研究报告全文：中国金融条件指数2023年2月6日中国金融条件指数周报2023年1月30日-2023年2月3日第一财经研究院产品系列股市单日成交量突破万亿元大关风险偏好持续回暖高频看宏观1在1月30日至2月3日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-003较春节前一周交易日均值下降中国金融条件指数020从最近一轮宽松周期来看中国金融条件指数于去年10月底达到阶段性底部并且自11月上旬国务院联防联控机首席经济学家调研制发布优化防控二十条措施以来金融条件指数呈现快速上升的趋势年内指数基本保持稳定围绕0上下浮动表明今宏观专题报告年年内中国整体金融条件稳健中性2春节假期后首周银行间市场流动性整体充沛主要货币市场利率在1月末经历短暂的向上波动之后回落至常规水平其中R001与DR001分别回落至138和127的历史低位R007与DR007利率整体围绕政策利率上下波动央行公开市场操作作者的规模较节前显著减少除了1月末为了应对市场利率短暂上行而单日投放了4710亿元的7天逆回购之外2月3日央行7刘昕第一财经研究院天逆回购的投放规模已下降至单日230亿元14天逆回购在春节假期后退出市场邮箱liuxinyicaicom3上周债券市场发行额与净融资额同步回升至节前水平其中上周债券市场总发行额为995319亿元债券市场总净融何啸第一财经研究院资额为619334亿元从发债主体来看政府部门依然是年内拉动债券融资的主要动力地方政府专项债发行提速从债邮箱hexiaoyicaicom券二级市场来看上周各期限国债收益率与节前相比几乎全线走低受货币市场流动性充沛的影响短端国债收益率的下降幅度更为明显从国债收益率曲线形态来看截至2023年2月3日整条国债收益率曲线已几乎高于去年同期这一定程度上反映了市场对于今年中国经济重启的乐观预期4节后首周A股融资总额仅为22057亿元A股年内累计募集资金130855亿元较2022年同期下降86212亿元从二级市场来看上周A股成交量大增分别于1月30日2月1日以及2月2日突破1万亿元大关周内日均成交量为9841亿元较节前上升30以上A股加权市盈率持续上升上周A股平均市盈率为1886较节前上升28wwwcbnriorg2023年2月6日内容目录1中国金融条件指数概况32货币市场421央行公开市场操作422货币市场成交量与利率43债券市场531债券市场发行532债券收益率走势6321利率债6322信用债64股票市场741一级市场742二级市场7图表目录图表1上周金融条件指数小幅下降3图表2货币市场宽松带动指数下行3图表3今年年内金融条件指数围绕0上下波动3图表4上周央行7天逆回购投放规模先升后降4图表5上周质押式回购成交量回暖利率下行5图表6R007与DR007利率围绕政策利率浮动5图表7政府部门带动年内债券融资增长6图表8债券市场融资增速较往年显著下滑6图表9国债收益率曲线整体高于去年同期6图表10上周国债期限利差小幅下降6图表11上周AAA级信用债收益率涨跌不一7图表12信用利差普遍走高7图表13自12月下旬起A股风险偏好快速上升8图表14上周A股单日成交量突破1万亿元大关8wwwcbnriorg22023年2月6日1中国金融条件指数概况在1月30日至2月3日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-003较春节前一周交易日均值下降020年内指数基本保持稳定围绕0上下浮动表明今年年内中国整体金融条件稳健中性从指数的成分指标来看上周货币市场宽松是带动指数下行的关键因素春节后首周银行间质押式回购成交量显著回暖日度成交量由4万亿元快速回升至6万亿元以上主要货币市场利率同步下降R007与DR007利率再度回落至政策利率下方债市与股市之间存在跷跷板现象即信用债利差走高的同时伴随着股市市盈率的上升反映金融市场整体风险偏好提升图表1上周金融条件指数小幅下降图表2货币市场宽松带动指数下行中国金融条件指数各指标对金融条件指数变化的贡献度05DR007-7天逆回购利率R007-DR007质押式逆回购成交量01年期利率互换-7天逆回购利率中短期票据与国债利差-05产业债与国债利差城投债与国债利差资产支持证券与国债利差-1A股市盈率A股融资融券杠杆率-140-120-100-80-60-40-2002040来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院从历史数据来看以2015年至今的指数走势作为参考范围目前中国金融条件指数处于稳健中性水平从最近一轮宽松周期来看中国金融条件指数于去年10月底达到阶段性底部并且自11月上旬国务院联防联控机制发布优化防控二十条措施以来金融条件指数呈现快速上升的趋势目前指数处于稳健中性区间图表3今年年内金融条件指数围绕0上下波动中国金融条件指数86420-2-4-62015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01来源Wind第一财经研究院注指数读数大于0代表紧缩小于0代表宽松wwwcbnriorg32023年2月6日2货币市场春节假期后首周银行间市场流动性整体充沛主要货币市场利率在1月末经历短暂的向上波动之后回落至常规水平其中R001与DR001分别回落至138和127的历史低位R007与DR007利率整体围绕政策利率上下波动央行公开市场操作的规模较节前显著减少除了1月末为了应对市场利率短暂上行而单日投放了4710亿元的7天逆回购之外2月3日央行7天逆回购的投放规模已下降至单日230亿元14天逆回购在春节假期后退出市场21央行公开市场操作春节后首周央行公开市场操作先升后降单日7天逆回购投放规模由1月31日的4710亿元下降至2月3日的230亿元14天逆回购在春节假期之后退出市场图表4上周央行7天逆回购投放规模先升后降央行货币投放数量及价格27540779000352152152154470004670002153030100031900021521521521552000770007400025220002020020020020020020020030002000200020002000200152002002002002002002300050000550002002006500065000820002006500062000200660001330001550002050001730001020047100005002023-01-022023-01-052023-01-082023-01-112023-01-142023-01-172023-01-202023-01-232023-01-262023-01-292023-02-012023-02-047天逆回购14天逆回购1年期MLF来源Wind第一财经研究院注纵轴为OMO及MLF操作利率单位为气泡大小为OMO及MLF操作数量单位为亿元22货币市场成交量与利率虽然上周央行公开市场操作投放规模较节前减少但金融机构流动性充裕银行间质押式回购成交量由1月31日的33万亿元上升至2月3日的66万亿元隔夜回购利率呈现先上后下的走势R001利率于1月31日达到周内最高值243DR001利率于2月1日达到周内最高值210在月末央行扩大流动性投放之后R001与DR001同步下行分别于2月3日降至138和1277天回购利率上周同样经历了先升后降的趋势无论是R007还是DR007均围绕政策利率波动1月31日R007与DR007利率分别达到230和215两者后于2月3日回落至191和182银行间市场流动性分层的现象显著缓解具体表现在R007与DR007之间的差值回落至10bp以下而在去年年底该差值一度高达200bp以上wwwcbnriorg42023年2月6日图表5上周质押式回购成交量回暖利率下行图表6R007与DR007利率围绕政策利率浮动亿元质押式回购成交量与价格利率走廊80000305045700002540600003520500003040000152530000201020000150510100000500000银行间质押式回购成交量左轴R001DR0017天逆回购7天SLF超额准备金利率R007DR007来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院3债券市场上周债券市场发行额与净融资额同步回升至节前水平其中上周债券市场总发行额为995319亿元债券市场总净融资额为619334亿元从发债主体来看政府部门依然是年内拉动债券融资的主要动力地方政府专项债发行提速从债券二级市场来看上周各期限国债收益率与节前相比几乎全线走低受货币市场流动性充沛的影响短端国债收益率的下降幅度更为明显从国债收益率曲线形态来看截至2023年2月3日整条国债收益率曲线已几乎高于去年同期这一定程度上反映了市场对于今年中国经济重启的乐观预期31债券市场发行上周债券市场发行额与净融资额同步回升至节前水平其中上周债券市场总发行额为995319亿元债券市场总净融资额为619334亿元从发债主体来看上周政府部门与金融部门债券发行占比明显上升两者分别达到422931亿元和486140亿元非金融企业部门单周债券发行量仅为86249亿元从债券余额同比增速来看自去年11月债券市场面临剧烈调整理财产品遭遇赎回潮以来债券发行情况逐渐遇冷截至今年年初仍未有显著改善年内各部门债券余额增速均显著低于往年截至2月5日的一周政府部门债券余额同比增速为135较2022年同期增速下降22个百分点金融部门债券余额同比增速为79较2022年同期下降75个百分点非金融企业部门债券余额同比增速降至-07较2022年同期增速下降95个百分点wwwcbnriorg52023年2月6日图表7政府部门带动年内债券融资增长图表8债券市场融资增速较往年显著下滑亿元各部门年内累计债券净融资额主要债券品种余额同比增速8000国债40306000资产支持证券地方政府债201040000-102000短融-20金融债0-2000中票同业存单-40002023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-05公司债政府部门金融部门非金融企业部门2023202220212020来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院32债券收益率走势321利率债上周各期限国债收益率与节前相比几乎全线走低受货币市场流动性充沛的影响短端国债收益率的下降幅度较为明显其中1月期3月期与6月期国债收益率较节前分别下降1057bp666bp和678bp从中长端国债收益率来看5年期10年期与20年期国债收益率分别较节前下降367bp388bp和116bp30年期国债收益率保持稳定从国债收益率曲线形态来看截至2023年2月3日整条国债收益率曲线已几乎高于去年同期这一定程度上反映了市场对于今年中国经济重启的乐观预期上周国债期限利差小幅下降这主要是由于短端国债收益率下降幅度大于长端国债收益率所导致的截至2月3日的当周10年期与1年期国债的期限利差均值为7439bp较前一周下降244bp图表9国债收益率曲线整体高于去年同期图表10上周国债期限利差小幅下降国债收益率曲线国债期限利差bp35351101003030908025257060202050151540101M3M6M1Y2Y5Y10Y20Y30Y2023-02-032022-11-032022-08-032022-02-0310Y-1Y利差右轴1Y10Y来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院322信用债上周各品种信用债收益率涨跌不一具体来看在AAA级债券中5年期企业债收益率下降444bp5年期公司债收益率上升367bp5年期资产支持证券收益率下降011bp5年期中票收益率下降175bpwwwcbnriorg62023年2月6日从信用利差来看上周信用债与国债之间的收益率差普遍上升在AAA级债券中企业债与国债收益率差与节前保持稳定公司债与国债收益率差上升734bp资产支持证券与国债收益率差上升356bp中票与国债收益率差上升192bp图表11上周AAA级信用债收益率涨跌不一图表12信用利差普遍走高AAA级信用债收益率走势bpAAA级信用债与国债利差371103610035903433803270316030295028405Y企业债5Y公司债5Y资产支持证券5Y中票5Y企业债5Y公司债5Y资产支持证券5Y中票来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院4股票市场节后首周A股融资总额仅为22057亿元A股年内累计募集资金130855亿元较2022年同期下降86212亿元从二级市场来看上周A股成交量大增分别于1月30日2月1日以及2月2日突破1万亿元大关周内日均成交量为9841亿元较节前上升30以上A股加权市盈率持续上升上周A股平均市盈率为1886较节前上升2841一级市场上周A股融资总额仅为22057亿元低于春节前水平从4周滚动平均融资额来看上周A股融资的上升趋势有所走弱截至2月5日A股年内累计募集资金130855亿元较2022年同期下降86212亿元42二级市场上周A股股指涨跌不一其中上证综指与节前保持稳定中小板指较节前上升18创业板指下降02从主要股指风险溢价股指同比变化减去10年期国债收益率来看自12月下旬起股市的风险偏好快速上升截至2月3日上证综指中小板指和创业板指的风险溢价分别为-581-1486和-1420上周A股成交量大增分别于1月30日2月1日以及2月2日突破1万亿元大关周内日均成交量为9841亿元较节前上升30以上A股加权市盈率持续上升上周A股平均市盈率为1886较节前上升28wwwcbnriorg72023年2月6日图表13自12月下旬起A股风险偏好快速上升图表14上周A股单日成交量突破1万亿元大关A股风险偏好A股成交量与市盈率亿元0352000018000-53016000-102514000-152012000-201000015-258000106000-3040005-352000-4000上证综合指数中小板指数创业板指数A股日成交额右轴A股加权平均市盈率来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院wwwcbnriorg82023年2月6日免责声明本报告由第一财经研究院撰写发布本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但第一财经研究院对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告仅为报告出具日的观点和预测该观点及预测无需通知即可随时更改在不同时期第一财经研究院可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告本报告不构成任何投资建议wwwcbnriorg9