摘要
　　厘清盘活存量资产的内涵。首先明确，用于盘活的存量资产主要有三类，一是存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，二是存量和改扩建有机结合的项目资产，三是长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产。其次，七大路径是盘活关键。在优化完善存量资产盘活方式上，REITs、PPP、产权交易、国有资本投资及运营公司、盘活存量和改扩建有机结合、挖掘闲置低效资产价值、兼并重组等其他方式被“划上重点”。
　　实践中如何落地？自2022年7月起，多地陆续出台推进存量资产盘活的相关文件。实际上，可借鉴的成功案例不在少数，按照盘活路径，本文各取一个案例用以分析。1）盘活存量资产与改扩建有机结合：北京市西城区新动力金融科技中心改造升级项目；2）挖掘闲置低效资产价值：天津市河西区泰达控股爱米斯保租房项目；3）发行REITs：深圳安居保障性租赁住房REITs项目；4）政府和社会资本合作（PPP）/特许经营：河北省秦皇岛市污水污泥处理PPP项目；5）发行资产支持专项计划（商业票据）：北京市亦庄控股生物医药产业园区资产支持专项计划项目；6）产权交易：中石化资产经营管理公司安庆分公司港贮液化气设施资产转让项目；7）作价入股：云南省能源投资集团有限公司曲靖垃圾发电项目；8）其他盘活方式：中国华能存量火电厂资产盘活项目。
　　能否助益地方化债？非税收入逆势高增，截至去年12月，税收跌幅虽有收窄但仍不太乐观，而非税收入累计同比攀升至24.4%。其中，盘活存量资产提供的国有资源（资产）有偿使用收入增加是重要贡献来源。此外，各地按下盘活进程的“加速键”。从已披露数据的省份来看，2022年福建国有资源（资产）有偿使用收入同比增速高达74%，河北、安徽也均在50%以上，与2021年增速相比明显攀升，不少地区均在加快盘活效率。资产盘活增量空间不小，未来对化债的重要性可能进一步提高。行政事业单位国有资产存在部分资产统筹不够、使用效益不高等现象，2021年事业单位资产总额35.4万亿元，其中地方性事业单位资产占比高达86%。可见，存量资产盘活的可为空间不小，地方政府更是主力。
　　实际上，地产风波以来，土地财政创收不易加重地方债务压力，1月城投审批读数仍偏紧，反映城投融资环境短时间内难以大幅放松。隐债化解仍是刻不容缓的大议题，在土地出让金下滑和城投公开市场融资受限的背景下，盘活存量资金有助于从内源挖掘和提升现金流，可能将被放到更重要的位置上。
　　最后，不可忽略的是，盘活过程中难点亦不少。第一，PPP项目监管较严，入库增速趋缓。第二，可供发行且市场认可的REITs项目难觅，REITs项目需满足运营时间原则上不低于3年、未来3年净现金流分派率不低于4%等要求，且多集中在一二线城市，难以深入普通市县。此外，还存在ABS模式发行门槛普遍较高、市场上愿意接盘的投资者不多等问题。
　　风险提示：数据统计遗漏，风险事件超预期，监管趋严超预期