2022业绩快报：营业收入5.44亿元，同比去年14.71%，归母净利润1.62亿元，同比去年-25.77%。2022Q4单季收入1.53亿元，环比增长约14%；归母净利润0.27亿元，环比下降-39%。点评：2022Q3毛利率51.01%，环比提升0.4pct，同比下降14.6pct。2021-2022年，上游原料电子级多晶硅成本上涨30%，公司毛利率受此影响下滑。
　　扩产巩固半导体刻蚀硅材料龙头地位。神工股份主要产品刻蚀用单晶硅材料用于刻蚀设备上下电极及外套环等，材料市场规模约4-5亿美元，硅电极市场规模约10-15亿美元。神工核心团队具有20余年海外从业经验，公司无磁场大直径单晶硅制造技术、固液共存界面控制技术、热场尺寸优化工艺等技术已处于国际先进水平。2021年大直径硅材料16英寸以上产品占比达26.32%，同比增长176%，2022年产品结构再优化。2023年1月硅材料产能达到约500吨/年，上升10%，2023年产能将扩至1000吨/年。
　　在硅零部件板块，有望成为硅电极国内龙头公司。2021年，公司建立泉州锦州南北两零部件工厂，具备从刻蚀硅材料到硅电极的全产业链配套能力。产品用于12英寸等离子刻蚀机，已实现小批量供货；2022年开发了用于化学机械抛光（CMP）的高精密设备。多晶质硅结构件产品直径一般在22寸以上，于2022年开始向客户送样评估，年内已通过某客户评估并实现稳定供货。
　　超低缺陷8英寸硅片产能爬坡期，8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设项目延期投产。神工股份IPO募投项目新增年产180万片8英寸半导体抛光片以及36万片半导体陪片。已建成5万片月产能生产线，二期订购的10万片/月的设备陆续进场；8英寸测试硅片正式供应日本客户，8英寸轻掺低缺陷高阻硅片，正在客户端评估进展顺利。
　　国内客户占比提升。由于全球刻蚀机生产厂商和刻蚀用硅电极制造厂商位于日本、韩国和美国，神工股份主要客户包括三菱材料、SK化学、CoorsTek、Hana等国际企业。2019年以来，国内营收占比从1.9%升至2021年14.43%。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。2022年营收5.4亿超申万预期5.1亿，净利润1.6亿略低于申万预期值1.8亿。由于公司材料环节滞后半导体周期约半年，以及预计多晶硅材料高位成本继续影响2023年毛利率，将2023-24归母净利润预测从2.4/3.1亿元下调至2.0/2.7亿元，2023 PE 34X，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体景气周期下行，新产品拓展不及预期，良率爬坡不及预期。

研究报告全文：上市公司电子2023年02月21日公司神工股份688233研究刻蚀硅材料逆周期扩产硅零件硅材料初步放量公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持2022业绩快报营业收入544亿元同比去年1471归母净利润162亿元同比去年-25772022Q4单季收入153亿元环比增长约14归母净利润027亿证市场数据2023年02月20日元环比下降-39点评2022Q3毛利率5101环比提升04pct同比下降券收盘价元4372146pct2021-2022年上游原料电子级多晶硅成本上涨30公司毛利率受此影响研一年内最高最低元9499379究市净率45下滑报息率分红股价-流通A股市值百万扩产巩固半导体刻蚀硅材料龙头地位神工股份主要产品刻蚀用单晶硅材料用于刻蚀设备告6995元上证指数深证成指3290341195413上下电极及外套环等材料市场规模约4-5亿美元硅电极市场规模约10-15亿美元注息率以最近一年已公布分红计算神工核心团队具有20余年海外从业经验公司无磁场大直径单晶硅制造技术固液共存界面控制技术热场尺寸优化工艺等技术已处于国际先进水平2021年大直径硅材料16基础数据2022年09月30日英寸以上产品占比达2632同比增长1762022年产品结构再优化2023年1月每股净资产元966资产负债率603硅材料产能达到约500吨年上升102023年产能将扩至1000吨年总股本流通A股百160160万在硅零部件板块有望成为硅电极国内龙头公司2021年公司建立泉州锦州南北两零流通B股H股百万--部件工厂具备从刻蚀硅材料到硅电极的全产业链配套能力产品用于12英寸等离子刻一年内股价与大盘对比走势蚀机已实现小批量供货2022年开发了用于化学机械抛光CMP的高精密设备多晶质硅结构件产品直径一般在22吋以上于2022年开始向客户送样评估年内已通过神工股份沪深300指数收益率40某客户评估并实现稳定供货200超低缺陷8英寸硅片产能爬坡期8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设项目延期投产-20神工股份IPO募投项目新增年产180万片8英寸半导体抛光片以及36万片半导体陪-40-60片已建成5万片月产能生产线二期订购的10万片月的设备陆续进场8英寸测试硅02-2203-2204-2205-2206-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-22片正式供应日本客户8英寸轻掺低缺陷高阻硅片正在客户端评估进展顺利相关研究国内客户占比提升由于全球刻蚀机生产厂商和刻蚀用硅电极制造厂商位于日本韩国和神工股份688233点评多晶硅涨价美国神工股份主要客户包括三菱材料SK化学CoorsTekHana等国际企业2019挤占利润硅电极及抛光片顺利送样年以来国内营收占比从19升至2021年144320221028下调盈利预测维持买入评级2022年营收54亿超申万预期51亿净利润16神工股份688233点评产品类别从一到三12英寸刻蚀电极实现量产亿略低于申万预期值18亿由于公司材料环节滞后半导体周期约半年以及预计多晶硅20220830材料高位成本继续影响2023年毛利率将2023-24归母净利润预测从2431亿元下调至2027亿元2023PE34X维持买入评级证券分析师杨海燕A0230518070003风险提示半导体景气周期下行新产品拓展不及预期良率爬坡不及预期yanghyswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E袁航862123297818营业总收入百万元474391544570711yuanhangswsresearchcom同比增长率146711814849247归母净利润百万元218135162204268同比增长率1178-200-257257316每股收益元股137084101127168毛利率641540534529557ROE15487103115131市盈率32433426注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入192474544570711其中营业收入192474544570711减营业成本67170253269315减税金及附加32334主营业务利润123301288298392减销售费用35567减管理费用2335463439减研发费用1835465164减财务费用-12-11-10-11-11经营性利润91237201218293加信用减值损失损失以-填列0-1000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他2217-121615营业利润112253188234308加营业外净收入00000利润总额112253188234308减所得税1235263039净利润100218162204268少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润100218162204268全面摊薄总股本160160160160160每股收益元065137101127168资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想