俄罗斯宣布减产政策仅针对3月石油产量，油价环比回落。至2月24日收盘，Brent原油期货收于83.16美元/桶，较上周末环比上涨0.19%，周均价为82.62美元/桶，环比下降2.96%。供应端：1）2月21日，俄罗斯副总理诺瓦克表示，正在与企业讨论减产比例，目前只针对3月份作出石油减产决定，进一步的石油产量决定将视情况而定。按1月俄罗斯原油产量为980-990万桶/天推算，3月产量将减至930-940万桶/天；2）1月俄罗斯向中国出口的原油和燃料油达到166万桶/日，高于2020年4月创下的纪录。1月印度从俄罗斯进口石油攀升至创纪录的140万桶/天，环比增长9.2%；3）2月21日，伊拉克宣布计划发放第五轮许可证，新的许可证可以生产25万桶/天的原油。同时，伊拉克与阿联酋新月石油公司以及中国的洲际油气、联合能源集团分别签署共计6份油气田开发协议，预计这些新开发协议将增加日产超过8亿标准立方英尺的天然气；4）1月挪威石油、天然气和凝析油总产量达到197.9万桶/天，其中石油产量为175.4万桶/天。本周，Eni发布2022Q4财报：2022全年产量同比下降4.3%，但受益于其他业务板块业绩增长，2022年Eni归母净利润达到133.11亿欧元，同比增长207.4%。
　　美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率减少。2月17日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.79亿桶，比前一周增长765万桶，原油库存比过去五年同期高约9%；美国汽油库存总量2.40亿桶，比前一周下降186万桶,汽油库存比过去五年同期低约5%；馏分油库存1.22亿桶，比前一周增长270万桶，库存量比过去五年同期低约12%。丙烷/丙烯库存下降296万桶。美国石油战略储备3.72亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1501万桶，比前一周下降1.7万桶；炼油厂开工率85.9%，比前一周下降0.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天633万桶，比前一周增加9.4万桶。2月17日美国原油产量为1230万桶/天，较上周环比持平，比一年前增加70万桶/天。2月24日美国采油钻机600台，环比上周减少7台，年增加78台。
　　乙烯延续涨势，丙烯价格稳定，PX延续跌势，PTA止跌转涨。东北亚乙烯价格延续涨势，至2月22日，乙烯CFR东北亚收于940美元/吨，环比涨4.44%。周内乙烯产量85.84万吨，环比下降2.05%。装置方面：外采乙烯的非一体化苯乙烯企业装置集中停车检修，导致场内对汽运乙烯的需求大幅下滑，厂商出货氛围欠佳，库存压力不断攀升，周内中国乙烯市场表现较为平稳。东北亚丙烯价格与上周持平，2月22日，丙烯CFR中国收于995美元/吨，较上周持平。丙烯小幅走强存在支撑，丙烯下游PP粉及PO产品重心上移。本周山东地炼开工负荷65.66%，较上周上涨1.16个百分点。PX价格延续跌势，截至2月22日，亚洲PX市场收盘价1021元/吨，周环比下跌0.02%。周内中国PX平均开工率78.35%，亚洲平均开工率72.27%，国内开工率与上周持平。自2023年1月9日开始，增加盛虹炼化200万吨扩能PX装置，中国产能3803万吨。PTA价格止跌转涨，至2月23日周内，华东地区PTA现货周均价为5534.40元/吨，环比上涨1.52%。周内国内PTA产量为107.86万吨，较上周减少0.04万吨。下游聚酯周产量109.27万吨，较之前一周涨5.99%。截至2月23日江浙地区化纤织造综合开机率为53.43%，较上周开工上升7.66%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年02月26日俄罗斯宣布减产政策仅针对3月石行业研油产量油价环比回落究行看好石油化工行业周报20232202023226业点评本期投资提示俄罗斯宣布减产政策仅针对3月石油产量油价环比回落至2月24日收盘Brent原证券分析师油期货收于8316美元桶较上周末环比上涨019周均价为8262美元桶环比证下降296供应端12月21日俄罗斯副总理诺瓦克表示正在与企业讨论减产券宋涛A0230516070001研songtaoswsresearchcom比例目前只针对3月份作出石油减产决定进一步的石油产量决定将视情况而定按究联系人1月俄罗斯原油产量为980-990万桶天推算3月产量将减至930-940万桶天21报陈悦月俄罗斯向中国出口的原油和燃料油达到166万桶日高于2020年4月创下的纪录告8621232978181月印度从俄罗斯进口石油攀升至创纪录的140万桶天环比增长9232月21chenyueswsresearchcom日伊拉克宣布计划发放第五轮许可证新的许可证可以生产25万桶天的原油同时伊拉克与阿联酋新月石油公司以及中国的洲际油气联合能源集团分别签署共计6份油气田开发协议预计这些新开发协议将增加日产超过8亿标准立方英尺的天然气41月挪威石油天然气和凝析油总产量达到1979万桶天其中石油产量为1754万桶天本周Eni发布2022Q4财报2022全年产量同比下降43但受益于其他业务板块业绩增长2022年Eni归母净利润达到13311亿欧元同比增长2074美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率减少2月17日美国商业原油库存不含石油战略储备479亿桶比前一周增长765万桶原油库存比过去五年同期高约9美国汽油库存总量240亿桶比前一周下降186万桶汽油库存比过去五年同期低约5馏分油库存122亿桶比前一周增长270万桶库存量比过去五年同期低约12丙烷丙烯库存下降296万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1501万桶比前一周下降17万桶炼油厂开工率859比前一周下降06个百分点上周美国原油进口量平均每天633万桶比前一周增加94万桶2月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月24日美国采油钻机600台环比上周减少7台年增加78台乙烯延续涨势丙烯价格稳定PX延续跌势PTA止跌转涨东北亚乙烯价格延续涨势至2月22日乙烯CFR东北亚收于940美元吨环比涨444周内乙烯产量8584万吨环比下降205装置方面外采乙烯的非一体化苯乙烯企业装置集中停车检修导致场内对汽运乙烯的需求大幅下滑厂商出货氛围欠佳库存压力不断攀升周内中国乙烯市场表现较为平稳东北亚丙烯价格与上周持平2月22日丙烯CFR中国收于995美元吨较上周持平丙烯小幅走强存在支撑丙烯下游PP粉及PO产品重心上移本周山东地炼开工负荷6566较上周上涨116个百分点PX价格延续跌势截至2月22日亚洲PX市场收盘价1021元吨周环比下跌002周内中国PX平均开工率7835亚洲平均开工率7227国内开工率与上周持平自2023年1月9日开始增加盛虹炼化200万吨扩能PX装置中国产能3803万吨PTA价格止跌转涨至2月23日周内华东地区PTA现货周均价为553440元吨环比上涨152周内国内PTA产量为10786万吨较上周减少004万吨下游聚酯周产量10927万吨较之前一周涨599截至2月23日江浙地区化纤织造综合开机率为5343较上周开工上升766投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一俄罗斯宣布减产政策仅针对3月石油产量油价环比回落本周俄罗斯宣布减产政策仅针对3月石油产量油价环比回落至2月24日收盘Brent原油期货收于8316美元桶较上周末环比上涨019周均价为8262美元桶环比下降296美元指数收于10526较上周末上升138个百分点截至2月17日当周美国商业原油库存不含石油战略储备较上周增长765万桶至479亿桶炼厂开工率较上周下降06个百分点至859美国原油进口量环比增加94万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少7台供应端12月21日俄罗斯副总理诺瓦克表示正在与企业讨论减产比例目前只针对3月份作出石油减产决定进一步的石油产量决定将视情况而定所以按1月俄罗斯原油产量为980-990万桶天推算3月产量将减至930-940万桶天2根据Kpler数据1月俄罗斯向中国出口的原油和燃料油达到166万桶日高于2020年4月创下的纪录对中国的原油和凝析油出口升至152万桶日仅略低于近三年前创下的纪录1月印度的俄油进口量略低于国内1月印度从俄罗斯进口的石油量攀升至创纪录的140万桶天环比12月增长92目前莫斯科仍是印度最大的月度石油出口国当月俄罗斯在印度石油进口的占比为2732月21日伊拉克负责能源行业的副总理兼石油部长哈亚恩宣布计划发放第五轮许可证新的许可证可以生产25万桶天的原油同时伊拉克与阿联酋新月石油公司以及中国的洲际油气联合能源集团分别签署共计6份油气田开发协议预计这些新开发协议将增加日产超过8亿标准立方英尺的天然气伊拉克政府在努力确保对天然气和炼油行业的投资新一轮许可证旨在最大限度地提高伴生天然气的生产41月挪威石油天然气和凝析油总产量达到1979万桶天其中石油产量为1754万桶天挪威国家石油理事会表示1月产量低于预测3受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共25页简单金融成就梦想行业点评二2022Q4海外石油公司业绩表现本周海外石油公司Eni发布2022Q4财报受益于石油与天然气勘探与生产等三项业务的强劲表现2022年Eni业绩翻倍2022Q4随着油气产量下降公司在安哥拉的Azule能源公司重新分类为联营公司公司业绩环比下降业绩方面Eni由于油气产量的下降以及天然气市场价格回落2022Q4公司调整后的归母净利润为2503亿欧元环比下降329同比增加472全年来看由于石油与天然气勘探与开发业务全球天然气与液态天然气组合业务和炼油营销与化学品业务的大幅业绩增长公司调整后的归母净利润达到13311亿欧元同比增长2074表1公司归母净利润百万欧元Eni2022Q425032022Q33730环比-3292021Q41700同比47220221331120214330同比2074资料来源公司公告申万宏源研究产量方面Eni虽然阿尔及利亚墨西哥和美国的油气产量实现了增长但由于哈萨克斯坦挪威和尼日利亚地区较大幅度的减产2022Q4公司的油气产量为1617万桶油当量天环比下降241全年来看由于OPEC在阿联酋等地生产配额的逐步放宽2022年公司油气产量为161万桶油当量天同比下降43图1公司的液态油产量万桶天图2公司的液态油产量环比变化9015807010605040530200100-5-10资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共25页简单金融成就梦想行业点评图3公司的天然气产量百万立方英尺天图4公司的天然气产量环比变化4800104700846006445002440004300-24200-44100-6-8-10资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究三看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表2石油石化公司表现至2月17日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚0-314509BP公司-110161191壳牌0571232油气巨头道达尔1-111628雪佛龙0-9-73097康菲石油1-14-111283巴斯夫-8-9-9472化工巨头科思创-4-4-483陶氏-1-25407瓦莱罗能源2-75493美国炼油马拉松原油2-58557PBF能源411156Phillips662-5-3473利安德巴塞尔-117315国际石化WestlakeChemical-1112155台塑133191Diamondback6-63261EnergyOccidental-3-11-7536独立页岩公司PetroleumDevonEnergy3-16-10360EOGResources-4-15-10672先锋自然资源-6-16-16462Bakerhughes-1-22307油服巨头斯伦贝谢1-5-1766请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共25页简单金融成就梦想行业点评哈利伯顿1-9-8334中国石油2151339恒力石化1612183荣盛石化-178199东方盛虹278150卫星化学10887国内石油石化桐昆股份291459恒逸石化-1101343宝丰能源21624164中海油服-1-5-687海油工程00743博迈科34105资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图5布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jul-20Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-21Jul-22Apr-16Apr-15Oct-15Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-232023210布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共25页简单金融成就梦想行业点评图6布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Apr-21Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Oct-21Apr-22Oct-22Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Dec-19Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-20Dec-21Dec-22Aug-22Aug-15Aug-16Aug-17Aug-18Aug-19Aug-20Aug-212023210布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共25页简单金融成就梦想行业点评美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率减少EIA2月17日美国商业原油库存不含石油战略储备479亿桶比前一周增长765万桶原油库存比过去五年同期高约9美国汽油库存总量240亿桶比前一周下降186万桶汽油库存比过去五年同期低约5馏分油库存122亿桶比前一周增长270万桶库存量比过去五年同期低约12丙烷丙烯库存下降296万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1501万桶比前一周下降17万桶炼油厂开工率859比前一周下降06个百分点上周美国原油进口量平均每天633万桶比前一周增加94万桶2月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月24日美国采油钻机600台环比上周减少7台年增加78台美国原油产量2月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月24日美国钻机数753台较上周环比减少7台年增加103台加拿大钻机数244台较上周环比减少4台年增加20台其中美国采油钻机600台环比上周减少7台年增加78台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年1月全球钻机数共1899台较上月环比增加65台较去年同比增长267台其中美国钻机数772台环比减少7台同比增加171台加拿大钻机数226台环比增加71台同比增加36台上周主要相关资讯及分析1美国13个州在今年年提高燃油税美国能源情报署EIA周四表示在2022年7月至2023年1月1日期间美国13个州上调了批发层面适用的汽油和柴油税率根据EIA的联邦和州汽车燃油税数据自2022年7月以来纽约州的汽油和柴油税涨幅最大每加仑汽油和柴油都上涨了0088美元伊利诺伊州超过加利福尼亚州成为燃油税最高的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共25页简单金融成就梦想行业点评州0674美元加仑而康涅狄格州暂时超过阿拉斯加成为燃油税最低的州005美元加仑这样的低税率将在2023年5月前逐渐增加2美国加州惩罚石油公司暴利的法案已被搁置2022年随着美国汽油价格创下纪录加州的汽油价格远高于其他州州长加文纽森呼吁对石油公司征收暴利税这笔税将直接回到加州纳税人手中据美联社报道在周三州参议院就该问题举行的首次公开听证会上参会人员对应该设定多高的利润水平来触发罚款以及这笔钱将如何回到纳税人手中等问题没能达成一致该法案最终被搁置3ADNOC预计通过天然气业务上市筹集20亿美元今年年初阿联酋国家石油天然气巨头ADNOC表示要将其子公司ADNOCGas上市新子公司ADNOCGas的日产量约为100亿立方英尺运营超过2000英里的管道网络据路透社报道此次IPO的价格区间将使该公司的市场估值在470亿美元至508亿美元之间新公司的股票将于3月13日上市机构投资者可在3月2日前认购据彭博社报道此次股票发行在几个小时内就获得了全额认购表明投资者对海湾地区股票的兴趣仍很浓厚4自2022年8月份以来美国天然气价格暴跌近80由于1月份以来较为温暖的天气持续的高供应量以及自由港液化天然气出口设施的中断最近几周美国天然气价格大幅下跌本周二天然气价格暴跌10与去年12月中旬相比目前的天然气价格每百万英热单位下降了6美元与去年8月相比更是下降了超过9美元跌幅接近805去年欧盟天然气需求下降超过预期目标欧盟统计局的数据显示与近五年平均水平相比欧盟去年冬季需求下降了19超过了其为自己设定的帮助其度过冬季的15的目标其中降幅最大的是芬兰其使用量减少了近60立陶宛以近50的降幅位居第二瑞典排名第三数据显示西班牙是天然气消费量下降较小的国家之一但欧盟统计局没有区分是温和的冬季还是过高的天然气价格导致的需求下降6挪威1月份石油产量下降挪威是西欧最大的石油生产国挪威石油管理局本周二表示该国1月份的石油总产量较12月份有所下滑比官方预测低3其中原油产量比预期低12比去年12月份低1挪威石油理事会上个月表示尽管产量下降挪威预计至少在未来五年保持目前的高产量因为运营商承诺投入290亿美元开发新气田并延长生产气田的寿命7伊朗将在3月提高对亚洲的石油出售价格随着与美国的核谈判进入僵局华盛顿加大了对德黑兰的制裁压力重点继续放在石油上本月早些时候美国财政部外国资产控制办公室制裁了六家伊朗石化制造商及其子公司以及三家马来西亚和新加坡的公司这些公司为原油和石化产品的销售和运输提供便利路透社报道迫于国内经济形势恶化的压力伊朗将在下个月提高向亚洲出售原油的价格乙烯延续涨势丙烯价格稳定PX延续跌势PTA止跌转涨1东北亚乙烯价格延续涨势至2月22日乙烯CFR东北亚收于940美元吨环比涨444周内乙烯产量8584万吨环比下降205装置方面外采乙烯的非一体化苯乙烯企业装置集中停车检修导致场内对汽运乙烯的需求大幅下滑厂商出货氛围欠佳库存压力不断攀升周内中国乙烯市场表现较为平稳请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共25页简单金融成就梦想行业点评2东北亚丙烯价格与上周持平2月22日丙烯CFR中国收于995美元吨较上周持平丙烯小幅走强存在支撑丙烯下游PP粉及PO产品重心上移本周山东地炼开工负荷6566较上周上涨116个百分点3PX价格延续跌势截至2月22日亚洲PX市场收盘价1021元吨周环比下跌002周内中国PX平均开工率7835亚洲平均开工率7227国内开工率与上周持平自2023年1月9日开始增加盛虹炼化200万吨扩能PX装置中国产能3803万吨4PTA价格止跌转涨至2月23日周内华东地区PTA现货周均价为553440元吨环比上涨152周内国内PTA产量为10786万吨较上周减少004万吨下游聚酯周产量10927万吨较之前一周涨599截至2月23日江浙地区化纤织造综合开机率为5343较上周开工上升766推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共25页简单金融成就梦想行业点评图7聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jun-10Jan-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究2Brent油价下跌美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格下跌至2月24日收盘Brent原油期货收于8316美元桶较上周末环比上涨019NYMEX期货价格收于7632美元桶较上周末环比下降003周均价分别为8262和7590美元桶涨跌幅分别为-296和-334美元指数收于10526较上周末上升138个百分点图8布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2004Jul-2009Jul-2014Jul-2015Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究原油及相关库存2月10日美国商业原油库存不含石油战略储备471亿桶比前一周增长1628万桶原油库存比过去五年同期高约8美国汽油库存总量242亿桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共25页简单金融成就梦想行业点评比前一周增加232万桶汽油库存比过去五年同期低约5馏分油库存119亿桶比前一周下降129万桶库存量比过去五年同期低约15丙烷丙烯库存下降258万桶美国石油战略储备372亿桶图9美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-11Mar-18Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究至2月17日当周炼油厂开工率8590比前一周下降06个百分点图10美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-12Jul-18Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-13Jan-19Jan-21Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-20Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至2月17日当周美国原油及成品油的净进口量-220万桶天较之前一周减少148万桶天较去年同期减少352万桶天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共25页简单金融成就梦想行业点评图11美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020173220186220199220107220115220123220128220131220136220144220149220152220157220165220178220181220194220202220207220215220223220228220231220201222010122201110220131122015122201610220181122021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究2月24日北美天然气价格期末收于250元百万英热较上周同期上升459当前布伦特原油与天然气价格比约为3321百万英热桶历史平均为2351百万英热桶图12原油与天然气价格关系14060美元桶原油与天然气价格关系百万英热桶12050100408030602040201000Oct-19Oct-09Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-20Oct-21Oct-22Jun-16Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-11Feb-18Feb-20Feb-10Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-19Feb-21Feb-22Feb-23Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量2月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月24日美国钻机数753台较上周环比减少7台年增加103台加拿大钻机数244台较上周环比减少4台年增加20台其中美国采油钻机600台环比上周减少7台年增加78台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共25页简单金融成就梦想行业点评图13美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201422520189252011325201182520121252012625201342520139252014725201552520163252016825201712520176252018425201922520197252020525202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年1月全球钻机数共1899台较上月环比增加65台较去年同比增长267台其中美国钻机数772台环比减少7台同比增加171台加拿大钻机数226台环比增加71台同比增加36台图14油价与钻机数1604500美元桶油价与钻机数钻机数台14040003500120300010025008020006015004010002050000Oct-96Apr-99Oct-01Apr-04Oct-06Apr-09Oct-11Apr-14Oct-16Apr-19Oct-21Jun-98Jun-03Jun-08Jun-13Jun-18Feb-95Feb-00Feb-05Feb-10Feb-15Feb-20Dec-95Dec-00Dec-05Dec-10Dec-15Dec-20Aug-97Aug-02Aug-07Aug-12Aug-17Aug-22CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴地区最新时间钻机数与前次比上次时间与去年比去年时间美国2023224753-720232171032022218加拿大2023224244-42023217202022218International2023年1月90112022年12月60202211资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年2月15日1全球石油需求继22Q4需求同比小幅收缩后预计2023年需求将增加200万桶天较上月预测上调10万桶天达到10190万桶天在中国经济复苏90万桶天的带动下亚太地区160万桶天主导需求增长前景其中喷气和煤油需求将请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共25页简单金融成就梦想行业点评增加110万桶天达到720万桶天达到2019年水平的902全球石油供给继美国和沙特阿拉伯在2022年底减产120万桶天后1月全球石油供应基本稳定约为10080万桶天在非OPEC产量增长的推动下预计2023年全球石油供应将增长120万桶天较上月预测上调20万桶天而OPEC由于俄罗斯受到制裁整体产量将减少312月全球石油库存环比减少6980万桶同比增加4050万桶较2022年3月的最低水平高126亿桶12月经合组织行业库存下跌1810万桶至2767亿桶较五年平均水平低9570万桶4在欧盟禁运和G7价格上限制裁对俄罗斯成品油生效之前1月俄罗斯石油出口量增至820万桶天其中尽管对欧盟的船运出口量进一步下降45万桶天俄罗斯原油整体出口量仍环比增长近30万桶天成品油装载量稳定在310万桶天左右1月俄罗斯出口收入为130亿美元环比略有增长但同比下降36OPEC最新月报2023年2月14日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为31较上月预测上调01预计2023年全球经济增速为26较上月预测上调012全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9955万桶天预计2023年全年石油需求增长为230万桶天较上月预测上调10万桶天至10187万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6557万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测下调10万桶天至6701万桶天4库存变化初步数据显示2022年12月OECD石油总商业库存环比减少1090万桶至2768亿桶同比增加117亿桶比最近五年平均水平低095亿桶比2015-2019的平均水平低158亿桶其中原油库存环比增加520万桶成品油库存环比减少1620万桶以远期担保天数计12月OECD库存可用天数环比增加03天至601天同比上升22天比近五年平均库存低25天比2015-2019的平均库存低23天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2940万桶天较上月预测上调20万桶天同比提升约80万桶天EIA短期能源展望2023年2月7日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加111万桶天较上月预测上调6万桶天至1005亿桶天2024年将增加179万桶天较上月预测上调7万桶天至1022亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加115万桶天较上月预测上调3万桶天至1011亿桶天2024年将增加151万桶天较上月预测下调22万桶天至1026亿桶天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共25页简单金融成就梦想行业点评3EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少110万桶天达到990万桶天较上月预测上调40万桶天4EIA预计2023年OPEC原油产量将减少1万桶天至2866万桶天较上月预测下调21万桶天2024年原油产量将增长65万桶天至2931万桶天较上月预测下调20万桶天5EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1249万桶天较上次预测上调8万桶天2024年美国原油产量将增至1265万桶天较上次预测下调16万桶天6EIA预计2023年原油均价为84美元桶较上月预测上调1美元桶2024年为78美元桶较上月预测持平预计2023年美国天然气均价为340美元百万英热较上月预测下调15美元百万英热2024年为404美元百万英热较上月预测下调076美元百万英热3炼油及石化产业链至2月24日当周石脑油日本到岸周均价环比上涨292美元吨为724美元吨乙烯周均价环比上涨41美元吨为CFR东北亚940美元吨丙烯周均价环比上涨2美元吨为CFR中国995美元吨丁二烯周均价环比上涨16美元吨为CFR中国1220美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价下跌1787美元吨为FOB韩国95133美元吨PX周均价下跌1071美元吨为CFR中国101583美元吨PTA华东周均价上涨78元吨为5558元吨31炼油产业链2023年1月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为986元吨月环比下跌147元吨同比减少33元吨图15炼油主要产品价差炼油主要产品价差美元桶12000元吨1601000014080001206000100400080200060040Jan-18Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-20Jan-22-2000Jan-0020Sep-00Sep-02Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-17May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴价差02石脑油03柴油02汽油01航空煤油-原油116汇率未考虑副产品和除增值税外各项税资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共25页简单金融成就梦想行业点评至2月24日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1416美元桶较之前一周减少118美元桶图16新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jun-03Jun-06Jun-09Jun-12Jun-15Jun-18Jun-21Mar-01Mar-04Mar-07Mar-10Mar-13Mar-16Mar-19Mar-22Dec-07Dec-01Sep-02Dec-04Sep-05Sep-08Dec-10Sep-11Dec-13Sep-14Dec-16Sep-17Dec-19Sep-20Dec-22炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究图17新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Mar-10Mar-12Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-11Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至2月24日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为2293元桶较之前一周下降178美元桶历史平均为1666美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共25页简单金融成就梦想行业点评图18RBOB汽油价差美元桶18060RBOB汽油价差160美元桶50140120401003080602040102000Jul-12Jul-17Jul-22Oct-18Apr-11Oct-13Apr-16Apr-21Jun-15Jan-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-22Feb-17Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至2月24日当周石脑油裂解乙烯综合价差16091美元吨较之前一周上升1146美元吨图19石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-15Jan-08Jun-14Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Dec-10Nov-13Dec-17Nov-20Aug-08Sep-12Aug-15Sep-19Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯价差乙烯丙烯丁二烯纯苯石脑油假设副产品等同石脑油价05015025-193资料来源卓创资讯申万宏源研究至2月24日当周乙烯与石脑油价21600美元吨较之前一周上升3808美元吨历史平均437美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共25页简单金融成就梦想行业点评图20乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-18Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-17Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23-CFR-乙烯石脑油价差乙烯东北亚石脑油日本到岸乙烯石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究图21乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7171717117171717171717177117171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2010201920202008200820092009201020112011201220122013201320142014201520152016201620172017201820182019202020212021202220222023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至2月24日当周丙烯与丙烷价差13550美元吨较之前一周上升8510美元吨历史平均价差为295美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共25页简单金融成就梦想行业点评图22丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-20Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-22Jan-23Sep-20Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-21Sep-22May-15May-12May-13May-14May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至2月24日当周丁二烯与石脑油价差为49600美元吨与之前一周上升1308美元吨历史平均为78119美元吨图23丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至2月24日当周PX与石脑油价差为29183美元吨较之前一周下降1363美元吨价差历史平均为396美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共25页简单金融成就梦想行业点评图24PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-09Jul-11Jul-08Jul-10Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-10Jan-16Jan-08Jan-09Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至2月24日当周苯乙烯价差为816元吨较之前一周上升31元吨历史平均为1507元吨图25苯乙烯价差元吨17000苯乙烯价差15000元吨130001100090007000500030001000-1000Jul-12Jul-17Jul-22Oct-18Apr-11Oct-13Apr-16Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-09Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Dec-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Aug-09Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18价差苯乙烯-08纯苯-03乙烯苯乙烯价格纯苯价格乙烯价格历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至2月24日当周乙二醇价差为-65元吨较之前一周下降97元吨历史平均为1098元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共25页简单金融成就梦想