美国1月通胀改善不及预期，核心因素是住房分项环比仍未有改善迹象，边际影响因素是能源分项环比反弹。对于后期的通胀我们认为今年一季度美国CPI将改善至6.0%左右，同比持续改善主要由于去年同期高基数，但在6.0%以下改善幅度十分有限，主要还是由于住房分项的拐点仍未到来，核心CPI将持续拖累通胀改善。此外，能源分项无法在环比上持续为通胀改善做出贡献，相反可能带来反弹的风险。
　　从市场的表现来看，通胀数据对于市场的冲击较小，美元指数震荡偏强，美债收益率小幅上行，贵金属承压，有色分化。我们认为一季度通胀将持续改善，但改善幅度将放缓。现阶段市场的加息放缓预期发酵已比较充分，后续可能对通胀的敏感度会有所降低。市场将更加关注高利率下美国经济形势，这也将是下一个阶段驱动美元指数的重要因素。

研究报告全文：美国通胀月报专业研究创造价值2023年2月15日美国通胀报告美国通胀报告1月通胀回落不及预期摘要美国1月通胀改善不及预期核心因素是住房分项环比仍未有改善迹象边际影响因素是能源分项环比反弹对于后期的通胀我们认为今年一季度美国CPI将改善至60左右同比持续改善主要由于去年同期高基数但在60以下改善幅度十分有限主要还是由于住房宝城期货研究所分项的拐点仍未到来核心CPI将持续拖累通胀改善此外能源分项无法在环比上持续为通胀改善做出贡献相反可能带来反弹的风投资咨询团队险从市场的表现来看通胀数据对于市场的冲击较小美元指数震荡偏强美债收益率小幅上行贵金属承压有色分化我们认为一季度通胀将持续改善但改善幅度将放缓现阶段市场的加息放缓预期发酵已比较充分后续可能对通胀的敏感度会有所降低市场将更加关注高利率下美国经济形势这也将是下一个阶段驱动美元指数的重要因素仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分16请务必阅读文末免责条款124美国通胀月报通胀情况1月改善不及预期2月14日美国劳工部公布1月通胀数据通胀改善不及预期CPI环比录得050预期050前值-01同比录得64预期62前值65核心CPI环比录得04预期04前值03同比录得56预期55前值57美国劳工部的数据报告指出住房分项依旧是通胀高企最大的主导因素占据了接近一半的增量此外食品汽油以及天然气也提供了较大的增量图1美国CPI同比CPI当月同比核心CPI食品CPI住所CPI能源CPI右1200450040001000350030008002500200060015004001000500200000-500000-1000数据来源iFinD宝城期货金融研究所图2美国CPI环比美国CPI环比核心CPI食品CPI住所CPI能源CPI右141012861408206004-202-40-6数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值26请务必阅读文末免责条款美国通胀月报图3美国1月CPI分项数据来源美国劳工部宝城期货金融研究所食品分项1月食品分项环比增长05其中家用食品分项增长04由于去年同期高基数叠加环比增速放缓食品CPI同比自去年9月份以来持续下滑已改善至101其中6大类主要杂货食品中有4类均呈现环比上涨肉蛋环比上涨07主因鸡蛋环比上涨85家用其他食品环比上涨07非酒精饮料环比上涨04谷物烘焙类环比上涨10相反蔬菜水果环比下降05奶制品环比持平能源分项1月能源分项环比上涨2011月环比下跌45能源分项的上涨主因能源商品中的汽油环比上涨24天然气价格环比上涨67电费环比上涨10专业研究创造价值36请务必阅读文末免责条款美国通胀月报1月能源分项同比上涨87天然气上涨15燃料油上涨了277同时电费上涨了119天然气上涨了267核心CPI1月核心CPI环比增长04同比增长56改善不及市场预期住房分项主导着核心CPI环比走势其余分项涨跌参半最值得关注的仍是住房方面我们在2022年3月份的CPI报告中开始强调住房分项虽然处于温和上涨并且同比数据上仍是低于核心CPI以及综合CPI同比的但随着每月环比的不断稳步提升将使核心CPI的重心不断上移最终将拖累核心CPI以及综合CPI有效回落1月住房分项环比再度增长07同比持续攀升达到了79拖累核心CPI同比数据回落从历史角度参考住房CPI涉及的房租价格往往粘性较强滞后于房价1至2年据目前的数据来看美国11月20个城市房价同比上涨677连续7个月同比回落随着美国加息缩表去年10月底美国30年抵押贷款利率一度飙升至7以上当前仍维持在6以上但即使四季度的房价同比持续回落住房CPI短期内改善幅度有限根据我们的研究房价改善反映到房租价格上往往滞后1至2年即住房CPI的大幅改善最早在2023年的二至三季度这也是我们认为2022年下半年核心CPI改善空间有限的最大因素图4房价与住房CPI的关系美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比美国CPI房屋住所当月同比2590020800157006001050054000300-52002010-062011-012002-042002-112003-062004-012004-082005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042009-112011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09-102001-09100-15000-20-100-25-200数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值46请务必阅读文末免责条款美国通胀月报市场反应通胀数据改善不及市场预期短期市场波动加剧但并未有明显方向昨夜美元指数震荡偏强美债收益率小幅上行贵金属承压有色分化根据CMEFedWatch数据显示美联储3月加息25BP的概率小幅上升由908上升至937市场对加息预期已比较充分通胀数据并未对掉期市场产生明显波动图5CPI公布当日涨跌幅2月13日2月14日日变化美元指数1032710326-00110年期美债收益率3723775bps标普500413729413613-003COMEX黄金186420186280-008COMEX白银22002182-082LME铜89609018065LME铝24262407-078LME锌3117530975-064LME镍2647026485006美原油连79507917-042数据来源iFinD宝城期货金融研究所观点总结美国1月通胀改善不及预期核心因素是住房分项环比仍未有改善迹象边际影响因素是能源分项环比反弹对于后期的通胀我们认为今年一季度美国CPI将改善至60左右同比持续改善主要由于去年同期高基数但在60以下改善幅度十分有限主要还是由于住房分项的拐点仍未到来核心CPI将持续拖累通胀改善此外能源分项无法在环比上持续为通胀改善做出贡献相反可能带来反弹的风险从市场的表现来看通胀数据对于市场的冲击较小美元指数震荡偏强美债收益率小幅上行贵金属承压有色分化我们认为一季度通胀将持续改善但改善幅度将放缓现阶段市场的加息放缓预期发酵已比较充分后续可能对通胀的敏感度会有所降低市场将更加关注高利率下美国经济形势这也将是下一个阶段驱动美元指数的重要因素专业研究创造价值56请务必阅读文末免责条款美国通胀月报投资咨询团队简介获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值66请务必阅读文末免责条款