铝：★☆☆（减产支撑仍存铝价偏弱震荡）
　　美元指数继续走强，叠加宏观面情绪转弱，上周五外盘铝价再度下跌。LME三月期铝价跌2.35%至2448美元/吨。沪铝夜盘低开低走，主力2303合约收低于18515元/吨。早间现货市场整体成交尚可，价格大幅下挫，下游仍有接货，但压价采购为主，持货商则积极出货，贸易商之间交投则略显谨慎。华东市场整体成交价格在18550元/吨上下，较期货贴水60左右。广东主流成交价格在18560元/吨上下。当前消费仍呈回暖态势，但整体表现不及预期。供给端虽然云南减产消息不断，但落地兑现情况不及预期，产量整体暂未明显变化，显性库存继续攀升，另外动力煤价格下跌也引发成本下陷预期。不过云南减产势在必行，其影响也将逐步显现，贵州复产进度相对缓慢，暂难有产量贡献。在消费边际改善而供给端扰动对铝价仍有一定支撑，铝价暂难有持续性下跌。操作上建议维持区间操作为主。关注减产落地情况及累库高度。
　　

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝减产支撑仍存铝价偏弱震荡美元指数继续走强叠加宏观面情绪转弱上周五外盘铝价再度下跌LME三月期铝价跌235至2448美元吨沪铝夜盘低开低走主力2303合约收低于18515元吨早间现货市场整体成交尚可价格大幅下挫下游仍有接货但压价采购为主持货商则积极出货贸易商之间交投则略显谨慎华东市场整体成交价格在18550元吨上下较期货贴水60左右广东主流成交价格在18560元吨上下当前消费仍呈回暖态势但整体表现不及预期供给端虽然云南减产消息不断但落地兑现情况不及预期产量整体暂未明显变化显性库存继续攀升另外动力煤价格下跌也引发成本下陷预期不过云南减产势在必行其影响也将逐步显现贵州复产进度相对缓慢暂难有产量贡献在消费边际改善而供给端扰动对铝价仍有一定支撑铝价暂难有持续性下跌操作上建议维持区间操作为主关注减产落地情况及累库高度铜强预期兑现或成色不足铜价延续弱势周五隔夜铜价走弱主力2303合约收于68050元吨跌幅054元宵节后下游复工复产明显增加叠加铜价下跌下游积极入市补货铜现货报价小幅回升铜价有止跌迹象上周铜库存累库幅度放缓上期所铜库存增加155万吨至242万吨库存量比2022年同期高10万余吨整体春节前后国内铜库存累库量高于往年年后强预期静待兑现虽然1月国内社融数据超预期但居民中长期信贷仍然较弱预计一季度地产难有超预期表现在地产延续弱势的背景下强预期兑现或成色不足铜价存调整压力预计铜价将延续弱势运行镍纯镍短缺仍存镍价存支撑周五隔夜镍价走弱主力2303合约收于213500元吨跌幅232近期纯镍升贴水走弱对镍价有一定压力但目前电解镍短缺仍然存在镍库存仍处于低位上周上期所镍库存较节前增加568吨至3380吨LME镍库存延续下降至48万吨2023年全球新增电解镍项目集中在下半年投产1月份青山1500吨的电积镍项目预计难以缓解纯镍短缺的局面疫情放开后国内经济快速修复纯镍下游合金需求将保持刚性或小幅增长在电解镍短缺的背景下镍价仍有上冲动力不过原镍整体供应过剩以及纯镍供应将逐渐增加的预期将压制镍价涨幅预计一季度镍价将呈区间宽幅震荡运行锌节后需求快速恢复关注锌价支撑力度上周五在LME库存连续累增后隔夜锌价再度下探跌破整数位沪锌主力2303合约收于22995元吨跌幅105上周五国内现货市场盘中锌价加速下跌下游观望情绪再起持货商挺价转为升水上海普通品牌平均报03升水20-30元吨库存方面上周下游低价备库下国内库存累势放缓SMM社会库存累047万吨至1855万吨而LME库存连续累库近万吨结束去年9月来的去库供应方面1月高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行2月产量或创历史新高但需警惕近期云南枯水期限电风险海外方面欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱23年海外炼厂仍有较高复产预期从下游开工率来看上周下游开工持续改善镀锌压铸锌合金开工率直逼去年年内高位但终端订单尚未有明显增加可持续性仍需时间验证整体上短期高产压力下锌价上方压力较大但随着节后生产的恢复累库快速放缓锌价前低位置或仍有较强支撑建议低位谨慎操作铅供需双增铅价区间震荡上周五隔夜铅价再度回落沪铅主力2303合约收于15235元吨跌幅104上周五国内现货市场铅价上涨刺激持货商出货现货贴水扩大原生铅江浙沪市场报3-603-10附近再生铅价格报含税贴水75-150废电瓶价格持稳供应方面上周原生铅冶炼企业检修恢复较多开工率大幅上涨再生铅方面元宵后开工率逐渐恢复至正常水平下游方面电动自行车蓄电池市场节后消费表现尚可铅蓄电池企业上周周度开工6987延续上升态势但仍有较大上升空间出口订单有所恢复库存方面在节后意外去库后上周临近交割贴水扩大持货商交仓意向上升库存转为小幅累增后续或有进一步上升整体上国内铅市供需双增但铅价暂获成本支撑预计短期预计维持区间震荡运行工业硅库存仍处高位硅期价反复震荡上周五工业硅价格开盘后短暂冲高之后回落并进一步走低2308合约最低17775元吨尾盘则有所反弹收复部分跌幅最终收于17955元吨当日增仓922手至68万手现货价格略有上涨因龙头企业库存压力缓解而上调报价近期下游消费陆续回暖多晶硅企业开工维持高位有机硅企业开工率逐步回升另外随着铝棒厂复工其工业硅采购也有所增加下游开工的回升激发市场乐观情绪不过近期工业硅产量也有回升势头库存仍处于高位去库能否顺畅有待观察在消费回暖市场氛围向好的情况下工业硅现货价格企稳有效反弹仍需持续性去库支撑而受当前宏观面情绪不佳影响工业硅期货价格维持震荡走势为主建议短线区间操作新湖黑色螺纹热卷社融利好宏观情绪等待现实需求验证周五信贷社融数据符合乐观预期加上复工进行下游成交有好转迹象盘面止跌进入震荡区间尽管复产周期下铁矿提供了一定支撑但动力煤拖累周五夜盘双焦走弱不过主要逻辑还是在于钢材供需本身在供给无明显话题炒作下盘面震荡等待成交好转持续性验证铁矿石预期现实博弈加剧预计震荡运行目前市场主要关注点在下游复工和宏观数据情况铁矿并无自己驱动的逻辑但因基本面相对产业链其他品种较好表现相对强势主要体现在未来随着到港弱化而铁水持续回升有阶段性去库预期周五社融数据在市场千呼万唤下终于出台总量超预期结构不及预期但企业贷成为宽信用主要抓手居民超额储蓄存在进一步释放预期总体给市场带来阶段性利好不过现实面上地产基建弱复苏消费类板块销量差库存高等问题依然存在而周末钢坯跌价显示终端静态利空压力积聚在强预期弱现实博弈下市场预计震荡运行焦炭黑色重回弱现实强预期煤炭系估值下移盘面偏弱宽震荡上周盘面宽幅弱震荡螺纹表需弱于预期不过超预期社融给予下方支撑地产刺激政策持续零星出台周度数据焦炭累库延续现货仍处于博弈阶段短期弱现实延续钢厂三轮提降意愿升高贸易商多维持观望成交少焦企利润修复仅内蒙地区仍小幅亏损产量预计持续抬升铁水同步小幅上抬供需双增主产地出货仍相对顺畅后期矛盾仍在于成材需求复苏情况对需求端提产节奏与高度的影响需求未大幅差于预期下焦炭旺季仍会有阶段性紧缺但短线差需求下短期下行压力增加不过社融表现高于预期黑色重回强预期弱现实纠结格局盘面预计偏弱宽幅震荡继续关注本周需求兑现情况焦煤黑色重回弱现实强预期动煤跌势较快拖累估值盘面偏弱宽震荡上周盘面宽幅弱震荡现货端竞拍维持一定流拍率部分煤种补跌盘面下挫主要在于终端需求弱于预期与动煤近期下跌较快拖累估值反弹主要在于超预期社融与中蒙方对蒙煤采购方式改用竞拍产生的分歧市场担忧对通关造成影响目前仅个别企业受到影响且为中方主动警示后续发展仍需观察焦钢企库存维持去化山西大雪影响运输煤矿小幅累积总库存降幅持续收窄煤矿多数修复正常生产后续仍有提产空间焦企提产意愿回升但采购仍偏谨慎供需预计持续改善总库存降幅继续收窄焦企库存水平逐步接近低位主动降库速度将放缓自身供需矛盾暂有限虽现实面偏弱动煤暂未有企稳迹象但黑色强预期回归盘面预计宽幅震荡继续关注终端兑现情况动力煤政策扰动大流动性低不建议操作各产地生产恢复良好受下游需求疲弱影响坑口价普降港口价格加速下跌市场情绪悲观下游维持观望卖方甩货增加国际市场延续弱势沿海终端降价招标印尼煤价继续下调冷空气影响下南北天气出现分化华北到东北快速降温广西到浙江一带整体回暖未来冷空气影响范围预计扩大民用需求预计短期仍与一定支撑随下游产业复工加快用电需求回归农历同比正常水平下游电厂消化库存为主电厂库存中高位去化发运倒挂铁路长协拉运为主港口铁路调入维持正常水平下游刚需拉运调出小幅回落港口高位累库疏港压力增加淡季来临供需两端逐步恢复整体库存偏高近期煤价继续承压玻璃需求尚无起色等待宏观发力年前地产预期过满年后需求暂未有明显起色影响叠加玻璃供给预期增加产销走弱库存高企等多重因素下周盘面走势仍将围绕需求端能否复苏博弈关注日度产销数据走势及宏观情绪变化若产销好转开始去库叠加宏观政策进一步刺激玻璃有望企稳反弹纯碱产能投产仍存变数动煤降价整体承压纯碱现货价格高企厂家高利润刺激高开工周度产量处于年内峰值轻碱需求较差碱厂重质化率提升厂库小幅去库交割库库存明显提升近月合约上行压力较大近期以来动力煤价格持续下跌煤化工多数下跌市场情绪走弱纯碱补跌近月产能供给增量有限供需仍然偏紧关注纯碱出口量变化及终端需求恢复情况警惕下周美国通胀数据影响若市场情绪持续偏弱纯碱高利润下资金空配若市场情绪企稳或提前交易两会政策近月纯碱可逢低做多新湖能化原油俄罗斯宣布3月减产50万桶日油价大幅上涨上周五俄罗斯宣布3月减产50万桶日其减产规模相当于1月份产量的5左右OPEC表示不会因为俄罗斯减产而增加供应目前俄罗斯仅宣布3月减产后期还需关注其出口情况制裁生效后的一周根据彭博资讯其石油产品出口大幅减少37至190万桶日受此消息提振油价再次大幅上涨截止2023年2月10日BrentWTI及SC分别收于8639美元桶7972美元桶及5674元桶周度涨幅分别为807863及943月差基本跟随单边变动目前油价再次回到区间震荡的上沿市场仍然重点关注俄油情况以及中国需求复苏进展当前中美需求仍然较为疲软因此我们预计油价仍维持区间震荡但重心较前期上移Brent或在区间80-90美元桶关注宏观地缘消息扰动以及下周即将公布的OPEC月报和IEA月报沥青裂解利润显著回落上周一山东齐鲁石化上调150元吨青岛济南上调100元吨华东地区价格上调100元吨上周厂库社会库均累库山东地区厂库社会库均累库但库存绝对值不高山东地区齐鲁石化临时转产渣油区内供应小幅减少炼厂前期合同出货为主南方及防水客户提货为主华东地区主力炼厂间歇停工区内开工继续保持低位需求端业者多按需采购为主实际需求量受限基本面供需双弱但供应在逐渐恢复盘面裂解利润显著回落短期可继续关注空利润策略燃料油关注低高硫潜在转变夜盘FU05合约收2800元涨41元吨LU04收4231元涨15元吨俄罗斯预计3月产量下降50万桶日OPEC表示减产计划不变国际油价大幅冲高关注本周CPI宏观情况高硫燃油供应端相对充足关注俄成品油禁运后供应下降程度需求端投料以及脱硫装置存经济性炼厂以及海运需求预计有支撑高硫燃油估值处于偏低范围短期供需过剩局面未改中长期来看随着供应端下降OPEC大国减产美国收储倒逼俄炼厂开工下降以及冬季后中东发电需求的提升裂解价差有上涨空间低硫燃油供应端当前偏紧汽柴原料有分流新加坡低硫贴水月差裂差健康需求端集装箱在运船舶量小幅下跌航速下降维持低位干散货船舶量小幅回升航速低位油轮在运船舶量与航速小幅下降航运支撑略有减弱低硫无替代天然气燃烧性价比发电替代需求支撑减弱低硫结构目前相对健康但随着汽柴回落汽柴与低硫价差走弱成品油对其支撑减弱且未来随着新增产能的投放低硫裂解价差预计维持中低位短期低高硫自身驱动短期不足考虑到未来潜在的边际转变以及盈亏比可考虑LU05-FU05价差1450元以上做缩低高硫价差PTA亏损持续下支撑较强上一交易日PTA下周主港货主流在05贴水3538附近个别偏低在05贴水40-45附近成交价格区间在53705545附近夜盘偏高端2月下在05贴水30有成交3月上在05贴水25成交3月中在05贴水20成交主港主流货源基差在05贴水35成本方面上周五国际油价上涨PX收于1029美元吨PTA即期加工费176元吨装置方面无较大变化需求端聚酯和织造提负中加速回归聚酯负荷提升至78整体来看一方面当前PTA利润亏损低加工费持续可能会对供应产生影响需关注大厂的检修降负动态另一方面虽然需求短期偏弱但后期仍会逐步提升边际上会改善综合来看相对成本来看PTA下跌空间有限短纤需求一般短纤跟随成本波动上一交易日浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价下调100半光14D现款出厂报7400元吨基差较上周走强大多在03-100-50元吨区间成交优惠商谈产销清淡平均25企业复产直纺涤短开机负荷提升至74需求方面纯涤纱及涤棉纱报价多维稳成交商谈销售疲软库存累加短纤整体供需季节性累库节前下游补库较多一定程度透支节后需求目前下游订单一般关注复工强度价格跟随成本为主甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格下调江苏现货升水主力期货国内开工同比偏低上游新装置等待投放进口大幅低于预期1-2月供应环比下降烯烃方面沿海部分装置有停车预期山东河南装置重启推迟利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存下降甲醇基本面短期略有改善中期预期偏差操作建议观望尿素短期国内尿素市场供需两旺上一交易日尿素山东现货价格维持最近一周尿素日均产量在1566万吨环比增加013万吨同比增加034万吨气头装置陆续恢复后期日产量有上升空间国内方面农业需求将进入旺季节后工业端开工开始回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降后期国内市场尿素供需两旺价格预期持稳MEG3月起有望去库中长期重心抬升为主上一交易日乙二醇价格重心回落明显市场商谈一般商品市场表现弱势乙二醇价格重心持续回落现货重心低位成交至4005元吨附近随后盘面适度修复上行场内买气跟进略有好转美金方面乙二醇外盘重心回落明显午后船货低位成交至500美元吨偏下随后跟随盘面上行3月船货商谈至507-509美元吨供应商参与补货内外盘成交区间分别在4005-4065元吨500-509美元吨装置方面伊朗一套50万吨年的MEG装置于2月初临时停车重启时间待定陕西一套180万吨年的合成气制MEG装置近期因故降负运行至6-7成附近预计影响10天左右沙特一套85万吨年的乙二醇装置计划于近期停车检修时间在三周左右2-3月份供应商外采合约量较前期有所增加另外沙特几套合计产能为215万吨年的乙二醇装置均处于降负荷运行中综合来看乙二醇当前处在季节性累库格局中近端压力稍大需求恢复偏慢短期有调整需求不过后期部分大产能一体化工厂计划转产较多加之进口持续偏低乙二醇中期供应存在收缩预期预计3月起乙二醇将逐步去库中长期格局尚可LPG跟随原油上涨夜盘PG03合约收4889元涨85元吨以PG03为基准04合约开始取消地区升贴水华南现货跌70至5830元华东折盘面维持5650元吨山东折盘面维持5930元CP3月涨115美元至7334美元吨FEI3月涨8美元至6921美元吨炼厂与码头供应回升季节性旺季但下游采购转弱碳四需求保持良好PDH开工大幅下降中东供应下降预期支撑外盘PG维持高波动估值维持合理区间上方内盘基差较高内外价差走弱主力合约PG03面临仓单集中注销问题将走交割逻辑反套预计与基本面关联度减弱建议观望LL价格区间震荡关注下游恢复情况LLDPE现货价格8070元吨揭阳石化与海南炼化计划2月中旬正式投产揭阳石化按计划即将开车PE整体负荷水平变化不大线性排产水平同比偏低原油价格环比上涨外盘价格水平较高PE进口窗口关闭一季度进口供应水平预计较低PE下游陆续复工本周开工预期提升下游逢低适当补库石化库存8555中游贸易商库存承压上游石脑油制利润情况环比稍有下滑标品进口窗口关闭下游利润水平较低05合约基差-50元吨5-9价差50元吨左右HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差300元吨左右中游贸易商库存承压新产能即将投产但成本与需求好转预期支撑价格PE价格预计区间震荡关注下游的恢复情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利可逢低入场关注新产能的投放进度PP价格区间震荡关注下游恢复情况拉丝现货7700元吨揭阳石化与海南炼化计划2月中旬正式投产按计划揭阳石化PP装置已投料PP整体负荷水平正常标品拉丝的排产偏低原油价格环比上涨丙烷价格稍有回升欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但部分行业成品库存水平较高提货意愿偏弱PP出口窗口打开近期东南亚供应偏紧可能会带来一定的出口增量石化库存8555中游贸易商库存承压上游PDH生产利润水平较低受粉料需求影响丙烯价格环比有所回落但粉料利润压力仍然较大PP出口窗口打开BOPP利润变化不大05合约基差-100元吨05合约与09合约基本平水共聚与拉丝间价差较往年偏弱粒粉价差较小L-PP主力合约价差300元吨左右下游提货意愿偏弱中游贸易商库存水平承压但成本与需求好转预期仍支撑PP价格PP价格预计区间震荡关注下游的恢复情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利可逢低入场关注新产能的投放进度PVC供应提升需求暂未恢复处于弱现实和偏强预期的状态10日电石法PVC华东现货价格6250元下跌55元基差4元PVC利润恢复并保持开工积极性提升随着装置检修结束PVC开工率继续小幅提升供应总体呈增加趋势终端需求仍然不足春节期间PVC下游调降开工且冬季北方终端停工当前等待节后的复工提振需求疫情过后预期会出现阶段性赶工现象供应充足稳定且需求持续疲弱令库存增加春节期间累库幅度和往年一致但库存起点高后期仍有较大库存压力PVC供应提升库存水平处于高位当前基本面继续存在压力春节前后需求不足北方由于天气仍处于需求淡季华东华南开工有复苏预期供应和库存压力较大而需求有阶段性复苏的预期当前处于弱现实和偏强预期的状态苯乙烯预期供应过剩状态修复给价格一定支撑10日苯乙烯华东现货价格8280元下跌75元基差-155元开工率下降主要由于纳入新产能后的数据调整且有装置开始调降开工符合准备进入检修近期苯乙烯开工将有较大降幅节后PS由于利润较低开工回升速度慢下游综合开工和往年春节同期相比降幅较大且节后提升幅度小需求有所不足近期苯乙烯供应持续提升春节前后下游开工下降当前处于春季累库趋势中累库幅度相对较大当前苯乙烯供应充足需求恢复缓慢节前大量装置检修的预期推高价格而近期回归基本面出现较大跌幅当前2月中上旬装置即将检修并且春节后下游开工逐渐恢复预期苯乙烯供应过剩的基本面状态修复将给价格一定支撑天然橡胶需求恢复尚可但库存仓单压力仍大停割季来临全球天胶产量季节性下滑听闻今年春季云南产区发生白粉病可能性较高节后市场对需求预期进行修正天胶价格及5-9价差均大幅回调就天胶单个品种来说上周需求恢复尚可轮胎开工回升至正常水平轮胎库存迎来久违的去化但国内天胶库存仍然非常高再加上03合约上存在仓单抛售压力胶价预计震荡为主新湖农产油脂供给压力VS需求及政策支撑油脂区间运行持续上周五BMD毛棕盘面低开下挫或受连棕下跌影响但尾盘受原油走强支撑回升最终马棕4月合约下跌101报收3943林吉特吨上周五中午MPOB公布了1月马棕官方供需数据1月马棕产量出口与预期较为一致但消费较预期高出近10万吨这导致1月马棕库存较预期偏高数据较预期中性略偏空对盘面几乎无影响在南美大豆天气炒作进入尾声总产量预计增加棕榈油产地不久进入季节性增产季背景下供给角度看中短期的油脂其实易跌难涨但印尼棕榈油出口政策尚不明确市场仍担心印尼出口限制短期马棕盘面下跌也存在阻力继续关注印尼棕油政策变化国内方面在周边商品下跌印尼传言依旧未定等因素影响下上周五油脂转跌但原油及CBOT大豆豆油上周五夜盘表现较强势油脂今日预计高开近期进口利润偏差国内棕榈油买船较少当前国内棕油库存高企中期库存趋向缓慢下降国内大豆本周压榨量显著回升节后豆油需求淡季上周库存或小增中期国内豆油库存仍趋回升现货基差趋弱国内菜油当前供需双增库存极低中期库存预计回升现货基差仍有进一步下行空间综合来看国内三个油脂区间行情预计持续谨防菜油继续弱势打破油脂市场情绪平衡花生技术偏强关注主力油厂何时收购上周五国内花生盘面高开尾盘进一步走高主力4月合约上涨214报收10688元吨技术看均线粘合短期方向选择上行基本面看受产区余量影响近期基层惜售心理越发明显两广市场走货良好补货需求增加油厂方面开封龙大近期入市收购油料米成交价格10300元吨左右费县中粮到货500吨左右成交价格9600-9700元吨玉皇兴泉到货100吨左右成交价格9700-9950元吨国内压榨一级普通花生油主流报价维持17000元吨小榨浓香型花生油主流报价19500元吨综合来看虽然近期贸易商补库意愿略有增加但主力油厂暂未入市短期技术偏强但持续上行需要油厂入市采购的持续性支撑纸浆近期供需双增预期价格稳定2022年11月国际木浆发运量环比小幅增加同比偏高进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工上升双胶纸开工上升铜版纸开工上升近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降近期供需双增预期价格稳定玉米下方空间有限可关注逢低短多机会供应端压力仍在释放过程中虽然深加工企业玉米库存及北港库存相对低位但因市场对后续价格预期偏弱近期市场采购意愿相对偏低南北港口贸易利润倒挂广东港年后进口玉米大量到港推升港口谷物库存水平进一步降低下游饲企对高价内贸玉米的关注度近期随着原料玉米价格走低深加工企业亏损程度缩窄部分出现盈利饲料养殖企业依旧亏损阶段性供强需弱格局下玉米价格预计仍将延续弱势但盘面下方空间预计有限种植成本底部支撑明显目前盘面向下驱动力暂不足以跌破种植端成本支撑后续政策或将提振盘面近日农业农村部称要加大大豆种植支持力度着力缩小大豆玉米种植收益差扩大豆扩油脂稳玉米政策下降低玉米新一年度供应增加预期利多盘面且后续中央一号文件出台或提振盘面以及增储传闻对阶段性玉米价格及市场情绪支撑较强短期可关注盘面走弱阶段C2305合约2800点以下的逢低短多机会白糖现货交投较前期有所好转郑糖重心上移预计高位震荡国际方面隔夜ICE原糖期货主力合约收涨028收盘报价2151美分磅原糖涨势放缓USDA下调糖产量预期美国农业部USDA周三公布的2月供需报告显示美国202223年度糖库存使用比预估降至1481月预估为149202122年度预估为143近期已有多个机构开始下调本榨季全球食糖盈余关注后续各主产区数据更新基本面看国际原糖在34月巴西开榨之前预计保持供需偏紧局面印度糖减产预期消息逐渐消化市场对印度本榨季减产比例是否能达到5存在质疑关注下周印度糖双周产数据同时关注巴西燃油税变动情况国内方面郑糖近期持续高位震荡上行主力合约收盘报价5939元吨收涨0159月合约收盘报价5951元吨收涨0101月产销数数据显示国内基本面变化不大产销量均同比提高1月销量好于预期2月10日受期货盘面带动广西白糖现货成交价小幅上调至5821现货交投较前期有所好转短期看原糖提振下郑糖重心上移高位震荡上升多空博弈关注58006100区间前期多头尚未离场预计存在回调风险操作上建议前期多头可逢高止盈中期看国内消费情绪趋高叠加目前配额外内外糖价差过大对郑糖的支撑作用预计一季度郑糖期价走势趋于向好棉花目前点价交易方式为主关注一口价后续报价及现货成交情况国际方面USDA公布2月棉花供需报告下调世界总产量1025万包期初库存105万包需求19万包期末库存85万包产量下调主要系印度因新棉上市缓慢而下调产量100万包美国用棉量小幅减少期末库存环比增加10万包中国方面新一度报告产量和消费同时各上调50万包期末库存整体不变产量上调主要因为新疆棉花检验结果较好消费调增系疫情政策解封后消费复苏周五USDA公布新一周度出口数据截至2月2日当周202223美陆地棉周度签约596万吨周增54较前四周平均水平增58其中中国签约199万吨土耳其签约165万吨202324周签约011万吨202223美陆地棉出口装运477万吨周降1较前四周平均水平增17其中巴基斯坦103万吨越南097万吨出口数据延续前三周强劲态势整体利多国内方面周五郑棉大幅下跌一方面受整体商品市场带动另一方面是本周一路从高位回调强预期转向强现实步履艰难且公检数据较好多家业内机构调增本年度产量预期的元宵节后市场交易转暖并未实现现货交投氛围持续低迷前段时间郑棉上涨致使现货报价跟涨纺企对此始终抱以谨慎观望态度周五郑棉大跌后贸易商积极销售现货基差点价资源成交较好一口价虽然也进一步下调但幅度较少成交依旧寡淡预计本周棉企报价或继续下跌成交量也将随之有所好转纺企随着郑棉下跌而购入点价资源棉花库存已经有所回升但还未有效转换为棉纱仍有一定补库需求织布厂坯布库存还未有效去化即使开机率回升的同时小幅补库棉纱也依旧以交付前期订单为主新增订单多以小单为主有部分大单但都很难集中下达现阶段成本传递并不顺畅导致郑棉回调随着现货价格调整后纺企利润修复交投活跃度有望提升促使郑棉再度回升短期郑棉预计震荡调整为主建议逢低做多关注一口价报价现货交投活跃度以及布厂后续订单新湖宏观股指基本面支撑市场上行量能角度未见大幅改善当前市场周五公布了通胀数据以及信贷数据通胀数据印证了服务消费答复修复带动经济复苏而信贷数据方面则整体呈现信贷强社融弱的情况信贷数据的超预期主要来自于企业中长期贷款的支撑而企业中长期贷款的增加主要是来自政策方面的支撑政策力度积极重大项目以及受扶持的制造业仍在加杠杆而实体融资需求仍然偏弱且居民中长期贷款同比降幅也在进一步扩大地产压力仍存当前从基本面角度来看宏观因素支撑市场上行存在支撑且微观来看股市估值趋于合理做多的窗口或许已经开启而美国的加息预期也度过定点一季度全球风险偏好同步上升但是从量能角度来看内资流入速度仍未见大幅改善公募资金尚未见大幅流入而北向资金的净流入速度也开始放缓资金面难以支撑市场出现大幅上涨后续伴随着业绩影响的减退大盘蓝筹抗跌的需求减弱叠加当前市场仍维持概念炒作的状态成长板块或继续占优中证500及中证1000或出现补涨行情整体来看A股市场指数缓慢上行的趋势不会改变国债弱现实交易延续债市走强中期依旧承压国债盘面上看上周国债期货整体震荡走强延续节后行情随着央行上周连续净投放银行体系资金面边际宽松债市大部分品种利率有所下行短端下行幅度相对更大收益率曲线整体呈现牛陡走势从基本面来看尽管月初公布PMI数据显示经济动能大幅走强数据明显超季节性但是地产方面的消费依旧低迷市场开始对经济修复的乐观预期开始修正节后交易逻辑重回弱现实令长端债市收益率下行对应国债期货走强周五公布CPI和金融信贷数据通胀数据不是主要矛盾而市场对社融高增已有充分预期但是金融信贷数据中信贷强社融弱体现政策力度积极只有重大项目以及受扶持制造业仍在加杠杆当前经济仍是弱修复地产和消费尚未明显改善也与1月通胀和其他高频等数据的信号一致消息层面周中彭博转引了一条非知名卖方经济学家关于降准降息的放水观点后长债收益率应声下行这也一定程度上表明市场对于经济修复程度的担忧后续随着复工复产的加快推进经济修复的预期依旧令债市承压强预期弱现实的局面下短期债市仍有走强动力但是空间有限中期债市维持空头配置黄金紧缩预期不断升温短期金价有压力中期继续看好黄金盘面上看上周金价先扬后抑上周以来先后有美联储主席鲍威尔在议息会议后首次发表演讲继续释放鹰派信号其他联储官员以及欧央行官员同样释放鹰派信号市场继续消化紧缩预期升温从市场表现来看也有押注加息超终点利率的交易受此影响金价先扬后抑从市场情绪来看上周全球主要的黄金ETF持仓减仓表明随着联储鹰派加息预期升温令持有黄金的机会成本增加市场情绪趋于谨慎我们从CME利率期货显示市场普遍上调年内联储利率上限至525降息预期由议息会议前的年内降息两次下调为年底降息一次而且要到年底短期看上周以来金价的下跌暂以风险事件影响来看待关注短期能否重回上行通道后期来看在海外经济大概率陷入衰退以及放缓加息预期升温的背景下维持看多观点END新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议