事件
　　1、近日，公司发布2023年员工持股计划（草案）。
　　2、近日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）
　　推2023年员工持股计划，对公司两名核心技术及管理人员进行激励
　　此次员工持股计划的持有人为两人：傅铸红（董事、总经理、核心技术人员）、张穗华（董事、副总经理），拟募集资金总额1037.1万元，员工股票购买价格为34.57元/股（对应员工持股计划股票规模30万股）。该计划锁定期为12个月，分4年期解锁，公司业绩解锁条件为2023年归母净利润（目标值）增速不低于15%。预计员工持股计划2023-2024年摊销费用分别1214、243万元。
　　推2023年股权激励计划，有助于调动核心员工的积极性
　　此次股权激励首次授予激励对象24人（占总人数1.87%），包括中层管理人员、核心业务骨干等。该计划拟授予7.4万股（首次授予5.92万股），授予价格为41.36元/股。该计划分三年期解锁，公司层面业绩解锁条件为：2023、2024、2025年归母净利润（目标值）同比增速不低于15%、20%、25%。股权激励计划2023-2026年摊销费用分别为136、80、32、4万元。
　　市场广阔：中国特种气体市场超400亿元，高盈利将培育千亿级公司
　　据卓创资讯，预计2022年中国特种气体市场将达411亿元（2017年全球市场约合人民币1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40亿利润（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。
　　竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破
　　特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。
　　公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平
　　公司是特种气体国产化先行者，在国内8寸、12寸集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率。近期公司准分子激光气通过相干公司认证，体现公司产品实力，有助于准分子激光气在国内外的销售。
　　先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML等公司认证，目前已具备50种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。
　　盈利预测及投资建议
　　受累于制造业与半导体需求有所下行，适当下调盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润为2.0、2.6、3.8亿元，复合增速为38%，对应PE分别为50、38、26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评电子化学品华特气体688268报告日期2023年02月14日推员工持股计划及股权激励彰显公司信心华特气体点评报告投资要点投资评级买入维持事件1近日公司发布2023年员工持股计划草案分析师王华君2近日公司发布2023年限制性股票激励计划草案执业证书号S1230520080005推2023年员工持股计划对公司两名核心技术及管理人员进行激励wanghuajunstockecomcn此次员工持股计划的持有人为两人傅铸红董事总经理核心技术人员分析师张杨张穗华董事副总经理拟募集资金总额10371万元员工股票购买价格为执业证书号S12305220500013457元股对应员工持股计划股票规模30万股该计划锁定期为12个月分zhangyang01stockecomcn4年期解锁公司业绩解锁条件为2023年归母净利润目标值增速不低于15预计员工持股计划2023-2024年摊销费用分别1214243万元基本数据推2023年股权激励计划有助于调动核心员工的积极性收盘价8314此次股权激励首次授予激励对象24人占总人数187包括中层管理人员总市值百万元1000265核心业务骨干等该计划拟授予74万股首次授予592万股授予价格为总股本百万股120314136元股该计划分三年期解锁公司层面业绩解锁条件为20232024年归母净利润目标值同比增速不低于股权激励计划股票走势图20251520252023-2026年摊销费用分别为13680324万元华特气体上证指数70市场广阔中国特种气体市场超400亿元高盈利将培育千亿级公司49据卓创资讯预计2022年中国特种气体市场将达411亿元2017年全球市场约29合人民币1500亿元2018-2022年复合增速达19预计2022-2025年行业将8-13维持15以上增长行业有望培育千亿市值公司40亿利润全球20份额-3415净利率25倍PE220322042205220622072208221022112212230123022202竞争格局特种气体行业壁垒高政策保驾护航国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高1产品技术壁垒2客户认证壁垒3营销服务相关报告壁垒目前全球以及国内的特种气体尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公1电子特气业务重大进展准司占据近年来在政策的推动下国产替代进程加速分子激光气通过相干认证华公司技术优势客户优势明显向合成气延伸将大幅提升盈利水平特气体点评报告20230106三季度业绩符合预期看好公司是特种气体国产化先行者在国内8寸12寸集成电路制造厂商实现了超2合成类电子特气放量华特气过80的客户覆盖率近期公司准分子激光气通过相干公司认证体现公司产体点评报告20221012品实力有助于准分子激光气在国内外的销售3业绩大超市场预期电子特先发优势明显1技术优势公司取得ASML等公司认证目前已具备50种气有望加速放量华特气体以上特种气体产品供应能力客户优势先发优势明显客户覆盖广泛有点评报告202208302望从半导体向食品医疗等领域延伸3在先进纯化技术的基础上向合成气延伸提升综合盈利能力江西华特自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成大幅提升氢化物氟碳类等高毛利合成气占比4海外网络优势公司将持续强化海外直销网点建设中长期有助于提升海外业务毛利率盈利预测及投资建议受累于制造业与半导体需求有所下行适当下调盈利预测预计2022-2024年的归母净利润为202638亿元复合增速为38对应PE分别为503826倍维持买入评级风险提示产品及原材料价格波动海外网点拓展不及预期产能扩张进度不及预期httpwwwstockecomcn17请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268公司点评财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1347174821902523-35302515归母净利润129200263380-13553244每股收益元108167220316PE77503826资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn27请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268公司点评附录12023年限制性股票激励计划草案发布2月13日晚公司发布2023年限制性股票激励计划草案2023年股权激励计划发布占公告日公司总股本0062此次激励计划拟向激励对象授予740万股限制性股票约占公告日公司总股本的0062其中首次授予部分592万股约占公司总股本的0049占本激励计划拟授予数量的80预留授予部分148万股约占公司总股本的0012占本激励计划授予数量的20激励价格为4136元股首次激励为中层核心业务骨干等24人本次激励计划首次授予部分的授予价格为4136元股预留授予部分价格与首次授予部分一致首次授予激励对象为公司中层管理人员核心业务骨干和董事会认为需要激励的其他人员等合计24人占2022年末员工总数的187预计2023-2025年归母净利润复合增速不低于20彰显未来发展信心此次激励计划首次授予部分对应的考核年度为2023-2025年各年度公司层面业绩考核目标如下预留授予部分考核目标由其激励授予时间决定若预留部分在2023年三季报披露前授予考核年度和考核目标同首次授予部分一致若在2023年三季报披露后授予则考核年度为2024-2025年考核目标与首次授予部分2024-2025年考核目标相同表12023年限制性股票激励计划草案公司层面业绩考核要求归母净利润增长率A归属期考核期目标值Am触发值An以2022年归母净利润为基数2023年归母净利润增以2022年归母净利润为基数2023年归母净第一个归属期2023年长率不低于15利润增长率不低于135以2022年归母净利润为基数2024年归母净利润增以2022年归母净利润为基数2024年归母净长率不低于38利润增长率不低于3393或以2023年归母第二个归属期2024年或以2023年归母净利润为基数2024年归母净利润净利润为基数2024年归母净利润增长率不低增长率不低于20于18以2022年归母净利润为基数2025年归母净利润增以2022年归母净利润为基数2025年归母净长率不低于725利润增长率不低于6406或以2024年归母第三个归属期2025年或以2024年归母净利润为基数2025年归母净利润净利润为基数2025年归母净利润增长率不低增长率不低于25于225资料来源公司2023年限制性股票激励计划草案浙商证券研究所剔除有效期内股权激励及员工持股计划所涉及的股权支付费用按照上述解锁条件预计公司2023-2025年归母净利润复合增速约20httpwwwstockecomcn37请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268公司点评附录22023年员工持股计划草案发布2023年2月13日晚公司发布2023年员工持股计划草案员工持股计划草案出台激励对象为公司高管及核心技术人员2人本次员工持股计划的规模不超过30万股占公司当前总股本的025受让价格为3457元股募集资金总额不超过10371万元授予对象包括2人为公司董事总经理核心技术人员傅铸红和董事副总经理张穗华员工持股计划的锁定期为12个月计划分四期解锁解锁时点分别为锁定期届满之日起的首个交易日至锁定期届满之日起12243648个月每期解锁股票比例均为25以2023年归母净利润为考核目标预计2023年归母净利润增长不低于15员工持股计划考核指标分为公司层面业绩考核指标与个人层面业绩考核指标公司层面业绩考核指标以2022年归母净利润为基数2023年归母净利润增长率不低于15剔除在有效期内的股权激励及员工持股计划所涉及的股份支付费用影响个人层面考核指标分ABC解锁比例分别为1009080表22023年员工持股计划草案持有人名单及份额分配情况拟认购份额占本员工持股拟认购份额对应股份序号姓名职务拟认购份额上限万份计划总份额的比例数量万股1傅铸红董事总经理核心技术人员10371010000302张穗华董事副总经理合计1037101000030资料来源2023年员工持股计划草案浙商证券研究所httpwwwstockecomcn47请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268公司点评附录3华特气体20232024年PE分别为3826倍表3工业气体板块20232024年PE平均估值分别为2721倍归母净利润亿元PE摊薄ROE公司市值亿元PBLF2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021Linde11143244293337370463833303687液化空气集团54301952112212322826252335131空气化工产品43391361551711793228252442155杭氧股份3711191571872313124201646163凯美特气109142036477854302384128华特气体10013202638775038266594侨源股份96181530505365321962221金宏气体10417253750624228213862雅克科技255336485112764030234156昊华科技411891081331574638312653124陕鼓动力213861021301642521161327114盛剑环境50152131403323161236110正帆科技9517263954563724184490和远气体3409111417383125202979平均值4937272146115备注1时间截止至2023年2月13日收盘备注2除杭氧股份凯美特气华特气体侨源股份之外其他中国公司盈利预测均采用wind一致预期其他海外公司盈利预测均采用Bloomberg一致预期资料来源WindBloomberg浙商证券研究所httpwwwstockecomcn57请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1027118614091583营业收入1347174821902523现金310340392411营业成本1021125915741770交易性金融资产59716568营业税金及附加591011应收账项322376472562营业费用6987103114其它应收款19232834管理费用6896109101预付账款48425769研发费用47618876存货235270337388财务费用682537其他34635751资产减值损失51600非流动资产73898713911664公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益8798长期投资56626875其他经营收益11899固定资产3716069381154营业利润144227299433无形资产50597187营业外收支4455在建工程3367133147利润总额149231304437其他228193180202所得税19314058资产总计1765217328003248净利润129200263379流动负债27958610281207少数股东损益0000短期借款40256664799归属母公司净利润129200263380应付款项90142161179EBITDA196270378544预收账款0000EPS最新摊薄11172232其他149188203229非流动负债100606776主要财务比率长期借款2828282820212022E2023E2024E其他72323948成长能力负债合计37964710941283营业收入3478297725251524少数股东权益4443营业利润1570570831684493归属母公司股东权1382152217021961归属母公司净利润1340548431584409益负债和股东权益1765217328003248获利能力毛利率2419279828112987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