投资要点
　　拟设立新材料基金，有望布局新一代动力电池新材料与智能装备
　　1）公司全资子公司常州锂电与上海联创资本签署合作协议，双方拟共同设立“百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金”，投资于符合公司中长期发展战略规划的产业标的股权，特别是具备新一代动力电池核心材料和高端智能装备属性的标的股权。2）新材料基金规模为10亿元，存续期拟设为7年，具体组织形式、决策机制、资金来源、出资比例等以合伙协议为准。3）本次对外投资成立股权投资基金，有助于公司基于公司锂电材料设备主业，向新一代动力电池设备及材料拓展，获取新的投资机会和利润增长点。
　　锂电材料设备+一体化智能工厂，锂电营收占比88%，锂电订单同比增长33%
　　公司2017年布局新能源业务，为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造，目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。2022年上半年累计新签合同21.4亿元，其中锂电板块合同19.9亿元（占比93%、同比增长33%）。
　　锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR达52%，国内多为单点设备商
　　大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。根据我们深度报告测算，2022年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561亿元，预计2025年达1989亿元，三年CAGR约52%。锂电材料市场多为单点设备商，公司这类具备整线交付能力的厂商极具竞争力。
　　外延并购促进设备自供率提升至80%以上，强化整线供应竞争壁垒
　　目前公司锂电材料设备自供率已由2021年的40%提至80%，并有进一步提升空间。2022年公司相继收购无锡百擎60%股权、苏州云栖谷40%股权，实现负极材料窑炉外循环线、锂电材料烧结设备自供；公司正积极推进对苏州兮然60%股权的收购，有望进一步引入陶瓷对辊技术（主要用于正极材料破碎设备）。公司设备自供率提升，有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒，提升盈利能力。
　　内生研发实力雄厚，客户资源优质稳定，在锂电材料设备领域保持领先地位
　　全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验，已在全国建成500余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念，公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可，并持续开拓新客户。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024年营收分别为29.3/40.8/52.1亿元，同比增长182%/39%/28%，归母净利润分别为0.3/3.0/4.5亿元，同比增长-4%/948%/52%，对应PE分别为200/19/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：大股东质押风险；锂电池市场景气度不及预期；收购整合不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评专业工程百利科技603959报告日期2023年02月16日拟设立新材料基金向新一代动力电池材料与装备拓展百利科技点评报告投资要点投资评级买入维持拟设立新材料基金有望布局新一代动力电池新材料与智能装备1公司全资子公司常州锂电与上海联创资本签署合作协议双方拟共同设立分析师邱世梁百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金投资于符合公司执业证书号S1230520050001中长期发展战略规划的产业标的股权特别是具备新一代动力电池核心材料和高qiushiliangstockecomcn端智能装备属性的标的股权2新材料基金规模为10亿元存续期拟设为7分析师王华君年具体组织形式决策机制资金来源出资比例等以合伙协议为准3本执业证书号S1230520080005次对外投资成立股权投资基金有助于公司基于公司锂电材料设备主业向新一wanghuajunstockecomcn代动力电池设备及材料拓展获取新的投资机会和利润增长点分析师张杨锂电材料设备一体化智能工厂锂电营收占比88锂电订单同比增长33执业证书号S1230522050001公司2017年布局新能源业务为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及zhangyang01stockecomcn锂电专有设备制造目前是锂电材料整线供应唯一上市公司2022年上半年累计新签合同214亿元其中锂电板块合同199亿元占比93同比增长33基本数据锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR达52国内多为单点设备商收盘价1151大化工产业联盟材料出海趋势推动锂电材料扩产根据我们深度报告测算总市值百万元5643342022年国内锂电正极负极电解液三大主材产线投资额561亿元预计2025总股本百万股49030年达1989亿元三年CAGR约52锂电材料市场多为单点设备商公司这类股票走势图具备整线交付能力的厂商极具竞争力外延并购促进设备自供率提升至80以上强化整线供应竞争壁垒百利科技上证指数7目前公司锂电材料设备自供率已由2021年的40提至80并有进一步提升空-2间2022年公司相继收购无锡百擎60股权苏州云栖谷40股权实现负极材-12料窑炉外循环线锂电材料烧结设备自供公司正积极推进对苏州兮然60股权-21-31的收购有望进一步引入陶瓷对辊技术主要用于正极材料破碎设备公司设-40备自供率提升有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒提升盈利能力220322042205220622072209221022112212230123022202内生研发实力雄厚客户资源优质稳定在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电前身南大紫金在锂电正极负极前驱体产线具备丰富的相关报告设备及整线服务经验已在全国建成500余条生产线凭借领先的工程设计能力1三季报业绩高增116期和服务理念公司已获当升科技贝特瑞安徽海创国轩高科新锂想巴斯待订单盈利估值拐点相继兑现夫杉杉成都巴莫宁德时代等优质客户的广泛认可并持续开拓新客户百利科技点评报告20221028盈利预测与估值2重大里程碑收购烧结设备预计2022-2024年营收分别为293408521亿元同比增长1823928归厂商锂电材料设备自供率提至母净利润分别为033045亿元同比增长-494852对应PE分别为80百利科技点评报告2001913X维持买入评级20220929中报业绩大增新增订风险提示大股东质押风险锂电池市场景气度不及预期收购整合不及预期370单业绩向上拐点逐步显现财务摘要百利科技点评报告20220904Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1041293440805212--261823928归母净利润2928296450---494852每股收益元006006060092PE1922001913资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分百利科技603959公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2371418152196480营业收入1041293440805212现金402523549566营业成本838245931543905交易性金融资产0000营业税金及附加8142030应收账项656168723903005营业费用22382757其它应收款356393135管理费用88156226323预付账款171287356565研发费用65140231287存货2466737881063财务费用35598881其他86294810421147资产减值损失2884152非流动资产82496311141133公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益43434343长期投资307368405445其他经营收益1111固定资产376396120营业利润2624339521无形资产119108109116营业外收支4987在建工程57125164135利润总额3033347528其他304299340316所得税133553资产总计3196514463337613净利润3130312476流动负债2515443253086114少数股东损益221725短期借款567170217191427归属母公司净利润2928296450应付款项1044242732374242EBITDA67101446622预收账款746000EPS最新摊薄006006060092其他158303352444非流动负债3555主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他3555成长能力负债合计2519443753146119营业收入-25851817939072774少数股东权益27294571营业利润16330-7141296925377归属母公司股东权6496789741424归属母公司净利润--373947725226益负债和股东权益3196514463337613获利能力毛利率1948161922702508现金流量表净利率297102765912百万元20212022E2023E2024EROE44640834283584经营活动现金流336839176403ROIC43934114461916净利润3130312476偿债能力折旧摊销14111315资产负债率7882862683918037财务费用35598881净负债比率2273383532352333投资损失43434343流动比率094094098106营运资金变动2495627875速动比率084079083089其它50333116199营运能力投资活动现金流871118014总资产周转率035070071075资本支出5597773应收账款周转率168290228220长期投资42613740应付账款周转率121225174162其他10483429每股指标元筹资活动现金流184107170373每股收益006006060092短期借款163113517292每股经营现金069-171036082长期借款0000每股净资产132138199290其他22648881估值比率现金净增加额651212616PE192441998919081253PB869833580396EVEBITDA11827680315401057资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分百利科技603959公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分