深耕防务+大力拓展通讯领域，2022年归母净利润预计增长超40%
　　富士达主营射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信、防务、航空航天等领域，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。2022年积极应对宏观环境及疫情演变带来的不确定性，公司持续深耕防务领域，大力拓展通讯领域，实现防务、通讯及国际市场均衡发展；同时强化技术引领、提升运营质量，推动营利快速增长。2022年实现营收8.08亿元（+34%）、归母净利润1.43亿元（+40%）、扣非归母净利润1.32亿元（+65%）。由于公司发布2022年业绩快报，我们调整公司2022-2024年的归母净利润分别为1.43(原1.48)/1.80(原1.87)/2.22(原2.34)亿元，对应EPS分别为0.76/0.96/1.18元/股，对应当前股价的PE分别为23.2/18.5/15.0倍，我们看好公司募投项目投产带来的业绩增量，维持“买入”评级。
　　 2022年防务和民品业务齐头并进、均衡发展，民品市场占比有所回升
　　富士达通信行业客户包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业或科研院所等。目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，并作为航天互连产品配套的主力供应商，为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套。2022年防务和民品市场齐头并进，总规模持续增长，2022年民品市场占比有所回升，防务市场占比相对下降。我们认为公司预期维持防务及民用领域均衡发展，有望提升风险应对能力。
　　产业基地二期部分投入使用，现已形成全套商业卫星用射频连接解决方案
　　募投项目建设：产业基地二期目前建设完成已部分投入使用，可以提升装配及机械加工能力，其余部分将视市场情况为产能提升做好准备。商业卫星：布局较早，参与标准制定和多项商业卫星项目配套。2022年下半年改造的生产车间已投入使用，并根据卫星特点制定管理制度，开发了多款宇航级射频同轴连接器、射频同轴电缆、射频同轴电缆组件、微波元器件，形成全套商业卫星用射频连接解决方案。此外，汽车电子方面，公司在车内信息传递系统及智能系统方面有布局。
　　风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险

研究报告全文：北北交所信息更新交防务和民品业务均衡并进前瞻布局形成全套商业卫星用射频连接解决方案所富士达研835640BJ北交所信息更新究2023年02月14日诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn投资评级买入维持证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002日期2023214深耕防务大力拓展通讯领域2022年归母净利润预计增长超40富士达主营射频同轴连接器射频同轴电缆组件射频电缆等产品广泛应用于当前股价元1774通信防务航空航天等领域是我国射频连接器行业拥有国际标准最多一年最高最低元18501283IEC北的企业年积极应对宏观环境及疫情演变带来的不确定性公司持续深耕2022交总市值亿元3330所流通市值亿元3114防务领域大力拓展通讯领域实现防务通讯及国际市场均衡发展同时强信总股本亿股化技术引领提升运营质量推动营利快速增长2022年实现营收808亿元息188更流通股本亿股17634归母净利润143亿元40扣非归母净利润132亿元65新近个月换手率由于公司发布年业绩快报我们调整公司年的归母净利润分别378820222022-2024为143原148180原187222原234亿元对应EPS分别为076096118元股对应当前股价的PE分别为232185150倍我们看好公司募投项目投北交所研究团队产带来的业绩增量维持买入评级2022年防务和民品业务齐头并进均衡发展民品市场占比有所回升富士达通信行业客户包括华为RFS等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团中国电子科技集团等国内军工集团下属企业或科研院所等目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商并作为航天互连产品配套的主力供应商为卫星通讯载人航天外太空探测等领域提供配套2022年防务和民品市场齐头开并进总规模持续增长2022年民品市场占比有所回升防务市场占比相对下源证降我们认为公司预期维持防务及民用领域均衡发展有望提升风险应对能力券产业基地二期部分投入使用现已形成全套商业卫星用射频连接解决方案证券募投项目建设产业基地二期目前建设完成已部分投入使用可以提升装配及机研械加工能力其余部分将视市场情况为产能提升做好准备商业卫星布局较早究报参与标准制定和多项商业卫星项目配套2022年下半年改造的生产车间已投入使用并根据卫星特点制定管理制度开发了多款宇航级射频同轴连接器射频告同轴电缆射频同轴电缆组件微波元器件形成全套商业卫星用射频连接解决方案此外汽车电子方面公司在车内信息传递系统及智能系统方面有布局风险提示下游行业需求变化的风险应收账款金额较大的风险相关研究报告财务摘要和估值指标通讯市场需求释放带动三季报业绩指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5416038089951196高增长技术迭代产线建设并行YOY45114340230203北交所信息更新-2022114归母净利润百万元68102143180222射频同轴连接器领域龙头储备技YOY175489407254234术推进募投为市场新需求蓄势北毛利率348375376373370净利率139179187188191交所首次覆盖报告-202296ROE130163194205209EPS摊薄元036054076096118PE倍485326232185150PB倍5952443832数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产76573196911321422营业收入5416038089951196现金278149178199424营业成本353377504623754应收票据及应收账款358485664763803营业税金及附加357910其他应收款22334营业费用1720273238预付账款21223管理费用4550637792存货9487117160183研发费用4249627692其他流动资产316555财务费用3343-1非流动资产245378599600594资产减值损失-0-2-1-2-2长期投资1213141516其他收益624121417固定资产8896328341344公允价值变动收益00000无形资产1314151617投资净收益33233其他非流动资产131256242229217资产处置收益00000资产总计10101109156817322016营业利润82116165203247流动负债416393743770874营业外收入00000短期借款25208350营业外支出00000应付票据及应付账款287308550696739利润总额83116164203247其他流动负债1046511069134所得税77131618非流动负债1552474747净利润75108151187229长期借款05000少数股东损益76877其他非流动负债1547474747归属母公司净利润68102143180222负债合计430445790817920EBITDA92129191245291少数股东权益2223313845EPS元036054076096118股本94188188188188资本公积232147147147147主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益233306398512653成长能力归属母公司股东权益5586417478771051营业收入45114340230203负债和股东权益10101109156817322016营业利润164407419235217归属于母公司净利润175489407254234获利能力毛利率348375376373370净利率139179187188191现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE130163194205209经营活动现金流3614254198315ROIC221197222264346净利润75108151187229偿债能力折旧摊销1214264248资产负债率426401504472456财务费用3343-1净负债比率-366-121-59-164-347投资损失-3-3-2-3-3流动比率1819131516营运资金变动-65-13981-2156速动比率1616111314其他经营现金流1431-6-11-14营运能力投资活动现金流-35-103-246-40-38总资产周转率0706060606资本支出361052444341应收账款周转率2322212022长期投资00-1-1-1应付账款周转率3125242021其他投资现金流12-044每股指标元筹资活动现金流187-19-62-58-47每股收益最新摊薄036054076096118短期借款-27-563-78-5每股经营现金流最新摊薄019007135105168长期借款-35-500每股净资产最新摊薄297342398467560普通股增加1594000估值比率资本公积增加201-85000PE485326232185150其他筹资现金流1-29-12020-43PB5952443832现金净增加额188-109-5499229EVEBITDA339254173131103数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报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