绿金规模增长明显，绿色债券市场空间大
　　2022年中国绿色贷款余额规模持续增长，绿色信贷市场空间较大，股份制银行贡献主要力量。其中，投向领域方面，基础设施绿色升级、清洁能源和节能环保产业是中国绿色信贷增长较快的三大行业。2022年下半年中国绿色债券平均规模较上半年增幅明显，绿债发行占比远高于全球平均水平，主要投向清洁能源领域。其中，金融业绿债发行数量最多，发行主体主要为国有企业。我国新成立绿色基金数量增长较快，其中近七成投向低碳节能领域。
　　绿金发展日渐完善并延伸，转型金融政策快速起步
　　2016年8月，中央银行等七部门发布《绿色金融体系指导意见》，提出绿色金融发展的基本思路。2018年9月，全国金融标准化技术委员会计划从六个方面着手建立我国绿色金融标准框架体系。在此过程中，绿色债券、信贷、保险、碳金融产品等制度指引相继颁布。近两年，作为绿色金融的重要领域，转型金融发展提速。《欧盟可持续金融分类方案》和《G20转型金融框架》的制定，进一步明确转型金融的重要性。国内转型金融加速起步，2021年初，中国建设银行发布《转型债券》框架，对转型债券进行了清晰的界定。2022年11月，中国绿色金融专业委员会上共发布了27项成果，其中转型金融主题数量较往年显著增加。
　　电力企业低碳转型压力大，转型金融或成关键性工具
　　在中国的“双碳”目标下，我国电力行业低碳转型已是大势所趋。可持续发展挂钩债券（SLB）已成为电力行业转型金融最重要产品之一，2021—2022年电力行业的SLB发行总额占全行业发行额的30%，票面利率较全行业市场更低。电力SLB发行债券/主体评级AAA占比可观，主要以国资平台为主。电力等高碳行业转型压力大，不仅需得到规模融资支持，还需加强对于可信转型目标和路径的共识。此外，面对减排带来的公正性问题，有效的公私合营机制与有针对性的国际合作也有助于电力行业转型金融市场进行提档升级。
　　风险提示：转型金融政策推进不及预期、电力转型趋缓导致转型融资需求下降。

研究报告全文：川财证券研究报告绿金深化发展转型金融促电力行业降碳川财能源绿金系列研究之一所属部门总量研究部报告类别绿色金融报告时间2023年2月27日分析师陈雳执业证书S1100517060001联系方式chenlicczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041核心观点绿金规模增长明显绿色债券市场空间大2022年中国绿色贷款余额规模持续增长绿色信贷市场空间较大股份制银行贡献主要力量其中投向领域方面基础设施绿色升级清洁能源和节能环保产业是中国绿色信贷增长较快的三大行业2022年下半年中国绿色债券平均规模较上半年增幅明显绿债发行占比远高于全球平均水平主要投向清洁能源领域其中金融业绿债发行数量最多发行主体主要为国有企业我国新成立绿色基金数量增长较快其中近七成投向低碳节能领域绿金发展日渐完善并延伸转型金融政策快速起步2016年8月中央银行等七部门发布绿色金融体系指导意见提出绿色金融发展的基本思路2018年9月全国金融标准化技术委员会计划从六个方面着手建立我国绿色金融标准框架体系在此过程中绿色债券信贷保险碳金融产品等制度指引相继颁布近两年作为绿色金融的重要领域转型金融发展提速欧盟可持续金融分类方案和G20转型金融框架的制定进一步明确转型金融的重要性国内转型金融加速起步2021年初中国建设银行发布转型债券框架对转型债券进行了清晰的界定2022年11月中国绿色金融专业委员会上共发布了27项成果其中转型金融主题数量较往年显著增加电力企业低碳转型压力大转型金融或成关键性工具在中国的双碳目标下我国电力行业低碳转型已是大势所趋可持续发展挂钩债券SLB已成为电力行业转型金融最重要产品之一20212022年电力行业的SLB发行总额占全行业发行额的30票面利率较全行业市场更低电力SLB发行债券主体评级AAA占比可观主要以国资平台为主电力等高碳行业转型压力大不仅需得到规模融资支持还需加强对于可信转型目标和路径的共识此外面对减排带来的公正性问题有效的公私合营机制与有针对性的国际合作也有助于电力行业转型金融市场进行提档升级风险提示转型金融政策推进不及预期电力转型趋缓导致转型融资需求下降本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明127川财证券研究报告正文目录核心观点1一2022年中国绿色金融蓬勃发展511绿色信贷512绿色债券613绿色基金9二绿金政策日趋完善转型金融或成发展新焦点1121十年发展中国绿色金融政策体系日趋完善11222022年中国绿色金融政策持续深化突出针对性与落地性1423转型金融或成为绿金深化发展新方向15三绿金从全面发展到聚焦突破转型金融促电力行业降碳1831转型金融在电力行业的实践初见成效1832国资电力企业受益于转型金融成为转型相关债券发行重点21332023年电力行业转型金融发展展望22风险提示24本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明227川财证券研究报告图表目录图120132022年我国绿色贷款余额规模万亿元5图220202022年我国绿色贷款的产业投向结构图万亿元6图320202022年我国绿色贷款的行业投向结构图万亿元6图42022年各月绿色债券上市数量和规模比较亿元只7图520212022年各种类绿色债券上市规模比较亿元8图62022年上市绿色债券募集资金投向的领域规模占比8图72022年上市绿色债券发行人所属行业规模占比8图82022年上市绿色债券发行人所在区域规模和数量占比8图920102021年中国绿色基金相关企业注册量家10图1020152020年中国绿色基金新增数量及增长率只10图112020年中国绿色基金投资类型分布10图122020年中国绿色基金投资领域分布11图13气候债券倡议组织转型金融分类示意图16图1420202022年国际转型金融相关政策17图1520212022年电力行业SLB发行总额占比情况18图1620212022年电力行业与全行业SLB不同规模发行总额对比亿元只18图1720212022年电力行业SLB期限分布情况19图1820212022年电力行业与全行业SLB不同期限发行总额对比亿元只19图1920212022年电力行业与全行业SLB票面利率分布对比20图2020212022年电力SLB发行债券评级情况20图2120212022年电力SLB发行主体评级情况20图2220212022年电力行业各公司SLB地区分布只21图2320212022年电力行业SLB与全行业企业性质对比只21图2420212022年电力行业各公司SLB数量占比21图2520212022年电力行业与全行业低碳转型挂钩债券不同规模发行总额对比亿元只22图2620212022年电力行业与全行业转型债券不同规模发行总额对比亿元只22本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明327川财证券研究报告表格目录表12022年上市绿色债券发行人主体性质9表22022年上市绿色债券发行期限9表3中国绿色金融相关政策12本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明427川财证券研究报告一2022年中国绿色金融蓬勃发展11绿色信贷中国绿色贷款余额规模持续增长市场空间较大2022年中国绿色贷款余额规模持续增长绿色信贷市场空间较大中国人民银行最新公布的数据显示2022年末全国本外币绿色贷款余额2203万亿元同比增长385增速较上年末提高55个百分点全年新增613万亿元存量规模居全球前列其中直接减排和间接减排贷款分别为862万亿元和608万亿元合计占绿色贷款的667两高一剩高能耗高排放产能过剩的绿色贷款余额在所有绿色贷款中所占比例同比上升2022年国内绿色信贷保持高速增长有效满足经济绿色低碳发展的融资需求金融机构服务绿色经济发展的能力显著增强图120132022年我国绿色贷款余额规模万亿元资料来源中国人民银行川财证券研究所商业银行绿色贷款余额稳步提升股份制银行表现突出截至2022年底国内21家主要银行绿色信贷余额达206万亿元同比增长338其中兴业银行浦发银行中国银行的绿色贷款余额超过3000亿元华夏银行光大银行民生银行平安银行的绿色贷款余额超过1000亿元根据中国人民银行2022年第三季度金融机构贷款投资统计报告数据显示股份制银行在绿色贷款业务上占比较大业务规模快速增长自2021年以来中国人民银行银保监会各金融机构相继出台绿色贷款指引绿色金融评估方案等文件为促进绿色信贷提供制度保障中国人民银行陆续推出的碳减排支本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明527川财证券研究报告持工具和煤炭清洁高效利用专项再融资货币政策工具也对加快银行业绿色信贷的发展发挥了积极作用基础设施绿色升级清洁能源和节能环保产业是中国绿色信贷增长较快的三大行业分用途看2022年基础设施绿色升级产业清洁能源产业节能环保产业贷款余额分别为982万亿元568万亿元和308万亿元同比增长328349和591分行业看2022年电力热力燃气及水生产和供应业绿色贷款余额达562万亿元同比增长274交通仓储邮政业绿色贷款余额达458万亿元同比增长108中国的绿色信贷主要集中在京津冀及周边地区粤港澳大湾区和海南绿色信贷对环境效益的贡献持续提升为支持碳达峰和碳中和发挥了重要作用双碳目标提升了绿色资金的需求但绿色信贷在中国的发展仍处于起步阶段特别是在支持低碳转型方向上面临较大的压力尚需多样化的金融产品同步支撑图220202022年我国绿色贷款的产业投向结图320202022年我国绿色贷款的行业投向结构图万亿元构图万亿元资料来源中国人民银行川财证券研究所资料来源中国人民银行川财证券研究所12绿色债券2022年下半年绿色债券平均规模较上半年增幅明显截至2022年底中国境内累计发行绿色债券525只规模达870191亿元从数量上看3月和9月上市的债券数量最多均超过60只从规模上看12月和8月绿色债券新上市规模最高其中12月发行规模超过千亿元2022年下半年绿色债券平均规模较上半年明显增加月均规模增加约3225亿元本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明627川财证券研究报告图42022年各月绿色债券上市数量和规模比较亿元只资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所绿债发行占比远高于全球平均水平主要投向清洁能源领域截至2022年底绿色债券市场累计存量规模为176576亿元新发行国内绿色债券525只发行规模为867591亿元与2021财年相比绿色债券发行数量增长892上市规模增长4518发行人数量增长79据SPGlobal和气候债券倡议数据显示2022年全球债务已达到300万亿美元绿色债券达到44372亿美元约占总债券市场的015中国债券市场总上市规模为23687731亿元其中绿色债券市场总上市规模占比为366约为全球绿债占比的234倍中国绿债发展水平在全球范围内名列前茅其中中国绿色金融债以338957亿元占比391达到最高水平较2021年同比增长约2倍绿色债务融资工具和绿色资产支持证券其次分别为239和2332022年上市绿色债券募集资金中清洁能源占比最高为508绿色交通和可持续建筑领域分别以1945和196占据第2和第3位金融业绿债数量多北京发行规模领先2022年上市的525只绿债中有246家发行人所属行业为金融业占比近五成位列绿色债券发行人所属行业规模占比首位电力热力燃气及水生产和供应业规模占比为2186位列第2位其余行业规模占比均未超过102022年境内新上市的525只绿债共涉及314家发行人发行人所在区域分散2022年上市绿色债券中在北京市发行的绿色债券规模占比为41约为其他省份的46倍广东省上海市发行规模分别占比为12和10其余地区均未超过10除此以外北京市广东省和上海市的发行数量占比分别为1913和10与其他省份占比相差较发行规模更小可能源于发行城市绿债金额基数差异超一线城市绿债发行金额规模更大本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明727川财证券研究报告图520212022年各种类绿色债券上市规模比图62022年上市绿色债券募集资金投向的领域较亿元规模占比资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所图72022年上市绿色债券发行人所属行业规模图82022年上市绿色债券发行人所在区域规模占比和数量占比资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明827川财证券研究报告主体性质上国有企业发行绿债数量最多2022年上市的525只绿债中发行规模上央企以522092亿元位居首位占比为6018地方国企占比为2435公众企业占比为829民营企业占比为629发行数量上2022年地方国有企业发行233只绿色债券占比最高为4438央企基本与之持平占比为4286民营企业占比为705表12022年上市绿色债券发行人主体性质发行人主体性质发行数量只发行规模亿元中央国有企业225522092地方国有企业233211228公众企业1971952民营企业3754612其他企业117706总计525867591资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所债券期限方面35年不含5年期限的绿债规模占比近七成2022年上市的525只绿债中除绿色资产支持证券外共有405只绿债35年期限不包括5年的绿债数量及规模分别占新上市绿债总数的5185及6914平均期限约为383年其次是5年及以上的绿色债券发行数量及规模占比分别为2568及190表22022年上市绿色债券发行期限发行期限发行数量只发行规模亿元1年684899513年不含3年232995035年不含5年2104602355年及以上106126493总计405665673资料来源iFinD商道融绿川财证券研究所13绿色基金绿色基金是绿色金融体系的重要组成部分是绿色产业资金需求的重要补充近年来绿色基金在我国得到了较大发展2021年中国绿色基金相关企业注册量从2010年的6家增长至52家约为2010年的5倍2021年广东以49家绿色基金相关企业注册量位于全国第一北京山东湖北紧随其后此外截至2022年4月初在证券投资基本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明927川财证券研究报告金法修订草案征求意见稿中提出的基金管理人及其托管人管理的资金规模不低于200亿元人民币净资产不低于2000亿元人民币标准下仍有近50绿色基金相关企业未达到上述条件这表明绿色基金在未来仍有较大的发展空间图920102021年中国绿色基金相关企业注册量家资料来源企查查智研咨询川财证券研究所我国新成立绿色基金数量增长快仍然以股权投资基金为主截至2020年中国新增绿色基金数量126只较2019年增长16数量增长迅速股权投资基金77只占新成立绿色基金的61创业投资基金和证券投资基金数量分别为17只32只分别占新成立绿色基金的1425图1020152020年中国绿色基金新增数量及增图112020年中国绿色基金投资类型分布长率只资料来源中国证券投资基金业协会iFinD智研咨资料来源中国证券投资基金业协会iFinD智研询川财证券研究所咨询川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1027川财证券研究报告绿色基金投向低碳节能领域占比近七成绿色基金对低碳节能领域的投资将有效促进我国低碳发展目标投向低碳节能领域的绿色基金比例进一步扩大2020年我国新成立备案的绿色基金投向低碳节能领域达86只占比为68位列首位投向生态环保领域数量为38只占比为30投向循环经济领域2只占比为2中国绿色基金的发展较快已形成较为完善的体系未来中国绿色基金的投资领域将更加聚焦投资机构和投资标的也有望不断扩大图122020年中国绿色基金投资领域分布资料来源中国证券投资基金业协会iFinD智研咨询川财证券研究所二绿金政策日趋完善转型金融或成发展新焦点21十年发展中国绿色金融政策体系日趋完善中国的绿色信贷制度可追溯至2012年2012年到2016年期间主要围绕对绿色信贷的具体划分和布局进行了细致和优化从而为绿色金融的发展提供了新的途径2016年8月中央银行财政部等七个部门联合发布关于构建绿色金融体系的指导意见提出了绿色信贷发展的基本思路为随后绿色金融规划提速2018年9月在中国人民银行指导下全国金融标准化技术委员会绿色金融标准工作组正式成立从六个方面着手建立我国绿色金融标准框架体系2021年2月国家发改委发布了关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见提出要大力改革绿色金融和绿色交易市场机制完善绿金标准2022年2月金融标准化十四五发展规划中提出要进一步健全绿色金融标准规范绿色债券标准丰富绿色金融产品和服务标准加快制定上市公司和发债企业环境信息披露标准建立环境社会和治理ESG评价标准体系等在此过程中为促进我国绿色信贷市场的发展国家陆续颁布了绿色信贷指引和中国银行业绿色银行评价实施方案试行在绿色债券发行指引和中国绿色债券原则的基础上对我国绿色债券的四大核心要素进行了清晰的阐述并对其进行了规范在绿色保险领域为使我国的绿色保险更加清晰本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1127川财证券研究报告政府各部门制定了绿色保险业务统计制度的通知进一步明确绿色保险内涵随着中国证券监督管理委员会发布碳金融产品全国性的碳交易金融产品的产业规范也逐渐被整合起来表3中国绿色金融相关政策时间政策名称颁布单位核心内容要求银行业金融机构从战略高度推进绿色信贷高管层2012绿色信贷指引银保监会应做好绿色信贷组织管理工作建立环境和社会风险管年1月理体系完善相关信贷政策制度和流程管理2015生态文明体制改革总体对我国生态文明领域改革进行顶层设计首次提出绿色国务院年9月方案金融体系战略2015发挥企业债券融资作用积极探索利用专项建设基金等年12绿色债券发行指引发改委建立绿色担保基金月央行财2016关于构建绿色金融体系明确我国绿色金融的定义激励机制发展方向和风险政部等七年8月的指导意见监控措施等建立我国绿色金融顶层框架体系部委提出促进绿色金融体系发展的多边开发机构以及相关2017关于推进绿色一带一环保部等企业采用环境风险管理的自愿原则支持绿色一带一年5月路建设的指导意见四部委路建设金融业标准化体系建设2017央行等五规划确立十三五金融业标准化的发展目标并将绿发展规划20162020年6月部委色金融标准化工程作为重点工程年2017规范银行机构绿色信贷工作以绿色信贷实施情况关键中国银行业绿色银行评年12中银协定性指标和定量指标评价结果等作为评价依据进行四价实施方案试行月级评价定级2018证券投资明确绿色投资的内涵目标原则及基本方法指导绿年11绿色投资指引试行基金业协色投资信息披露制度设计和绿色指标的量化与设计为月会投资者绿色投资进行导向性指引2019绿色产业指导目录发改委等明确绿色产业的定义和分类年3月2019年版七部委本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1227川财证券研究报告明确气候投融资的定义和支持范围激励各类金融机构2020生态环境关于促进应对气候变化开发气候友好型的绿色金融产品支持境内符合条件的年10部等五部投融资的指导意见绿色金融资产跨境转让支持离岸市场不断丰富人民币月委绿色金融产品及交易关于加快建立健全绿色2021提出要大力发展绿色金融和绿色交易市场机制完善绿低碳循环发展经济体系的国务院年2月色标准确保双碳目标实现指导意见央行发2021绿色债券支持项目目录改委和证从四个层次对绿色产业进行明确界定年4月2021年版监会2021银行业金融机构绿色金央行对绿色金融业务进行综合评价并实施激励约束年5月融评价方案关于完整准确全面贯彻中共中将绿色金融作为双碳战略推进的重要抓手有序推2021新发展理念做好碳达峰碳央国务进绿色低碳金融产品和服务开发引导金融机构社会年9月中和工作的意见院资本和企业为绿色低碳项目投融资提出加快完善绿色金融标准体系统一绿色债券标准2022金融标准化十四五央行等四丰富绿色金融产品与服务标准支持建立绿色项目库标年2月发展规划部委准加快制定上市公司发债企业环境信息披露标准建立环境社会和治理ESG评价标准体系等2022碳金融产品证监会推出碳金融产品行业标准年4月绿色债券2022中国绿色债券原则标准委员明确了绿色债券的四项核心要素年7月会2022绿色保险业务统计制度年11银保监会首次定义绿色保险并进一步明确绿色保险内涵的通知月资料来源中华人民共和国国务院中国人民银行中华人民共和国财政部商道融绿中华人民共和国国家发展和改革委员会中华人民共和国生态环境部中国银行业协会中国证券投资基金业协会川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1327川财证券研究报告222022年中国绿色金融政策持续深化突出针对性与落地性2022年4月证监会碳金融产品金融行业标准在一定基础上对碳金融产品进行了划分并对其进行了详细的规定在我国的发展过程中各种创新的碳汇金融工具不断应运而生碳金融产品金融产业规范为金融机构开发和进行碳金融产品的制定实施规范提供帮助有助于各类碳金融产品的健康发展推动社会对碳金融的理解帮助机构识别运用和管理碳金融产品引导金融资源进入环保领域支持绿色低碳发展这一金融产业的标准是针对碳排放的金融工具进行分级和执行该规范界定了30项专门的技术名词并将其划分为三大类别碳市场融资工具碳市场交易工具碳市场支持工具以及碳市场支持工具2022年5月国家发改委国家能源局关于促进新时代新能源高质量发展实施方案明确了要以丰富的绿色金融产品服务为基础大力发展新型能源建设实施方案提出要对绿色金融项目的信用评级标准和评估的准入条件进行科学的定义并加大对新能源建设的绿色债券和绿色信贷的扶持研究探讨在基建房地产投资信托REITs中加入新能源项目的试点支持同时鼓励将合格的新能源企业温室气体减排量列入国家碳排放交易市场进行配额清缴抵销2022年5月中国银保监会中国保险业标准化十四五规划要求推动绿色保险建设的有关规范推动保险业为碳达峰碳中和提供服务推动保险业在环保气候等方面开展绿色保险产品的研发加快研究服务新能源发展绿色低碳技术研发应用生物多样性保护等业务领域的绿色保险产品和服务标准有效衔接各类环境权益市场相关标准建立绿色保险统计绿色资金运用绿色保险评估等指标标准促进绿色金融体系建设2022年7月绿色债券标准委员会中国绿色债券原则确定了我国政府绿色债券募集资金使用项目评估与遴选募集资金管理与存续期信息披露等四大基本内容符合绿色债券原则GBP的要求与我国以往对环保债的规定相比原则在募集资金使用项目评估和选择存续期的信息公开等问题上都有了清晰的规定并对其进行了绿色债券品种分类第一明确了发行绿色国债的全部资金必须全部投入到环保工程中第二对环保工程的评价和选择过程进行了界定第三对我国上市公司的财务报告进行了整合并对其披露的内容进行了规范第四确定了我国绿色债券的分类未来中国的债券市场也会朝着一个统一方向发展从而保证我国的绿色债券的长远发展2022年10月九部委建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1427川财证券研究报告作为全国碳达峰碳中和1N的制度保障计划之一为相关行业领域地方和企业提供碳达峰碳中和的计量系统建设提供依据提出要尽快制定绿色可持续金融相关术语等基础通用标准并加快健全绿色金融产品服务绿色征信体系绿色债券信用评级体系碳中和债券评级体系绿色金融信息披露体系和绿色金融统计体系标准的建设2022年11月中国银保监会绿色保险业务统计制度的通知该通知首次将绿色保险做出明确定义即保险业在环境资源保护与社会治理绿色产业运行和绿色生活消费等方面提供风险保障和资金支持等经济行为的统称通知还将绿色保险的内涵分为负债和资产两部分按照重点突出急用优先的方针只对绿色保险的债务端进行核算统计制度共分三大类总计14个一级类和30个子类项目分别从保单数量原保保费保险金额赔付件数赔款支出等方面进行了数据分析以此来统计绿色保险业务承保和理赔情况2022年12月国家发展改革委科技部关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案20232025年从九个层面上指出了推进以市场为主导的绿色技术创新体制其中加强绿色技术财税金融扶持是重点内容之一在加强财政扶持上重点是引导各种形式的股权投资来扶持绿色技术创新和绿色科技成果的转换进一步拓展绿色技术领域的创投基金管理银行范围综合应用绿色信贷绿色债券绿色基金绿色保险等绿色金融产品方式支持绿色技术创新加强财税政策的保障重点是扶持有能力的地方政府加大对绿色科技创新的扶持力度并实施相关的税收优惠政策23转型金融或成为绿金深化发展新方向国际资本市场协会ICMA气候转型金融手册中认为转型金融是为市场实体经济活动和项目提供资金支援以实现低碳零碳减排特别是针对那些传统的高污染项目经济活动或市场组织转型金融的目的是资助高碳化产业并通过其采取气候相关绿色行动来实现高效减排为一些没有得到绿色债券的高碳产业提供低碳和零碳转换从而为投资者提供更广阔的投资范围来支持气候目标就应用领域而言转变的观念和标记可以应用于实体项目或措施投资者通过股权融资可持续关联借贷一般债券等方式来支持企业的实体结构转变或者通过限定的募集资金用途债券资产支持证券以及绿色信贷支持项目或其他手段实现转变目前包括可持续发展挂钩债券在内的转型债务工具是最主流的转型金融产品类别本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1527川财证券研究报告图13气候债券倡议组织转型金融分类示意图资料来源中国转型金融研究报告债务工具支持电力行业低碳转型2022川财证券研究所国际上发达经济体积极布局制定转型金融相关政策2020年3月欧盟委员会技术专家组制定欧盟可持续金融分类方案明确以气候环境政策和六大环境目标为指导原则明确了为实现可持续发展目标经济活动必须符合的标准涵盖绿色金融与转型金融认为转型活动是以达到减排目标在尚未提供低碳替代物的行业中作出重要贡献的相关活动同年9月气候债券倡议组织颁布为可信赖的低碳转型活动提供金融支持白皮书明确转型金融为气候减缓转型这是针对目前正致力于巴黎协定不能发挥长期作用的活动或者可以发挥长期作用但净零路径尚未明确的活动香港绿色金融协会制定的气候转型融资指南国际资本市场协会颁布的气候转型融资手册和日本金融厅经济贸易和工业部环境部颁布的气候转型融资基本指南增强了气候转型战略披露相关要求的重要性并进一步推动了气候转型融资进度2022年11月G20可持续金融报告中制定G20转型金融框架进一步明确了转型金融的框架和未来发展方向促进金融业支持高碳排放行业向低碳和零碳转型本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1627川财证券研究报告图1420202022年国际转型金融相关政策资料来源公开资料整理川财证券研究所国内转型金融探索进度加快自2020年起国内部分监管部门行业协会和金融机构已经开展了转型金融方面的市场实践和标准制定工作2021年初中国银行和中国建设银行分别发布转型债券管理声明和转型债券框架对转型债券进行了清晰的界定列出了相应的分类标准并给出了合格项目类别中国银行间市场交易商协会也发布了指导可持续挂钩债券和转型债券发行的试点意见用于引导可持续发展债券的发行为国内高碳领域的可持续发展提供了更多可能性除此以外部分地区也发布了适用于本地的转型金融目录和激励措施进一步进行转型金融实践2022年5月财政部颁布财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见提出要设立国家低碳转型基金支持传统产业和资源富集地区进行绿色转型充分发挥包括国家绿色发展基金在内的现有政府投资基金的引导作用同年11月2022中国金融学会绿色金融专业委员会上共发布了27项成果转型金融主题报告数量较往年显著增加包括转型金融研究山东转型金融战略研究转型金融概念创新与实践展望及基于碳账户的转型金融衢州框架为绿色金融服务实体经济实现双碳战略提供支撑电企降碳探索转型融资的可行方案中国人民银行于2022年1月的第八届中国债券论坛上宣布2023年将加速对转换金融标准的研究并积极鼓励转型债券的发展截至2022年7月末我国电力企业转型债券已完成总额70亿元的发行未来应该按照巴黎协定的转型策略和筹资方案为高温室气体产业提供清晰的转变方向并持续完善与转型金融有关的指南和架构通过对有关制度的进一步健全将为电力企业实现低碳经济的转变提供可靠的融资支撑本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1727川财证券研究报告三绿金从全面发展到聚焦突破转型金融促电力行业降碳近两年来全球主要国家积极探索转型金融中国人民银行已于2021年推出支持煤炭清洁高效利用专项再贷款此后中国转型金融产品日益丰富转型债券可持续发展挂钩债券等创新产品不断涌现有助于促进更多金融资源配置到具有显著碳减排效益的领域满足市场投资需求2023年市场有望聚焦绿色金融与转型金融的有效衔接将绿色金融的成功经验推广应用到支持转型经济活动的领域31转型金融在电力行业的实践初见成效电力企业低碳转型压力大对转型金融诉求明显电力企业属于传统高能耗高污染企业是双碳战略重点任务主体存在大量资金需求为此电力企业已开始探索对绿色金融工具的利用以绿色债券为例20212022年能源行业企业绿色债券发行总额占全行业的229已成为绿色债券发行的重点行业在此基础上市场积极探索转型金融工具的创新完善可持续发展挂钩债券SLB与可持续发展挂钩贷款SLL将债券或贷款的融资条件与企业的可持续发展目标及实际效果相挂钩更好地激励企业进行低碳转型与可持续发展其中可持续发展挂钩债券SLB已成为电力行业转型金融的重要产品之一图1520212022年电力行业SLB发行总额占比图1620212022年电力行业与全行业SLB不同情况规模发行总额对比亿元只资料来源iFinD川财证券研究所资料来源iFinD川财证券研究所SLB成为电力行业转型融资重要支撑电力行业是可持续发展挂钩债券SLB发行重点行业发行总额占比大20212022年电力行业的SLB发行总额占全行业发行额的30受益于政策的引导和资金帮扶全行业市场本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1827川财证券研究报告中电力行业SLB发行规模较大超过737的SLB发行金额小于50亿元超过10亿元发行总额达到245亿元53的SLB发行规模达50亿元电力行业具备较高的技术壁垒有较多企业通过开发新型可再生能源推动产业升级等方式获得SLB支持电力行业SLB发行年限以35年期为主偏好期限较短产品从发行期限来看20212022年电力行业SLB发行年限以35年期为主与全行业市场呈现相同的趋势电力行业SLB偏好期限更短的产品种类电力行业SLB中03年期和35年期分别占比11和89而10年以上的期限在电力行业不受青睐图1720212022年电力行业SLB期限分布情况图1820212022年电力行业与全行业SLB不同期限发行总额对比亿元只资料来源iFinD川财证券研究所资料来源iFinD川财证券研究所电力SLB发行主体偿债能力更强票面利率较全行业市场明显更低从票面利率来看20212022年全行业市场SLB的票面利率在34区间的占比达54略超电力行业电力行业SLB的票面利率在03和34区间的占比相同均为47其中03利率约为全行业占比的196倍相比较而言电力行业票面利率总体更低于全行业主要分布在4以下电力行业的盈利情况有较强周期性受央企和国企公司经营范围广经营架构稳定和政府监督严格的影响募资投向集中于技术创新和产业转型违约概率小因此其信用风险较低票面利率较其他行业偏低本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1927川财证券研究报告图1920212022年电力行业与全行业SLB票面利率分布对比资料来源iFinD川财证券研究所电力SLB评级AAA占比可观债券和主体评级均近九成从债项评级来看电力行业SLB发行债项评级和发行主体评级均以AAA为主分别占87和89发行债项评级中约17的被评为AA略高于发行主体评级债券占比情况我国电力行业主要由国有资本控制运营受到较强的政府监管有效促进电力行业的稳定性对维持电力行业较高的信用空间具有重要作用图2020212022年电力SLB发行债券评级情况图2120212022年电力SLB发行主体评级情况资料来源iFinD川财证券研究所资料来源iFinD川财证券研究所发行主体区域集中度高北京占比近六成20212022年北京地区电力行业公司发布12只可持续发展挂钩债券以632位列首位其中2022年较2021年占比下降约16云南河南广东广西福建等地均有公司发布可持续发展挂钩债券进一步响应国家绿色金融号召本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明2027