投资要点
　　事件：
　　公司公告：公司准分子激光气体产品获得美国Coherent(相干)公司合格供应商认证函。
　　公司准分子激光气体通过相干认证，有望积极推动国内外市场产品销售
　　公司准分子激光气体通过Coherent(相干)德国公司ExciStar激光器的193nm测试，体现出激光设备厂商对公司产品的认可。准分子激光气体可广泛应用于医疗医美（眼科、白癜风、心血管疾病）、光刻、OLED显示等行业。公司在取得相干认证后，将有助于准分子激光气在国内外的销售。
　　Coherent（相干）公司于1966年成立于美国加州，是全球领先的光子学创新者和制造商之一，作为全球领先的激光技术供应商的地位50余年无人撼动。
　　市场广阔：中国特种气体市场超400亿元，高盈利将培育千亿级公司
　　据卓创资讯，预计2022年中国特种气体市场将达411亿元（2017年全球市场约合人民币1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40亿利润（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。
　　竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破
　　特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。
　　公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平
　　公司是特种气体国产化先行者，在国内8寸、12寸集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。
　　先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML等公司认证，目前已具备50种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。
　　盈利预测及投资建议
　　电子特气业务加速放量，预计2022-2024年的归母净利润为2.2/2.9/3.9亿元，复合增速为45%，对应PE分别为41/32/24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告电子化学品华特气体688268报告日期2023年01月05日电子特气业务重大进展准分子激光气通过相干认证华特气体点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司公告公司准分子激光气体产品获得美国Coherent相干公司合格供应商认证函分析师王华君执业证书号S1230520080005公司准分子激光气体通过相干认证有望积极推动国内外市场产品销售wanghuajunstockecomcn公司准分子激光气体通过Coherent相干德国公司ExciStar激光器的193nm测试体现出激光设备厂商对公司产品的认可准分子激光气体可广泛应用于医疗分析师张杨执业证书号S1230522050001医美眼科白癜风心血管疾病光刻OLED显示等行业公司在取得相zhangyang01stockecomcn干认证后将有助于准分子激光气在国内外的销售Coherent相干公司于1966年成立于美国加州是全球领先的光子学创新者基本数据和制造商之一作为全球领先的激光技术供应商的地位50余年无人撼动收盘价7741市场广阔中国特种气体市场超400亿元高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯预计2022年中国特种气体市场将达411亿元2017年全球市场约总市值百万元931074合人民币1500亿元2018-2022年复合增速达19预计2022-2025年行业将总股本百万股12028维持15以上增长行业有望培育千亿市值公司40亿利润全球20份额股票走势图15净利率25倍PE华特气体上证指数竞争格局特种气体行业壁垒高政策保驾护航国产替代加速突破40特种气体行业的壁垒较高1产品技术壁垒2客户认证壁垒3营销服务235壁垒目前全球以及国内的特种气体尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公-12司占据近年来在政策的推动下国产替代进程加速-29-46公司技术优势客户优势明显向合成气延伸将大幅提升盈利水平22022203220422052206220722082209221022122301公司是特种气体国产化先行者在国内8寸12寸集成电路制造厂商实现了超2201过80的客户覆盖率是国内唯一通过ASML认证的气体公司相关报告先发优势明显1技术优势公司取得ASML等公司认证目前已具备50种1三季度业绩符合预期看好以上特种气体产品供应能力2客户优势先发优势明显客户覆盖广泛有合成类电子特气放量华特气望从半导体向食品医疗等领域延伸3在先进纯化技术的基础上向合成气延体点评报告20221012伸提升综合盈利能力江西华特自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成2业绩大超市场预期电子特大幅提升氢化物氟碳类等高毛利合成气占比4海外网络优势公司将持续气有望加速放量华特气体强化海外直销网点建设中长期有助于提升海外业务毛利率点评报告20220830华特气体拟回购股份彰盈利预测及投资建议3显信心电子特气先行者将快速电子特气业务加速放量预计2022-2024年的归母净利润为222939亿元复发展浙商机械20220510合增速为45对应PE分别为413224倍维持买入评级风险提示产品及原材料价格波动海外网点拓展不及预期产能扩张进度不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1347174821902523-35302515归母净利润129225290391-13742935每股收益元108187242326PE72413224资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1027120514301603营业收入1347174821902523现金310340392411营业成本1021125915741770交易性金融资产59716568营业税金及附加591011应收账项322395493581营业费用6987103114其它应收款19232834管理费用68879988预付账款48425769研发费用47617076存货235270337388财务费用682435其他34635751资产减值损失5311非流动资产73898713911664公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益8798长期投资56626875其他经营收益11899固定资产3716069381154营业利润144255329446无形资产50597187营业外收支4455在建工程3367133147利润总额149259334451其他228193180202所得税19354560资产总计1765219228203267净利润129224290391流动负债2795819971164少数股东损益0000短期借款40251634756归属母公司净利润129225290391应付款项90142161179EBITDA196298407555预收账款0000EPS最新摊薄11192433其他149188203229非流动负债100606776主要财务比率长期借款282828282021A2022E2023E2024E其他72323948成长能力负债合计37964210641240营业收入3478297725251524少数股东权益4443营业利润1570765129223547归属母公司股东权1382154717532024归属母公司净利润1340736429183486益负债和股东权益1765219228203267获利能力毛利率2419279828112987现金流量表净利率959128413241549百万元2021A2022E2023E2024EROE972152917542068经营活动现金流15172241384ROIC845123712541469净利润129224290391偿债能力折旧摊销48345474资产负债率2148292737733795财务费用682435净负债比率2040435162196326投资损失8798流动比率368207143138营运资金变动7757757速动比率284161110104其它83924151营运能力投资活动现金流257274464332总资产周转率083088087083资本支出146300450300应收账款周转率580554545530长期投资43667应付账款周转率1451125211711204其他6831825每股指标元筹资活动现金流1713427532每股收益108187242326短期借款35211383123每股经营现金013143200320长期借款23000每股净资产1152128914611687其他4177108155估值比率现金净增加额224315120PE7183413732022375PB672601530459EVEBITDA5415308223391734资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华特气体688268点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分