事件：在2023浸没液冷智算产业发展高峰论坛上，阿里云联合OPPO共同发布了九项液冷技术研究成果，涵盖浸没液冷数据中心建设、运营、热回收等多个环节，欧陆通、Intel、富士康、锐捷网络、武汉光讯科技、东莞立讯等9家公司对论坛发展相关工作做出的突出贡献，被授予“优秀合作伙伴”荣誉并颁发证书。
　　液冷产品助力数据中心绿色化转型，数据中心电源中高端占比提升。“双碳”背景下，数据中心PUE水平受相关政策限制，绿色化、高能效化转型为大势所趋。当机房单柜功率密度提升到一定水平后，液冷集中供电架构在能效、密度、可靠性、成本等方面的优势将会凸显，有望成为数据中心节能发展的重要技术手段。公司加大研发投入，提升产品竞争力，顺利导入头部客户产业链，配合头部客户共建液冷生态，中高端数据中心电源产品出货量占比有望持续提升。在服务器全产业链国产替代趋势和信创等政策的推进下，有望实现营收利润双增长。
　　充电桩行业高景气，充电模块产品有望受益于行业需求释放。公司的充电模块产品包括高功率的液冷模块和中低功率的风冷双向模块，产品均采用碳化硅技术设计，推升效率好，符合国际欧美规要求。随着国内外充电桩政策逐渐细化，该业务有望受益于行业需求释放。1）国内市场：工业和信息化部、交通运输部等八部门发布的新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达到1：1这一政策下，我国充电桩建设进程进一步加快；2）欧洲市场：当地时间2/14欧盟议会通过了2035年停售燃料发动机车辆议案，多家车企公布全面电动化时点。根据IEA，2021年欧盟平均车桩比为14:1，充电桩缺口较大，这一议案将会推动欧洲充电桩需求加速释放。由于欧洲人口密度较低，建桩建站及后续运营维护人力成本较高，因此欧州国家更倾向于直接建设较为先进的高压桩，以满足逐渐升级的新能源汽车电压平台。我们认为液冷模块散热能力、降噪、适应粉尘等能力更强，后续运营成本相对较低，更契合海外市场的需求。我国企业享有制造业红利，具备有高功率液冷充电模块技术的厂商有望率先掘金海外市场。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕电源领域，电源适配器基本盘稳固，服务器电源高速成长，充电模块产品有望打开新成长空间。我们维持2022-2024年归母净利润预测为1.04、2.25、3.74亿元，对应EPS为1.02、2.22、3.68元，剔除股权激励费用影响后归母净利润1.70、2.51、3.84亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；次新股风险。

研究报告全文：2023年2月23日公司研究数据中心电源向高端化发展充电模块受益于行业需求释放欧陆通300870SZ跟踪报告之四要点买入维持事件在2023浸没液冷智算产业发展高峰论坛上阿里云联合OPPO共同发布了当前价5966元九项液冷技术研究成果涵盖浸没液冷数据中心建设运营热回收等多个环节欧陆通Intel富士康锐捷网络武汉光讯科技东莞立讯等9家公司对论坛作者发展相关工作做出的突出贡献被授予优秀合作伙伴荣誉并颁发证书分析师贺根液冷产品助力数据中心绿色化转型数据中心电源中高端占比提升双碳背执业证书编号S0930518040002021-52523863景下数据中心PUE水平受相关政策限制绿色化高能效化转型为大势所趋hegenebscncom当机房单柜功率密度提升到一定水平后液冷集中供电架构在能效密度可靠性成本等方面的优势将会凸显有望成为数据中心节能发展的重要技术手段分析师刘凯执业证书编号S0930517100002公司加大研发投入提升产品竞争力顺利导入头部客户产业链配合头部客户021-52523849共建液冷生态中高端数据中心电源产品出货量占比有望持续提升在服务器全kailiuebscncom产业链国产替代趋势和信创等政策的推进下有望实现营收利润双增长联系人黄筱茜充电桩行业高景气充电模块产品有望受益于行业需求释放公司的充电模块产021-52523813品包括高功率的液冷模块和中低功率的风冷双向模块产品均采用碳化硅技术设huangxiaoqianebscncom计推升效率好符合国际欧美规要求随着国内外充电桩政策逐渐细化该业务有望受益于行业需求释放1国内市场工业和信息化部交通运输部等八市场数据部门发布的新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达到11总股本亿股102这一政策下我国充电桩建设进程进一步加快2欧洲市场当地时间214总市值亿元6072一年最低最高元30907118欧盟议会通过了2035年停售燃料发动机车辆议案多家车企公布全面电动化时近3月换手率6898点根据IEA2021年欧盟平均车桩比为141充电桩缺口较大这一议案将会推动欧洲充电桩需求加速释放由于欧洲人口密度较低建桩建站及后续运营股价相对走势维护人力成本较高因此欧州国家更倾向于直接建设较为先进的高压桩以满足逐渐升级的新能源汽车电压平台我们认为液冷模块散热能力降噪适应粉尘0等能力更强后续运营成本相对较低更契合海外市场的需求我国企业享有制-14造业红利具备有高功率液冷充电模块技术的厂商有望率先掘金海外市场-27盈利预测估值与评级公司深耕电源领域电源适配器基本盘稳固服务器电-41源高速成长充电模块产品有望打开新成长空间我们维持2022-2024年归母-55净利润预测为104225374亿元对应EPS为102222368元剔除0222052208221122股权激励费用影响后归母净利润170251384亿元维持买入评级欧陆通沪深300风险提示市场风险原材料价格波动风险客户较为集中的风险次新股风险收益表现公司盈利预测与估值简表1M3M1Y指标202020212022E2023E2024E相对2237986-377营业收入百万元20832572269333534365绝对20041861-1474资料来源Wind营业收入增长率5873234546924543018净利润百万元194111104225374净利润增长率7248-4272-659117136614相关研报剔除股权激励影响净利润百万元194111170251384充电桩充电模块产品发布掘金蓝海快充市场剔除股权激励影响净利润增长率7248-4272534247455293欧陆通300870SZ深度跟踪报告EPS元1921101022223682022-12-30ROE归属母公司摊薄129470661811911668盈利能力显著改善整体经营势头向好欧陆PE3154582716通300870SZ2022年三季报点评2022-10-26PB4038363227立足开关电源优势蓄势待发迎产业浪潮欧资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-23202020212022年及以后总股本分别为101201012010166百万股除了剔除股权激励影响净利润及对应增长率之外其他参数均为包含股权激励影响的数据陆通300870SZ投资价值分析报告2022-10-10敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告欧陆通300870SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入20832572269333534365总资产24583674357141475293营业成本16342170225027533541货币资金45877475411261907折旧和摊销3148374448交易性金融资产633219219219219税金及附加7991115应收账款69179781210921406销售费用4458606781应收票据1812131722管理费用6683134108115其他应收款合计3517162633研发费用331116115存货273510450330354财务费用69132175169216其他流动资产6525783124投资收益011000流动资产合计21152398233829124087营业利润219126117254421其他权益工具00000利润总额219125117253421长期股权投资01111所得税2514132846固定资产194830881894884净利润194111104225374在建工程642021217344少数股东损益00000无形资产527890102113归属母公司净利润194111104225374商誉00000EPS元192110102222368其他非流动资产13122122122122非流动资产合计3441276123412351206现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债9592100189222543049经营活动现金流196162183606827短期借款19553285816570000000净利润194111104225374应付账款6511100112515142125折旧摊销3148374448应付票据201431405495637净营运资金增加1962222141117预收账款10000其他22622540479522其他流动负债012142748投资活动产生现金流79995204520流动负债合计9402026181821812975净资本支出170519202020长期借款00000长期投资变化01000应付债券00000其他资产变化6294230250其他非流动负债1571717171融资活动现金流84525418218927非流动负债合计1974747474股本变化250000股东权益14991574167918922244债务净变化103462001660股本101101102102102无息负债变化4157959528795公积金10521064108610861086净现金流23031720373780未分配利润3524185017141065归属母公司权益14991574167918922244少数股东权益00000主要指标盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率216156164179189销售费用率22222EBITDA率1578147102118管理费用率33533EBIT率139583389107财务费用率15910423-058603210108税前净利润率10549437596研发费用率35755归母净利润率9343396786所得税率1111111111ROA7930295471ROE摊薄1297162119167每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC2558048182316每股红利033013012022037每股经营现金流193160180597814偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产14811555165218612207资产负债率225118129134137每股销售收入20592541264932994294流动比率196093104118126速动比率76684311014NANA估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务122059722090NANAPE3154582716有形资产有息债务225118129134137PB4038363227EVEBITDA1731481610资料来源Wind光大证券研究所预测股息率10001敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以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