截至2月17日当周，市场保持弱势震荡，下半周市场出现连续下行，虽然北向资金维持净流入，但内资出现明显缩量回调，房地产、电子、电力设备等板块跌幅居前，市场的持续回调，赚钱效应有所下行，A股主要指数估值快速修复至近10年的中附近，国内入市资金不足导致资金面博弈有所加剧，两市成交额出现稍有回升。A股市场周成交额为49375.62亿元，股指期货市场整体成交额为18998.89亿元。
　　比价方面，IC/IH周度下行至2.29，IF/IH周度至1.48，本周WIND一级行业中，电力设备及新能源、电子、房地产等跌幅靠前，上证50相对抗跌。持仓量方面，在指数偏弱震荡的主基调下，IF流入流出较为频繁，IC和IM净空单周四显著增加，反映出市场空头力量的释放过程。
　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年84%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年86%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。
　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标5分，流动性指标6分，估值指标4分，市场情绪指标4分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标4分，市场情绪指标5分。期限结构方面，上周为交割周，IH除下季合约外均维持升水状态，但升水幅度普遍减小，在市场回调的过程中，期限结构走弱，空头情绪有所显现。
　　基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行0.12%。上周净值波动主要来自于持有IM的多头仓位，周内净值先升后降。尽管市场下行，但上周短周期降幅不大，主要在于美元反弹导致外资流入放缓，以及市场流动性和风险偏好导致的波动，IM信号回调后，短周期权重分配较为均衡。持仓量方面，目前期指日内空头放量已经减缓，持仓变化不大，中性观望。相较而言跷跷板效应下，期债有小幅上行。长周期方面，上周国内宏观数据较少。短期回调，长周期仍然中性偏强，成长略高于价值板块。期债整体持仓量下行，短周期维持稳定，信号中性震荡。
　　目前，即使资金利率边际上行，但是收紧信号尚未出现，因此收益率曲线在当前更多是偏震荡的走势，短端利率波动大。而后续随着经济不断修复，资金中枢趋势进一步抬升，收益率曲线可能出现明显熊平特征。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年2月20日股债持仓量调整短周期风格或收敛量化CTA周报p截至2月17日当周市场保持弱势震荡下半周市场出现连续下行虽然北向资金维持净流入但内资出现明显缩量回调房地产电子电力设备等板块跌幅居前市场的持续操作评级回调赚钱效应有所下行A股主要指数估值快速修复至近10年的中附近国内入市资金不足导致资金面博弈有所加剧股指评分5两市成交额出现稍有回升A股市场周成交额为4937562亿元股指期货市场整体成交额为1899889亿元国债评分5p比价方面ICIH周度下行至229IFIH周度至148本周WIND一级行业中电力设备及新能源电子房地产等跌幅靠前上证相对抗跌持仓量方面在指数偏弱震荡的50国投安信期货主基调下IF流入流出较为频繁IC和IM净空单周四显著增加反映出市场空头力量的释放过程宏观金融组王锴p估值指标来看当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于期货投资咨询号过去五年84的分位点沪深300股息率10年国债利率处于Z0016943过去五年86的分位点相对债市来说股市依然具有性价比gtaxinstituteessencecomcnp从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标5分流动性指标6分估值指标4分市场情绪指标4分期债方面通胀指标7分流动性指标4分市场情绪指标5分期限结构方面上周为交割周IH除下季合约外均维持升水状态但升水幅度普遍减小在市场回调的过程中期限结构走弱空头情绪有所显现p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行012上周净值波动主要来自于持有IM的多头仓位周内净值先升后降尽管市场下行但上周短周期降幅不大主要在于美元反弹导致外资流入放缓以及市场流动性和风险偏好导致的波动IM信号回调后短周期权重分配较为均衡持仓量方面目前期指日内空头放量已经减缓持仓变化不大中性观望相较而言跷跷板效应下期债有小幅上行长周期方面上周国内宏观数据较少短期回调长周期仍然中性偏强成长略高于价值板块期债整体持仓量下行短周期维持稳定信号中性震荡p目前即使资金利率边际上行但是收紧信号尚未出现因此收益率曲线在当前更多是偏震荡的走势短端利率波动大而后续随着经济不断修复资金中枢趋势进一步抬升收益率曲线可能出现明显熊平特征国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率0004599000019-063163家全国开工率PTA国23657693015012-043内炼油厂开工率山东地炼常减-0826450047-016027压装置开工率汽车轮39316758039004-048胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机22114577040045065江浙地区期指评分3010期债评分7010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批02713447083-004022发价格200指数中信行业指数134322366068053074炼焦煤市场价1电解1156905500047049-031铜标准阴极铜南华苯乙烯指-065130041076056064数到岸价液化天-2811557025037055然气中国中信行业指数-267162642029054009复合肥结算价活跃合-0631254000008-007-068约天然橡胶期指评分5010期债评分7010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR0071591225083028-047DR0011914215086030-034GC001加权平4174299088011-014均GC007加权平1391252071014-018均SHIBOR隔夜1340212036030-033SHIBOR1周1209220036027-055美元指数02910388076-026082同业存单收益375227064034-031率AAA1个月期指评分6010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分4010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE-2181777032054TTM市销率PS-218132024071TTM股息率近12个234193089-057月市现率PCF经-223850013048营现金流TTM期指评分4010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额0411476777046089融券余额-09495306040083陆股通当日买160142029059010入成交净额人陆股通当日卖97047771042055出成交金额人上证所A股成836299702028058交金额期债评分4010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收-007306038-068益率10年美国标准普尔-2482002028-012500波动率指数信用利差中位-3996747063-053数全体产业上证国债指数-1973064096-008成交量期债评分5010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型045040045045050055持仓量指标000000000000长周期模型051049055057047049综合信号053051056057052055多空仓位------1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力20232130001002023214001100202321500010020232160000012023217000000净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益-002-0120270838361556区间最大回撤-044095155163246312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号202321310202321400202321500202321600202321710国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处