本报告导读：
　　公司持续发力二手车和新能源车信贷业务，推动公司业绩高增，2022年调整后净利润同比增长152%；公司低线城市布局广，创新能力强，未来在新能车市场大有可为。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价1.82港元，对应2023年0.67xP/B。2022年公司盈利能力大幅提升。实现营业收入52.02亿元（人民币元，下同)，同比增长49%；经调整净利润6.88亿，同比增长152%，符合预期。维持公司目标价1.82港元，对应2023年0.67xP/B，维持公司“增持”评级。
　　公司发力二手车及新能源车信贷业务，推动业绩高增。2022年公司交易平台业务收入39.84亿元，同比增长73%，是业绩增长的主要驱动力，对收入增长的贡献度是99%。其中贷款促成服务收入增长62%，对收入增长的贡献度是70%。贷款促成服务收入的增长主要是由于收入更高的二手车融资交易数量占汽车融资交易总数提升。2022年交易量55.6万笔，同比增加5%，其中二手车占比52%，同比提升7pct；二手车交易量达29万辆，同比增长23%。二手车信贷市场客户更为下沉，风控能力要求更高，竞争对手较少，因此业务前端定价更高，资金成本接近的情况下，二手车利润更高，利润更高的二手车业务的高速增长成为推动公司业绩高增的主要原因。此外新能源车的快速发展成为公司新的增长极，随着新能源车渗透率持续提升，公司新能源车融资交易量同比增长153%至3.5万辆。
　　公司在低线城市布局广，产品创新能力强，未来在新能源车信贷市场大有可为。目前，公司拥有4000+地面服务人员服务于全国3.6万+家门店，在低线城市布局尤为广泛,随着新能源车对低线城市和农村市场的消费者吸引力越来越大，公司优势愈发明显。此外新能源车不同于传统燃油车，出现了BaaS（电池即服务）等降低购车门槛的新商业模式，公司创新能力强，通过多种商业模式探索该领域商机，包括电池租赁、电池置换等，基于低线城市广泛布局和较强的创新能力，公司在新能源车市场大有可为。
　　催化剂：新能源汽车金融市场快速增长。
　　风险提示：公司二手车金融业务不及预期；逾期率抬升

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitleTableInvest易鑫集团2858评级增持当前价格港元113发力二手车及新能源车推动业绩高增20230228海易鑫集团2022年年报点评Table交易数据Market52周内股价区间港元062-129外刘欣琦分析师孙坤研究助理当前股本百万股6377021-38676647021-38038260公当前市值百万港元7206liuxinqigtjascomsunkun024098gtjascom司证书编号S0880515050001S0880121030022TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图公司持续发力二手车和新能源车信贷业务推动公司业绩高增2022年调整后净利港易鑫集团恒生指数润同比增长152公司低线城市布局广创新能力强未来在新能车市场大有可为10摘要-1TableSummary维持公司增持评级维持目标价182港元对应2023年-13-24067xPB2022年公司盈利能力大幅提升实现营业收入5202亿-36元人民币元下同同比增长49经调整净利润688亿同比-47增长152符合预期维持公司目标价182港元对应2023年202222022320224202252022620227202282022920231202211202212067xPB维持公司增持评级202210公司发力二手车及新能源车信贷业务推动业绩高增2022年公司交易平台业务收入3984亿元同比增长73是业绩增长的主要驱动力对收入增长的贡献度是99其中贷款促成服务收入增长TableReport相关报告证62对收入增长的贡献度是70贷款促成服务收入的增长主要是由于收入更高的二手车融资交易数量占汽车融资交易总数提升发力二手车业务推动公司业绩高增易鑫券集团2022年半年报点评20228232022年交易量556万笔同比增加5其中二手车占比52同比研第三方汽车金融领军者易鑫集团首次覆盖提升7pct二手车交易量达29万辆同比增长23二手车信贷市究报告202276场客户更为下沉风控能力要求更高竞争对手较少因此业务前报端定价更高资金成本接近的情况下二手车利润更高利润更高告的二手车业务的高速增长成为推动公司业绩高增的主要原因此外新能源车的快速发展成为公司新的增长极随着新能源车渗透率持续提升公司新能源车融资交易量同比增长153至35万辆公司在低线城市布局广产品创新能力强未来在新能源车信贷市场大有可为目前公司拥有4000地面服务人员服务于全国36万家门店在低线城市布局尤为广泛随着新能源车对低线城市和农村市场的消费者吸引力越来越大公司优势愈发明显此外新能源车不同于传统燃油车出现了BaaS电池即服务等降低购车门槛的新商业模式公司创新能力强通过多种商业模式探索该领域商机包括电池租赁电池置换等基于低线城市广泛布局和较强的创新能力公司在新能源车市场大有可为催化剂新能源汽车金融市场快速增长风险提示公司二手车金融业务不及预期逾期率抬升TableFinance财务摘要百万人民币20192020202120222023E2024E2025E营业收入579998332522349434520151670142786714892123-5-43549291713毛利润276646155564177834288837370743439621502079净利润43945-8001027322688348518597896111844-27-282-134152241514PE1372-7532206876708616539PB038041041039039037035请务必阅读正文之后的免责条款部分易鑫集团2858本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3易鑫集团2858附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股1130516请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3