【宏观·王涵】20230221-再探外需：衰退压力与中美竞争
　　近期美欧经济韧性超预期，引发市场对外需的关注。我们从中美贸易出发，通过对贸易结构的细分拆解，讨论全球下行周期和中美竞争格局下的出口特点。一个有趣的发现：中国对美出口速降可能夸大了“美国衰退故事”。全球主要经济体出口增速均下行，中国对美出口降幅已超2009年；美国从中国进口下滑幅度远超其从全球进口，这是近30年来除了中美贸易战时期罕见的，表明中国对美出口降速可能有其他原因；疫情对四季度国内生产的扰动或能解释一部分。与2021年中国集装箱“有去无回”不同，供应链拥堵已经显著改善；四季度疫情对国内生产有冲击，但难完全解释这一幅度的出口下滑；结构上看，对美出口呈全品类下滑，除整体需求外，或还有份额原因。美国经济韧性会改变中国外需判断吗难。关注结构性机会。
　　风险提示：美国货币政策超预期，全球需求增速下行超预期。
　　摘自报告：《【兴证宏观】20230221-再探外需：衰退压力与中美竞争》
　　联系人：王涵、卓泓发布时间：2023年2月21日