事件：2月13日，公司全资子公司常州锂电与联创资本签署《合作协议》，二者将共同设立“百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金”，即新材料基金。
　　新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点。新材料基金规模为10亿元，存续期拟设为7年，其中常州锂电负责处理业务技术，联创资本则负责挖掘投资标的。该基金将投资符合公司中长期发展战略规划的产业标的股权，特别是具备新一代动力电池和新材料，以及高端智能装备属性的标的股权。新材料基金的设立表明了公司进击新材料新技术领域的决心，将有助其获取新的投资机会和利润增长点。
　　受未追溯补偿款+疫情导致下游排产不畅所累，预计2022全年业绩同比增速弱于前三季度水平，2023年公司业绩有望修复高速增长。2022年前三季度，公司实现营收18.5亿元，同比增长184%，归母净利润1.0亿元，同比增长116%，前三季度净利率为6.0%。而根据公司1月5日公告，原本应于2022年内收回的潞宝集团和重庆兴海合计1.29亿元的补偿款，仅收回了1000万元。另外公司在和湖南杉杉的项目成本控制超预算，导致亏损，且在下游企业因疫情导致排产不畅的情况下，预计公司2022年归母净利润同比增速在50%以内。展望2023年，随着今年锂电设备与产线交付规模的提升，营收与业绩或将迎来高速增长。
　　公司系锂电材料整线供应上市公司，看好设备自供水平提升后公司的高盈利+高竞争壁垒优势。公司服务于新能源锂电池核心材料、氢燃料电池材料和有机合成材料。2022年，公司收购了无锡百擎60%股权，其有助于提升公司正负极材料工业窑炉外循环线的设计建造能力，并提高客户粘性。此外，公司于同年收购了云栖谷40%股权，并享有51%的表决权，其有助提升公司烧结设备及配套自动化系统能力。目前公司客户涵盖当升科技、贝特瑞、国轩高科、宁德时代等锂电行业头部客户，伴随着设备自供水平的提升，公司高盈利+高竞争壁垒优势将逐步增强。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入25.75/40.42/62.49亿元，对应归母净利润0.36/3.03/4.93亿元，对应PE估值169.6/20.1/12.3倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：合作落地不及预期；下游行业扩产及订单释放不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月16日百利科技603959SH携手设立新材料基金进击新材料技术领域显决心事件2月13日公司全资子公司常州锂电与联创资本签署合作协议增持维持二者将共同设立百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基股票信息金即新材料基金行业专业工程新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点新材料基金规模为前次评级增持10亿元存续期拟设为7年其中常州锂电负责处理业务技术联创资本2月15日收盘价元1240则负责挖掘投资标的该基金将投资符合公司中长期发展战略规划的产业标总市值百万元607971的股权特别是具备新一代动力电池和新材料以及高端智能装备属性的标总股本百万股49030的股权新材料基金的设立表明了公司进击新材料新技术领域的决心将有其中自由流通股10000助其获取新的投资机会和利润增长点30日日均成交量百万股659股价走势受未追溯补偿款疫情导致下游排产不畅所累预计2022全年业绩同比增速弱于前三季度水平2023年公司业绩有望修复高速增长2022年前三季度公司实现营收185亿元同比增长184归母净利润10亿元同比增长116前三季度净利率为60而根据公司1月5日公告原本应于2022年内收回的潞宝集团和重庆兴海合计129亿元的补偿款仅收回了1000万元另外公司在和湖南杉杉的项目成本控制超预算导致亏损且在下游企业因疫情导致排产不畅的情况下预计公司2022年归母净利润同比增速在50以内展望2023年随着今年锂电设备与产线交付规模的提升营收与业绩或将迎来高速增长公司系锂电材料整线供应上市公司看好设备自供水平提升后公司的高盈利高竞争壁垒优势公司服务于新能源锂电池核心材料氢燃料电池材料和作者有机合成材料2022年公司收购了无锡百擎60股权其有助于提升公司正负极材料工业窑炉外循环线的设计建造能力并提高客户粘性此外分析师杨润思公司于同年收购了云栖谷40股权并享有51的表决权其有助提升公执业证书编号S0680520030005司烧结设备及配套自动化系统能力目前公司客户涵盖当升科技贝特瑞邮箱yangrunsigszqcom国轩高科宁德时代等锂电行业头部客户伴随着设备自供水平的提升公分析师林卓欣司高盈利高竞争壁垒优势将逐步增强执业证书编号S0680522120002邮箱linzhuoxingszqcom盈利预测预计公司年实现收入亿元对应2022-2024257540426249相关研究归母净利润036303493亿元对应PE估值1696201123倍维持增持评级1百利科技603959SH锂电材料产线厂商提升设备自供率迎业务放量2022-10-22风险提示合作落地不及预期下游行业扩产及订单释放不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元14041041257540426249增长率yoy06-2591473570546归母净利润百万元242936303493增长率yoy10382402227447628EPS最新摊薄元股005006007062101净资产收益率394651308334PE倍257120731696201123倍PB9894896241资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023215请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产19852371471147619248营业收入14041041257540426249现金3204020430营业成本1229838216231804927应收票据及应收账款815656247924875514营业税金及附加38162437其他应收款193598110212营业费用1222415781预付账款21171305443714管理费用7388142194300存货2242469678171947研发费用7165103125187其他流动资产584862862862862财务费用43357493116非流动资产79782497710961237资产减值损失15-24800长期投资263307365409452其他收益10000固定资产4037109161235公允价值变动收益00000无形资产82119131141135投资净收益11431500其他非流动资产413361372384415资产处置收益00000资产总计278131965688585710486营业利润102645369600流动负债21362515496248278951营业外收入165000短期借款73056711775671191营业外支出61222应付票据及应付账款10401044278632846632利润总额213043367598其他流动负债3679049999761128所得税-4-165590非流动负债73131615净利润253137312508长期借款00101212少数股东损益121915其他非流动负债73333归属母公司净利润242936303493负债合计21432519497548438967EBITDA7067110451693少数股东权益1827283753EPS元005006007062101股本490490490490490资本公积282282282282282主要财务比率留存收益-154-125-88224732会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益6206496859761466成长能力负债和股东权益278131965688585710486营业收入06-2591473570546营业利润101515477117253626归属于母公司净利润10382402227447628获利能力毛利率125195160213212现金流量表百万元净利率1728147579会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE394651308334经营活动现金流-218336-788902-365ROIC494441229207净利润253137312508偿债能力折旧摊销1414203142资产负债率771788875827855财务费用43357493116净负债比率6422541669535796投资损失-11-43-1500流动比率0909091010营运资金变动-62358-902466-1030速动比率0504050506其他经营现金流-228-58000营运能力投资活动现金流-30-87-157-149-184总资产周转率0503060708资本支出2486947598应收账款周转率1814161616长期投资07-59-44-44应付账款周转率1208111010其他投资现金流-66-122-118-129每股指标元筹资活动现金流59-184-67-101-118每股收益最新摊薄005006007062101短期借款-83-163000每股经营现金流最新摊薄-045069-161184-074长期借款001030每股净资产最新摊薄127132140199299普通股增加510000估值比率资本公积增加2270000PE257120731696201123其他筹资现金流-136-22-77-103-118PB9894896241现金净增加额-18965-1012652-666EVEBITDA931937665148106资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月15日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月16日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明