上周商品市场走势分化，商品CTA净值在上周开始企稳修复。回顾最近一段平台期，一方面与市场窄幅震荡，量价趋势强度偏低有关，同时波动率也未修复；另一方面，各商品板块价格的强弱关系延续性比较差，受预期差变化影响较为随机。从因子层面看，受农产品和黑色板块的带动，20日动量略高于上周，黑色的50日动量也是领先于其他板块，截面上看，铁矿石较强。期限结构在有色板块收益占比达30%。主要原因在于有色内部期限变化不大，较为稳定。铜近月转为contango，铝走平，其余截面走势较弱的品种为back结构。
　　从持仓量绝对比值的变化量上来看，市场情绪与股市的相关性变强，周四跟随大跌后又迅速反弹，体现当前对于消息面的变化较为敏感。从目前的来看，比较稳定显著的持仓量相对变化体现在贵金属，多白银空黄金，一方面市场预期前期较强黄金存在走弱的压力，另一方面多数运用这样的套利形式来规避美元反弹的风险。多头仓位方面，仍然维持农产品偏强的仓位，截面上做多油粕比。黑色仓位略有减少，主要为铁矿。煤焦炭的期限结构走弱，目前谨慎看多。有色方面，铝和铜的多头信号逐渐增强。焦空头仓位主要集中在化工品种，建材端玻璃与纯碱在动量截面和时序上同时看空。
　　动量时序：黑色和有色在上周动量都有所修复，开仓次数较前几周有所增加，但在因子强度上有色略高于黑色。两个板块单品种下行动量强于上行动量，信号上空头主导。黑色除去硅铁维持下行趋势，板块内其余品种全线上调，时序信号集中在硅铁空头，有色则集中在铅的空头信号。
　　动量截面：因子强度分析，之前在动量截面上震幅最为剧烈的农产品，伴随板块内白糖和豆粕动量收窄向中性回归，而有色板块品种动量分化也有所减弱。收益上，黑色板块开始回暖，伴随热卷单边短周期动量的增强，在后半周截面开多信号增强，扩大黑色板块受益。
　　期限结构：股指板块因子强度在上周走弱，其余板块位于中性区间。净值上，有色板块得益于板块内部期限分化结构未发生大幅变动在上周持续高位。从品种观察，镍连月价差收窄基差走弱，呈现contango结构，信号在周二转空，预计信号将在期限结构上持续。
　　持仓量：上周除黑色板块因子强度维持在中位，其余板块均出现较为剧烈的波动。净值上，领涨的贵金属板块出现回调。伴随金价承压下行，市场情绪走弱，净空单开始主导，同时白银期价开始企稳回升。信号在上周五转向空金多银。
　　甲醇量化策略方面，上周供给因子回调0.35%，价差因子下行0.05%，合成因子走低0.15%，Adaboost因子下跌0.89%，综合信号多头主导，Adaboost信号多空转换。铁矿石策略方面，上周供给因子下行0.97%，价差因子下跌1.01%，合成因子走弱0.67%，综合信号由空转多。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年2月20日贵金属动量截面切换时序类因子企稳但反弹有限CTA周报上周商品市场走势分化商品CTA净值在上周开始企稳修复回顾最近一段平台期一方面与市场窄幅震荡量价趋势强度偏低有关同时波动率也未修复另一方面各商品板块价格的强弱关系延续性比较差受预期差变化影CTA走势评分响较为随机从因子层面看受农产品和黑色板块的带黑色版块6动日动量略高于上周黑色的日动量也是领先于其2050有色版块5他板块截面上看铁矿石较强期限结构在有色板块收能化版块4益占比达30主要原因在于有色内部期限变化不大较为稳定铜近月转为contango铝走平其余截面走势较农产品版块6弱的品种为back结构贵金属版块5从持仓量绝对比值的变化量上来看市场情绪与股市的相股指版块5关性变强周四跟随大跌后又迅速反弹体现当前对于消息面的变化较为敏感从目前的来看比较稳定显著的持仓量相对变化体现在贵金属多白银空黄金一方面市场国投安信期货预期前期较强黄金存在走弱的压力另一方面多数运用这样的套利形式来规避美元反弹的风险多头仓位方面仍宏观金融组王锴然维持农产品偏强的仓位截面上做多油粕比黑色仓位略有减少主要为铁矿煤焦炭的期限结构走弱目前谨期货投资咨询号慎看多有色方面铝和铜的多头信号逐渐增强焦空头Z0016943仓位主要集中在化工品种建材端玻璃与纯碱在动量截面gtaxinstituteessencecomcn和时序上同时看空动量时序黑色和有色在上周动量都有所修复开仓次数较前几周有所增加但在因子强度上有色略高于黑色两个板块单品种下行动量强于上行动量信号上空头主导黑色除去硅铁维持下行趋势板块内其余品种全线上调时序信号集中在硅铁空头有色则集中在铅的空头信号动量截面因子强度分析之前在动量截面上震幅最为剧烈的农产品伴随板块内白糖和豆粕动量收窄向中性回归而有色板块品种动量分化也有所减弱收益上黑色板块开始回暖伴随热卷单边短周期动量的增强在后半周截面开多信号增强扩大黑色板块受益期限结构股指板块因子强度在上周走弱其余板块位于中性区间净值上有色板块得益于板块内部期限分化结构未发生大幅变动在上周持续高位从品种观察镍连月价差收窄基差走弱呈现contango结构信号在周二转空预计信号将在期限结构上持续持仓量上周除黑色板块因子强度维持在中位其余板块均出现较为剧烈的波动净值上领涨的贵金属板块出现回调伴随金价承压下行市场情绪走弱净空单开始主导同时白银期价开始企稳回升信号在上周五转向空金多银甲醇量化策略方面上周供给因子回调035价差因子下行005合成因子走低015Adaboost因子下跌089综合信号多头主导Adaboost信号多空转换铁矿石策略方面上周供给因子下行097价差因子下跌101合成因子走弱067综合信号由空转多国投安信期货有限公司图1市场指数走势第1页版权所有转载请注明出处图1市场指数走势南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数11511105109509085数据来源wind国投安信期货单位本月收益率上月收益率0090080070060050040030020010-001数据来源wind国投安信期货图2版块相关性南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数100040040036029033056南华有色金属指数040100083068058032023南华能化指数040083100069084071058南华贵金属指数036068069100037041029南华黑色指数029058084037100081071万得全A033032071041081100091国债指数056023058029071091100数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图3本月版块策略收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块-034036047106有色板块002-014379116能化板块-058-175-046103农产品板块-049-058-230168股指板块000-148133-210贵金属板块057----674数据来源wind国投安信期货CTA因子走势数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处分版块净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处图5版块收益表现黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周023019007-001000-015近一月045093-039-034-070346近三月243296406-126184715近半年3824281190459184601近一年719250119961543218844近三年467429494844296724831327数据来源wind国投安信期货各因子净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处数据来源wind国投安信期货图6各因子收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量近一周002-032014042近一月-014-073033133近三月085192130482近半年253805602517近一年64124655541458近三年2085544513694527数据来源wind国投安信期货图7全版块策略收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处甲醇量化基本面因子数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面最近信号供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost202321310-10120232141001-12023215-100-11202321610-10-12023217100-1-1数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-035265-162-361-0215474需求大类000075-11702110596434价差大类-00501002603012753874大类累加-015125-088-1266845151Adaboost-08913983467333967926221数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处铁矿石量化基本面因子数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面最近信号供给大类库存大类价差大类大类合成202328-100-12023210-1-10-12023214-1-10-12023215-1-10-120232171001数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-097-443107394144916860库存大类000-28147041801267761405价差大类-101-45731645281601049322大类累加-067-3973233358996840013数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第9页版权所有转载请注明出处