研究报告全文：美的集团000333蝶变TOB业务竞争力展现TOC业务复苏2023-02-28投资建议家电产业从经典时代过渡到品牌出海科技消费产业跨界驱动的背景下美的集团2020年战略突出ToB业务我们预计市场对美的优势的消费业务ToB业务的信心将增强如果美的再进行分红收益率回购管理美国蓝筹普遍采用的策略美的估值有望提升理由2022年全球家电市场低于预期中国市场有望率先复苏1中国市场2022年美的注重经营质量份额有所下降2023年公司计划在保证经营质量的基础上改善份额高端市场走出美的特色路线COLMO东芝家装央空规模在白电高端市场领先2020年组织调整红利带动美的家装央空收入高速增长成为线下店盈利支点2欧美市场20202021年较为繁荣2022-1H23去库存我们预计2Q23美的海外家电业务有望结束下滑美的海外品牌业务的推广将加速东南亚地区将引入渠道扁平化经验2020年转型ToB业务部分优势产业能力被验证1美的事业部制的分权制度生产与分销效率优势是美的发展ToB业务相关多元化的根基2暖通产业全球需求增长稳健进入壁垒高出现欧洲热泵需求热点美的暖通在中国具备优势并走向全球相关多元化进入电梯楼宇控制甚至海外储能我们认为成长确定性高3KUKA自2017年收购以来发展低于预期但私有化后将以中国市场为发展重心且发展产业链一体化力求降本改善可期4工业技术业务根植于家电核心部件相关多元化拓展汽车工业自动化和绿色能源板块产能树立2025年千亿元产值目标有所为有所不为将突出优势产业1投资者担忧美的业务线过多管理半径过大将导致公司效率下降部分业务发展不佳加深了投资者担忧2美的2022年收缩不擅长的业务如收缩强调零售能力的小家电长尾品类业务产品迭代频率快的扫地机市场美的表现不佳有待市场进入微创新时代再寻机会3综合集团需要优化业务线如1980-1990年代GE数一数二战略下估值稳步提升这与美的集团聚焦优势产业的战略有异曲同工之效盈利预测与估值我们基本维持20222324年盈利预测不变公司当前股价对应114x104x202324ePE我们维持跑赢行业评级和目标价736元对应159x145x202324ePE涨幅空间405风险市场需求波动风险新业务发展不及预期