贵金属：美联储官员再放鹰PCE超预期，衰退渐近彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金下跌1.48%至1,818.00美元/盎司，COMEX白银下跌3.80%至20.74美元/盎司。SHFE黄金上涨0.70%至413.14元/克，SHFE白银上涨1.33%至4,944元/千克。本周金银比走高至87.66。本周SPDR黄金ETF持仓减少83,685.82金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少3,953,502.70盎司。
　　本周五公布的美国1月PCE数据环比上涨0.6%，同比上涨4.7%，均高于前值与预期，其中PCE月率为去年6月以来的最大涨幅，扣除食品和能源之外的核心物价指数也攀升0.6%。超预期的1月PCE和CPI显示通胀韧性，而当前通胀仍是美联储后续政策的重要关注点，市场对于美联储3月加息50个基点的预期有所升温，而目前加息25个基点仍是最大预期。
　　同时，本周公布的美联储货币政策会议纪要及多位美联储官员表态也传达出鹰派信号。会议纪要显示，通胀仍高于2%的目标水平，对通胀担忧情绪依然较强；而劳动力市场依旧紧张，近期的企业裁员并未反映劳动力需求的普遍疲软；此外，部分与会者赞成在2月会议上加息50个基点。梅斯特、柯林斯、布拉德等多位美联储官员表态需要继续加息，同样继续传出鹰声。因而美联储仍有一定加息空间，后续或仍将如鲍威尔所重申的“在限制性区间里维持一段时间”。但从美联储官员的表态，以及对经济的担忧来看，剩余的加息空间已不多，未来加息将渐近尾声。
　　在就业紧张推升工资、住宅通胀黏性高、能源价格反弹、PPI再回升等作用之下，通胀仍具有韧性。而美国第四季度实际GDP年化季率修正值录得2.7%，不及预期；而裁员潮已蔓延至科技公司之外；且较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温，美国衰退风险将渐行渐近。
　　整体而言，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：云南限电再起锌铝面临减量，国内经济可期消费或边际好转
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌1.94%、1.18%、0.15%、0.24%、3.04%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.06%、0.57%、2.80%、1.19%、0.05%。
　　铜：美联储鹰声之下短时宏观仍承压，矿端事故频发消费复苏仍进行中
　　本周公布的美联储货币政策纪要及多位美联储官员表态均再传鹰声，后续将继续加息；同时，周五公布的1月PCE数据亦超预期，显示通胀韧性，市场对3月加息50个基点的预期有所上升，短时仍令宏观承压。
　　基本面上，本周矿端的扰动仍在延续。除了此前因秘鲁抗议活动导致生产受影响的Las Bambas铜矿和Antapaccay铜矿，以及因印尼强降水而暂停了部分采矿和加工工作的Grasberg之外，本周第一量子旗下的Cobre Panama，由于巴拿马海事局要求暂停Cobre Panama港口的精矿装载作业，因而不得不暂停铜矿加工业务，由于此前市场对Cobre Panama的停产已有预期，因而主要关注此次停产的时间长短。在海外矿端扰动之下，进口铜精矿指数持续下滑，但若Cobre Panama暂停时间不长，加之未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端。海外存在衰退担忧，国内在多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。目前下游仍处于节后恢复时期，季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。
　　铝：美对俄的铝制裁落地加剧区域分化，铝内外供应扰动增加
　　本周美国对俄罗斯铝的制裁落地。周五，美国白宫声明显示，美国将对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税。白宫表示，采取这一行动是为了保护其国内产业，对俄罗斯铝的关税将于3月10日生效，从4月10日起，使用俄罗斯铝制造的铝产品将受到影响。此外，还以关税减免的条件，鼓励其他国家对俄罗斯铝制品征收200%或以上的关税。显示地缘政治问题仍在继续对电解铝供应产生扰动。
　　本月初，美国即宣称对俄罗斯进口铝征收200%关税的计划，但此次制裁将铝制品包括在内，且美国试图鼓励其他国家的加入，相较于市场所预期的范围显然更大。虽然美国自俄罗斯进口已较前期的高点有所下降，但仍是美国的第五大进口来源国，去年3-7月，美国对俄罗斯的进口量增加了53%。此次制裁落地，LME美国仓库或将暂停接收俄铝，而转为进口其他地区的铝将导致运费成本的上移，并在供应减少的背景下推升地区铝溢价；而无法出口至美国的俄铝将流向其他国家地区，去年下半年，我国自俄罗斯进口铝逐月增长，12月，我国自俄进口铝同比增长48%，11-12月我国铝进口创年内新高，因而此次制裁落地或将对我国铝供应造成一定压力。但若后续有更多国家加入对俄制裁，作为全球第二大铝供应国的俄罗斯，其铝出口受限将推升全球铝的供应风险。
　　但即使俄铝进口增加，国内供应压力也难言严峻，