核心观点
　　近期，内蒙古发改委发布关于对中央生态环境保护督察发现问题整改情况的公示，严格执行高耗能行业火电交易电价不设上限的政策。一方面，内蒙古取消蒙西、蒙东电网倒阶梯输配电价政策；另一方面，严格执行高耗能行业火电交易电价不设上限的政策，2021年10月至2022年10月，蒙西地区高耗能行业平均交易价格为0.394元/千瓦时，比蒙西地区燃煤基准电价（0.2829元/千瓦时）高0.1111元/千瓦时，上浮幅度达到39.3%，远高于一般行业最高上浮不超过20%的价格限制。我们认为电力市场化改革仍在持续深化中，高质量发展路径下高耗能企业用能成本将适当提升，同时电力的商品属性将愈发凸显。
　　行业动态信息
　　行情回顾
　　2月18日-2月25日电力板块（882528.WI）上涨0.60%，沪深300指数上涨0.66%，电力板块跑输大盘0.06个百分点。分子板块看2月18日-2月25日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-0.73%、-0.65%和0.85%。
　　动力煤现货价格环比增加16.27%，同比增加11.36%
　　2月26日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1186元/吨，环比增加16.27%，同比增加11.36%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤2月25日价格为1111元/吨，环比增加9.67%，同比下降30.21%。
　　秦港库存环比减少3.45%，同比增加14.29%
　　煤炭库存方面，截至2月24日，秦港库存560万吨，环比上周减少20万吨，幅度3.45%，同比增加70万吨，幅度14.29%。而广州港2月24日库存为233.7万吨，环比减少9.3万吨，幅度3.83%，同比增加23.7万吨，增幅11.29%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性