2023年2月份，制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点。建筑业、服务业的商务活动指数分别为60.2%、55.6%，高于上个月3.8个、1.6个百分点。
　　2月PMI亮点主要有五方面：第一，制造业指数升至高位，涨幅强于季节性。主因有三：疫情消退，供需均有所改善；房地产需求压力边际缓解；出口阶段性有所改善，对经济形成支撑。
　　第二，生产修复强于需求。近期复工节奏进一步提升。
　　第三，出口阶段性改善。新出口订单指数升至扩张区间，主因或在于，疫情消退后供给端的压力有所缓解。长期来看，外需降温仍未趋势性好转，出口仍然面临下行压力。
　　第四，服务业指数回升，关注结构性亮点。随着人口流动加快恢复，接触型服务业均开始回暖。房地产销售改善，行业指数也回到扩张区间。
　　第五，基建支撑作用较强。建筑业指数回升，主要受土木工程建筑业所带动，反映了基建或仍是稳经济的重要支撑。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年03月01日相关研究经济回暖的五个特点TableReportInfo我国从俄乌进口什么图说宏观第55期202201252月全国PMI数据解读面对疫情人均医疗资源的对比图TableSummary说宏观第54期20220124投资要点央行发布会的四个信号202201182023年2月份制造业PMI为526比上月上升25个百分点建筑业服务业的商务活动指数分别为602556高于上个月38个16个百分点TableAuthorInfo2月PMI亮点主要有五方面第一制造业指数升至高位涨幅强于季节性主因有三疫情消退供需均有所改善房地产需求压力边际缓解出口阶段性有所改善对经济形成支撑第二生产修复强于需求近期复工节奏进一步提升第三出口阶段性改善新出口订单指数升至扩张区间主因或在于疫情消退后供给端的压力有所缓解长期来看外需降温仍未趋势性好转出口仍然面临下行压力分析师梁中华Tel02123219820第四服务业指数回升关注结构性亮点随着人口流动加快恢复接触型Emaillzh13508haitongcom服务业均开始回暖房地产销售改善行业指数也回到扩张区间证书S0850520120001第五基建支撑作用较强建筑业指数回升主要受土木工程建筑业所带动分析师侯欢反映了基建或仍是稳经济的重要支撑Tel02123154658Emailhh13288haitongcom证书S0850522080004请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2目录1制造业PMI超季节性回升42供需改善生产外需更明显53价格上涨库存回升64非制造业接触型升至高位7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3图目录图1全国制造业PMI4图2近年各月制造业PMI4图3制造业PMI及分项指标4图4制造业PMI细分行业5图5制造业PMI生产指数5图6制造业PMI新订单指数5图7制造业PMI新订单和新出口订单指数6图8制造业PMI购进价格出厂价格指数6图9制造业PMI出厂价格指数和PPI环比6图10制造业PMI采购量原材料库存和产成品库存7图11制造业PMI供货商配送时间指数7图12非制造业PMI与服务业PMI8图13非制造业PMI服务业8图14非制造业PMI细分行业8图15非制造业PMI建筑业9图16建筑业PMI子行业9图17制造业和服务业PMI从业人员9图18建筑业PMI从业人员9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评41制造业PMI超季节性回升2023年2月份制造业PMI为526比上月上升25个百分点涨幅强于季节性且处于近年同期高位制造业PMI超季节性回升主因有三第一疫情消退供需均有所改善尤其是生产明显修复第二房地产需求压力边际缓解第三出口阶段性有所改善对经济形成支撑图1全国制造业PMI图2近年各月制造业PMI5453制造业PMI525251505049484820172018472019202046462021202220234544171018619219102062122110226232123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所从构成PMI的主要分项指标看2月份新订单生产从业人员原材料库存指数均有所回升其中新订单生产指数分别上拉本月制造业PMI173个096个百分点此外除了原材料库存指数略低于荣枯线其他构成指标均处于扩张区间图3制造业PMI及分项指标2023-025262023-01PMI2022-0260从业人员55生产5675025045出厂价格40新订单5123554130原材料新出口订单购进价格544524产成品库存进口506原材料库存513498资料来源Wind海通证券研究所根据统计局表述在调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大从中采数据看2月PMI较高的4个行业为服装化纤电气机械通用设备制造业环比较好的3个行业为服装金属有色不难发现一方面春节过后随着劳动力密集返乡复工节奏边际加快劳动密集型行业景气度回暖较为明显另一方面机械设备等行业指数的回升印证了出口边际改善从企业规模看大中小型企业PMI分别为537520和512高于上月1434和40个百分点均回到扩张区间请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5图4制造业PMI细分行业与近3年行业PMI环比值同比值同期比较服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业66255-82154化纤制造及橡胶塑料制品业635117138193电气机械及器材制造业61112120199通用设备制造业60878415金属制品业60622633112非金属矿物制品业56612824159交通运输设备制造业5650175155医药制造业562-2475593有色金属冶炼及压延加工业56131-361专用设备制造业55310608103化学原料及化学制品制造业539-076593石油加工及炼焦业527816891全国526252471通信设备计算机及其他电子设备制造514864246食品加工及制造业502-35-5316黑色金属冶炼及压延加工业50342886资料来源中采咨询海通证券研究所2供需改善生产外需更明显供需升至扩张区间生产更为明显2月生产指数新订单指数分别为567541比上月上升69个32个百分点供需指数涨幅均强于季节性且处于近年同期高位尤其是生产的修复对PMI的回暖贡献较大主因或在于一是需求改善推动企业采购投产意愿增加二是近期复工节奏进一步提升三是原材料供应商交货时间加快图5制造业PMI生产指数图6制造业PMI新订单指数5755555353515149494720172018201720184745201920202019202020212022452021202243202320234341123456789101112123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所短期制造业外需改善强于内需值得关注的是2月新出口订单指数由上个月的461升至524的高位改善幅度强于内需短期出口边际改善主因或在于疫情消退后供给端的压力有所缓解长期来看外需降温仍未趋势性好转出口仍然面临下行压力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6图7制造业PMI新订单和新出口订单指数5550454035PMI新订单30PMI新出口订单25171018619219102062122110226232资料来源Wind海通证券研究所3价格上涨库存回升价格指数上涨2月主要原材料购进价格指数出厂价格指数分别升至544512高于上月22个25个百分点需求回暖带动价格上涨其中钢铁及相关下游行业涨幅更为明显黑色金属冶炼及压延加工通用设备专用设备等行业主要原材料购进价格指数均高于600图8制造业PMI购进价格出厂价格指数图9制造业PMI出厂价格指数和PPI环比75PMI主要原材料购进价格PMI出厂价格65PMI出厂价格25270PPI全部工业品环比右60651516055055550050-054545-14040-151711188195202201121822523217111881952022011218225232资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所物流通畅采购回升2月份企业采购量指数升至535高于上个月31个百分点主因或在于一是需求回暖推升企业采购意愿二是物流通畅使得企业采购量增加2月供应商配送时间指数为520比上月上升44个百分点供应商交货时间继续加快库存指数回升2月原材料库存产成品库存指数分别为498506高于上个月02个34个百分点近几个月持续回升需求回暖企业生产增加带动库存指数回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评7图10制造业PMI采购量原材料库存和产成品库存56PMI采购量PMI原材料库存PMI产成品库存545250484644424038182188192198202208212218222228232资料来源Wind海通证券研究所图11制造业PMI供货商配送时间指数555045403530166172171018619219102062122110226232资料来源Wind海通证券研究所4非制造业接触型升至高位服务业指数回升接触型行业明显改善2月服务业商务活动指数为556比上月上升16个百分点从行业情况看道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等行业商务活动指数位于600以上高位景气区间春节过后人口流动进一步恢复接触型服务业改善较为明显房地产行业指数升至扩张区间2月房地产行业指数回升19个百分点至5042月以来房地产销售边际改善根据克而瑞数据从累计业绩来看百强房企今年1-2月实现销售操盘金额81895亿元同比降幅较上月收窄至-116其中从单月情况看2月TOP100房企实现销售操盘金额46156亿元单月业绩环比增长291同比增长149请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评8图12非制造业PMI与服务业PMI图13非制造业PMI服务业6057非制造业PMI商务活动非制造业PMI服务业565352484944404520172018364120192020202120223220232837198202208212218222228232123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图14非制造业PMI细分行业与近3年行业PMI环比值同比值同期比较道路运输业77216238405航空运输业7644994308住宿业762162263382租赁及商务服务业673218144283土木工程建筑业65422168162邮政业63108-09116铁路运输业6150744196电信广播电视和卫星传输服务业59903974房屋建筑业576-45-13125文化体育和娱乐业56499-09全国5631947121建筑安装装饰及其他建筑业563-12652127互联网及软件信息技术服务业558-180552餐饮业54-1229146居民服务及修理业531384165房地产业5041943121装卸搬运及仓储业48-36-59-42批发业468-72-1841水上运输业451-9419-1零售业445-795935生态保护环境治理及公共设施管理业426-101-0256资料来源中采咨询海通证券研究所建筑业指数回升2月建筑业商务活动指数为602比上月上升38个百分点从细分行业看土木工程建筑业升至654高于上个月221个百分点改善较为明显房屋建筑业建筑安装装饰及其他建筑业分别回落45个126个百分点后降至576563随着劳动力密集返乡2月份各地工程项目集中开复工建筑业施工进度加快请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评9图15非制造业PMI建筑业图16建筑业PMI子行业70626058505440房屋建筑业建筑安装装饰及其他建筑业3050201720182019土木工程建筑业20202021202220202346123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源中采咨询海通证券研究所用工景气度明显回升2月制造业服务业建筑业从业人员指数分别为502487586高于上个月25个32个55个百分点用工景气度的大幅回升反映出2月份劳动力复工较快图17制造业和服务业PMI从业人员图18建筑业PMI从业人员52制造业PMI从业人员服务业PMI从业人员605055504845464044354230178182188192198202208212218222228232198202208212218222228232资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所总结来看2月供需指数改善生产强于需求反映了2月份复工提速外需方面出口订单指数回升体现了出口短期有所改善但是长期压力或仍未缓解在非制造业随着人口流动加快恢复接触型服务业均开始回暖房地产销售改善行业指数也回到扩张区间此外建筑业指数回升主要受土木工程建筑业所带动反映了基建或仍是稳经济的重要支撑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评10信息披露分析师声明梁中华TableAnalyst宏观s经济研究团队侯欢宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明