棕榈油
　　在马棕报告利空影响释放以后，市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振。印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可，为了应对不断上涨的食用油价格，并确保斋月和开斋节之前的供应。意味着未来三个月内将有40-80万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场。此外，印尼上调2月份下半月的棕榈油出口税费，这将为马来西亚棕榈油创造更为有利的出口环境。第三方船运机构公布的数据显示，虽然2月份前15日马棕产量小幅增长，但出口增幅更为显著，随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长。国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场大涨的双重影响下，棕榈油期价领涨行情有望持续

研究报告全文：油脂周报专业研究创造价值2023年2月19日油脂豆油棕榈油菜籽油需求预期改善棕榈油领涨油脂核心观点棕榈油在马棕报告利空影响释放以后市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可为了应对不断上涨的食用油价格并确保斋月和开斋节之前的供应意味着未来三个月内将有40-80万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场此外印尼上调2月份下半月的棕榈油出口税费这将为马来西亚棕榈油创造更为有利的出口环境第三方船运机构公布的数据显示虽然2月份前15日宝城期货研究所马棕产量小幅增长但出口增幅更为显著随着印尼出口规模受限马棕出口有望恢复快速增长国内棕榈油港口库存高位徘徊在市场对未来的投资咨询团队乐观消费预期主导下供需格局有望改善令国内棕榈油库存有去化预期在国内对预期进行定价以及国际市场大涨的双重影响下棕榈油期价领涨行情有望持续豆油本周美国全国油籽加工商协会下调美豆压榨预估令美豆油产量增量受限根据美国能源信息署数据2022年11月美豆油的生物燃料投放量943亿磅环比增长408同比增1528同时今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下美豆油库存仍将保持相对低位同时近期国际豆棕价差偏低有利于豆油出口消费对美豆期价构成支撑国内市场节后的油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期同时油粕套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力油脂市场内部表现来看豆油的波动率低于棕榈油在油脂内部轮动和豆棕价差的影响下豆油期价强势有望维持菜籽油截至2月12日当周加拿大油菜籽出口量为181800吨比一周前减少13不过本年度迄今的出口量为469万吨仍远高于上年同期的360万吨反映出加拿大油菜籽出口需求依然强劲目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落影响油厂远期进口积极性近期菜油基差回落至历史区间上沿后继续回落幅度放缓但从基差的绝对值来看目前仍在1000以上仍是三大油脂中最强的品种随着现货市场的压力传导菜油期价的表现明显弱于豆油和棕榈油在三大油脂中以跟随反弹为主专业研究创造价值111请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124仅供参考不构成任何投资建议油脂周报目录1市场回顾411三大油脂现货价格冲高回落412油脂期价走势分化棕榈油资金明显流出42美豆油库存仍将保持低位棕榈油关注主产国政策变化621美豆油库存仍将保持低位622马棕报告利空印尼出口政策调整引关注623加拿大油菜籽库存预期增长724豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊83结论10专业研究创造价值211请务必阅读文末免责条款油脂周报图表目录图1四级豆油张家港现货价格单位元吨4图224度棕榈油广州现货价格单位元吨4图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨4图4豆油活跃合约期现价差5图5棕榈油活跃合约期现价差5图6菜籽油活跃合约期现价差5图7毛豆油进口成本8图8棕榈油进口成本8图9菜籽油进口成本9图10国内豆油库存9图11国内棕榈油库存9图12国内菜籽油库存9表1三大油脂期货市场表现4表2毛豆油进口成本8表3棕榈油进口成本8表4菜籽油进口成本8专业研究创造价值311请务必阅读文末免责条款油脂周报1市场回顾11三大油脂现货价格明显反弹本周三大油脂现货价格冲高回落四级豆油张家港现货价格9740元吨周比上涨240元广州24度棕榈油现货价下跌至8120元吨周比上涨360元进口菜籽产菜油广东现货价为10800元吨周比上涨300元吨三大油脂中棕榈油最强图1四级豆油张家港现货价格单位元吨图224度棕榈油广州现货价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所12油脂期价走势分化棕榈油资金明显流出本周国内三大油脂期价反弹明显棕榈油领涨豆油期价周涨幅33棕榈油周涨幅44菜籽油期价周涨幅28三大油脂中菜油表现最弱资金面来看本周油脂市场资金增仓明显豆油增仓45万手棕榈油增仓19万手菜油减仓超16万手表1三大油脂期货市场表现专业研究创造价值411请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值511请务必阅读文末免责条款油脂周报2美豆油库存不及预期棕榈油需求强劲21美豆油库存不及预期美国全国油籽加工商协会NOPA公布数据显示2023年1月份NOPA会员企业的大豆压榨量17907亿蒲约折合487万吨高于12月份的1775亿蒲约折合483万吨增幅088但低于2022年同期18216亿蒲约折合496万吨降幅17高于五年均值17138亿蒲约折合466万吨增幅449报告出台前分析师们预测NOPA会员单位1月大豆压榨量为181656亿蒲约合494万吨按照美国农业部2月供需报告数据202223年度9月-8月美国豆油月均产量为2187亿磅美豆油月均生物燃料用量为967亿磅生物燃料用量占比442作为对比202122年度美豆油月均产量为21785亿磅而生物燃料月均投放量为847亿磅生物燃料用量占比3888根据美国能源信息署EIA数据2022年9-11月美豆油的生物燃料投放量均值为928亿磅22马棕出口强劲印尼上调出口税费马来西亚南马来西亚棕榈油公会SPOMMA的数据显示2023年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长305其中鲜果串单产环比提高863出油率OER降低1062023年2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长1053其中鲜果串单产环比提高1603出油率OER降低1082023年2月1-5日期间马来西亚棕榈油产量环比增长2393其中鲜果串单产环比提高2888出油率OER减少094船运调查机构AmSpecAgri称2月1-15日马来西亚棕榈油出口量为437万吨环比增长89ITS的数据显示棕榈油出口量为485万吨环比增长184不过SGS的数据显示2月1-15日的出口量为45万吨环比降低09目前棕榈油仍然是目前最便宜的食用油不过近来相对豆油价差缩小可能限制价格敏感买家的需求本月迄今棕榈油期货上涨67而芝加哥豆油期货下跌18印度炼油协会周三称1月份印度棕榈油进口量环比降低25创下六个月来的最低值反映出棕榈油相对竞争对手的价格差缩窄作为对比1月份的葵花籽油进口量创下历史同期最高纪录印尼印尼经济事务部副部长穆斯哈里发迈克穆德表示印尼将2月16日至28日装运的毛棕榈油参考价格定为每吨88003美元高于2月上半月的87931美元吨按照印尼的棕榈油参考价格和出口税费的对应表2月下半月的棕榈油出口税为每吨74美元高于上半月的52美元吨出口费为每吨95美元高于上半月的90美元这意味着下半月棕榈油出口税费合计达到169美元吨比上半月的142美元提高27美元或19个百分点专业研究创造价值611请务必阅读文末免责条款油脂周报印尼限制棕榈油出口供应的计划不太可能造成头号买家印度的供应短缺因为过去三个月里印度食用油库存已经升至历史最高水平这和去年4月份的情况形成鲜明对比当时印尼突然改变出口政策从4月28日起禁止出口所有棕榈油迫使印度不得不从其他产地采购高价食用油马来西亚棕榈油期货也创下7000令吉以上的历史最高点上周初印尼表示将暂停一些棕榈油出口许可以确保国内供应因为在即将到来的斋月节日前国内食用油价格上涨交易商表示在202223年度11月至次年10月的第一季度即11月到1月份期间印度食用油进口量达到450万吨同比增加25到2月1日时印度食用油库存可能高达创纪录的360万吨远高于去年同期的183万吨印度炼油协会SEA主席阿贾伊朱恩瓦拉表示印尼的限制不太可能在印度造成任何问题此外新季油菜籽供应有望创出新高预计将比去年的历史峰值高出10到15随着下个月油菜籽收获上市也将提高印度的食用油供应23全球油菜籽供应增长加拿大谷物理事会的数据显示截至2月12日当周加拿大油菜籽出口量为181800吨比一周前减少13不过本年度迄今的出口量为469万吨仍远高于上年同期的360万吨上周初印尼表示将暂停一些棕榈油出口许可以确保国内供应因为在即将到来的斋月节日前国内食用油价格上涨交易商表示在202223年度11月至次年10月的第一季度即11月到1月份期间印度食用油进口量达到450万吨同比增加25到2月1日时印度食用油库存可能高达创纪录的360万吨远高于去年同期的183万吨印度炼油协会SEA主席阿贾伊朱恩瓦拉表示印尼的限制不太可能在印度造成任何问题此外新季油菜籽供应有望创出新高预计将比去年的历史峰值高出10到15随着下个月油菜籽收获上市也将提高印度的食用油供应一家全球贸易公司驻孟买的经销商说在4月21日结束的斋月之后印尼可能取消出口限制今年的情况和去年不一样去年俄乌冲突导致葵花籽油出口中断但是今年的葵花籽油供应充足印度1月份的葵花籽油进口量激增至创纪录的473000吨几乎是月均进口量的三倍因为主要出口国俄罗斯和乌克兰寻求减少库存同样受作物丰收支持的还有澳大利亚2022年12月份澳大利亚三种主要农作物--油菜籽小麦以及大麦的出口量均创下历史新高初步装运数据显示未来几个月小麦和油菜籽的出口量可能超过大麦澳大利亚12月份的油菜籽出口量为884万吨同比增长两倍其中超过四分之三运往欧盟巴基斯坦是第二大买家12月份澳大利亚对比利时德国荷兰和法国出口的油菜籽总量为68万吨远高于去年同期的275万吨专业研究创造价值711请务必阅读文末免责条款油脂周报24豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊表2毛豆油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本专业研究创造价值811请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值911请务必阅读文末免责条款油脂周报3结论棕榈油在马棕报告利空影响释放以后市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可为了应对不断上涨的食用油价格并确保斋月和开斋节之前的供应意味着未来三个月内将有40-80万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场此外印尼上调2月份下半月的棕榈油出口税费这将为马来西亚棕榈油创造更为有利的出口环境第三方船运机构公布的数据显示虽然2月份前15日马棕产量小幅增长但出口增幅更为显著随着印尼出口规模受限马棕出口有望恢复快速增长国内棕榈油港口库存高位徘徊在市场对未来的乐观消费预期主导下供需格局有望改善令国内棕榈油库存有去化预期在国内对预期进行定价以及国际市场大涨的双重影响下棕榈油期价领涨行情有望持续豆油本周美国全国油籽加工商协会下调美豆压榨预估令美豆油产量增量受限根据美国能源信息署数据2022年11月美豆油的生物燃料投放量943亿磅环比增长408同比增1528同时今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下美豆油库存仍将保持相对低位同时近期国际豆棕价差偏低有利于豆油出口消费对美豆期价构成支撑国内市场节后的油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期同时油粕套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力油脂市场内部表现来看豆油的波动率低于棕榈油在油脂内部轮动和豆棕价差的影响下豆油期价强势有望维持菜籽油截至2月12日当周加拿大油菜籽出口量为181800吨比一周前减少13不过本年度迄今的出口量为469万吨仍远高于上年同期的360万吨反映出加拿大油菜籽出口需求依然强劲目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落影响油厂远期进口积极性近期菜油基差回落至历史区间上沿后继续回落幅度放缓但从基差的绝对值来看目前仍在1000以上仍是三大油脂中最强的品种随着现货市场的压力传导菜油期价的表现明显弱于豆油和棕榈油在三大油脂中以跟随反弹为主仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1011请务必阅读文末免责条款油脂周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1111请务必阅读文末免责条款