研究报告全文：新湖有色周报锌20230206-20230210要点本周在LME库存连续累增后锌价再度下探沪锌主力2303合约收于23240元吨一周跌幅359周五国内现货市场盘中锌价加速下跌下游观望情绪再起持货商挺价转为升水上海普通品牌平均报03升水20-30元吨库存方面下游低价备库下国内库存累势放缓SMM社会库存累047万吨至1855万吨而LME库存连续累库近万吨结束去年9月来的去库供应方面1月高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行2月产量或创历史新高但需警惕近期云南枯水期限电风险海外方面欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱23年海外炼厂仍有较高复产预期从下游开工率来看本周下游开工持续改善镀锌压铸锌合金开工率直逼去年年内高位但终端订单尚未有明显增加可持续性仍需时间验证整体上短期高产压力下锌价上方压力较大但随着节后生产的恢复累库快速放缓锌价前低位置或仍有较强支撑建议低位谨慎操作分析师柳晓怡锌审核人孙匡文从业资格号F3041999投资咨询号Z0015277电话021-22155633E-mailliuxiaoyixhqhnetcn撰写日期2023年2月12日一一周行情回顾本周宏观方面美元指数维持高位震荡美联储更高加息警告宏观面乐观情绪回落基本面上近期冶炼端高利润高产压力下锌价上方压力较大本周LME库存连续增库加速锌价跌势截至周五1500收盘沪锌主力2303合约收于23240元吨一周跌幅359最低23000元吨最高24010元吨外盘LME3月期锌收于31265元吨一周跌幅698最低3082美元吨最高3237美元吨本周内强外弱沪伦比小幅回升进口亏损收窄图表1沪锌主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所图表2LME三月期锌走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场现货市场方面本周初随着锌价走低下游逢低加紧补库但随着跌势扩大买方多持观望态度交投不佳分地区来看截至本周五随着期价下跌持货商上调升水上海地区由贴水转为升水0锌普通平均对2303合约报升水20-30元吨平均较上周上升85元吨天津地区0锌锭普通对2303合约报贴水50-80元吨平均较上周上涨50元吨广东地区主流品牌报对2303合约贴水75-65元吨左右平均较上周收窄30元吨本周外盘维持back结构随着LME库存回升现货升水明显回落截止周五LME0-3升水1725美元金属吨上周五28美元金属吨国内锌锭进口溢价继续持平145美元吨本周沪伦比小幅走高锌锭进口亏损收窄至-2600左右但进口窗口维持关闭图表3国内0锌锭基差季节图单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所三供应端2023年1月SMM中国精炼锌产量出炉产量为5112万吨环比减少146万吨或277同比减少064万吨或123略高于预期值5046万吨国内矿产锌冶炼厂生产利润高企1月国内多数大中型锌冶炼厂以满产及超产为主检修则主要集中四川湖南等再生锌冶炼厂为主另云南及内蒙部分炼厂亦1月常规检修增量方面则主要在青海甘肃及内蒙地区炼厂检修后的复产SMM预计2023年2月国内精炼锌产量环比减少096万吨至5016万吨同比去年增加442万吨或9432月国内炼厂除湖南部分炼厂检修外其他地区炼厂基本稳定生产新投产方面河南金利目前已经日产300余吨运行产能已经几乎逼近15万吨的设计产能江西思远目前试生产初期日产量较低而矿方面去年12月份锌精矿进口数据出炉12月份锌精矿进口量同比增加7282022年全年同比增加13348月后进口量长期位于高位据Mymetal统计本周五锌精矿港口库存453万吨周环比大幅下降39万吨港口库存延续相对高位炼厂1月原料库存天数维持在281天相对高位周度国产TC维持在5650元金属吨连续6周持稳欧洲方面欧洲冬季超预期的高温导致欧洲天然气期货价格持续下跌达到2021年9月以来的最低水平由于今年冬季欧洲气温高于预期截至目前天然气需求远低于最初的预期整体上欧洲天然气期货价格持续下跌锌价成本支撑减弱但目前海外炼厂暂无更多复产消息欧洲能源问题未完全解决中长期仍对锌价下方提供一定支撑图表4荷兰TTF基准天然气期货价格资料来源彭博新湖期货研究所图表5锌矿加工费周度资料来源SMM新湖期货研究所图表6SMM国内精炼锌产量万吨资料来源SMM新湖期货研究所四下游消费需求方面本周下游开工持续改善镀锌压铸锌合金开工率直逼去年年内高位氧化锌开工大幅提升但从终端订单来看尚未有明显增加因此下游高开工可持续性仍需时间验证分市场来看镀锌方面据SMM统计本周镀锌开工环比上涨2073个百分点至7646直逼去年全年开工高位周内锌价下跌至23300元吨附近下游企业采买积极厂内原料库存增加明显本周镀锌厂基本恢复正常生产极少数企业因检修尚未恢复生产整体来看镀锌管企业开工明显高于镀锌结构件企业企业有意增加成品库存但具体看终端订单情况尚未有增加终端基本于本周陆续复产订单显现仍需时间验证预计下周镀锌开工或将继续增加压铸锌合金方面本周压铸锌合金开工录得6153较上周大幅提升2912个百分点经历平均31天的检修放假后本周大量大型压铸锌合金厂家集中复产其中华南华中部分大型厂家积极备库带动整体开工率大增周内终端结构件消费状况并不积极灯具五金卫浴等厂家延续平淡行情仅拉链汽配等小五金板块表现相对较好原料库存方面周内锌价重心下挫刺激一部分有刚性需求的压铸锌合金厂家少量备库成品库存下降整体上短期需求恢复成品库存下降预计短期压铸锌合金开工维持高位但持续性难言乐观据SMM调研数据本周氧化锌开工率环比大增181个百分点至621迅速恢复到节前水平大部分企业复工部分企业提产原料库存方面由于镀锌厂等企业无法迅速生产出锌渣叠加锌价下跌后部分镀锌厂惜货出售导致原料库存增幅有限成品库存方面节后终端备库需求本周成品库存呈下降趋势订单方面看多数企业表示订单均有所恢复但整体较为正常增量相对有限预计下周在订单增速相对稳定的情况下市场开工率变化不大图表7国内镀锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表8国内压铸锌合金企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表9国内氧化锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所五库存分析锌锭库存方面截至本周五2月10日SMM七地锌锭库存总量为1855万吨较上周五2月3日增加114万吨较本周一2月10日增加047万吨累库速度大幅放缓其中上海广东市场累库量较多市场到货相对稳定而周内成交并不十分活跃天津市场库存表现为去库因到货较少而下游开工上行上期所库存方面锌锭库存较上周增14686吨至105669吨增势同样放缓节后总库存整体趋势接近21年水平大幅累库还是打压了全球对中国需求恢复速度的预期但本周周内来看市场正常到货下游开工回升或快速进入去库阶段相对于国内的累库放缓海外库存方面LME库存本周意外大幅累库结束自去年9月来的去库进程本周LME全球锌锭库存大增9875吨至26250吨增量主要集中在新加坡仓库图表10LME锌每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所图表11中国锌锭社会库存单位万吨资料来源SMM新湖期货研究所图表12上期所库存单位吨资料来源上期所新湖期货研究所图表13春节前后锌锭社会库存周度变化资料来源SMM新湖期货研究所六后市展望本周在LME库存连续累增后锌价再度下探沪锌主力2303合约收于23240元吨一周跌幅359周五国内现货市场盘中锌价加速下跌下游观望情绪再起持货商挺价转为升水上海普通品牌平均报03升水20-30元吨库存方面下游低价备库下国内库存累势放缓SMM社会库存累047万吨至1855万吨而LME库存连续累库近万吨结束去年9月来的去库供应方面1月高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行2月产量或创历史新高但需警惕近期云南枯水期限电风险海外方面欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱23年海外炼厂仍有较高复产预期从下游开工率来看本周下游开工持续改善镀锌压铸锌合金开工率直逼去年年内高位但终端订单尚未有明显增加可持续性仍需时间验证整体上短期高产压力下锌价上方压力较大但随着节后生产的恢复累库快速放缓锌价前低位置或仍有较强支撑建议低位谨慎操作免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议