ERP实施服务商成功转型企业数字化综合服务商。公司自2002年成立以来，一直专注于为企业客户提供信息化、数字化建设的服务。早期公司以成熟国际管理套件（以ERP为主）的实施咨询为主要业务，主要服务于各行业及各专业领域发展较快、排名靠前的企业客户。随着公司客户群体在数字化方面的需求不断扩充升级，公司已从一家单纯的ERP实施服务商，转变成为一家更符合大企业市场需求的数字化综合服务商。目前，公司已形成产业数字化、财务数字化、泛ERP、ITO四大业务线，主要面向大型企业，提供数字化软件、解决方案及咨询实施服务。
　　传统业务保持稳定，新兴业务发展迅速。公司1月30日发布业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润4.41-4.71亿元，同比增长123.78%-139.01%，扣非归母净利润0.70-1.00亿元，同比增长143.31%-161.87%。2022年前三季度公司实现营收22.30亿元，同比增长9.11%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长200.93%。主营业务方面，公司新兴业务（产业数字化+财务数字化）保持快速增长，2022年前三季度产业数字化实现收入5.47亿元，同比增长38.62%，占总营收的24.51%；财务数字化5.16亿元，增长22.59%，占总营收23.14%；泛ERP7.86亿元，下降6.55%，占总营收35.26%；IT外包3.66亿元，下降0.05%，占总营收16.42%。前三季度公司新兴业务收入相比2021年同期增长30.34%，总业务占比也从2021年同期的39.88%上升到47.65%，维持其作为主要增长动力的定位。其中产业数字化业务取得较为突出的增速，得益于公司近年来在新能源行业重点发展，并在2022年抓住了行业机遇，且智能制造及供应链业务订单取得大幅增长。我们认为，公司以产业数字化和财务数字化为主的新兴业务已逐渐走向成熟并开始发力，有望在未来两三年成为公司主要增长点。
　　新兴业务带动整体毛利率提升。毛利率方面，公司主营业务毛利率持续提升，前三季度毛利率为30.01%，相比2021年同期26.24%提高3.77个百分点。分业务方面，产业数字化、财务数字化、泛ERP和IT外包业务毛利率分别为35.18%、29.58%、33.31%、16.44%。传统泛ERP服务及IT外包服务同比维持平稳，总体毛利率的提升主要由新兴业务带动。得益于自主软件产品成熟度的持续提升及实施方法持续优化，产业数字化和财务数字化业务毛利率与同期相比，分别提升9.79和4.83个百分点。我们认为，随着产业数字化和财务数字化产品端逐渐成熟、营收比重不断提高，公司整体毛利率有望进一步提升。
　　核心业务智能制造发展前景广阔。公司产业数字化业务主要聚焦于企业的产供销体系，旨在通过业务的数字化转型及进化，全面提升企业面向市场的获客获单、高效交付及产业链协同等能力。产业数字化业务主要涵盖智能制造、数字营销和智协供应链三大业务。我们认为，智能制造是产业数字化中最为核心、发展前景最好的业务。公司智能制造业务，在市场上的竞争优势，一方面在于深耕制造业多年形成了横向一体化（从客户到供应商）的供应链协同和纵向一体化（从研发到制造）研产协同的解决方案，实现了“端到端”的能力覆盖，能够帮助大中型企业构建完整的数字化制造运营体系。同时公司注重新技术的应用融合，辅以大数据和AI等智能技术，深入研究IT/OT融合的创新技术和应用，实现内部物理设备连接，完成企业内部软件的联通，同时能够提供丰富的应用场景，打造全流程多系统一体化的智能工厂。另一方面在于特定行业解决方案能力，公司主要聚焦在锂电新能源、整车及汽配、工程机械、家居等领域重点发展。2022年，公司在动力和储能电池领域的业务持续高速增长，依托头部客户，公司服务能力实现了向新能源产业上下游的能力延伸。我们认为，依托新能源等行业的高景气，智能制造业务空间广阔。
　　其他新兴业务产品逐渐落地成熟。除智能制造外，数字营销也是产业数字化的重要细分业务。在营销端公司围绕主要客户群体，以自主系列营销数字化软件及配套服务，以高获单效率、高订单交付速度、高费用产出效率、高复购率等为核心目标，帮助品牌企业打造符合自身特点的高市场竞争力数字营销体系，数字营销典型客户有青岛啤酒、光明乳业、中粮酒业等。在财务数字化方面，考虑到作为公司主体客户的大型企业普遍存在在集团组织架构下的财务精细化管理需求。公司以自主的系列财务软件产品为基础，为企业客户提供全面的财务数字化体系。以应用软件+大数据+AI的能力组合，帮助企业建立全面的数字化财务管控+数字化财务运营+数字化财务共享能力体系，旨在降低企业内部沟通协作成本，提高企业经营效率，优化企业业财衔接系统，实现结算核算自动化、业财流程规范化、业财一体化，帮助企业实现业财资源的整合与共享。目前公司已推出智慧财务套件、清分结算软件、一诺智能合同云等多款自主产品。
　　盈利预测及投资建议。
　　（1）产业数字化：我们认为，产业数字化是公司转型的核心业务，受益于智能制造和新能源等领域的高景气，我们预计以“智能制造”和“数字营销”为主的公司产业数字化业务将实现

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息服务软件证券研究报告汉得信息300170公司研究报告2023年03月01日TableInvestInfo首次投资评级优于大市覆盖智能制造高速增长整体净利率快速提升股票数据TableSummary02TableStockInfo月28日收盘价元1112投资要点52周股价波动元574-1247总股本流通A股百万股868827ERP实施服务商成功转型企业数字化综合服务商公司自2002年成立以来总市值流通市值百万元96519197一直专注于为企业客户提供信息化数字化建设的服务早期公司以成熟国相关研究际管理套件以ERP为主的实施咨询为主要业务主要服务于各行业及各市场表现业绩稳定增长供应链金融发展顺专业领域发展较快排名靠前的企业客户随着公司客户群体在数字化方面TableQuoteInfo利20151027汉得信息海通综指的需求不断扩充升级公司已从一家单纯的ERP实施服务商转变成为一家3817更符合大企业市场需求的数字化综合服务商目前公司已形成产业数字化2417财务数字化泛四大业务线主要面向大型企业提供数字化软1017ERPITO-383件解决方案及咨询实施服务-1783-3183传统业务保持稳定新兴业务发展迅速公司1月30日发布业绩预告2022202232022620229202212年公司预计实现归母净利润441-471亿元同比增长12378-13901沪深300对比1M2M3M扣非归母净利润070-100亿元同比增长14331-161872022年前三绝对涨幅169402258季度公司实现营收2230亿元同比增长911扣非归母净利润081亿元相对涨幅196351168同比增长20093主营业务方面公司新兴业务产业数字化财务数字资料来源海通证券研究所化保持快速增长2022年前三季度产业数字化实现收入547亿元同比增长3862占总营收的2451财务数字化516亿元增长2259TableAuthorInfo占总营收2314泛ERP786亿元下降655占总营收3526IT分析师郑宏达外包366亿元下降005占总营收1642前三季度公司新兴业务收Tel02123219392入相比2021年同期增长3034总业务占比也从2021年同期的3988Emailzhd10834haitongcom上升到4765维持其作为主要增长动力的定位其中产业数字化业务取证书S0850516050002得较为突出的增速得益于公司近年来在新能源行业重点发展并在2022分析师杨林年抓住了行业机遇且智能制造及供应链业务订单取得大幅增长我们认为Tel02123154174公司以产业数字化和财务数字化为主的新兴业务已逐渐走向成熟并开始发Emailyl11036haitongcom力有望在未来两三年成为公司主要增长点证书S0850517080008新兴业务带动整体毛利率提升毛利率方面公司主营业务毛利率持续提升分析师洪琳前三季度毛利率为3001相比2021年同期2624提高377个百分点Tel02123154137分业务方面产业数字化财务数字化泛ERP和IT外包业务毛利率分别Emailhl11570haitongcom为3518295833311644传统泛ERP服务及IT外包服务证书S0850519050002同比维持平稳总体毛利率的提升主要由新兴业务带动得益于自主软件产联系人杨蒙品成熟度的持续提升及实施方法持续优化产业数字化和财务数字化业务毛Tel075523617756利率与同期相比分别提升979和483个百分点我们认为随着产业数Emailym13254haitongcom字化和财务数字化产品端逐渐成熟营收比重不断提高公司整体毛利率有望进一步提升主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万24932811324341855527元-YoY-85127154290321净利润百万元66197452273412-YoY-23719991294-396508全面摊薄EPS元008023052031047毛利率338257298330348净资产收益率20581216893资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究汉得信息3001702核心业务智能制造发展前景广阔公司产业数字化业务主要聚焦于企业的产供销体系旨在通过业务的数字化转型及进化全面提升企业面向市场的获客获单高效交付及产业链协同等能力产业数字化业务主要涵盖智能制造数字营销和智协供应链三大业务我们认为智能制造是产业数字化中最为核心发展前景最好的业务公司智能制造业务在市场上的竞争优势一方面在于深耕制造业多年形成了横向一体化从客户到供应商的供应链协同和纵向一体化从研发到制造研产协同的解决方案实现了端到端的能力覆盖能够帮助大中型企业构建完整的数字化制造运营体系同时公司注重新技术的应用融合辅以大数据和AI等智能技术深入研究ITOT融合的创新技术和应用实现内部物理设备连接完成企业内部软件的联通同时能够提供丰富的应用场景打造全流程多系统一体化的智能工厂另一方面在于特定行业解决方案能力公司主要聚焦在锂电新能源整车及汽配工程机械家居等领域重点发展2022年公司在动力和储能电池领域的业务持续高速增长依托头部客户公司服务能力实现了向新能源产业上下游的能力延伸我们认为依托新能源等行业的高景气智能制造业务空间广阔其他新兴业务产品逐渐落地成熟除智能制造外数字营销也是产业数字化的重要细分业务在营销端公司围绕主要客户群体以自主系列营销数字化软件及配套服务以高获单效率高订单交付速度高费用产出效率高复购率等为核心目标帮助品牌企业打造符合自身特点的高市场竞争力数字营销体系数字营销典型客户有青岛啤酒光明乳业中粮酒业等在财务数字化方面考虑到作为公司主体客户的大型企业普遍存在在集团组织架构下的财务精细化管理需求公司以自主的系列财务软件产品为基础为企业客户提供全面的财务数字化体系以应用软件大数据AI的能力组合帮助企业建立全面的数字化财务管控数字化财务运营数字化财务共享能力体系旨在降低企业内部沟通协作成本提高企业经营效率优化企业业财衔接系统实现结算核算自动化业财流程规范化业财一体化帮助企业实现业财资源的整合与共享目前公司已推出智慧财务套件清分结算软件一诺智能合同云等多款自主产品盈利预测及投资建议1产业数字化我们认为产业数字化是公司转型的核心业务受益于智能制造和新能源等领域的高景气我们预计以智能制造和数字营销为主的公司产业数字化业务将实现高速增长2022-2024年收入增速分别为405253随着自主软件产品逐渐成熟交付效率提升我们预计产业数字化业务2022-2024年毛利率分别为3504004202财务数字化我们认为以快消行业龙头为代表的客户群业财一体化需求度高国产化替代意愿较强我们预计公司财务数字化将保持快速增长2022-2024年收入增速分别为153540随着自主软件产品逐渐成熟交付效率提升我们预计财务数字化业务2022-2024年毛利率分别为3003503703泛ERP我们认为泛ERP是公司的传统核心业务考虑到疫情后需求恢复中企出海等新增量空间出现的影响因素我们预计泛ERP业务将保持稳健增长2022-2024年收入增速分别为818184IT外包我们认为随着疫情后下游需求的恢复企业数字化对于软件开发服务的需求增加我们预计IT外包业务将保持稳定增长2022-2024年收入增速分别为61515我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为人民币452273412亿元对应EPS分别为052031047元给予2023年动态PE44-51倍六个月合理价值区间为1382-1601元首次覆盖给予优于大市评级风险提示产品化及智能制造业务增速不及预期政策变化主要客户集中度较高及新客户新业务开拓不利市场竞争加剧表1可比公司估值表EPS元PE倍股价市值证券简称证券代码元亿元20212022E2023E20212022E2023ECAGR21-24E2022PEG用友网络600588SH2328799302201402510581674924219766鼎捷软件300378SZ1817485042050068433360266279129赛意信息300687SZ31881287061068092523467346304154平均671834512267349汉得信息300170SZ1112965023052031490214354279127资料来源Wind海通证券研究所注汉得信息采用海通证券盈利预测其他公司采用Wind一致预期股价为2023年2月28日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究汉得信息3001703表2公司业务分拆百万元20212022E2023E2024E营收5651479119120261184000产业数字化同比3843400052005300毛利率2506350040004200营收559796437686908121671财务数字化同比1491150035004000毛利率2596300035003700营收115612124861147336173857泛ERP同比47880018001800毛利率3073330034003400营收50414534396145570673IT外包同比116660015001500毛利率1532150015001500营收281066324342418507552748总营收同比1274154029033208毛利率2574297933033481资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究汉得信息3001704财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入2811324341855527每股收益023052031047营业成本2087227728033604每股净资产387429461508毛利率257298330348每股经营现金流022012-029024营业税金及附加16192432每股股利000000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用197285364481PE4898213535352345营业费用率70888787PB288259241219管理费用207282360475PS350298231175管理费用率73878686EVEBITDA7027541027161910EBIT384260403股息率00000000财务费用73-1-35盈利能力指标财务费用率2600-0101毛利率257298330348资产减值损失-39000净利润率701396574投资收益281000净资产收益率581216893营业利润19785264399资产回报率38814662营业外收支834000投资回报率01185173利润总额205425264399盈利增长EBITDA100166346489营业收入增长率127154290321所得税15-934EBIT增长率-982264112106549有效所得税率74-221110净利润增长率19991294-396508少数股东损益-7-18-12-17偿债能力指标归属母公司所有者净利润197452273412资产负债率341334336342流动比率382379362337速动比率317334284276资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率182178118099货币资金1624175213411379经营效率指标应收账款及应收票据1177148518292391应收账款周转天数14075140001350013000存货292132453307存货周转天数4795335637563796其它流动资产317365477634总资产周转率0540600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