事件：2月21日公司发布公告，拟与国祎新能源共同出资设立菲菱国祎，公司出资800万元（550万元为注册资本，250万元为资本公积），持股55%；控股子公司将布局汽车电子领域。
　　22年开启车载领域布局，目前进展顺利。
　　公司自22年起搭建汽车电子产品线团队，目前研发和市场组织架构已经搭建完成，团队核心人员汽车电子行业从业多年，市场资源和项目运作经验丰富；本次投资拟以深圳为生产基地，目前公司已经获得了汽车质量管理体系生产制造相关的证书，正积极推进其他各项工作。
　　复用企业级ICT能力，再造一个车载领域“菲菱科思”。
　　公司产品聚焦数通领域（企业级交换机、路由器、无线终端），积累了网络通信、数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力，对网络通信协议理解和应用拥有较好的专业化水平。
　　公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品，为公司后续经营发展和业务扩大寻找新的增长点，不断促进公司智能制造的提升和新业务的落地开展。公司紧抓汽车新能源、智能网联转型机遇，将企业级ICT能力复用至车载领域，有望再造一个菲菱科思。
　　受益于汽车智能网联趋势，车载网关有望放量。
　　汽车网关作为整车中央路由器，是整车网络的数据交互枢纽，可实现车辆内多个不同网络、与外部网络的互联互通，并解决数据带宽和安全性防护问题。2021年全年，中国L2及以上智能汽车渗透率达20.4%；根据汽车之家，预计到2025年，中国L2及以上智能汽车销量破千万辆，对应中国智能汽车渗透率达49.3%。汽车的智能化、网络化升级有望为车载网关带来增量。
　　投资建议：公司为国内领先的网络设备ODM厂商，中长期成长动能强劲，看好公司在新华三、S客户等头部厂商提升份额、汽车电子领域等新业务贡献业绩增量，预计公司22-24年分别实现归母净利润1.98/2.60/3.16亿元，对应PE分别为26/19/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户集中的风险；主要原材料价格上涨及供应的风险；国际贸易的经营风险；新业务落地不如预期。
　　

研究报告全文：菲菱科思301191SZ事件点评设立子公司布局汽车电子有望再造一个菲菱科思2023年02月22日事件2月21日公司发布公告拟与国祎新能源共同出资设立菲菱国祎推荐维持评级公司出资800万元550万元为注册资本250万元为资本公积持股55当前价格9480元控股子公司将布局汽车电子领域22年开启车载领域布局目前进展顺利公司自22年起搭建汽车电子产品线团队目前研发和市场组织架构已经搭建完TableAuthor成团队核心人员汽车电子行业从业多年市场资源和项目运作经验丰富本次投资拟以深圳为生产基地目前公司已经获得了汽车质量管理体系生产制造相关的证书正积极推进其他各项工作复用企业级ICT能力再造一个车载领域菲菱科思公司产品聚焦数通领域企业级交换机路由器无线终端积累了网络通信数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力对网络通信协议理解和应用拥有分析师马天诣较好的专业化水平执业证书S0100521100003电话021-80508466公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关邮箱matianyimszqcom等在汽车数据安全控制领域相关的产品为公司后续经营发展和业务扩大寻找新分析师于一铭的增长点不断促进公司智能制造的提升和新业务的落地开展公司紧抓汽车新执业证书S0100522090005能源智能网联转型机遇将企业级ICT能力复用至车载领域有望再造一个菲电话021-80508468邮箱yuyimingmszqcom菱科思受益于汽车智能网联趋势车载网关有望放量相关研究汽车网关作为整车中央路由器是整车网络的数据交互枢纽可实现车辆内多个1菲菱科思301191SZ2022年三季报点不同网络与外部网络的互联互通并解决数据带宽和安全性防护问题2021评业绩稳健增长产品研发与产能扩充稳步年全年中国L2及以上智能汽车渗透率达204根据汽车之家预计到2025推进-20221113年中国L2及以上智能汽车销量破千万辆对应中国智能汽车渗透率达4932菲菱科思301191SZ深度报告国产网络设备ODM新星定增扩产成长可期-2022汽车的智能化网络化升级有望为车载网关带来增量0601投资建议公司为国内领先的网络设备ODM厂商中长期成长动能强劲看好公司在新华三S客户等头部厂商提升份额汽车电子领域等新业务贡献业绩增量预计公司22-24年分别实现归母净利润198260316亿元对应PE分别为261916倍维持推荐评级风险提示客户集中的风险主要原材料价格上涨及供应的风险国际贸易的经营风险新业务落地不如预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2208262236134818增长率459188378334归属母公司股东净利润百万元169198260316增长率755174312217每股收益元317372488593PE30261916PB101302623资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1菲菱科思301191通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2208262236134818成长能力营业成本1853220630304070营业收入增长率4589187637793337营业税金及附加56912EBIT增长率8309141828792270销售费用26314358净利润增长率7554173931202166管理费用36527296盈利能力研发费用100115188251毛利率1608158616131554EBIT184210271332净利润率765756720657财务费用2-7-15-17总资产收益率ROA1007666707696资产减值损失-3-3-3-3净资产收益率ROE3360119313541414投资收益1111偿债能力营业利润183225295359流动比率130211190179营业外收支-0000速动比率059137116104利润总额182225296360现金比率017093070058所得税14273543资产负债率7003441647735079净利润169198260316经营效率归属于母公司净利润169198260316应收账款周转天数6655670067506800EBITDA218236308376存货周转天数15619154631530815155总资产周转率132088098106资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金193117611971304每股收益317372488593应收账款及票据4555437531010每股净资产942311436024195预付款项3457每股经营现金流021342346429存货79393212681687每股股利000000000000其他流动资产18212632估值分析流动资产合计1462267632504040PE30261916长期股权投资0000PB101302623固定资产162248377459EVEBITDA2275166812711015无形资产4555股息收益率000000000000非流动资产合计215299426507资产合计1676297536764547短期借款50000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据989117015922124净利润169198260316其他流动负债9099117139折旧和摊销34263743流动负债合计1129126817092263营运资金变动-206-45-115-133长期借款0000经营活动现金流11182185229其他长期负债45464646资本开支-56-110-165-124非流动负债合计45464646投资3000负债合计1174131417552309投资活动现金流-52-109-164-122股本40535353股权募资096000少数股东权益0000债务募资35-4900股东权益合计503166119212238筹资活动现金流-591000负债和股东权益合计1676297536764547现金净流量-4698321107资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2菲菱科思301191通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3