本报告导读：
　　公司坚持精品战略，稳扎稳打，新动力平台布局完善后车型加速投放，2023年是公司的新品大年。新发布的车型定价超预期，有望成为新爆款，提供增长动力。
　　投资要点：
　　维持目标价198.99元，维持增持评级。考虑外部因素扰动，调整2022-2024年EPS至4.72（-0.67）元/6.54（-0.83）元/9.35（-0.68）元，维持目标价198.99元，对应2023年30倍PE。
　　发布2款全新车型，定价超预期，有爆款潜力。2月28日，CFMOTO召开春季发布会，发布大排量街车800NK和小排量复古车XO狒狒赛车手，两款车外观都延续了春风一贯的高颜值和精品水准，定价诚意十足，超出预期，其中800NK标准版46980元，灵犀版49980元。XO狒狒赛车手外观焕然一新，充分考虑小个子的女性骑手，标准版9680元，ABS版10680元。
　　聚焦全球化，两轮和四轮齐驱动。两轮享受内外双增长，国内中大排市场处在高速增长阶段，以春风为代表的的自主摩企用优质供给持续拉动需求，带来渗透率和排量段的双提升。海外市场，随着450SR海外认证完成，以及其他中大排产品的陆续推出，公司有望挑战外资品牌，争取更多全球份额。四轮方面，北美U/Z系列持续热销，海外工厂投产后提供利润弹性，欧洲市场需求稳定，四轮板块业务基石稳固。
　　2023年中大排新车大年开启，量价质齐升。2023年公司新品从原来2-3款提升至6款以上，产品投放加速，迎来新品大年。2022-2023年汇率、运费、芯片供应等外部因素逐步改善，继续释放利润弹性，实现量、价、质齐升。
　　风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest春风动力603129评级增持上次评级增持新车定价超预期精品之春即将绚丽绽放目标价格19899上次预测19899公春风动力2023年春季新品发布会点评当前价格14060司吴晓飞分析师管正月分析师202303010755-23976003021-38032026更交易数据wuxiaofeigtjascomguanzhengyuegtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052103000352周内股价区间元9141-17000报总市值百万元21066本报告导读总股本流通A股百万股150150告流通股股百万股公司坚持精品战略稳扎稳打新动力平台布局完善后车型加速投放2023年是公司BH00流通股比例100的新品大年新发布的车型定价超预期有望成为新爆款提供增长动力日均成交量百万股144投资要点日均成交值百万元17839TableSummary维持目标价19899元维持增持评级考虑外部因素扰动调整2022-TableBalance资产负债表摘要2024年EPS至472-067元654-083元935-068元维股东权益百万元4038持目标价19899元对应2023年30倍PE每股净资产2695发布2款全新车型定价超预期有爆款潜力2月28日CFMOTO市净率52净负债率-10259召开春季发布会发布大排量街车800NK和小排量复古车XO狒狒赛车手两款车外观都延续了春风一贯的高颜值和精品水准定价诚TableEpsEPS元2021A2022E意十足超出预期其中800NK标准版46980元灵犀版49980元Q1064070Q2084134XO狒狒赛车手外观焕然一新充分考虑小个子的女性骑手标准版证Q3066176券9680元ABS版10680元Q4061092聚焦全球化两轮和四轮齐驱动两轮享受内外双增长国内中大排全年275472研市场处在高速增长阶段以春风为代表的的自主摩企用优质供给持续究TablePicQuote报拉动需求带来渗透率和排量段的双提升海外市场随着450SR海52周内股价走势图外认证完成以及其他中大排产品的陆续推出公司有望挑战外资品春风动力上证指数告牌争取更多全球份额四轮方面北美UZ系列持续热销海外工34厂投产后提供利润弹性欧洲市场需求稳定四轮板块业务基石稳固2292023年中大排新车大年开启量价质齐升2023年公司新品从原来-32-3款提升至6款以上产品投放加速迎来新品大年2022-2023年-16汇率运费芯片供应等外部因素逐步改善继续释放利润弹性实-28现量价质齐升2022-022022-062022-102023-02风险提示新车销量不及预期原材料价格上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入45267861111121376116670绝对升幅19711-4074412421相对指数18016经营利润EBIT4024195859491358-1434406243TableReport相关报告净利润归母3654127079801401-10213723943收入高增盈利改善Q3超预期20221023每股净收益元244275472654935中大排新品大年外部缓解提供利润弹性每股股利元01308310013316720220612业绩符合预期中大排持续放量20220417利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024ETableProfit收入端略超预期高研发巩固龙头地位经营利润率895353698120211101净资产收益率244113169197229投入资本回报率235104137189220经营韧性十足Q2业绩超预期20210823EVEBITDA48864650282017731248市盈率57735119298121491503股息率0106070912请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage春风动力603129TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入45267861111121376116670可选消费品营业成本3199616986101045012500税金及附加8897184215262运输设备业销售费用3925197339081050管理费用208278444550667EBIT4024195859491358公允价值变动收益59000TableStock投资收益3826000春风动力603129财务费用6533-115-23-34营业利润3944466909621381所得税38386913少数股东损益-110-19-24-30净利润3654127079801401评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产17643956421242474312上次评级增持其他流动资产77137137137137长期投资34444目标价格19899固定资产合计366432128722423397上次预测19899无形及其他资产164189189189189资产合计4201797188471056912765当前价格14060流动负债26154172451154766551非流动负债70119119119119股东权益15163680421749736094投入资本IC15463693423049876108TableWebsite公司网址现金流量表wwwcfmotocomNOPLAT3643845809401345折旧与摊销5267353535流动资金增量-620-502-823-534-598资本支出-179-386-1147-1297-1697公司简介自由现金流-384-436-1355-856-916TableCompany经营现金流774264155315322011公司是一家专注于大排量水冷动力技投资现金流-393-387-1147-1297-1697术研发制造的国家级高新技术企业公融资现金流-21603-150-200-250现金流净增加额37914802563564司主营业务为全地形车摩托车及后市财务指标场用品的研发制造和销售成长性收入增长率396737413238211EBIT增长率142742396622431净利润增长率1015128717388429利润率毛利率293215225241250EBIT率8953536981净利润率8152647184收益率净资产收益率ROE244113169197229总资产收益率ROA84527890107投入资本回报率ROIC235104137189220运营能力存货周转天数1041922300300300应收账款周转天数276301300300300总资产周转周转天数33883701290628032795净利润现金含量2106221614TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入404910394102偿债能力1m资产负债率6395385235295233m净负债率-1143-1072-996-851-705估值比率12mPE57735119298121491503PB17457135024243444791114161921EVEBITDA48864650282017731248PS417268190153127股息率0106070912周内价格范围TableRange529141-17000市值百万元21066股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债74244057-1733-7122264460-2245-7919133046-2758-88-1173316-3271-97-1531913-3784-106-28-10510-4296-1142022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万春风动力价格涨幅收入增长率净资产收益率春风动力相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage春风动力603129本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3