事项：
　　2023年2月17日，公司发布公告：
　　公司拟以公开摘牌方式受让湖南楚微半导体科技有限公司30%股权，转让底价为2.94亿元人民币。本次交易完成后，公司将持有楚微半导体70%的股权，楚微半导体将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　评论：
　　IDM体系不断完善，收购楚微半导体拓展全系列产品生产能力。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，同时正积极布局晶圆制造环节。公司现有4寸+6寸产能，收购楚微半导体股权后公司IDM体系进一步完善，产能瓶颈打开，公司也可在自有产线上磨合工艺，我们认为收购8寸对于公司具有“1+1>2”的意义。历史上看，公司在短时间内由二极管领域切入小信号、MOS、IGBT等市场，展现出管理层极强的执行力；公司收购楚微半导体8寸产线后，我们认为公司有望快速形成全系列产品生产能力，为长远发展提供产能支持。
　　公司拟发布GDR布局海外市场，“YJ+MCC”双品牌战略持续推进。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现双品牌的全球市场渠道覆盖。根据公司2022H1数据，公司超过30%的收入由海外市场贡献。公司2022年拟发行GDR募集资金布局海外市场，完善MCC品牌经营闭环。考虑到安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，国内功率厂商中扬杰海外布局最为完善，我们认为，公司依托MCC品牌有望实现海外收入的快速增长。
　　产品品类持续拓展，公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，同时凭借MCC品牌积极拓展海外市场。在产品结构持续调整下，需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩，新能源领域收入占比持续提升；MOS、IGBT等成长性业务进展顺利，前三季度保持翻倍增长；同时由于海外疫情常态化+安森美等头部厂商逐步退出，高毛利率的海外市场需求持续旺盛。我们认为公司产品结构调整顺利，随着产能逐步开出，后续季度收入有望逐季提升。
　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间。我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.03/13.79/16.90亿元，对应EPS为2.15/2.69/3.30元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价80.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。
　　
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告分立器件2023年02月19日扬杰科技300373重大事项点评强推维持目标价807元拟受让湖南楚微30股权IDM体系进一步完善当前价元5538事项华创证券研究所2023年2月17日公司发布公告证券分析师耿琛公司拟以公开摘牌方式受让湖南楚微半导体科技有限公司30股权转让底电话0755-82755859价为294亿元人民币本次交易完成后公司将持有楚微半导体70的股权邮箱gengchenhcyjscom楚微半导体将成为公司控股子公司纳入公司合并报表范围执业编号S0360517100004评论证券分析师岳阳IDM体系不断完善收购楚微半导体拓展全系列产品生产能力公司产业链邮箱yueyanghcyjscom向上游单晶硅棒生产领域延伸同时正积极布局晶圆制造环节公司现有4执业编号S0360521120002寸6寸产能收购楚微半导体股权后公司IDM体系进一步完善产能瓶颈打开公司也可在自有产线上磨合工艺我们认为收购8寸对于公司具有112公司基本数据的意义历史上看公司在短时间内由二极管领域切入小信号MOSIGBT等市场展现出管理层极强的执行力公司收购楚微半导体8寸产线后我们总股本万股5127728已上市流通股万股认为公司有望快速形成全系列产品生产能力为长远发展提供产能支持5118055总市值亿元28397公司拟发布GDR布局海外市场YJMCC双品牌战略持续推进公司实流通市值亿元28344行YJ和MCC双品牌运作其中YJ品牌主攻国内和亚太市场MCC资产负债率2994品牌主打欧美市场实现双品牌的全球市场渠道覆盖根据公司2022H1数据每股净资产元1163公司超过30的收入由海外市场贡献公司2022年拟发行GDR募集资金布12个月内最高最低价83604650局海外市场完善MCC品牌经营闭环考虑到安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场国内功率厂商中扬杰海外布局最为完善我们认为公司依托市场表现对比图近12个月MCC品牌有望实现海外收入的快速增长2022-02-182023-02-17产品品类持续拓展公司正加速布局光伏汽车等新能源领域公司正依托41优质的客户资源和多产品品类布局优势加速布局光伏汽车等领域同时凭19借MCC品牌积极拓展海外市场在产品结构持续调整下需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩新能源领域收入占比持续提升MOSIGBT-3等成长性业务进展顺利前三季度保持翻倍增长同时由于海外疫情常态化-25220222052207220922122302安森美等头部厂商逐步退出高毛利率的海外市场需求持续旺盛我们认为公扬杰科技沪深300司产品结构调整顺利随着产能逐步开出后续季度收入有望逐季提升投资建议公司作为老牌功率器件厂商产业链持续完善打造核心竞争力相关研究报告MOSIGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间我们预计2022-2024年扬杰科技3003732022Q3业绩点评国际化公司归母净利润为110313791690亿元对应EPS为215269330元考战略布局持续推进业绩保持稳健增长虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值给予公司2023年30倍PE对2022-10-30应目标价807元维持强推评级扬杰科技3003732022年前三季度业绩预告点评产品结构持续优化业绩保持高增态势风险提示新产品市场开拓不及预期下游需求不及预期新冠疫情反复2022-10-11扬杰科技重大事项点评战略主要财务指标ReportFinancialIndex300373IDM持续强化成本优势逐步凸显2021A2022E2023E2024E2022-09-15主营收入百万4397600075839384同比增速680365264238归母净利润百万769110313791690同比增速1031435251226每股盈利元150215269330市盈率倍37262117市净率倍56463832资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月17日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载扬杰科技重大事项点评300373附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1135174928773598营业收入4397600075839384应收票据681012营业成本2853384649586149应收账款1021140718482347税金及附加14212339预付账款23405779销售费用146193235290存货997103913651760管理费用228306358427合同资产0000研发费用242315361481其他流动资产8439687591069财务费用-5756流动资产合计4025521169168865信用减值损失-16-12-13-14其他长期投资0000资产减值损失-26-10-12-16长期股权投资103106114108公允价值变动收益4-3-2-1固定资产1349194524472573投资收益40222328在建工程1015715440340其他收益34302831无形资产125126130128营业利润956134016682024其他非流动资产777733780815营业外收入41152025非流动资产合计3369362539113964营业外支出54141618资产合计739488361082712829利润总额943134116722031短期借款422468566417所得税117167209253应付票据354473600752净利润826117414631778应付账款825101813261684少数股东损益57718488预收款项0083归属母公司净利润769110313791690合同负债27202632NOPLAT821118014681783其他应付款36333033EPS摊薄元150215269330一年内到期的非流动负债2454其他流动负债196212250299主要财务比率流动负债合计186222282811322420212022E2023E2024E长期借款100133175116成长能力应付债券0000营业收入增长率680365264238其他非流动负债199137153163EBIT增长率992437244215非流动负债合计299270328279归母净利润增长率1031435251226负债合计2161249831393503获利能力归属母公司所有者权益5083611673828932毛利率351359346345少数股东权益150222306394净利率188196193189所有者权益合计5233633876889326ROE147174179181负债和股东权益739488361082712829ROIC193211210214偿债能力现金流量表资产负债率292283290273单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比13811711775经营活动现金流71587315851479流动比率22232527现金收益1065143018212224速动比率16192022存货影响-565-42-326-395营运能力经营性应收影响-132-396-449-507总资产周转率06070707经营性应付影响513310440507应收账款周转天数75737780其他影响-165-42999-351应付账款周转天数82868588投资活动现金流-1658-295-570-512存货周转天数90958791资本支出-1370-545-583-465每股指标元股权投资-60-3-86每股收益150215269330其他长期资产变化-22825321-53每股经营现金流139170309288融资活动现金流170736113-246每股净资产991119314401742借款增加39582140-209估值比率股利及利息支付-95-131-159-190PE37262117股东融资1491000PB6543其他影响-8485132153EVEBITDA40292319资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2扬杰科技重大事项点评300373电子组团队介绍TMT大组组长首席电子分析师耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所分析师岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所助理研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3扬杰科技重大事项点评300373华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组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