本报告导读：
　　疫情影响短期业绩，眼科需求只会延后不会消失，2023年业绩有望恢复；公司在眼科耗材领域纵向及横向拓展，发展前景广阔。
　　投资要点：
　　维持谨慎增持评级。考虑疫情影响院内外眼视光诊疗活动，下调2022-2024年EPS至2.19/3.15/4.43元（原2.27/3.30/4.66元），考虑板块估值水平上升，上调目标价至258.74元，对应2023年PE82X，维持谨慎增持评级。
　　业绩基本符合预期。公司发布业绩快报，2022年实现收入5.79亿元（+33.81%），归母净利润2.32亿元（+35.27%），扣非归母净利润2.06亿元（+37.96%）。2022Q4实现收入1.49亿元（+37.6%），归母净利润0.33亿元（+5.7%），扣非归母净利润0.25亿元（-4.2%），基本符合预期。
　　2023年有望恢复快速增长。分产线看，①2022年人工晶状体收入增速为15.77%，其中2022H1/H2收入增速分别为15.1%/16.5%，白内障手术偏刚性，因疫情影响的需求有望在2023年得到释放。公司晶体不断向高端突破，多焦人工晶状体“全视”展现出不劣于进口品牌的临床结果，有望凭性价比优势快速放量，集采续约亦有望加速提升多款中高端晶体的渗透率。②2022年OK镜收入增速为62.09%，其中2022H1/H2收入增速分别为71.7%/55.3%，2022Q4因疫情影响视光验配机构停诊较多，但仍保持较高增速，OK镜低渗透率及强需求下景气度延续，扩大度数范围至600度突出差异化优势，2023年有望呈现快速增长。
　　纵向布局高端，横向覆盖全面。公司研发能力突出，在优势领域纵向布局，“全景”单焦点EDOF、“全晰”三焦点+Toric等高端镜体有望陆续上市；同时，业务领域横向拓展，PR、彩瞳、离焦镜打开长期成长空间。
　　风险提示：疫情反复风险，产品商业化不及预期，研发不及预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest爱博医疗688050评级谨慎增持上次评级谨慎增持疫情影响短期业绩眼科刚需有望恢复目标价格25874上次预测22754公爱博医疗2022年业绩快报点评当前价格22798司丁丹分析师张拓研究助理202302160755-239767350755-23976170更交易数据dingdangtjascomzhangtuo024925gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088012108001252周内股价区间元13765-24668报总市值百万元23978本报告导读总股本流通A股百万股10570告流通股股百万股疫情影响短期业绩眼科需求只会延后不会消失2023年业绩有望恢复公司在眼BH00流通股比例66科耗材领域纵向及横向拓展发展前景广阔日均成交量百万股071投资要点日均成交值百万元15963TableSummary维持谨慎增持评级考虑疫情影响院内外眼视光诊疗活动下调2022-2024资产负债表摘要TableBalance年EPS至219315443元原227330466元考虑板块估值水平上股东权益百万元1848升上调目标价至25874元对应2023年PE82X维持谨慎增持评级每股净资产1757业绩基本符合预期公司发布业绩快报2022年实现收入579亿元市净率130净负债率-5733381归母净利润232亿元3527扣非归母净利润206亿元37962022Q4实现收入149亿元376归母净利润033TableEpsEPS元2021A2022E亿元57扣非归母净利润025亿元-42基本符合预期Q1034056Q2053061年有望恢复快速增长分产线看年人工晶状体收入增速为证20232022Q3046072券1577其中2022H1H2收入增速分别为151165白内障手术偏刚Q4030030性因疫情影响的需求有望在2023年得到释放公司晶体不断向高端突全年163219研破多焦人工晶状体全视展现出不劣于进口品牌的临床结果有望凭究TablePicQuote报性价比优势快速放量集采续约亦有望加速提升多款中高端晶体的渗透52周内股价走势图率2022年OK镜收入增速为6209其中2022H1H2收入增速分别爱博医疗上证指数告为7175532022Q4因疫情影响视光验配机构停诊较多但仍保持48较高增速OK镜低渗透率及强需求下景气度延续扩大度数范围至60035度突出差异化优势2023年有望呈现快速增长218纵向布局高端横向覆盖全面公司研发能力突出在优势领域纵向布局-5全景单焦点EDOF全晰三焦点Toric等高端镜体有望陆续上市-18同时业务领域横向拓展彩瞳离焦镜打开长期成长空间2022-022022-062022-102023-02PR风险提示疫情反复风险产品商业化不及预期研发不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入2734335808301152绝对升幅-3-136-4059344339相对指数-6-541经营利润EBIT100161262373535-5661634243TableReport相关报告净利润归母97171231331466-4577354341业绩环比改善明显晶体不断向高端突破每股净收益元09216321931544320221030每股股利元028037048072105晶体因疫情阶段性放缓OK镜保持高增长20220821TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E国产眼科启明星横向拓展后劲充足经营利润率36737245245046420220814净资产收益率64102124157189投入资本回报率5676106138170EVEBITDA1352710875768955423956市盈率24833139941038772405150股息率0102020305请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage爱博医疗688050TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230216财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入2734335808301152必需消费营业成本446896144188税金及附加4781319医药销售费用579090126175管理费用39526590122EBIT100161262373535公允价值变动收益00000TableStock投资收益519000爱博医疗688050财务费用-6-4-9-5-5营业利润111185271379540所得税1520435381少数股东损益11364380-4-3-6-7净利润97171231331466评级TableTarget谨慎增持资产负债表货币资金交易性金融资产537473341316382上次评级谨慎增持其他流动资产467504534564594长期投资02345目标价格25874固定资产合计186230262305341上次预测22754无形及其他资产110146147148149资产合计16392048230326783150当前价格22798流动负债77139217342466非流动负债14168168168168股东权益15481740191821682516投入资本IC15481895207323222671TableWebsite公司网址现金流量表wwwebmedicalcomNOPLAT87144220321455折旧与摊销3039475665流动资金增量-41726-366022资本支出-119-311-231-289-260公司简介自由现金流-419-1021148283TableCompany经营现金流123219244447551公司是由国家千人计划和北京市海投资现金流-588-420-321-391-371聚工程特聘专家解江冰博士创办的高融资现金流805138-55-81-115现金流净增加额340-63-133-2465新技术企业专注于眼科医疗器械的自财务指标主研发生产销售及相关服务目前成长性公司主要产品覆盖手术和视光两大领收入增长率399586338432388EBIT增长率559606628425433域主要针对白内障和屈光不正这两大净利润增长率448775347435406类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾利润率病其中手术领域的核心产品为人工晶毛利率839843834826837EBIT率367372452450464状体视光领域的核心产品为角膜塑形净利润率354396398399404镜以及围绕这两项核心产品研发生产收益率净资产收益率ROE64102124157189的一系列配套产品总资产收益率ROA5984100124148投入资本回报率ROIC5676106138170运营能力存货周转天数49103045280025002200应收账款周转天数874590550500450总资产周转周转天数153221532113513108069106净利润现金含量1313111312TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入435719398349226偿债能力1m资产负债率551501671912013m净负债率59177201235252估值比率12mPE24833139941038772405150PB1198132112931136973-11-351321293644EVEBITDA1352710875768955423956PS87795535413828902081股息率0102020305周内价格范围TableRange5213765-24668市值百万元23978股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债5919595763425164344545252114283049417171317441130814-2339820010-18-103469162022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万爱博医疗价格涨幅收入增长率净资产收益率爱博医疗相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage爱博医疗688050本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮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