基金介绍。湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金，契约规定基金的股票投资比例为基金资产的60%-95%。截至2022年12月31日，基金合计规模为3.87亿元。当前基金由车广路、徐亦达、程涛三位基金经理共同挂名管理。
　　基金业绩表现。湘财长顺自2020年1月10日至2023年1月31日的区间净值增长率为50.71%，位于同类产品的前三分之一。基金的长期业绩表现更好，风险控制效果较好，年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平，分别位于同类产品的前35%、12%。综合风险与收益后，产品的风险调整后夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30%。从滚动投资业绩来看，在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩，获得正投资收益的概率为70%，相对于同类产品均值的胜率为62%；滚动持有2年获得正投资收益的概率为81%，相对于同类产品均值的胜率为100%。
　　基金投资风格。我们认为，该基金淡化择时。基金经理基于自上而下研判，适度左侧布局，会积极把握成长、消费、周期等多板块的市场主线投资机会，行业覆盖面较广。基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择，对于安全边际有一定要求，不抱团。持股集中度在2021年以来明显提升，目前高于同类产品平均水平。换手率相对同类平均处于偏高水平，主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化，推升了换手。
　　公司权益资产投资实力。基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响。湘财基金管理公司成立于2018年7月。截至2022年12月31日，公募管理规模合计约29.34亿元。从主动权益资产的管理业绩来看，湘财基金的长期管理业绩优于短期。分年度来看，公司在2020、2021年结构性行情下公司业绩排名均位于同业前25%，但在2022年未能战胜同类平均。
　　风险提示。1）基金产品过往的业绩并不能代表未来表现，本报告基于客观数据分析，不构成任何推荐建议；2）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；3）基金为主动权益类产品，股票价格的波动对组合影响较大，适合具备中高风险承受能力的投资者持有；4）基金2021年以来行业集中度等有所提升，投资策略或有所改变，业绩延续性有待观察；5）基金规模提升后，相对偏好中小市值标的的投资策略或需要调整，业绩延续性有待观察。

研究报告全文：TableMainInfo基金研究证券研究报告基金专题报告年月日2023217TableTitle相关研究湘财长顺投资价值分析TableReportInfo富达国际具有丰富本土投资经验的全球资管行业领先者20221226TableSummary华泰柏瑞中证TableAuthorInfo1000增强策略ETF投资价投资要点值分析2022129国海富兰克林王晓宁投研能力及特点分析2022122基金介绍湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金契约规定基金TableReportInfo的股票投资比例为基金资产的60-95截至2022年12月31日基金合计规模为387亿元当前基金由车广路徐亦达程涛三位基金经理共同TableAuthorInfo挂名管理基金业绩表现湘财长顺自2020年1月10日至2023年1月31日的区间净值增长率为5071位于同类产品的前三分之一基金的长期业绩表现更好风险控制效果较好年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平分别位于同类产品的前3512综合风险与收益后产品的风险调整后夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30从滚动投资业绩来看在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩获得正投资收益的概率为70相对于同类产品均值的胜率为62滚动持有2年获得正投资收益的概率为81相对于同类产品均值的胜率为100基金投资风格我们认为该基金淡化择时基金经理基于自上而下研判适度左侧布局会积极把握成长消费周期等多板块的市场主线投资机会行业覆盖面较广基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择对于安全边际有一定要求不抱团持股集中度在2021年以来明显提升目前高于同类产品平均水平换手率相对同类平均处于偏高水平主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化推升了换手公司权益资产投资实力基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作首席分析师倪韵婷存在一定的影响湘财基金管理公司成立于2018年7月截至2022年12Tel02123219419月31日公募管理规模合计约2934亿元从主动权益资产的管理业绩来看湘财基金的长期管理业绩优于短期分年度来看公司在Emailniythaitongcom20202021年结构性行情下公司业绩排名均位于同业前25但在2022年未能战胜同证书S0850511010017类平均高级分析师谈鑫Tel02123219686风险提示1基金产品过往的业绩并不能代表未来表现本报告基于客观Emailtx10771haitongcom数据分析不构成任何推荐建议2作为主动权益类产品基金的业绩表证书S0850518100005现与基金经理紧密相关需要关注基金经理变动对业绩的影响3基金为高级分析师谭实宏主动权益类产品股票价格的波动对组合影响较大适合具备中高风险承受Tel02123219445能力的投资者持有4基金2021年以来行业集中度等有所提升投资策略Emailtsh12355haitongcom或有所改变业绩延续性有待观察5基金规模提升后相对偏好中小市值标的的投资策略或需要调整业绩延续性有待观察证书S0850521110001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告2目录1基金基本信息32基金分析321基金业绩分析322基金投资风格分析63基金公司投资业绩分析114总结11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告31基金基本信息湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金契约规定基金的股票投资比例为基金资产的60-95截至2022年12月31日基金合计规模为387亿元当前基金由车广路徐亦达程涛三位基金经理共同挂名管理车广路工商管理学硕士2007年6月进入泰信基金管理有限公司历任研究部研究员高级研究员自2010年9月10日起担任基金经理助理自2012年3月1日起担任基金经理2020年1月起担任湘财长顺混合型发起式证券投资基金基金经理现任湘财基金管理有限公司副总经理兼投资总监徐亦达清华大学工学硕士曾任中国银行总行产品经理盛盈资本管理有限公司研究员东吴基金管理有限公司研究员2020年5月起任基金经理2020年7月起担任湘财长顺混合型发起式证券投资基金基金经理现任湘财基金管理有限公司研究部总经理程涛经济学博士2003年8月起在联合证券有限责任公司现华泰证券任投资银行部高级经理2007年1月进入泰信基金管理有限公司历任行业研究员基金经理助理2008年2月就职于农银汇理基金管理有限公司历任行业研究员基金经理助理投资部副总经理投资部总经理2010年10月19日起任基金经理2013年3月起加入东吴基金管理有限公司任总经理助理首席投资官投资总监等职务2022年1月起任湘财长源股票型证券投资基金基金经理2022年1月起任湘财长顺混合型发起式证券投资基金基金经理2022年12月起任湘财研究精选一年持有期混合型证券投资基金基金经理现任湘财基金管理有限公司董事总经理表1产品基本信息介绍基金简称湘财长顺基金类型强股混合型托管银行国泰君安证券股份有限公司基金经理车广路徐亦达程涛资产配置比例基金的股票投资比例为基金资产的60-95业绩比较基准沪深300指数收益率75上证国债指数收益率25申购金额M申购费率持有期限T赎回费率M50万150T7日15050万M100万1207日T30日075费率结构100万M500万元05030日T365日050A类500万M1000元笔365日T730日025730日T000管理费150托管费025资料来源Wind海通证券研究所2基金分析21基金业绩分析长期业绩表现较好车广路徐亦达程涛三位基金经理分别在2020年1月10日2020年7月20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告4日2022年1月28日开始挂名该产品因此我们以2020年1月10日作为起始业绩统计日进行后续分析从历史业绩来看自2020年1月10日至2023年1月31日湘财长顺的区间净值增长率为5071位于同类产品的前三分之一最近三年最近两年最近一年的业绩分别为4968-054-1559分别位于同类前35前20和后20长期业绩表现相对更好表2湘财长顺业绩表现2020110至202313120200110以来业绩最近三年最近两年最近一年计算名称基金类型同类同类同类同类起始日收益率收益率收益率收益率排名排名排名排名湘财长顺强股混合型2020011050711765384968188539-054168811-155911161302资料来源Wind海通证券研究所注1多份额产品仅保留单一份额下同注2区间业绩剔除3个月建仓期下同分年度来看湘财长顺除了在2022年小幅落后于同类产品平均水平外在2020年2021年均能战胜同类产品平均水平且在2021年中的排名为前20表3湘财长顺分年度收益率表现截至2023131名称202020212022湘财长顺57112467-2527同类平均5580946-2172同类排名--1397998471282资料来源Wind海通证券研究所注1业绩未满1年不予排名下同注22020年业绩为2020110至20201231风险控制效果较好风险调整后收益较高从2020年1月10日以来湘财长顺的风险控制效果较好年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平分别位于同类产品的前3512综合风险与收益后产品的夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30从最近三年最近两年最近一年的区间来看基金在最近三年最近两年的区间中年化波动及最大回撤控制较好年化波动均位于同类产品的前35最大回撤均位于同类产品的前12但在最近一年中年化波动位于同类产品中游最大回撤略高于同类产品平均值表4湘财长顺风险指标表现截至202313120200110以来近三年近两年近一年收益收益名称年化最大夏普收益回年化最大夏普收益回年化最大夏普年化最大夏普回撤回撤波动回撤比率撤比波动回撤比率撤比波动回撤比率波动回撤比率比比湘财长顺2291-28000570522291-28000570522162-2800-008-0012319-2677-075-059同类平均2483-37980420352487-37990430352397-3854-036-0152375-2522-039-028同类排名190538605381575381145381895396053916453911753926181184811----64613028211302----资料来源Wind海通证券研究所分年度来看基金的年化波动及最大回撤在2021年控制较好分别位于同类产品的前25前5产品夏普比率及收益回撤比分别位于前127在2020年中产品的年化波动最小回撤夏普比率和收益回撤比均优于同类产品平均水平在2022年中产品的年化波动位于同类前50最大回撤位于同类前30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告5表5湘财长顺风险指标表现截至20231312020年2021年2022年名称年化最大夏普收益回撤年化最大夏普收益回撤年化最大夏普收益回波动回撤比率比波动回撤比率比波动回撤比率撤比湘财长顺2532-14452284102003-10971162262337-2794-115-091同类平均2607-17512173442455-20970330612408-3071-099-070同类排名--------16979938799897995479962912823821282----资料来源Wind海通证券研究所收益表现较为稳健区间回撤控制较好从净值走势来看基金相对于同类产品的超额收益从2021年下半年开始逐步累积排名分位点也稳步提升从2022年4月以来基金相对于同类产品的超额收益有所回落整体来看基金的区间业绩位于同类产品的前三分之一基金的区间回撤控制较好历史较大的回撤主要发生在2022年期间且控制在28以内2022年之前的最大回撤则是控制在15以内图1湘财长顺净值与分位点截至2023131图2湘财长顺净值与回撤截至2023131排名分位点右轴湘财长顺A动态回撤右轴湘财长顺A相对同类平均超额收益相对同类平均超额收益12801201010-200860080606-400440040202-60000020-802020110202111020221102023110-022020110202111020221102023110-02-040-04-100资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所滚动投资相对同类平均胜率高从滚动投资业绩来看在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩获得正投资收益的概率为70相对于同类产品均值的胜率为62图3湘财长顺滚动投资业绩1年持有截至2023131湘财长顺A排名分位点右轴湘财长顺A80湘财长顺A相对同类平均超额收益10090608070406020504003020-2010-4002020110202051020209102021110202151020219102022110资料来源Wind海通证券研究所注图表上日期为起始持有时点下同在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有2年的业绩获得正投资收益的概率为81相对于同类产品均值的胜率为100请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告6图4湘财长顺滚动投资业绩2年持有截至2023131湘财长顺A排名分位点右侧湘财长顺A100湘财长顺A相对同类平均超额收益100908080706060405040203020010-20020201102020310202051020207102020910202011102021110资料来源Wind海通证券研究所基金为均衡风格从基金的风格来看湘财长顺整体呈现出均衡风格在板块风格上湘财长顺在TMT周期及金融板块投资效果较好表6基金投资风格截至2023131价值均衡成长消费TMT周期金融中游57548436409713418119793366852514资料来源Wind海通证券研究所22基金投资风格分析我们认为该基金淡化择时基金经理基于自上而下研判适度左侧布局会积极把握成长消费周期等多板块的市场主线投资机会行业覆盖面较广基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择对于安全边际有一定要求不抱团持股集中度在2021年以来明显提升目前高于同类产品平均水平换手率相对同类平均处于偏高水平主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化推升基金换手基金贴近契约上限运作淡化择时湘财长顺是一只强股混合型基金契约规定股票投资仓位在60至95的区间内具有一定调整空间在实际运作中该基金相对淡化择时在2020年四季度以来维持94左右的仓位运作仅在2021年3季度将仓位降至80左右结合基金的持仓来看可能是基金正处于行业结构调整阶段因此仓位有所下滑整体来看我们认为该基金淡化择时更多是通过动态调整优化组合的风险收益比来应对市场下跌请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告7图5湘财长顺历史股票仓位情况截至20221231湘财长顺同类平均1009080706050403020100资料来源Wind海通证券研究所行业覆盖面广自上而下行业切换相对均衡配置从板块配置来看基金的板块配置整体相对均衡仅在2021年二季度配置了如煤炭电解铝化工等标的板块集中度明显提升主要出于对周期板块政策影响可控供需缺口持续放大业绩大幅增长的低估值机会的看好在其余时间内板块配置相对均衡图6湘财长顺板块配置情况截至20221231大类行业202006202012202106202112202206202212TMT333428721335307410363931上游周期1421241456489672296中游制造278121841978357824773286大消费1523802103723802096金融地产94117270012095资料来源Wind海通证券研究所注20221231为根据前十大重仓股计算的数据下同从行业集中度来看2021年四季度之前基金的前三大行业集中度均未超过452021年四季度以来行业集中度提升至超过60从行业配置来看基金经理会基于自上而下研判适度左侧布局把握市场主线机会例如基金在2020年主要配置于科技成长方向配置了包括电子计算机新能源车等2021年上半年基金行业配置切换为顺周期及上游资源品等2021年下半年基金行业配置切换为半导体LED等标的并从2021年四季度开始配置稳增长疫情后复苏的行业包括航空机场建筑装饰等同时基金经理对于估值较高的品种较为谨慎例如基金经理在2020年所配置的新能源车等标的在股价上涨后进行了大幅减仓在2021年几乎没有配置相关标的整体来看基金会积极把握成长消费周期等多板块的投资机会行业覆盖面较广在自上而下进行行业切换的同时相对均衡配置请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告8图7湘财长顺行业配置情况截至20221231大类行业一级行业名称202006202012202106202112202206202212TMT传媒652491671000TMT电子1331843663240310361844TMT计算机102710290016722087TMT通信323510上游周期农林牧渔183000000上游周期基础化工149820944000上游周期建筑材料435047000上游周期建筑装饰1662560007442296上游周期有色金属4368151261000上游周期煤炭0532141521223上游周期石油石化2631635上游周期钢铁000288中游制造交通运输368743171724763286中游制造公用事业077000中游制造国防军工198519001000中游制造机械设备208146248646000中游制造汽车711739982675中游制造环保106127000528中游制造电力设备1481286006011大消费医药生物3950110011951大消费商贸零售089036625大消费家用电器241214168大消费社会服务163228大消费纺织服饰106111大消费美容护理104001大消费轻工制造2682058683181471大消费食品饮料263001001金融地产房地产170178472金融地产银行5590011624金融地产非银金融770990资料来源Wind海通证券研究所看重标的的投资性价比对于安全边际有一定要求不抱团我们认为基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择例如基金经理在配置家居个股时主要配置了市值更小估值更低更具有安全边际的志邦家居索菲亚又如在电子行业中基金经理从2021年三季度开始持续高仓位配置的长阳科技也是相对市值较小估值较低的品种从持股市值指标来看基金所选标的低于同类产品平均水平从持股估值指标来看基金所选标的低于同类产品平均水平不会过多参与景气度较高但估值同样较高的投资机会从持股成长和盈利指标来看基金所选标的低于同类产品平均水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告9图8湘财长顺持仓市值分位点截至20221231图9湘财长顺持仓估值分位点截至20221231湘财长顺同类平均湘财长顺同类平均10010090908080707060605050404030302020101000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注指标越接近1表明市值越大一三季度使用重仓股估算注指标越接近1表明估值越高一三季度使用重仓股估算图10湘财长顺持仓成长分位点截至20221231图11湘财长顺持仓盈利分位点截至20221231湘财长顺同类平均湘财长顺同类平均10010090908080707060605050404030302020101000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注指标越接近1表明成长性越强一三季度使用重仓股估算注指标越接近1表明盈利能力越强一三季度使用重仓股估算从持仓抱团度来看基金经理不会参与抱团股的配置一方面源于基金经理的行业配置会适度左侧布局另一方面源于基金经理对于性价比的考量使得持仓和市场主流标的存在分化图12湘财长顺抱团度截至2022630抱团度抱团度分位点右轴60010009005008004007006003005004002003001002001000000资料来源Wind海通证券研究所持股集中度明显提升换手率相对偏高湘财长顺持股集中度在2021年以来明显提升从此前的20左右逐步提升至一度超过80目前维持在70左右高于同类产品平均水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告10图13湘财长顺前十大重仓股集中度情况截至20221231湘财长顺同类平均1009080706050403020100资料来源Wind海通证券研究所基金整体的换手率略有波动相对同类平均处于偏高水平我们认为主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化推升了换手图14湘财长顺换手率情况倍截至2022630400湘财长顺同类平均350300250200150100500资料来源Wind海通证券研究所持有人结构机构客户持有比例较高随着基金长期业绩的提升湘财长顺一方面基金规模有所增加另一方面也获得了机构投资者的认可2020年下半年以来的机构投资者占比均在70以上2022年上半年以来机构投资者占比小幅降至58图15湘财长顺机构持有人占比截至2022630机构比例左轴同类平均左轴10000基金规模亿元右轴50090004508000730840069437131700035058016000300476750002504000200300015020141870200015461510147010010000500000002020063020201231202106302021123120220630资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告113基金公司投资业绩分析湘财基金管理公司成立于2018年7月截至2022年12月31日剔除货币基金非固定开放日摊余成本法债券基金后湘财基金旗下共有11只公募产品公募管理规模合计约2934亿元体量排在市场第142185位分类来看公司权益资产规模约1767亿元占资产总规模的6021公司主动权益资产长期管理业绩优于短期业绩根据海通证券基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜数据显示截至2022年12月31日湘财基金主动权益资产各区间段的管理业绩呈现出长期优于短期的特征最近三年公司整体的投资收益率相较同业均值水平有正超额回报排名处于同业41135最近一年公司的主动权益资产管理业绩排名处于市场中下游分年度来看公司在20202021年结构性行情下公司业绩排名均位于同业前25但在2022年业绩表现相对较弱未能战胜同类平均表7湘财基金主动权益资产投资业绩截至20221231公司最近一年最近三年2020年2021年2022年湘财基金-2615519863551853-2615同类平均-2047404550911038-2047同类排名130163411352813637149130163资料来源Wind海通证券研究所4总结湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金契约规定基金的股票投资比例为基金资产的60-95截至2022年12月31日基金合计规模为387亿元当前基金由车广路徐亦达程涛三位基金经理共同挂名管理湘财长顺自2020年1月10日至2023年1月31日的区间净值增长率为5071位于同类产品的前三分之一长期业绩表现更好风险控制效果较好年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平分别位于同类产品的前3512综合风险与收益后产品的风险调整后夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30从滚动投资业绩来看在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩获得正投资收益的概率为70相对于同类产品均值的胜率为62滚动持有2年获得正投资收益的概率为81相对于同类产品均值的胜率为100我们认为该基金淡化择时基金经理基于自上而下研判适度左侧布局会积极把握成长消费周期等多板块的市场主线投资机会行业覆盖面较广基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择对于安全边际有一定要求不抱团持股集中度在2021年以来明显提升目前高于同类产品平均水平换手率相对同类平均处于偏高水平主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化推升了换手基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响湘财基金管理公司成立于2018年7月截至2022年12月31日公募管理规模合计约2934亿元从主动权益资产的管理业绩来看湘财基金的长期管理业绩优于短期分年度来看公司在20202021年结构性行情下公司业绩排名均位于同业前25但在2022年未能战胜同类平均风险提示1基金产品过往的业绩并不能代表未来表现本报告基于客观数据分析不构成任何推荐建议2作为主动权益类产品基金的业绩表现与基金经理紧密相关需要关注基金经理变动对业绩的影响3基金为主动权益类产品股票价格的波动对组合影响较大适合具备中高风险承受能力的投资者持有4基金2021年以来行业集中度等有所提升投资策略或有所改变业绩延续性有待观察5基金规模提升后相对偏好中小市值标的的投资策略或需要调整业绩延续性有待观察请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告12信息披露分析师声明TableAnalysts倪韵婷金融产品研究团队谈鑫金融产品研究团队谭实宏金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明海通证券研究所金融产品研究中心声明海通证券研究所金融产品研究中心以下简称本中心具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所有信息均来源于公开资料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