中国经济逐渐复苏
　　国内出行、旅游、消费、地产数据表现转好，2月30大中城市的商品房成交面积同比增加53.3%，居民信心得到修复，房市或触底反弹。
　　欧美加息预期升温
　　服务业PMI与劳动力市场持续升温，叠加季调调整后的CPI表现强劲，核心PCE指数高于预期且有所反弹，证明美国降低通胀之路不会一帆风顺，通胀韧性较强。整体经济如果没有进一步的放缓，通胀可能停留在美联储无法容忍的高位上，从而促使美联储出台更加紧缩的货币政策，加息的终值与持续时间或更久。
　　欧元区经济表现有所改善，尤其是服务业表现较好；虽然CPI下降，但核心CPI仍有韧性，欧元区经济增长预期上调或为欧洲央行加息提供支撑。
　　策略建议：
　　国内多项经济数据转好，经济逐渐复苏，3月地产与消费表现或延续较好态势。但美国通胀韧性较强，加息预期升温，3月美联储议息会议将决定加息25BP还是50BP，股指市场承压，3月股指或震荡运行。
　　风险提示：
　　美联储加息节奏；地缘政治；疫情二次蔓延；

研究报告全文：研究咨询部2023年2月28日金融期货3月报长江期货研究咨询部报告要点投资咨询业务资格鄂证监期货字20141号中国经济逐渐复苏研究员李鸣国内出行旅游消费地产数据表现转好2月30大F3058939中城市的商品房成交面积同比增加533居民信心得到修Z0017029复房市或触底反弹02765261355欧美加息预期升温liming7cjsccomcn服务业PMI与劳动力市场持续升温叠加季调调整后的CPI表现强劲核心PCE指数高于预期且有所反弹证明美联系人张志恒F03102085国降低通胀之路不会一帆风顺通胀韧性较强整体经济如02765261355果没有进一步的放缓通胀可能停留在美联储无法容忍的高zhangzh15cjsccomcn位上从而促使美联储出台更加紧缩的货币政策加息的终值与持续时间或更久欧元区经济表现有所改善尤其是服务业表现较好虽然CPI下降但核心CPI仍有韧性欧元区经济增长预期上调或为欧洲央行加息提供支撑策略建议国内多项经济数据转好经济逐渐复苏3月地产与消费表现或延续较好态势但美国通胀韧性较强加息预期升温3月美联储议息会议将决定加息25BP还是50BP股指市场承压3月股指或震荡运行风险提示美联储加息节奏地缘政治疫情二次蔓延1一2月行情回顾2023年2月股指整体维持震荡走势月初股指在节后复工市场情绪较好的情况下走强后因美联储加息25基点股指承压回调2月中上旬中国公布1月社融数据企业中长期贷款创新高股指走强中下旬因美国PMI初值表现好于预期美联储加息预期升温股指再次承压回调图1沪深300股指期货2月年走势图2上证50股指期货2022年走势数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图3中证500股指期货2022年走势图4中证1000股指期货2022年走势数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部2图5全球代表指数2月涨跌幅数据来源iFinD长江期货研究咨询部图6国内代表指数2月涨跌幅数据来源iFinD长江期货研究咨询部3二经济运行分析一中国经济逐渐复苏1PMI与房地产表现较好1月份中国制造业采购经理指数PMI为501重归荣枯线之上环比上升31个百分点供需均有所改善重点行业景气水平有不同程度的改善其中新订单指数为509比上月上升70个百分点生产指数为498比上月上升52个百分点原材料库存指数为496比上月上升25个百分点从业人员指数为477比上月上升29个百分点供应商配送时间指数为476比上月上升75个百分点非制造业商务活动指数为544环比上升128个百分点结束连续6个月的回落走势并重返荣枯线之上其中新订单指数为525比上月上升134个百分点投入品价格指数为515比上月上升23个百分点销售价格指数为483比上月上升08个百分点从业人员指数为467比上月上升38个百分点业务活动预期指数为649比上月上升112个百分点据数据显示2023年2月30大中城市商品房成交面积同比增加533在一月社融消费数据转暖国国出台多项政策助力房地产叠加楼市存在炒作楼市情绪有所好转房地产成交面积显著回升虽然30大中城市的商品房成交面积数据不够全面不能代表整体与国家统计局统计的商品房销售面积并不完全贴合2022年30大中城市统计商品房成交面积同比下降342国家统计商品房销售面积同比下降243但据30大中城市的数据统计3线城市商品房成交回暖更加显著若3线城市的楼市复苏情况整体好于12线城市则2月商品房销售面积数据同比表现或更好4图7中国PMI图8PMI细分数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图930大中城市商品房成交面积图1030大中城市商品房成交面积同比数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部2社融数据大幅改善1月份中国社融增量达近年高峰社融指标好于预期2023年1月社会融资规模增量为598万亿元比上年同期少1959亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少131亿元同比多减1162亿元委托贷款增加584亿元同比多增156亿元信托贷款减少62亿元同比少减618亿元未贴现的银行承兑汇票增加2963亿元同比少增1770亿元企业债券5净融资1486亿元同比少4352亿元政府债券净融资4140亿元同比少1886亿元非金融企业境内股票融资964亿元同比少475亿元1月新增社融当中人民币贷款与企业中长期贷款均创历史新高但是企业债券融资政府债券融资均显著下滑企业债券融资下滑可能是因为理财赎回导致的债市震荡且近期贷款优惠力度更大信贷大幅改善也对企业债券融资造成相应的挤出影响而政府债券净融资未显著改善可能意味着今年稳增长的支持力度与去年相近难有大幅增加一般而言M2增速与社融增速相对一致但今年1月社融增速减少02个百分点M2增速上升08个百分点形成一定的背离具体细分居民存款同比多增7900亿元或因居民避险情绪与保守维稳心态的影响储蓄意愿增强企业存款同比多增6845亿元主因企业贷款大幅增加非银存款同比多增11936亿元或因非银机构为应对潜在的理财赎回压力而增加现金储备增加现金流降低杠杆以减少风险同时反应未来经济预期的企业中长期贷款突破新高1月企业贷款新增468万亿元同比多增132万亿元其中短期贷款增加151万亿元中长期贷款增加35万亿元1月新增信贷493万亿元其中企业中长期贷款增加35万亿元同比新增14万亿万但居民部门中长期贷款表现依然较差新增贷款仅2231亿元同比少增5193亿元同时居民新增存款62万亿同比多增8000亿居民消费意愿尚未得到明显改善图11社会融资规模增量图12人民币贷款额数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部6图13货币供应增速图14社会融资规模数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图15社会融资规模增量分类数据来源iFinD长江期货研究咨询部图16人民币贷款分类数据来源iFinD长江期货研究咨询部7截止2月27日北向资金净流入1016亿元虽然外资认为中国如同发达国家那样并没有改变自身面临的长期增长拖累地缘政治国家监管与干预也是额外的风险要素但仍然更是更值得投资的市场中国疫情放开后的经济反弹也可能不仅仅是消费和服务业的反弹而是覆盖广泛行业的增长反弹图17北向资金净流入图18SHIBOR利率数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图19银行间质押式回购利率图20存间机构质押式回购利率数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部8图21通胀水平图22货币乘数数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部二欧美通胀韧性强美国2月Markit制造业PMI初值478预期471前值469美国2月Markit服务业PMI初值505预期475前值468服务业PMI创2022年6月份以来新高也是六个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上方美国1月非农就业人口增加517万人为2022年7月以来最大增幅远超市场预期道琼斯预计增幅为187万人前值12月份数据修订为26万人初值为223万人1月份失业率为34前值为35私企非农雇员平均每小时工资环比增长03前值为03同比增长44前值为461月美国通胀形势有所反弹CPI同比上涨64环比和同比涨幅均超出市场普遍预期剔除波动较大的食品和能源价格后核心CPI环比上涨04同比上涨56同比涨幅高于预期具体来看1月占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨07同比上涨79是抬高当月整体物价涨幅的主要因素同时能源价格环比上涨2其中汽油价格环比上涨24逆转此前连续下跌态势食品价格环比上涨05美国1月PCE物价指数同比上涨54预期5前值5剔除波动较大的食品和能源价格后美联储更看重的通胀指标核心PCE物价指数1月同比上涨47预期43前值46其中消费者支出创2021年以来最大增幅9服务业PMI与劳动力市场持续升温叠加季调调整后的CPI表现强劲核心PCE指数高于预期且有所反弹证明美国降低通胀之路不会一帆风顺通胀韧性较强细分来看二手车价格跌幅较大带动CPI商品端同比回落但在劳动力市场紧张的情况下服务端的成本较高服务端通胀难降美国房价已有回落的趋势但租金增长表现滞后同比增速仍然较高整体经济如果没有进一步的放缓通胀可能停留在美联储无法容忍的高位上从而促使美联储出台更加紧缩的货币政策加息的终值与持续时间或更久图23美国PMI图24美国就业市场数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图25美国CPI图26美国核心PCE物价指数数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部10图27美国CPI服务图28美国CPI住房租金数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图29美国CPI商品图30美国CPI二手车和卡车数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部图31美国成屋销售万套图32美国房价数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部11欧元区2月制造业PMI初值485预期493前值488欧元区服务业PMI初值为53表现好于预期前值为508增速为去年6月份以来最高水平欧元区1月CPI年率终值86预期86前值92一月核心CPI同比增加53预期52前值52欧元区经济表现有所改善尤其是服务业表现较好虽然CPI下降但核心CPI仍有韧性欧元区经济增长预期上调或为欧洲央行加息提供支撑图33欧元区PMI图34欧元区CPI数据来源iFinD长江期货研究咨询部数据来源iFinD长江期货研究咨询部三后市展望美国CPI连续7个月降温后回落步伐仍不及预期核心PCE指数高于预期且有所反弹美国MarkitPMI数据好于预期就业人数大幅超预期增长经济与就业数据表现较好通胀韧性强美联储加息预期升温拜登去基辅及普京的国情咨文皆拉长战线欧元区服务业表现较好制造业不及预期欧央行行长拉加德重申3月加息50基点意图国内出行旅游消费地产数据表现转好2月份30大中城市的商品房成交面积同比增加533房市或触底反弹待3月中旬国家统计数据出台或更进一步提振房市情绪大学生返校后封校3年的大学生消费潜力将得到释放消费数据同比或有明显改善整体来看国内多项经济数据转好经济逐渐复苏但美国通胀韧性较强加息预期升温3月美联储议息会议将决定加息25BP还是50BP股指市场承压3月股指或震荡运行12风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力公司总部长江期货股份有限公司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