事件:
　　红日药业发布2022年业绩快报：2022年，公司预计实现营收66.51亿元，同比降低13.29%；预计实现归母净利润6.25亿元，同比降低9.10%。
　　投资要点:
　　配方颗粒全年受国标切换影响，业绩短期承压。2022年，公司预计实现营收66.51亿元，同比降低13.29%；预计实现归母净利润6.25亿元，同比降低9.10%；预计实现扣非净利润5.72亿元，同比降低15.65%。2022年全年业绩短期承压，主要是配方颗粒在2022年处于国标切换早期，品种数目不齐全，加上新标准的研发生产及销售切换等方面给公司带来一定经营压力。
　　疫情受益+配方颗粒品种增加，单四季度公司业绩超预期。2022年第四季度公司实现营收17.51亿元，同比降低19.85%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长207%。2022年四季度疫情放开后，对于公司医疗器械血氧仪、中药注射剂血必净带来一定的增长需求；配方颗粒感冒清热相关品种需求增加，其他品类配方颗粒处方量则受到疫情的负面影响。同时，2022年下半年随着配方颗粒省标品种逐步增加，省标备案继续推进，对配方颗粒的销售也带来一定改善。
　　配方颗粒品种标准将持续增加+门诊量恢复，促进配方颗粒销售放量。2023年2月初，药典委公告新增正式颁布48个国标品种，预计随着备案完成将能尽快投入销售；截至2023年2月底，总共正式颁布248个国标品种，配合配方颗粒省标备案，配方颗粒可销售品种数目持续增加。而当下医院门诊量也随着疫情稳定逐渐恢复，对于配方颗粒处方量的提高及空白市场开发都将带来一定利好。随着配方颗粒品种数目增加及门诊人流恢复，期待配方颗粒业绩弹性。
　　盈利预测和投资评级：由于2022年配方颗粒国标进展较慢影响正常销售，我们调整公司2022-2024年EPS为0.21/0.29/0.41元，对应当前股价PE为31.69/22.96/16.11倍。由于品种数目不齐全，配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平。长期来看，医保支持省份增加及销售终端的放开，促进中药配方颗粒行业扩容，看好配方颗粒国标实施后的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：配方颗粒国标切换不及预期；公司经营不及预期；疫情影响业务运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。
　　

研究报告全文：2023年03月01日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002中药配方颗粒标准数目持续增加期待业绩弹性zhouxgghzqcomcn联系人赵宁宁S0350120070040红日药业业绩快报点评zhaonnghzqcomcn300026最近一年走势事件红日药业沪深300红日药业发布2022年业绩快报2022年公司预计实现营收6651亿03865元同比降低1329预计实现归母净利润625亿元同比降低9100257001275投资要点-00020-01315-02610配方颗粒全年受国标切换影响业绩短期承压2022年公司预223224225226227228229221022112212231232计实现营收6651亿元同比降低1329预计实现归母净利润625亿元同比降低910预计实现扣非净利润572亿元同比相对沪深300表现20230301降低15652022年全年业绩短期承压主要是配方颗粒在2022表现1M3M12M年处于国标切换早期品种数目不齐全加上新标准的研发生产及红日药业9705-01销售切换等方面给公司带来一定经营压力沪深300-2790-112疫情受益配方颗粒品种增加单四季度公司业绩超预期2022市场数据20230301年第四季度公司实现营收1751亿元同比降低1985实现归母当前价格元659净利润154亿元同比增长2072022年四季度疫情放开后对52周价格区间元487-950于公司医疗器械血氧仪中药注射剂血必净带来一定的增长需求总市值百万1979738配方颗粒感冒清热相关品种需求增加其他品类配方颗粒处方量则流通市值百万1778474受到疫情的负面影响同时2022年下半年随着配方颗粒省标品种总股本万股30041548逐步增加省标备案继续推进对配方颗粒的销售也带来一定改善流通股本万股26987461日均成交额百万46337配方颗粒品种标准将持续增加门诊量恢复促进配方颗粒销售放近一月换手186量2023年2月初药典委公告新增正式颁布48个国标品种预计随着备案完成将能尽快投入销售截至2023年2月底总共正式相关报告颁布248个国标品种配合配方颗粒省标备案配方颗粒可销售品红日药业300026三季报点评国标切种数目持续增加而当下医院门诊量也随着疫情稳定逐渐恢复对换影响短期业绩期待配方颗粒长期成长买入于配方颗粒处方量的提高及空白市场开发都将带来一定利好随着医药生物周小刚2022-10-26配方颗粒品种数目增加及门诊人流恢复期待配方颗粒业绩弹性红日药业300026点评报告业绩基本符合预期期待配方颗粒国标实施后的成长性买盈利预测和投资评级由于2022年配方颗粒国标进展较慢影响入中药周小刚2022-08-30正常销售我们调整公司2022-2024年EPS为021029041元对应当前股价PE为316922961611倍由于品种数目不齐全配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平长期来看医保支持省份增加及销售终端的放开促进中药配方颗粒行业扩容看好配方颗粒国标实施后的成长性维持买入评级风险提示配方颗粒国标切换不及预期公司经营不及预期疫国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告情影响业务运转竞争加剧宏观经济发展不及预期医药政策风险等预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元76716651844410986增长率1822-132926963011归母净利润百万元6876258621229增长率1987-91038034247摊薄每股收益元023021029041ROE8847589701253PE3404316922961611PB303240223202PS307298234180EVEBITDA1720182613931022资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast红日药业盈利预测表证券代码300026股价659投资评级买入日期20230301财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE981013EPS023021029041毛利率58565758BVPS259274296327期间费率41404040估值销售净利率991011PE3404316922961611成长能力PB303240223202收入增长率18-132730PS307298234180利润增长率20-93842营运能力利润表万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率066055064074营业收入7670536650828444211098653应收账款周转率219225227228营业成本322676293458363065458132存货周转率588575596616营业税金及附加76446318802210437偿债能力销售费用261606219477278659362555资产负债率31303233管理费用45066399055066565919流动比331408405397财务费用5646761278208990速动比254328322310其他费用-收入20336232782955538453营业利润875197198498454140622资产负债表万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-2101150020002500现金及现金等价物131596234959241387229702利润总额8541873484100454143122应收款项350833295630372234481916所得税费用18332110231506821468存货净额130451115639141780178213净利润670856246285386121653其他流动资产67745596097100486777少数股东损益-1647-625-854-1217流动资产合计680626705837826404976609归属于母公司净利润687326247886240122870固定资产254988272294277680281030在建工程23293198051736315654现金流量表万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他199409203659204909206159经营活动现金流391601368793381035511长期股权投资2414241424142414净利润687326247886240122870资产总计1160730120400913287701481866少数股东权益-1647-625-854-1217短期借款29379293792937929379折旧摊销29361223712324624549应付款项60500576587133490012公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-8426635197-100204-144729其他流动负债11594785834103093126574投资活动现金流-64227-38640-25065-24471流动负债合计205826172871203805245966资本支出-67466-39000-25500-25000长期借款及应付债券145810175810205810225810长期投资1494000其他长期负债13857138571385713857其他1744360435529长期负债合计159667189667219667239667筹资活动现金流464805123-2317-22725负债合计365492362537423472485632债务融资68719300003000020000股本300415300415300415300415权益融资318000股东权益795238841472905298996234其它-22557-24877-32317-42725负债和股东权益总计1160730120400913287701481866现金净增加额207851033626428-11685资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以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