多因素催生充电桩行业需求，国内海外市场两点开花。我国市场：我国充电桩数量不断增加，多地出台补贴政策推动充电桩建设。截至2022年10月，我国车桩增量比为2.5:1，基本满足新能源车的快速发展，有望实现“十四五”末充电体系满足超过2000万辆电动车充电需求的目标。海外市场：欧美市场充电桩缺口较大，直流桩将是建设重点。根据IEA，欧洲2021年交流桩和直流桩分别为30.7和4.9万台，欧盟平均车桩比为14:1；根据AFDC，美国2021年充电桩保有量为12.85万台，根据IEA，美国2021年车桩比为18.2:1。欧美各国均投入资金推动充电桩建设。根据AFIR，15亿欧元将会在2023年底前投放用于快充桩建设；2022年拜登政府宣布五年内拨款近50亿美元，建造数千座电动车充电站。直流桩有望成为下一阶段出海重点。我国充电桩产业在制造端、品牌端和利润端都满足出海条件，且海外市场定价较高，国内成熟的产业链将催生高毛利。
　　充电模块是直流桩重要零部件，高功率趋势明显。根据充电桩管家数据，充电模块成本占充电桩的41%，是直流桩中成本占比最大的部分。随着产业链的成熟，充电模块单瓦成本逐渐下降。据中商情报网数据，我国直流充电桩充电模块成本从2017年的0.6元/w下降到2021年的0.38元/w，预计2022年将会达到0.35元/w。800V或以上高压平台逐渐成为新能源车电压新趋势，叠加欧美充电标准向大功率化演进，单桩大功率化是充电桩发展的必然趋势。大功率充电模块能提高充电系统集成度，进而降低充电桩的整体成本。液冷充电技术实现小截面积线缆通载大电流的同时，避免充电桩温度的过度上升，有望推动高压快充的发展。
　　欧陆通：充电桩充电模块发布，掘金蓝海超充市场。公司于2022年12月第三届中国国际充电桩运营商大会上首次发布75KWACDC液冷模块、63KWDCDC液冷模块、30kw和25kw双向ACDC模块多款充电模块产品，产品均采用碳化硅技术设计，推升效率好，并且符合国际欧规、美规EMI/EMC等规格要求。新产品的发布标志公司新能源相关业务开拓顺利，有望成为下一阶段重要增长点。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕电源领域，电源适配器业务基本盘稳固，服务器电源业务高速成长，新发充电桩充电模块产品有望打开新成长空间。我们维持2022-2024年归母净利润的预测为1.04、2.25、3.74亿元，对应EPS为1.02、2.22、3.68元，剔除股权激励费用的影响后归母净利润1.70、2.51、3.84亿元，对应EPS为1.68、2.47、3.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；次新股风险

研究报告全文：2022年12月30日公司研究充电桩充电模块产品发布掘金蓝海快充市场欧陆通300870SZ深度跟踪报告要点买入维持当前价4441元多因素催生充电桩行业需求国内海外市场两点开花我国市场我国充电桩数量不断增加多地出台补贴政策推动充电桩建设截至2022年10月我国车桩增量比为251基本满足新能源车的快速发展有望实现十四五末充电作者体系满足超过2000万辆电动车充电需求的目标海外市场欧美市场充电桩缺分析师贺根口较大直流桩将是建设重点根据IEA欧洲2021年交流桩和直流桩分别为执业证书编号S0930518040002021-52523863307和49万台欧盟平均车桩比为141根据AFDC美国2021年充电桩保hegenebscncom有量为1285万台根据IEA美国2021年车桩比为1821欧美各国均投入资金推动充电桩建设根据AFIR15亿欧元将会在2023年底前投放用于快充分析师刘凯执业证书编号S0930517100002桩建设2022年拜登政府宣布五年内拨款近50亿美元建造数千座电动车充电021-52523849站直流桩有望成为下一阶段出海重点我国充电桩产业在制造端品牌端和利kailiuebscncom润端都满足出海条件且海外市场定价较高国内成熟的产业链将催生高毛利联系人黄筱茜充电模块是直流桩重要零部件高功率趋势明显根据充电桩管家数据充电模021-52523813块成本占充电桩的41是直流桩中成本占比最大的部分随着产业链的成熟huangxiaoqianebscncom充电模块单瓦成本逐渐下降据中商情报网数据我国直流充电桩充电模块成本从2017年的06元w下降到2021年的038元w预计2022年将会达到035市场数据元w800V或以上高压平台逐渐成为新能源车电压新趋势叠加欧美充电标准总股本亿股102向大功率化演进单桩大功率化是充电桩发展的必然趋势大功率充电模块能提总市值亿元4520一年最低最高元30909059高充电系统集成度进而降低充电桩的整体成本液冷充电技术实现小截面积线近3月换手率4876缆通载大电流的同时避免充电桩温度的过度上升有望推动高压快充的发展欧陆通充电桩充电模块发布掘金蓝海超充市场公司于2022年12月第三股价相对走势届中国国际充电桩运营商大会上首次发布75KWACDC液冷模块63KWDCDC11液冷模块30kw和25kw双向ACDC模块多款充电模块产品产品均采用碳化-7硅技术设计推升效率好并且符合国际欧规美规EMIEMC等规格要求新产品的发布标志公司新能源相关业务开拓顺利有望成为下一阶段重要增长点-25盈利预测估值与评级公司深耕电源领域电源适配器业务基本盘稳固服务-43器电源业务高速成长新发充电桩充电模块产品有望打开新成长空间我们维持-6012210322062209222022-2024年归母净利润的预测为104225374亿元对应EPS为102欧陆通沪深300222368元剔除股权激励费用的影响后归母净利润170251384亿元对应EPS为168247378元维持买入评级收益表现风险提示市场风险原材料价格波动风险客户较为集中的风险次新股风险1M3M1Y相对-1381179-2334公司盈利预测与估值简表绝对-1360256-4419指标202020212022E2023E2024E资料来源Wind营业收入百万元20832572269333534365营业收入增长率5873234546924543018相关研报净利润百万元194111104225374盈利能力显著改善整体经营势头向好欧陆净利润增长率7248-4272-659117136614通300870SZ2022年三季报点评剔除股权激励影响净利润百万元1941111702513842022-10-26剔除股权激励影响净利润增长率7248-4272534247455293立足开关电源优势蓄势待发迎产业浪潮欧EPS元192110102222368陆通300870SZ投资价值分析报告ROE归属母公司摊薄1294706618119116682022-10-10PE2340442012PB3029272420资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-29202020212022年及以后总股本分别为101201012010166百万股除了剔除股权激励影响净利润及对应增长率之外其他参数均为包含股权激励影响的数据敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告欧陆通300870SZ目录1充电桩多因素催生行业需求国内海外市场两点开花511我国市场充电桩需求旺盛政策加码设备建设5111电动车快速渗透带动充电桩需求政策端持续落实建设5112三大业务模式共塑产业形态812海外市场充电桩缺口较大高标准享高毛利9121欧洲市场直流桩有望加速放量北欧国家或将成为率先发力点9122美国市场充电桩缺口较大资金支持逐步到位1513直流桩有望成为出海重点我国产业链成熟催生高毛利172充电模块快充桩重要零部件高功率趋势明显1821充电模块是直流桩成本占比最高的零部件1822大功率模块趋势明显欧美充电标准不断演进193欧陆通充电桩充电模块发布掘金蓝海超充市场2131开关电源优质企业三大板块各具看点2132充电桩充电模块产品发布发展开启新篇章234投资建议245风险提示25敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告欧陆通300870SZ图目录图1202102-202210国内新能源乘用车零售销量及渗透率6图2202101-202210国内新能源乘用车批发销量及渗透率6图3202111-202210我国公用桩保有量及环比增速6图4202111-202210我国随车配桩保有量及环比增速6图52022年10月我国交流桩数量分布单位万台7图62022年10月我国直流桩数量分布单位万台7图72025年全国各省市充电桩规划单位万个7图8充电桩产业链8图9运营商商业模式9图10欧洲充电桩标准10图112022Q1-Q3欧洲八国乘用车注册量新能源车销量及渗透率10图122022Q1-Q3欧洲八国新能源车销量渗透率10图13欧洲直流桩和交流桩数量及直流桩占比11图142021年欧盟主要国家车桩比11图15欧洲新能源车保有量单位万辆12图16理想状态下欧洲充电桩需求单位万个12图17欧洲充电桩数量及类型分布单位百万个13图18欧洲充电桩投资分布单位亿欧元13图192030年不同充电桩的投资额13图20Terra360充电桩14图212021年欧洲前十大运营商充电桩保有量单位座14图222021年欧洲前十大运营商快充桩保有量单位座14图232018-2030年美国新能源车销量及增速15图24美国充电桩保有量及增速15图252015-2021年美国慢充桩和快充桩的数量万个16图262022年4月美国直流快充桩的分布16图272021年美国前五大运营商充电桩保有量单位座17图282021年美国前五大运营商快充桩保有量单位座17图29直流充电桩成本构成单位18图30充电模块成本构成单位18图31我国充电模块单瓦生产成本元w19图32充电基础设施成为国家战略补贴从车上向车下转移19图33充电桩高压化仅配电重新选型可提前完成布局19图34大功率模块的扩容方向20图35公司的产品广泛应用于各类应用领域21图36欧陆通三大业务板块发展历程22图372017-2021年公司电源适配器业务营收及增速22图382017-2021年公司服务器电源业务营收及增速22图392022第三届中国国际充电桩运营商大会23敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告欧陆通300870SZ图40公司的75KWACDC液冷模块24图41公司的63KWDCDC液冷模块24图42公司的25kwACDC双向模块24图43公司的30kwACDC双向模块24表目录表1交流充电桩和直流充电桩的对比5表2部分地区充电桩建设相关补贴政策8表3美国充电标准15表4出海认证标准18表5不同功率模块的参数要求20表6美国充电标准20表7公司新能源业务相关在研项目23敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告欧陆通300870SZ1充电桩多因素催生行业需求国内海外市场两点开花充电桩包括交流桩和直流桩两种模式应用场景和充电方式不同交流充电桩又称为慢充装置通过与交流电网链接实现电力输出由车内的车载充电机OBC实现对交流电的变压整流直流充电桩又称为快充装置通过桩内的ACDC充电模块实现变压整流经过滤波后由DCDC变换器输出直流电可以直接为新能源车动力电池充电表1交流充电桩和直流充电桩的对比交流充电桩直流充电桩充电电压单相交流充电桩220V三相交流充电桩380V200V-1000V充电功率常见为7kw和22kw最高可达600kw充电时间5-8小时10分钟-25小时停车场商场城镇小区农村户用等日常生应用场景高速服务区快充站等专用充电站场景活工作场景一般为晚上可降低白天用电负荷有利于电使用时间一般为白天即充即走网削峰填谷对电网的冲击较小有利于保障电网供电的稳对电网的影响程度充电功率较大给电网带来一定的压力定性优势体积较小建设成本较低安装灵活充电效率高建设成本高体积较大占地面积大建设成本较高劣势充电效率较低行业技术壁垒较低配电要求高需要大型变压器资料来源威迈斯科创板首次公开发行股票招股说明书申报稿中国储能网新闻中心光大证券研究所整理11我国市场充电桩需求旺盛政策加码设备建设111电动车快速渗透带动充电桩需求政策端持续落实建设新能源车需求持续增长渗透率不断提升我国汽车消费仍具备较强韧性根据乘联会数据2022年1-10月我国汽车销量为2197万辆在全球销量中占33位居世界第一在各方政策推动和产品技术的不断创新下我国新能源车渗透率持续增长2022年1-10月我国新能源乘用车零售额为3865万辆新能源乘用车批发额为4327万辆其中2022年10月我国乘用车产量零售量批发量分别为719556676万辆同比增长923752和8582022年10月新能源乘用车零售渗透率和新能源乘用车批发渗透率分别为302和309同比增长117pct和125pct敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告欧陆通300870SZ图1202102-202210国内新能源乘用车零售销量及渗透率图2202101-202210国内新能源乘用车批发销量及渗透率资料来源乘联会光大证券研究所资料来源乘联会光大证券研究所新能源汽车需求高增长推动相关配套产业的扩张公用充电桩共享私桩和随车配建私人充电桩数量均不断增加根据中国充电联盟数据2022年10月单月新增公用充电桩44万台同比增长581截止至2022年10月我国公共充电桩保有量为1680万台其中广东省江苏省上海市浙江省北京市的保有量排名前五分别为356121117117和108万台中国充电联盟数据显示截至2022年10月我国随车配建充电桩保有量为3028万台共享私桩数量为753万台受益于新能源车领域的快速发展公用充电桩共享私桩和随车配建私人充电桩数量均持续扩张图3202111-202210我国公用桩保有量及环比增速图4202111-202210我国随车配桩保有量及环比增速资料来源中国充电联盟光大证券研究所资料来源中国充电联盟光大证券研究所交直流桩双线并行特来电星星充电云快充等头部企业市占率较高由于交流桩和直流桩适用的应用场景不同我国交流桩和直流桩数量均不断增长根据中国充电联盟数据截至中国充电联盟2022年10月数据我国交流桩数量为9606万台直流桩数量为7061万台特来电星星充电云快充等头部运营商市占率较高国家电网等国有基建企业亦加快相关布局敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告欧陆通300870SZ图52022年10月我国交流桩数量分布单位万台图62022年10月我国直流桩数量分布单位万台资料来源中国充电联盟光大证券研究所资料来源中国充电联盟光大证券研究所多地出台政策推动充电桩建设相关补贴出台2022年1月国家发改委等部门发布关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见要求全面贯彻落实国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划20212035年的通知国办发202039号支撑新能源汽车产业发展突破充电基础设施发展瓶颈推动构建新型电力系统助力双碳目标实现到十四五末我国电动汽车充电保障能力进一步提升形成适度超前布局均衡智能高效的充电基础设施体系能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求全国各省市积极推出相关政策对于到2025年的充电桩建设作出了具体规划在充电桩补贴方面大连昆明哈尔滨常州上海等多地也出台了充电桩相关补贴政策推动充电桩与新能源车协调发展图72025年全国各省市充电桩规划单位万个资料来源各地方政府网站光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告欧陆通300870SZ表2部分地区充电桩建设相关补贴政策地区政策细则关于下达大连市2022年度充电基础设施建设补为14家企业共计20座新能源汽车充电站183个充电桩补贴金额8至84万元补贴资金共计52697大连贴计划的通知万元哈尔滨市使用中央和省补助资金建设电动汽车建设补贴300元千瓦最高额度不高于充电设备购置价格的60运营补贴01元千瓦时单哈尔滨市充电基础设施实施细则桩补助上限每年不超过1500小时补贴标准1交流充电桩补贴标准不超过200元千瓦2直流充电桩补贴标准不超过500元常州20222023年充电设施建设运营补贴政常州千瓦3居民小区内统建统营的充电设施建设补贴在当年标准基础上上浮10如同时具备有序策充电功能上浮15上海上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法直流充电或充放电设施千瓦补贴上限600元交流设施千瓦补贴上限300元在中心城区和中心城区以外地区新建直流充电桩分别给予150元千瓦200元千瓦的一次性建设关于重庆市2022年度新能源汽车与充换电基重庆补贴在市内高速公路服务区新建直流充电桩给予300元千瓦的一次性建设补贴在市内新建单桩础设施财政补贴政策的通知功率不低于350千瓦的超高压充电桩给予400元千瓦的一次性建设补贴成都市优化能源结构促进城市绿色低碳发展行到2025年全市建成充换电站3000座充电桩16万个以上支持公共停车场加油加气成都动方案站等既有非居民小区增设充电换电设施按200元千瓦300元千瓦给予建设补贴补贴标准为交流充电设施150元千瓦直流充电设施300元千瓦按实际充电量对充电设施运营新能源汽车推广应用三年行动财政补贴实施细广西商给予运营补贴补贴标准为014元千瓦时交流充电设施补贴上限电量为1000千瓦时千瓦年则直流充电设施补贴上限电量为1500千瓦时千瓦年换电设施600元千瓦的补贴标准给予一次性建设补贴换电设施补贴最高不超过50万元座对沈阳市贯彻落实国务院和辽宁省扎实稳住经济沈阳为电动汽车提供充电服务的公共或对外开放的充换电设施经营企业按照01元千瓦时给予一揽子政策措施若干举措运营补贴资料来源各地方政府网站光大证券研究所整理车桩增量比基本能满足新能源汽车的快速发展根据中国充电联盟统计从桩端数据看2022年1-10月我国充电桩基础设施增量为2091万台同比增长2655其中公用充电桩增量为533万台同比增长1090随车配建私人充电桩增量为1558万台同比增长3914从车端数据看2022年1-10月新能源汽车销量为5280万辆同比增长1054按照2022年1-10月的增量数据车桩增量比为251充电基础设施的建设速度能基本满足新能源车的快速发展需求112三大业务模式共塑产业形态充电桩产业融合度较高产业链由供应端运营端和支持端三部分组成供应端包括充电模块充电枪滤波装置断路器等设备制造商和电网等电力供应商运营端主要承担充电桩安装调试运营维护充电平台管理等功能包括运营商新能源车企和第三方充电平台等支持端包括找桩地图导航支付等充电信息的聚合服务平台图8充电桩产业链资料来源艾瑞咨询光大证券研究所整理并绘制敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告欧陆通300870SZ运营商主导是现阶段充电桩行业的主要运营模式之一由于充电桩行业发展较晚收取服务费仍是当前的主要盈利来源公用桩的盈利能力由单桩利用率和充电服务费率两方面构成而由于用户端对于电费较为敏感以充电桩为车联网入口智能化布局充电桩以及探索桩体广告会员费SaaS平台等增值服务有望提升充电桩整体商业价值图9运营商商业模式资料来源艾瑞咨询光大证券研究所整理并绘制车企主要模式和第三方平台主要模式逐渐兴起共同塑造当前充电桩行业业态蔚来特斯拉等车企采用自建充电桩的模式通过打造闭环生态拉动新能源汽车销售需求延伸产业链价值威马等车企通过与特来电星星充电等运营商合作的方式扩大数据互联互通解决建桩成本和车主服务之间的矛盾小桔充电云快充等第三方平台企业则通过资源整合能力将公共桩和私人桩进行信息的聚集通过SaaS平台汇集充电桩的位置功率状态价格等信息为B端客户提供定制化大数据管理服务为C端客户提供跨平台信息整合和找桩导航支付的全流程解决方案12海外市场充电桩缺口较大高标准享高毛利121欧洲市场直流桩有望加速放量北欧国家或将成为率先发力点欧洲充电桩标准分为四类根据IEC61851标准欧洲充电桩可以分为4类Mode1-3均为交流充电桩Mode4为直流充电桩Mode1至Mode4的输出功率逐渐增加Mode1-3主要给主流的220V和400V的汽车电压平台进行充电其中Mode1和Mode2为较为基础的交流桩可输出功率在22kw以下可以通过插入家用交流电源进行使用Mode3要求对三相电流进行测量能运用VAC电流传感器实现高质量的输出信号为壁挂式或立柱的充电桩常用的模式Mode4的输出功率可达到400kw甚至更高能实现为1000V甚至以上的汽车电压平台提供400A及以上的电流敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告欧陆通300870SZ图10欧洲充电桩标准资料来源EETimesEU光大证券研究所欧洲为全球第二大新能源汽车市场新能源汽车市场渗透率高涨根据欧洲汽车制造商协会ACEA数据显示2021年德国法国英国挪威意大利瑞典西班牙和荷兰这欧洲八国新能源车销量为195万辆左右同比增长约65新能源车渗透率约为21其中挪威新能源汽车渗透率甚至达到70欧洲2022Q1-Q3新能源汽车销量分别为986975936万辆占欧盟乘用车注册量的439413430其中挪威新能源汽车渗透率超过九成为欧盟各国中渗透率最高根据欧洲汽车制造商协会ACEA数据挪威2022Q1-Q3新能源汽车销量分别303332万辆占乘用车注册量的938925938新能源汽车渗透率超预期高涨图112022Q1-Q3欧洲八国乘用车注册量新能源车销量及渗图122022Q1-Q3欧洲八国新能源车销量渗透率透率资料来源ACEACADA产业协调发展分会光大证券研究所资料来源ACEACADA产业协调发展分会光大证券研究所交流桩仍是当前主流但是直流桩占比逐步提升当前欧洲充电桩市场仍以交流桩为主根据IEA数据2021年欧洲交流桩数量为307万台而直流桩数量仅为49万台虽然两者数量差异仍较为悬殊但是直流桩的市场占比逐年提升数量占比由2015年的896提升至2021年的1376在汽车高压平台渗透率提升和快充产业链进一步成熟的催化下未来直流桩占比有望进一步提升敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告欧陆通300870SZ图13欧洲直流桩和交流桩数量及直流桩占比资料来源IEA光大证券研究所欧洲各国车桩比悬殊欧洲新能源汽车需求高涨但是充电桩建设速度相对缓慢车桩比较为悬殊根据IEA数据统计2021年欧盟平均车桩比为141高于当前较为理想的101其中德国英国西班牙瑞典等国的新能源汽车车桩比均超过201法国意大利等国车桩比也超过101挪威虽然新能源汽车渗透率较高但是充电桩缺口极大车桩比达到3361图142021年欧盟主要国家车桩比资料来源IEA光大证券研究所充电桩缺口较大产业迎来巨大机遇根据EAFO欧洲替代燃料观察组织按照欧盟27国对电动汽车充电设备的总体规划测算到2030年大约需要投入2800亿欧元用于充电桩及相关配套设备建设EAFO预测2025年欧洲新能源汽车保有量将达约1650万辆其中乘用车为1560万辆2030年保有量将会进一步提升至4750万辆其中乘用车为4280万辆在欧洲各国推出新能源汽车补贴政策新能源产业蓬勃发展叠加2022年俄乌冲突国际油价飙升等因素导致的能源危机充电基础设施及相关维保服务的产品和专业技术的配套需求将随之增加产业发展迎来巨大的机遇敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告欧陆通300870SZ图15欧洲新能源车保有量单位万辆图16理想状态下欧洲充电桩需求单位万个资料来源EAFO统计及预测光大证券研究所资料来源EAFO统计及预测光大证券研究所政策端持续推进充电桩建设不断发力欧盟对充电桩的建设规划设立了战略目标相关资金投入计划也逐渐明晰1在充电桩规划方面根据欧盟的可持续和智能交通战略目标2025年欧盟将会部署100万个公共充电点到2030年公共充电点将会增加到300万个此外欧盟委员会公布fitfor55环保减排一揽子计划欧盟委员会要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设要求各成员国确保到2035年欧盟国家主要高速公路上每60公里拥有一个充电站2在资金投入计划方面根据AFIR欧盟替代燃料基础设施法规15亿欧元将会在2023年底前投放用于快充桩及相关建设2022年8月瑞典政府宣布对公共和私人充电站的投资建设提供最高50的拨款对私用桩的最高补贴为10000克朗个对公司和市政当局等公共机构投资的充电桩最高补贴15000克朗个对完全用于公用的快充站提供100的拨款2022年10月德国政府批准一项计划将于三年内花费63亿欧元在全德范围内扩大电动车充电站的数量高压直流桩为下一阶段重点建设方向有望加速放量在汽车高压平台逐渐普及和快充诉求增强的背景下直流桩的占比逐渐提升根据EAFO预测2030年欧洲将会建设360万个直流桩其中100kw以上的高压直流桩将达120万个根据EAFO2025年欧洲在充电桩的投资将会达到73亿欧元2030年投资额将超过170亿欧元2030年直流桩的投资占比将会达到60以上其中100kw以上的高压直流桩投资额将会超过一半高压直流桩成为下一阶段的建设重点随着高压技术的不断革新和相关产业链的逐渐成熟有望加速放量敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告欧陆通300870SZ图17欧洲充电桩数量及类型分布单位百万个图18欧洲充电桩投资分布单位亿欧元资料来源2021年数据为EAFO统计2025及2030年数据为EAFO预测光大证券研资料来源2021年数据为EAFO统计2025及2030年数据为EAFO预测光大证券研究所究所直流桩建设投资成本较高硬件费用和安装费用为主要资本开支来源根据EAFO测算2030年4-22千瓦的交流桩投资成本为125欧元千瓦而150千瓦的直流桩建设成本将达400欧元千瓦当直流桩千瓦数增加到一定水平由于规模效应单千瓦成本下降但是整桩建设成本仍在增长按照总投资额计算单个11千瓦的交流桩总投资额大约是1000欧元而单个500千瓦直流桩的总投资额将达到104000欧元单个1MW的超高功率直流桩的投资额将会达到260000欧元从成本结构上看硬件成本和安装成本为主要支出来源图192030年不同充电桩的投资额资料来源EAFO预测光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告欧陆通300870SZ充电桩建设进展存在差异北欧国家或将成为率先发力点欧洲整体新能源车渗透率较高但各国的新能源汽车渗透率和车桩比差异较大高新能源车渗透率的挪威等国充电桩缺口明显北欧国家对于高压充电桩的建设意愿相对较强挪威正在努力争取成为2025年前第一个停止汽油和柴油汽车销售的国家挪威2021年纯电动车销量为全球最高占所有新车销售的652022年5月ABB和Eviny合作生产的Terra360高压直流桩在挪威安装该充电桩最大输出功率为360kw可以在15分钟内为新能源车充满电而德国等传统汽车大国的新能源汽车普及率相对较低插混为这类国家更加接受的车型充电桩建设进度或慢于北欧国家图20Terra360充电桩资料来源ABB官网欧洲充电桩市场主要由运营商把控而快充方面车企和能源巨头占比较高欧洲充电桩行业参与者包括运营商和服务商充电服务商MPS的用户通过充电卡或者APP使用充电桩运营商CPO的充电桩根据华经产业研究院目前欧洲充电桩市场主要由运营商把控从公用充电桩拥有量来看EngieFrenchSyndicatsAllego等占比均较高2021年在前十大充电桩运营商的保有量中的占比分别为138213371210而在快充桩方面2021年欧洲Tesla的快充桩数量为7630座在欧洲前十大快充桩运营商中的占比超过50图212021年欧洲前十大运营商充电桩保有量单位座图222021年欧洲前十大运营商快充桩保有量单位座资料来源华经产业研究院光大证券研究所资料来源华经产业研究院光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告欧陆通300870SZ122美国市场充电桩缺口较大资金支持逐步到位根据美国能源部规定美国乘用车充电桩可以分为四类Level1和2为交流慢充桩支持的功率为19kw及以下Level3开始为直流快充桩可以支持50kw甚至更高的功率为了保护电池寿命快充桩依然会在动力电池电量到80之后放慢充电速度表3美国充电标准主要用途主要功率预计充电时间从零开始充电对应60kwh的动力电池Level1私有桩1-15kw40-50小时Level2私有桩和公共桩7-19kw4-10小时Level3公共桩50kw1小时能实现80的充电量State-of-the-Art公共桩150kw20分钟实现80的充电量直流桩资料来源美国能源部美国交通部光大证券研究所新能源汽车销量快速增长2021年销量翻倍根据美国能源部DOE节能组织EnergySaver数据2021年美国新能源车销量为608万辆相较于2020年实现接近翻倍增长其中加州佛罗里达州为新能源车注册较多的州图232018-2030年美国新能源车销量及增速资料来源2018-2020年数据为EVstatisitc统计所得2021年数据为美国能源部DOEEnergySaver官网数据2022-2030年数据为EVadoption预测光大证券研究所充电桩建设推进但是车桩比仍处于相对低位根据AFDC美国替代燃料数据中心数据2021年美国充电桩保有量为1285万个同比增长2028根据IEA数据2021年美国车桩比为1821仍处于相对低位图24美国充电桩保有量及增速资料来源AFDC光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告欧陆通300870SZ跨州公路建设相对完善快充桩缺口较大是当前美国新能源汽车渗透率进一步提升的主要障碍美国跨州高速公路建设相对完善但在推动新能源汽车渗透率提升的同时配套的直流快充设备仍存在较大缺口根据IEA数据2015-2021年美国直流快充桩的数量由04万个提升至22万个根据美国交通部数据截至2022年4月全美只有约41000个可供公众使用的非特斯拉电动汽车充电站这些充电站共计约有89000个充电桩对于长途驾驶起到至关重要作用的快充桩则更加缺乏全美非特斯拉直流充电站不到4800个共计约有9800个充电桩图252015-2021年美国慢充桩和快充桩的数量万个图262022年4月美国直流快充桩的分布资料来源IEA光大证券研究所资料来源AFDC美国交通部充电桩建设规划清晰直流快充需求先行2022年2月拜登政府公布了一项政府部门的文件该文件指出美国各州应该优先在州际公路投资州际公路每间隔50英里就应设有充电设施同时充电桩离公路距离不应超过1英里各州应该努力建设直流充电桩而且每个充电站至少要布置4个充电桩可以同时满足四辆电动汽车的充电需求充电基础设施成本的80由联邦政府承担1资金支持逐步到位2022年2月拜登政府公布了一项计划将在五年内拨款近50亿美元建造数千座电动汽车充电站美国交通部DOT联邦公路管理局FHWA2022年4月20日报告表示将会对拜登政府2030年安装50万个新充电桩这一目标提供资金支持2022年9月14日拜登在底特律车展宣布批准首批9亿美元资金用于在34个州和波多黎各的公路系统中建造电动汽车充电站2补贴政策不断细化根据美国2022年8月新出台的削减通胀法案IRAInflationReductionAct将会对安装电动汽车充电器包括直流充电站的公司提供充电设备购买和安装总成本的最高30的税务抵扣每个充电桩最高可达10万美元ChargePoint在美国充电桩市场中份额较大快充桩中Tesla占比过半根据华经产业研究院数据在美国公用充电桩市场中Chargepoint的市场份额最大Chargepoint2021年在美国的充电桩保有量为48946座在前五大运营商中占比超过50而在快充桩方面2021年Tesla在美国的快充桩保有量为12580座在前五大运营商中占比超过60敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告欧陆通300870SZ图272021年美国前五大运营商充电桩保有量单位座图282021年美国前五大运营商快充桩保有量单位座资料来源华经产业研究院光大证券研究所资料来源华经产业研究院光大证券研究所13直流桩有望成为出海重点我国产业链成熟催生高毛利高压直流桩有望成为下一阶段充电桩出海的重点中国欧洲和美国市场均有较为明确的政策目标推动新能源汽车的渗透以及相关配套充电桩的建设但是各国家及地区由于自身情况不同市场情况存在差异欧美国家整体人口密度较低且建桩建站所需的人力成本较大因此欧美国家倾向于将公用充电桩视为长期基建项目倾向于一步到位建设较为先进的高压桩以满足逐渐升级的新能源汽车电压平台我国直流桩产业从制造端品牌端和利润端都满足出海条件逐步具备出海能力1制造端激烈的市场竞争催生产业链成熟产品品质不断提升我国为当前新能源汽车最大的销售市场在新能源车渗透率较高的一二线城市充电桩建设速度较快增量车桩比已经接近较为理想水平我国充电桩产业链在这个过程中逐渐成熟产品品质不断提升2利润端海外充电桩产品定价较高产品出海实现利润增厚根据京东特来电官方旗舰店数据40kw160kw320kw的直流桩售价约为26109156万元人民币欧美市场产品定价显著高于我国市场根据国际清洁交通委员会InternationalCouncilonCleanTransportation数据目前欧美国家50kw150kw和350kw的直流充电桩硬件及建设成本大约为2875和140万美元我国新能源汽车产业较为激烈的竞争也提升了充电桩产业链各企业的成本控制能力充电桩出海能在售价和成本两方面实现利润增厚根据华经情报网数据我国充电桩端毛利率为15-20而欧美充电桩端毛利率可达30-403品牌端出海意愿强烈积极推动欧美标认证并构建销售渠道对比竞争相对激烈的国内市场海外充电桩市场盈利能力相对较强充电桩企及运营商具备较强出海意愿各家充电桩企积极完成欧美标认证通过线上和线下的结合拓宽品牌销售渠道敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告欧陆通300870SZ表4出海认证标准项目介绍认证标准中国国标GBTCCS1美标北美UL认证CCS2欧标IEC标准体系CECB认证产品海外认证取决于企业技术积累与经验若二者均处于较高水平1-2个月可完成认证但若认证时间未达到要求需要6个月至1年时间认证费用随着欧美市场热度的兴起认证费用也在攀升资料来源微信公众号电子发烧友光大证券研究所2充电模块快充桩重要零部件高功率趋势明显21充电模块是直流桩成本占比最高的零部件充电模块成本占比高是直流充电桩中最重要的部分根据充电桩管家中商产业研究院数据直流桩中成本占比最大的是充电模块成本占比达41其次为充电器和外壳成本占比分别为21和14根据充电桩管家数据充电模块中半导体功率器件占比约为30其次是磁性元件占比约为25图29直流充电桩成本构成单位图30充电模块成本构成单位资料来源充电桩管家中商产业研究院光大证券研究所资料来源充电桩管家光大证券研究所充电模块单瓦成本逐渐下降随着我国电子元器件产业链的逐渐成熟和充电模块行业的快速发展充电模块部分构成器件逐渐实现国产化随着充电模块制作厂商不断提升技术实力成本控制能力增强充电模块单瓦成本呈现下降趋势根据中商情报网数据我国直流充电桩充电模块成本从2017年的06元w下降到2021年的038元w预计2022年将会达到035元w敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告欧陆通300870SZ图31我国充电模块单瓦生产成本元w资料来源中商情报网预测光大证券研究所22大功率模块趋势明显欧美充电标准不断演进800V或以上高压平台逐渐成为新能源车电压新趋势大功率超充桩产业链走向成熟为了解决新能源车动力和续航里程的问题越来越多车企开始布局汽车的高压平台受限于IGBT功率元器件的耐压能力400V电压平台是目前大多数电动车的主流电压平台而高电压平台的使用能显著提升充电速度和续航性能头部车企开始尝试在高端车型布局超高电压平台2019年上市的保时捷Taycan是率先尝试800V电压平台的电动车成功实现了最大充电功率提升至350KW可以在225分钟将934kWh的动力电池从5充至80的电量使之具备300公里的续航能力对应的大功率超充桩产业链也逐步走向成熟图32充电基础设施成为国家战略补贴从车上向车下转移图33充电桩高压化仅配电重新选型可提前完成布局资料来源华为数字系能源产品线产业暨技术论坛材料电车之家网站盖世汽车网站资料来源华为数字系能源产品线产业暨技术论坛材料电车之家网站盖世汽车网站大功率充电模块提高充电系统集成度进而降低充电桩的整体成本单个充电模块无法实现充电桩的大功率输出需要多个充电模块的并联完成过多的充电模块并联会增加整桩重量模块并联的数量越少模块之间的均流和控制稳定性越高对应的充电桩系统集成度也越高成本优势越显著因此大功率充电模块成为当前的重要趋势然而充电模块并不是越大越好过大的模块会引起功率的分配问题电动汽车在充电的初始阶段和充电过程中要大功率充电而充电到80以后需要切换成小功率充电但模块难以进行分配仍保持满负荷运行会造成电量的浪费敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告欧陆通300870SZ图34大功率模块的扩容方向资料来源氢能汽车网大功率充电模块产品技术壁垒较高需要多维度提升随着功率的升高充电模块也需要在电压范围充功率密度防护等级温度范围以及结构兼容等方面进行生产和设计的改良此外大功率模块在设计结构上需要保证兼容性一致便于桩体在未来平滑扩容表5不同功率模块的参数要求参数75kw15kw20kw30kw40kw介绍输出电压范围300V-750V200V-750V150V-1000V需要支持市场上几乎所有电动车型的电压范围则在拓扑设计上要创新以满足要求输出恒功率电压范围300V-350V300V-750V300V-1000V模块散热设计难度增加对可靠性要求更高电路设计器件选型风道设计温度保护上功率密度20Win330Win345Win3-60Win3的技术难度提升IP20直通风模块在恶劣环境中的高故障率已成为事实IP65独立风道将成为严酷环境的必选防护等级IP20IP20IP20IP65方案之一超宽温度范围-4055恒功率高低温环境下全输出电压范围均要保证满载输出需要结全功率温度范围0-50C0-55C0-55C合模块的拓扑设计软件控制和内部保护进行全工作点的设计和可靠验证资料来源氢能汽车网光大证券研究所整理欧美充电标准均向大功率化演进单桩大功率化是充电桩发展的必然趋势根据电动汽车开放组织联盟CharIn对充电标准的路径规划欧标美标直流快充最大功率将从200kW向460kW迈进表6美国充电标准标准类型接口类型IEC629163定义充电功率Charln定义的HPC充电功率路径CCS1北美200A600VDC120kwmax500A920DC460kwmaxCCS2欧洲200A1000VDC200kwmax500A920DC460kwmax资料来源氢能汽车网光大证券研究所液冷充电技术推动超充布局当充电功率增加后为保证充电枪端和线缆的发热量不会温度过高甚至引发安全事故超充桩会增大导体截面积但是增加导体截面积会导致线缆重量的增加影响用户体验当前部分超充桩采用液冷技术来实现降温使得超充桩保持轻便大功率液冷充电枪是通过一个电子泵来驱动冷却液流动冷却液在经过液冷线缆时液冷线缆在工作时由于承载大电流会发敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告