事件概述：公司于2月18日发布公告，拟使用自有资金以公开摘牌方式参与楚微半导体30%股权转让项目，受让底价为2.94亿元人民币。
　　完成股权转让交易，楚微将成为公司控股子公司。本次交易实施前，公司、湖南高新创投集团、长沙高新控股集团有限公司分别持有楚微半导体40%、30%、30%的股权。此次交易完成后，扬杰将持有楚微半导体70%的股权，楚微半导体将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　楚微短期经营亏损，产能持续扩张带动业绩改善。楚微半导体成立于2019年6月28日，主要业务为在8英寸生产工艺平台下进行半导体功率器件芯片的生产及销售，产品主要包括高、中、低压沟槽式MOSFET芯片和沟槽式光伏二极管芯片等，后续将向SiC芯片等产品拓展。目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产，月产近2万片，产能持续爬坡中。2022年楚微实现营业收入1.39亿，净利润-0.51亿，后续楚微产能持续爬坡，盈利能力有望逐步改善。
　　传统业务稳健增长，IGBT等新产品进展顺利。公司凭借在功率IDM领域的领先布局，把握国产化窗口，业绩快速增长。新产品方面，2022年前三季度公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品销售收入增长超100%，小信号产品销售收入超70%，并且与超过300家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。基于需求侧的快速扩张和供给侧的产能不足，公司此次投资楚微半导体，将加强与楚微在研发、产品、市场等方面的深度融合，完善公司在8英寸功率半导体芯片的生产布局，助力公司突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM一体化优势，强化中高端功率器件布局。
　　投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌IDM领先企业的客户能力和成本控制能力，但考虑到四季度疫情短期影响公司生产经营，下修公司盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润为11.67/14.16/17.34亿元，同比增长52.0%/21.3%/22.5%，当前市值对应PE为24/20/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。
　　

研究报告全文：扬杰科技300373SZ事件点评控股楚微半导体助力功率半导体芯片生产布局2023年02月19日事件概述公司于2月18日发布公告拟使用自有资金以公开摘牌方式参推荐维持评级与楚微半导体30股权转让项目受让底价为294亿元人民币当前价格5538元完成股权转让交易楚微将成为公司控股子公司本次交易实施前公司湖南高新创投集团长沙高新控股集团有限公司分别持有楚微半导体403030的股权此次交易完成后扬杰将持有楚微半导体70的股权楚微半导体TableAuthor将成为公司控股子公司纳入公司合并报表范围楚微短期经营亏损产能持续扩张带动业绩改善楚微半导体成立于2019年6月28日主要业务为在8英寸生产工艺平台下进行半导体功率器件芯片的生产及销售产品主要包括高中低压沟槽式MOSFET芯片和沟槽式光伏二极管芯片等后续将向SiC芯片等产品拓展目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产月产近2万片产能持续爬坡中2022年楚微实现营业收入139亿分析师方竞净利润-051亿后续楚微产能持续爬坡盈利能力有望逐步改善执业证书S0100521120004传统业务稳健增长IGBT等新产品进展顺利公司凭借在功率IDM领域的电话15618995441领先布局把握国产化窗口业绩快速增长新产品方面2022年前三季度公邮箱fangjingmszqcom分析师童秋涛司MOSFETIGBTSiC等新产品销售收入增长超100小信号产品销售收入执业证书S0100522090008超70并且与超过300家汽车零部件企业开始批量交易业绩同比增速超电话13127514626500基于需求侧的快速扩张和供给侧的产能不足公司此次投资楚微半导体邮箱tongqiutaomszqcom将加强与楚微在研发产品市场等方面的深度融合完善公司在8英寸功率半研究助理宋晓东执业证书S0100122110017导体芯片的生产布局助力公司突破产能瓶颈提升制造工艺水平进一步发挥电话15201752107IDM一体化优势强化中高端功率器件布局邮箱songxiaodongmszqcom投资建议我们持续看好扬杰作为老牌IDM领先企业的客户能力和成本控制能力但考虑到四季度疫情短期影响公司生产经营下修公司盈利预测预计相关研究2022-2024年公司归母净利润为116714161734亿元同比增长1扬杰科技300373SZ2022年三季报点520213225当前市值对应PE为242016倍维持推荐评级评三季度业绩稳健增长发行GDR走向世界-20221028风险提示产能释放不及预期的风险新产品营收增长不及预期的风险行2扬杰科技300373SZ3Q22业绩预告点业景气度变化的风险评业绩稳健增长新产品进展顺利-202210223扬杰科技300373SZ2022中报点评中报业绩表现亮眼结构改善显著-202208124扬杰科技300373SZ2022年一季报点评1Q22业绩接近预告上限新能源占比持续提升-202204295扬杰科技300373SZ1Q22业绩预告点评1Q22业绩超预期新市场新业务加速成长-20220331盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4397585675969275增长率680332297221归属母公司股东净利润百万元768116714161734增长率1031520213225每股收益元150228276338PE37242016PB56463832资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1扬杰科技300373电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入4397585675969275成长能力营业成本2853377249626118营业收入增长率6800331929722210营业税金及附加14293142EBIT增长率8758529626542130销售费用146167220260净利润增长率10306520021272246管理费用228275330371盈利能力研发费用242297387464毛利率3511355934683404EBIT905138517522125净利润率1747199418641869财务费用-5-1-7-11总资产收益率ROA1039133112981355资产减值损失-26-25-25-25净资产收益率ROE1511190219101932投资收益40884956偿债能力营业利润956140017272100流动比率216228217245营业外收支-13-11-12-11速动比率158189159197利润总额943138917152089现金比率061072061087所得税118174218269资产负债率2922277329452701净利润826121614981820经营效率归属于母公司净利润768116714161734应收账款周转天数7459750075007500EBITDA1150170821842657存货周转天数9013839084478730总资产周转率077072077078资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1135152917652762每股收益150228276338应收账款及票据1026152918342275每股净资产991119714461750预付款项23456969每股经营现金流139245280418存货99773615431375每股股利022022028034其他流动资产844102911021258估值分析流动资产合计4025486863127738PE37242016长期股权投资103130167208PB56463832固定资产1349196025753011EVEBITDA241616071248989无形资产125131139141股息收益率040040050061非流动资产合计3368390045925056资产合计739487681090512794短期借款422472522522现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1179132519492096净利润826121614981820其他流动负债261336442539折旧和摊销245323432532流动负债合计1862213329133157营运资金变动-419-277-533-245长期借款100100100100经营活动现金流715125514332143其他长期负债199199199199资本开支-1166-838-1096-963非流动负债合计299299299299投资-73-27-36-41负债合计2160243232123456投资活动现金流-1658-777-1082-948股本512513513513股权募资1491000少数股东权益150199280366债务募资39250500股东权益合计5233633776939339筹资活动现金流1707-84-115-197负债和股东权益合计739487681090512794现金净流量759394236997资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2扬杰科技300373电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3