板块超额收益明显。年初至今申万建筑装饰指数上涨10.37%，同时期上证指数上涨7.22%，沪深300指数上涨6.59%，建筑行业在申万31个行业中排名第14。近一月，申万建筑装饰指数上涨4.57%，同时期上证指数上涨1.74%，沪深300指数下跌0.72%，年后建筑板块有明显的相对收益。
　　开复工节奏超预期，基建高景气，地产销售企稳复苏。截至2月21日（农历二月初二）基建开复工率达到87.3%，房建开复工率84.1%，市政开复工率88.2%，相比上期（农历正月二十四）提升了4.1/3.1/4.1个百分点。开工项目总投资额93819亿元，环比增长244%，同比大幅增长93%。TOP100房企2月单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%。工程项目开工节奏更加提前，年内有希望形成更多的实物工作量，基建投资完成额高增长确定性加强。地产销售呈现企稳后快速回暖态势，反映地产需求端信心明显恢复，地产链有望迎来修复。
　　推荐关注建筑板块“一带一路”机遇。中国建筑企业海外市场份额有望继续提升。短期来看，疫情管控优化以后，国际工程人员流通重新开始活跃，建筑企业海外订单承接有望得到修复。另外，2023年是一带一路十周年，计划召开第三次一带一路峰会，高层对接在23年也会更加密切，一大批重点海外工程订单均有望落地。
　　投资建议：建议积极布局建筑龙头。当前经济形势的不确定性仍未消散，积极的财政政策仍有空间，2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划，加大基建投资力度。可以期待更加强烈的基建投资需求释放，专项债规模有望进一步扩大，基建投资的资金支持力度有望持续加强。2023年建筑板块非常值得关注，建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现，市场对中特估值的实际意义存在认知差。重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建。
　　风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情政策优化后经济回暖速度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月02日建筑行业2023年3月投资策略超配基建高景气地产企稳复苏建议积极布局建筑龙头核心观点行业研究行业投资策略行情复盘近一月建筑板块超额收益明显年初至今申万建筑装饰指数上涨建筑装饰1037同时期上证指数上涨722沪深300指数上涨659建筑行业超配维持评级在申万31个行业中排名第14近一月申万建筑装饰指数上涨457同证券分析师任鹤联系人朱家琪时期上证指数上涨174沪深300指数下跌072年后建筑板块有明显010-88005315021-60375435的相对收益renheguosencomcnzhujiaqiguosencomcnS0980520040006开复工节奏超预期基建高景气地产销售企稳复苏截至2月21日农市场走势历二月初二基建开复工率达到873房建开复工率841市政开复工率882相比上期农历正月二十四提升了413141个百分点开工项目总投资额93819亿元环比增长244同比大幅增长93TOP100房企2月单月销售额环比上升351同比上升285工程项目开工节奏更加提前年内有希望形成更多的实物工作量基建投资完成额高增长确定性加强地产销售呈现企稳后快速回暖态势反映地产需求端信心明显恢复地产链有望迎来修复推荐关注建筑板块一带一路机遇中国建筑企业海外市场份额有望继续提升短期来看疫情管控优化以后国际工程人员流通重新开始活跃建资料来源Wind国信证券经济研究所整理筑企业海外订单承接有望得到修复另外2023年是一带一路十周年计划相关研究报告召开第三次一带一路峰会高层对接在23年也会更加密切一大批重点海建筑行业周观点-房建开复工超预期基建资金到位将更加前外工程订单均有望落地置2023-02-27建筑行业周观点-开复工节奏加快高景气可期投资建议建议积极布局建筑龙头当前经济形势的不确定性仍未消散积2023-02-20建筑行业周观点-开工高峰在即基建稳增长确定性再加强极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项2023-02-13目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放建筑行业2023年2月投资策略-基建稳增长全年成效显著建企业绩韧性强2023-02-09专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强2023建筑行业周观点-一带一路机遇与国际工程长逻辑年建筑板块非常值得关注建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现市场2023-02-05对中特估值的实际意义存在认知差重点推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建风险提示政策落地不及预期重大项目审批进度不及预期疫情政策优化后经济回暖速度不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E601668中国建筑买入5752676123126467456601186中国铁建买入829953204229406362601390中国中铁买入6181348115130537475601800中国交建买入9581571134157715610资料来源iFInD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情复盘近一月建筑板块超额收益明显4开复工节奏超预期基建高景气地产销售企稳复苏5推荐关注建筑板块一带一路机遇8重点推荐中国建筑中国中铁10中国建筑建筑地产龙头基建新签增42地产销售率先回暖10中国中铁基建龙头开路先锋11投资建议建议积极布局建筑龙头13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1年初至今SW建筑装饰指数走势单位4图2近一月SW建筑装饰指数走势单位4图3年初至今建筑装饰细分行业涨跌幅单位4图4近一月建筑装饰细分行业涨跌幅单位4图5年后开复工率与去年农历同期对比单位5图6年后劳务到位率与去年农历同期对比单位5图7近两年单月工程项目开工投资额单位亿元6图8各省市区一月开工项目投资额情况单位亿元6图9部分省市区过去4个月开工投资额变化单位亿元6图10百强房企单月销售额均值及累计增速单位亿元7图11全球建筑业产值预测8图12国际工程营业额及增速单位亿美元9图13一带一路承包工程营业额单位亿美元9图14中国建筑新签合同额及增速单位亿元10图15中国建筑2023年1月新签合同额结构单位10图16中国建筑地产合约销售额及增速单位亿元11图17中国建筑地产合约销售面积及增速单位万平方米11图18八大央企新签合同额及市占率单位亿元11图192022年前三季度建筑业新签合同额分布11图20建筑央企2022Q3海外新签合同额单位亿元12图21中国中铁海外新签合同额单位亿元12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情复盘近一月建筑板块超额收益明显年初至今建筑板块跑赢大盘年初至今申万建筑装饰指数上涨1037同时期上证指数上涨722沪深300指数上涨659建筑行业在申万31个行业中排名第14近一月申万建筑装饰指数上涨457同时期上证指数上涨174沪深300指数下跌072年后建筑板块有明显的相对收益图1年初至今SW建筑装饰指数走势单位图2近一月SW建筑装饰指数走势单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理一带一路和基建产业链表现较好近一月一带一路工程设计咨询相关板块表现较好三级行业中国际工程上涨813工程咨询服务上涨689基建市政工程上涨670图3年初至今建筑装饰细分行业涨跌幅单位图4近一月建筑装饰细分行业涨跌幅单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告开复工节奏超预期基建高景气地产销售企稳复苏年后开工即冲刺预计基建发力更加前置年后全国的工程项目开工呈现开局即冲刺的态势水利方面水利部要求2023年重点推进前期工作的60项重大水利工程力争尽早开工建设交通方面交通运输部要求抢抓一季度有效施工期加快推进项目复工开工和建设实施除天气寒冷地区外全国高速公路和普通国省干线公路续建项目要力争在2月中下旬全面恢复正常施工在2022年上半年申报下半年审批通过的项目会积攒到今年上半年集中开工带动全年基建投资发力更加前置开复工持续加速房建劳务到位率大幅提升根据百年建筑统计截至2月21日农历二月初二基建开复工率达到873房建开复工率841市政开复工率882相比上期农历正月二十四提升了413141个百分点元宵节后第二周房建的劳务到位率达到811较上期大幅提升181个百分点反映地产项目的开复工情况良好地产竣工端值得期待图5年后开复工率与去年农历同期对比单位图6年后劳务到位率与去年农历同期对比单位资料来源百年建筑国信证券经济研究所整理资料来源百年建筑国信证券经济研究所整理开工投资额高增长年内有望形成更多实物工作量根据Mysteel数据2023年1月全国各地开工项目数11635个环比增长190开工项目总投资额93819亿元环比增长244同比大幅增长93相比过去两年工程项目开工节奏更加提前年内有希望形成更多的实物工作量基建投资完成额高增长确定性加强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7近两年单月工程项目开工投资额单位亿元资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理图8各省市区一月开工项目投资额情况单位亿图9部分省市区过去4个月开工投资额变化单位元亿元资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理预计基建投资项目面和资金面均有改善项目层面上个月确定了今年第二批专项债额度保持和提前批一致以3倍额度申报项目即上报的项目总投资额需要达到规定额度的三倍最后优中选优确定审批落地的项目所以整体的项目质量会比去年更加有保证审批落地的速度预计也会更快资金层面截至目前31个省份都披露了提前批专项债额度的情况31省提前批专项债额度为219万亿相比去年大幅增长50地产销售逐步回暖2023年1-2月TOP100房企合计销售额9841亿元同比下降48相比去年同期降幅大幅收窄292个百分点TOP100房企2月单月销售额环比上升351同比上升285地产销售呈现企稳后快速回暖态势反映地产需求端信心明显恢复地产链有望迎来修复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图10百强房企单月销售额均值及累计增速单位亿元资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告推荐关注建筑板块一带一路机遇发展国际工程是建筑业产能转移的必经之路2021年中国建筑业总产值293万亿元占全球建筑业产值的36是美国建筑业产值的28倍随着中国城镇化率达到65的关口后续基建投资增速以及建筑业产值增速将持续放缓建筑业依靠国际工程实现产能向外转移成为必然中国建筑企业在全球范围规模大竞争力强根据2021年ENR全球承包商250强榜单中国共有64家建筑企业入围前7家全部是中国企业前20中有15家中国企业中国入选企业营业额占250强全部营业额的647另外在一些专业领域中国企业在全球都是顶尖水平比如电力建设领域的中国电建冶金建设领域的中国中冶等等国际工程市场规模约6900亿美元大约为国内市场的16根据麦肯锡预测2022年全球建筑业产值将达到135万亿美元但是由于建筑业在全球范围内都是高度本土化的行业向国际承包商开放的市场空间并不大ENR国际承包商250家上榜企业2021年的国际营业总额为3979亿美元其中上榜中国企业国际营业额为1129亿美元再根据商务部中国对外承包营业额1950亿美元的数据估算国际工程市场规模大约为6900亿美元中国市场份额约28图11全球建筑业产值预测资料来源McKinsey国信证券经济研究所整理中国建筑企业海外市场份额有望继续提升短期来看疫情管控优化以后国际请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告工程人员流通重新开始活跃建筑企业海外订单承接有望得到修复另外2023年是一带一路十周年计划召开第三次一带一路峰会高层对接在23年也会更加密切一大批重点海外工程订单均有望落地图12国际工程营业额及增速单位亿美元图13一带一路承包工程营业额单位亿美元资料来源iFinD商务部国信证券经济研究所整理资料来源iFinD商务部国信证券经济研究所整理展望国际承包商在全球市场大有可为目前国际工程发展有两个核心阻碍全球化的基础设施投资和国际承包商的深度本土化其一只要中国企业海外投资建设运营一体化项目规模扩大全球基础设施模式持续发展成熟国际承包商的资金优势和前期规划设计优势就可以发挥出来其二由于每个国家的国情不同工程标准不同外来承包商很容易水土不服所以深入开展国际工程需要更深度的本土化建设中国建筑企业有动力和能力解决这两大阻碍我们认为未来随着国际承包商能力提升国际工程市场空间仍有较大增长潜力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告重点推荐中国建筑中国中铁中国建筑建筑地产龙头基建新签增42地产销售率先回暖中国建筑全球领先的投资建设集团公司主营业务涵盖房屋建设基础设施建设运营房地产开发勘察设计等领域在全球范围内有较强的品牌力和竞争力公司2022年上半年房屋建筑工程基础设施建设与投资房地产开发投资营收同比增长14015237公司ROE明显高于其他建筑央企行业建筑行业集中度提升地产行业有望迎来复苏中国城镇化率突破65预计未来随着城镇化进程放缓建筑行业整体增速下降成必然趋势但在专项债发力推动基建稳增长的模式下工程项目大型化综合化趋势显现同时地产行业基本面快速恶化新一轮政策发力行业有望迎来困境反转建筑业务房建新签逆势增长基建盈利能力不断提升公司2022年房建新签合同逆势增长99房建工程市场份额大幅提升基建业务利润率较高是公司增长的重要引擎基础设施投资业务周期较长周转较慢但是公司现汇建筑业务主要为房建周转显著快于同业使得公司仍然能够保持行业领先的周转速度同时享受投资类业务主要为基础设施投资运营的高利润地产业务聚焦核心城市受益于行业困境反转公司拥有中海地产和中建地产两大品牌公司地产业务聚焦一二线城市销售均价相对较高且房价具备人口支撑2022年公司合约销售额同比下降17远好于全国地产销售降幅随着政策持续加码支持刚性和改善性住房需求地产需求端有望有所回暖一线城市房价下行压力缓解公司逆势积极拿地2022年拿地货值登顶行业第一有助于地产毛利率触底后逐渐修复1月新签合同额增长123基建新签高增416公司1月建筑新签合同额实现开门红新签合同3171亿元同比增长123其中房建基建勘察设计新签合同额同比增长6241638占比分别77921703房建新签继续保持逆势增长基建新签实现高增长反映基建项目审批落地速度加快公司基建业务竞争力强大预计公司仍能保持高于行业的增速市场份额持续提升图14中国建筑新签合同额及增速单位亿元图15中国建筑2023年1月新签合同额结构单位资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理地产销售回暖合约销售额同比增长1381月公司地产业务实现合约销售额187亿元同比增长138实现合约销售面积89万平方米同比增长39公司地产开发产品主要集中在一二线城市销售均价相对较高且商品房需求具备人请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告口净流入支撑2022全年公司合约销售额同比下降17远好于全国房地产销售额266的降幅建立在低基数上公司2023年地产销售有望实现快速修复图16中国建筑地产合约销售额及增速单位亿元图17中国建筑地产合约销售面积及增速单位万平方米资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议公司建筑业务韧性强房建业务中公用建筑占比不断提升基建业务盈利能力持续增强地产业务经营稳健业绩有望修复预计公司22-24年归属母公司净利润528618689亿元每股收益126147164元对应当前股价PE为443834X公司股票合理估值区间在687-797元之间相对于当前价格有27-47的空间给予买入评级中国中铁基建龙头开路先锋建筑央企集中度快速提升中铁作为基建龙头受益确定性强2022年公司新签合同额303239亿元同比增长111首次突破三万亿大关2022年前三季度建筑业新签合同额2343万亿元同比增长68八大建筑央企新签合同额995万亿元同比增长191明显高于行业总体增速由合同额占比衡量的行业集中度指标由2018年的30不断提升至2022年9月的425图18八大央企新签合同额及市占率单位亿元图192022年前三季度建筑业新签合同额分布资料来源iFinD公司公告国信证券经济研究所整理资料来源iFinD公司公告国信证券经济研究所整理中国中铁深入实践一带一路倡议抢抓海外市场机遇面对全球疫情波折反复安全局势动荡等不利因素中国中铁海外新签合同增长额居建筑央企之首2022前三季度中国中铁境外新签合同额同比增长38占公司总体新签6在建请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告项目集中在孟加拉马来西亚等一带一路国家其中铁路项目约占35城市轨道交通约占20雅万高铁匈塞铁路孟加拉帕德玛大桥等重大工程稳步推进公司承建的印尼雅万高铁是东南亚首条高速铁路是一带一路倡议和全球海洋支点构想对接的重大标志性项目图20建筑央企2022Q3海外新签合同额单位亿元图21中国中铁海外新签合同额单位亿元资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理投资建议基建央企龙头经营量质齐升稳增长背景下主业基建新兴业务水利工程增长可期预计公司2022-2024年归母净利润284320362亿元每股收益115130148元对应当前股价PE为489432380X公司合理估值65-1053元较当前股价有157-87溢价给予买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告投资建议建议积极布局建筑龙头当前经济形势的不确定性仍未消散积极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强2023年建筑板块非常值得关注建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现市场对中特估值的实际意义存在认知差重点推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032