铜
　　核心逻辑；美元强势，供需转弱，铜价承压运行，关注波段机会
　　盘面情况：铜价先抑后扬，录得反弹，预计是情绪触底反弹。昨日有色板块回弹，主因是TOP100房企销售总额2月份实现环比与同比双增长，一定程度修复了市场情绪，但我们认为这只是短暂的利多。主要交易逻辑还是要回归欧美的货币政策，具体着重关注美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表的半年度的货币政策报告，这将指引市场接下来的联储货币政策走向。而欧洲方面的政策走向相对明朗，短期内仍是持续的加息，年内基本不存在降息的可能。欧元区2月份PMI终值48.5，符合市场预期，仍低于荣枯线。总体来看，海外经济表现仍然不容乐观。
　　冶炼端开工率持续回升，供应增加：加工费自上周的77.4美元/干吨回落至77.1美元/干吨，海外铜矿受到罢工影响，冶炼厂开工率回升，冶炼端议价能力减弱。消费冲高回落：电解铜制杆周度开工率回落至58.6%；再生铜制杆开工率自66.39%回升至60.32%，铜库存再度累库，下游消费走弱。前期消费复苏预期交易的很充分，此时实际消费回落，市场预期未得到充分兑现，可能产生较强的反向作用。
　　策略建议：择机接回空单
　　关注点：消费兑现超预期；联储转变政策导向

研究报告全文：有色金属研究信达期货铜铝早报虚搭高台难支撑偏空看待为主铜铝早报1中指研究院2023年1-2月TOP100房企销总额为98411亿元同比下降48较去年同期降幅大幅收窄292个百分点其中TOP100房企2月单月销售额环比上升351同比上升2023年03月2日285实现双增长2财新网云南省对电解铝企业实施半年内第二轮限产措施2月27日基本实施完毕本次限相楼家豪产实施之后两轮限产累计影响年产能在约190万吨占到云南建成产能的三分之一左右其关有色研究员中中铝集团及旗下云铝股份神火股份其亚集团累计限产比例已超过四成以中铝限产产资能最大魏桥集团在云南子公司云南宏泰新型材料有限公司下称云南宏泰限产比例最低投资咨询编号Z0018424讯不到9本轮暂未实施限产3上海金属网欧元区2月制造业PMI终值485预期485前值485从业资格号F02891894上海金属网美联储主席鲍威尔将于当地时间3月8日上午10点北京时间同日2300联系电话0571-28132619在众议院金融服务委员会发表半年度的货币政策报告但鲍威尔将在北京时间3月7日2300邮箱zhangxiufengcindasccom在参院率先亮相核心逻辑美元强势供需转弱铜价承压运行关注波段机会盘面情况铜价先抑后扬录得反弹预计是情绪触底反弹昨日有色板块回弹主因是李艳婷TOP100房企销售总额2月份实现环比与同比双增长一定程度修复了市场情绪但我们认为这只是短暂的利多主要交易逻辑还是要回归欧美的货币政策具体着重关注美联储主席鲍威尔有色研究员在众议院金融服务委员会发表的半年度的货币政策报告这将指引市场接下来的联储货币政策联系电话0571-28132578走向而欧洲方面的政策走向相对明朗短期内仍是持续的加息年内基本不存在降息的可能欧元区2月份PMI终值485符合市场预期仍低于荣枯线总体来看海外经济表现仍然不邮箱liyantingcindasccom铜容乐观从业资格号F03091846冶炼端开工率持续回升供应增加加工费自上周的774美元干吨回落至771美元干吨海外铜矿受到罢工影响冶炼厂开工率回升冶炼端议价能力减弱消费冲高回落电解铜制杆周度开工率回落至586再生铜制杆开工率自6639回升至6032铜库存再度累库下游消费走弱前期消费复苏预期交易的很充分此时实际消费回落市场预期未得到充分兑现可能产生较强的反向作用信达期货有限公司策略建议择机接回空单CINDAFUTURESCOLTD关注点消费兑现超预期联储转变政策导向核心逻辑上方美元压力消费预期交易充分下方成本支撑短期难以突破窄幅震荡区间盘面情况铝价仍处于窄幅震荡区间昨日有色板块回弹主因是TOP100房企销售总额2杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦月份实现环比与同比双增长一定程度修复了市场情绪但我们认为这只是短暂的利多主要1920楼交易逻辑还是要回归欧美的货币政策具体着重关注美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表的半年度的货币政策报告这将指引市场接下来的联储货币政策走向而欧洲方面的政全国统一服务电话策走向相对明朗短期内仍是持续的加息年内基本不存在降息的可能欧元区2月份PMI终值485符合市场预期仍低于荣枯线总体来看海外经济表现仍然不容乐观云南地区的减产已经于27日落地完毕两轮减产影响产能预计为190万吨占比达云南总4006-728-728量的三分之一此项影响基本兑现而山东新疆和内蒙的开工满产全国铝锭平均开工高于信达期货网址往年同期总体供应持稳铝材行业周度开工率缓慢回升铝板带铝箔和铝线缆的周度开工铝均未达到往年同期的水平电解铝消费回暖速度相对较慢也与地产尚未复苏有关同时铝wwwcindaqhcom锭出库量前期快速回升现已转为回落予以验证从产业层面来看消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱成本支撑或存扰动关注预焙阳极价格回落情况策略建议窄幅波动短期操作空间较小关注点消费兑现超预期减产规模继续扩大httpwwwcindaqhcom17请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铜1上期所库存季节图万吨图2LME库存吨上期所铜库存季节图LME铜库存季节图201620172018201920172018201920202021202220232020202120222023304500004000002535000020300000250000152000001015000010000055000000图3COMEX库存短吨图4上海保税区库存万吨COMEX铜库存季节图80上海保税区铜库存7020172018201920202021202220232500006050200000401500003010000020105000000图5沪铜连三-连续图6洋山铜溢价元吨元吨连三-连续价差沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价8000025020007500010007000020065000060000150-10005500050000100-200045000-30004000050-400035000300000-5000-6000数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom27请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图7长江有色铜升贴水图8LME3个月铜升贴水长江有色铜升贴水元吨LME0-3升贴水美元吨元吨LME0-3升贴水25001200200010001500800600100040050020000-2005002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04图9沪铜连三与LME铜比价剔除汇率图10精废铜价差元吨铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价连三LME3个月收盘价美元对人民币即期汇率铜期货收盘价活跃合约佛山精废价差12590000600080000500012070000400060000115500003000400001102000300001000105200001000001000-1000图11中国铜冶炼厂粗炼费美元干吨图12铜精矿港口周度库存万吨铜期货收盘价活跃合约铜粗炼费TC铜精矿港口库存90000160锦州港葫芦岛港连云港80000防城港青岛港主流港口总库存140100700001206000080100500008060400006030000404020000100002020000数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom37请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铝图13全国氧化铝开工率图14全国电解铝开工率氧化铝开工季节图电解铝月度开工率季节图标题2016201720182019202020212022201620172018201920202021202295959090858580807570756570图15铝社会总库存万吨图16SHFE铝库存吨中国社会库存季节图万吨SHFE铝库存季节图吨2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023250120000020010000008000001506000001004000005020000000图17LME铝库存吨图18LME铝分地区库存吨LME铝库存季节图LME库存分布情况表20162017201820192020202120222023亚洲欧洲美洲35000003500000300000030000002500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000数据来源WindSMM信达期货研究所httpwwwcindaqhcom47请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图19LME铝升贴水图20上海有色铝锭升贴水元吨元吨LME3个月升贴水及铜价元吨LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价A00铝锭平均升贴水上海有色期货结算价右轴45006030000800400040250006003500400300020200002500200015000200001500-2010000-2001000-405000-4005000-600-600图21铝土矿进口CIF价格美元吨图22氧化铝价格元吨各地铝土矿进口CIF价格美元吨全国主要地区氧化铝平均价几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价80450070400060350030005025004020003015002010001050000图23各主要地区废铝价格元吨图24废铝当月进口及同比万吨各主要地区废铝价格元吨元吨废铝当月进口及同比万吨元吨破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏废铝进口当月值同比破碎生铝江西型材铝上海250002502520020000201501500010015100005010050005-500-1000数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom57请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图25沪铝连三与LME铝比价剔除汇率图26进口盈亏铝元吨元吨电解铝进口盈亏情况元吨期货收盘价连三LME3个月铝期货收盘价美元兑人民币即期汇率铝进口盈亏130200012510001200115110100010520001003000095400009008550000806000图27主要地区吨铝盈利元吨图28全国平均吨铝利润元吨全国各地预焙阳极价格元吨元吨全国平均吨铝利润元吨元吨华东市场华中市场全国平均吨铝利润1000010000900080008000700060006000500040004000300020002000010000-2000数据来源Wind信达期货研究所免责声明本报告版权归信达期货所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式发布复制如引用刊发需注明出处为信达期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息httpwwwcindaqhcom67请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究httpwwwcindaqhcom77请务必阅读正文之后的免责条款部分