事件：奥来德发布2022年业绩快报，报告期内实现营业收入4.58亿元，同比+12.85%；实现归母净利润1.13亿元，同比16.84%；扣非归母净利润7985万元，同比+1.9%。22Q4公司实现营业收入0.65亿元，同比+174.86%，环比-53.16%；实现归母净利润0.01亿元，同比+0.12亿元，环比-0.36亿元。
　　四季度OLED放量符合预期，蒸镀环节国产替代进行时：
　　据公告，22Q3以来公司OLED材料新品顺利进入主流面板厂，R’已为华星、天马、和辉光电稳定供货，G’已为维信诺、和辉光电稳定供货，四季度OLED材料营收稳步放量，符合预期；此外，B’正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试，未来系列自主专利新品有望持续导入增收并提高利润水平；封装材料方面，公司已为和辉光电稳定供货，在头部企业的测试工作已接近尾声，PDL材料正在推进厂家测试。当前我国OLED面板蒸镀环节中涉及的材料国产替代空间还很大，公司作为行业先行者，新品一旦导入成功则有望形成先发优势并持续受益。
　　设备业务外延至钙钛矿及XR硅基OLED，打开成长空间：
　　据公告，设备业务上，公司已是国内OLED面板6代线蒸发源行业龙头，2022年完成三条线验收，未来随着三星布局8.5代线及国内面板厂随之跟进，公司蒸发源业务有望持续受益。在此基础上公司还积极拓展小型蒸镀机业务，据公告，公司拟使用超募资金2900万元投资建设钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目，以期解决溶液旋涂工艺不适用于钙钛矿电池大面积制备的行业痛点。此外小型蒸镀机亦可用于XR硅基OLED面板制造，据DSCC，2022至2027年间全球XR屏幕市场CAGR有望达到51%,未来随着苹果第一代VR眼镜发布，行业有望迎来新一轮高速增长，公司设备业务长期成长空间可期。
　　投资建议：
　　我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为1.13亿元、2.40亿元、3.69亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为69.64元。
　　风险提示：产品需求不及预期，项目开发进度不及预期等。

研究报告全文：2023年02月28日公司快报奥来德688378SH证券研究报告OLED材料放量符合预期设备外延钙3C设备钛矿XR打开成长空间投资评级买入-A维持评级6个月目标价6964元事件奥来德发布2022年业绩快报报告期内实现营业收入458亿元同比1285实现归母净利润113亿元同比-股价2023-02-285342元1684扣非归母净利润7985万元同比1922Q4公司实现交易数据营业收入065亿元同比17486环比-5316实现归母净总市值百万元548416利润001亿元同比012亿元环比-036亿元流通市值百万元357335四季度OLED放量符合预期蒸镀环节国产替代进行时总股本百万股10266据公告22Q3以来公司OLED材料新品顺利进入主流面板厂R已流通股本百万股6689为华星天马和辉光电稳定供货G已为维信诺和辉光电稳定12个月价格区间2903662元供货四季度OLED材料营收稳步放量符合预期此外B正在华星天马维信诺京东方等厂家进行推广测试未来系列自主专股价表现利新品有望持续导入增收并提高利润水平封装材料方面公司已为奥来德沪深300和辉光电稳定供货在头部企业的测试工作已接近尾声PDL材料正4838在推进厂家测试当前我国OLED面板蒸镀环节中涉及的材料国产替28代空间还很大公司作为行业先行者新品一旦导入成功则有望形成188先发优势并持续受益-2-12-22设备业务外延至钙钛矿及XR硅基OLED打开成长空间-322022-022022-062022-102023-02据公告设备业务上公司已是国内OLED面板6代线蒸发源行业龙资料来源Wind资讯头2022年完成三条线验收未来随着三星布局85代线及国内面升幅1M3M12M板厂随之跟进公司蒸发源业务有望持续受益在此基础上公司还积相对收益-37-84-17极拓展小型蒸镀机业务据公告公司拟使用超募资金2900万元投绝对收益-6406-129资建设钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目以期解决溶液张汪强分析师旋涂工艺不适用于钙钛矿电池大面积制备的行业痛点此外小型蒸镀SAC执业证书编号S1450517070003机亦可用于XR硅基OLED面板制造据DSCC2022至2027年间全球zhangwq1essencecomcnXR屏幕市场CAGR有望达到51未来随着苹果第一代VR眼镜发布林建东分析师行业有望迎来新一轮高速增长公司设备业务长期成长空间可期SAC执业证书编号S1450522080003投资建议linjdessencecomcn我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为113亿元240相关报告亿元369亿元维持买入-A投资评级6个月目标价为6964元Q3业绩符合预期OLED材料2022-10-28逐步放量风险提示产品需求不及预期项目开发进度不及预期等TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报奥来德主营收入283540594581728711659净利润7191361113123963686每股收益元070133110233359每股净资产元15421613276329503237盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍763403485229149市净率倍3533191817净利润率254335247329316净资产收益率45824079111股息收益率1320040913ROIC266343167301335数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报奥来德财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入283540594581728711659成长性减营业成本12621808226328424547营业收入增长率-57432129591600营业税费2045233658营业利润增长率-386774241097530销售费用80105115219350净利润增长率-338892-1691119539管理费用3746415047651224EBITDA增长率-3014261751314546研发费用5197115508741399EBIT增长率-3865091591263600财务费用-36-105-254-346-352NOPLAT增长率-395721-1361263600资产减值损失-26-34---投资资本增长率332770260436128加公允价值变动收益37142---净资产增长率25094671973104投资和汇兑收益-47---营业利润7611349138128964433利润率加营业外净收支20124---毛利率555555506610610利润总额7811474138128964433营业利润率268332302397380减所得税61113166348532净利润率254335247329316净利润7191361113123963686EBITDA营业收入309308320466450EBIT营业收入227239246350350资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数264195196238246货币资金32417797180741690418696流动营业资本周转天数3421-181349交易性金融资产84771911191119111911流动资产周转天数1203123914071143782应收帐款624104183821512632应收帐款周转天数7474747474应收票据-----存货周转天数2251791248278预付帐款73156131230347总资产周转天数18101869217417191172存货19082130101323032750投资资本周转天数372411526449352其他流动资产181409409409409可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE45824079111长期股权投资-----ROA3662367198投资性房地产-----ROIC266343167301335固定资产21112296270069299013费用率在建工程19074110639933602144销售费用率2826253030无形资产752877844811778管理费用率132158110105105其他非流动资产9811159113311161116研发费用率183175120120120资产总额2025521886334533612339796财务费用率-13-26-56-47-30短期债务-----四费营业收入330333199208225应付帐款32875560111021623偿债能力应付票据-9424123112资产负债率218244149155154其他流动负债23122681268126812681负债权益比279322176183181长期借款212108---流动比率549381677612606其他非流动负债15701693169316931693速动比率477321646553543负债总额44225331499956006109利息保障倍数-1770-921-443-737-1159少数股东权益--85238453分红指标股本731731102710271027DPS元071107022047072留存收益1510215835273422925932208分红比率1017806200200200股东权益1583316555284543052333687股息收益率1320040913现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润7191361113123963686EPS元070133110233359加折旧和摊销2703093408441165BVPS元15421613276329503237资产减值准备2634---PEX763403485229149公允价值变动损失-37-142---PBX3533191817财务费用1602-254-346-352PFCF-1648-460-1060-637237投资收益--47---PS1931351207547少数股东损益--85153215EVEBITDA31838423110464营运资金的变动2374-1211147-2083-536CAGR52542138525421经营活动产生现金流量1205140924489634178PEG15101270404投资活动产生现金流量-105074122-3000-2000-2000ROICWACC2533162932融资活动产生现金流量10367-76010829-133-385REP3325281109资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报奥来德公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报奥来德免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何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