事件概述：2023年2月11日，公司发布关于在安徽滁州设立全资子公司的公告，新公司将用于实现新项目就近配套的产能需求和成本管理。
　　背靠安徽产业集群，座椅放量未来可期。公司拟在滁州市高新区投资4.1亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地，新增乘用车座椅产能将达年60万套，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。同时，滁州市背靠安徽省汽车产业链集群，区域周边有比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、蔚来、江淮大众、安凯客车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业百余家。该生产基地区位优势明显，可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求，为后续公司客户拓展提供有效支撑。随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地，乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性。
　　乘用车座椅持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道，现已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。公司继22年上半年获得北汽、东风和上汽的定点后，又于2022年11月获得某头部新能源主机厂前后排座椅项目定点，12月获得奇瑞汽车和江淮汽车乘用车座椅项目定点，2023年1月获得吉祥汽车C5项目定点，乘用车座椅项目进展顺利。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为配套供应商，销售订单和定点项目有望迎来持续增长，未来放量可期。
　　商用车座椅及航空座椅业务客户资源丰厚，疫情缓和有望带动业务持续修复。航空座椅业务方面，公司具有波音、空客的供应商资质，是波音和空客的线装机及翻新机的供应商，产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和，航空业预计将迎来复苏，客机新增和存量更换需求增加，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。传统业务方面，公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商，高端客户资源丰富且稳定，与卡特彼勒、福田戴姆勒、三一重工等行业龙头企业开展合作。2023年随着疫情放开，经济复苏背景下有望带动工程机械及商用车业务持续修复。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元，当前市值对应2023-2024年PE为43/21倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，伴随座椅国产替代加速，有望实现业绩快速增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。
　　

研究报告全文：天成自控603085SH公司事件点评背靠安徽产业集群扩产座椅放量未来可期2023年02月13日事件概述2023年2月11日公司发布关于在安徽滁州设立全资子公司推荐维持评级的公告新公司将用于实现新项目就近配套的产能需求和成本管理当前价格1305元背靠安徽产业集群座椅放量未来可期公司拟在滁州市高新区投资41亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地新增乘用车座椅产能将达年60万套有TableAuthor效加大供给侧硬实力提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力同时滁州市背靠安徽省汽车产业链集群区域周边有比亚迪长安汽车奇瑞汽车江淮汽车蔚来江淮大众安凯客车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业百余家该生产基地区位优势明显可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求为后续公司客户拓展提供有效支撑随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性分析师邵将乘用车座椅持续拓展产品放量打开业绩增长空间燃油车时代李尔安执业证书S0100521100005道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业电动化时代自主车企车型迭代加速邮箱shaojiangmszqcom对供应链安全及响应速度诉求不断提升国产供应商有望凭借自身优势实现突研究助理谢坤执业证书S0100121120049破公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道现已具备乘用车座椅总成制造能邮箱xiekunmszqcom力和轻量化核心技术目前公司已实现了上汽荣威i5i6上汽新能源ei5ei6ER6EX21威马APE-4的批量供货公司继22年上半年获得北汽相关研究东风和上汽的定点后又于2022年11月获得某头部新能源主机厂前后排座椅1天成自控603085SH2022年业绩预告项目定点12月获得奇瑞汽车和江淮汽车乘用车座椅项目定点2023年1月获点评减值后轻装上阵乘用车座椅国产替代得吉祥汽车C5项目定点乘用车座椅项目进展顺利2023年随着疫情缓和持续加速-20230131原材料涨价和缺芯情况好转主机厂产销增加公司作为配套供应商销售订单2天成自控603085SH公司事件点评乘和定点项目有望迎来持续增长未来放量可期用车座椅总成重大突破新能源战略加速落地-20221116商用车座椅及航空座椅业务客户资源丰厚疫情缓和有望带动业务持续修3天成自控603085SH2022年三季报业复航空座椅业务方面公司具有波音空客的供应商资质是波音和空客的线绩点评Q3业绩环比改善乘用车座椅放量装机及翻新机的供应商产品谱系及客户结构优势明显伴随全球疫情缓和航贡献业绩弹性-20221101空业预计将迎来复苏客机新增和存量更换需求增加公司有望凭借低成本轻4天成自控603085SH事件点评背靠产质量等产品优势加速国产替代传统业务方面公司作为国内领先的工程机械和业集群扩产加码乘用车座椅赛道-20221012商用车座椅供应商高端客户资源丰富且稳定与卡特彼勒福田戴姆勒三一5天成自控603085SH2022年中报业绩重工等行业龙头企业开展合作2023年随着疫情放开经济复苏背景下有望带点评22H1业绩符合预期乘用车业务持续动工程机械及商用车业务持续修复落地-20220901投资建议预计公司2022-2024年实现归母净利润-233122252亿元当前市值对应2023-2024年PE为4321倍公司为国内汽车座椅龙头企业伴随座椅国产替代加速有望实现业绩快速增长维持推荐评级风险提示原材料价格波动导致毛利率低预期新品拓展不及预期新产能投放不及预期重点客户订单不及预期汇率风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1704150723913320增长率193-116587389归属母公司股东净利润百万元28-233122252增长率-442-925315231072每股收益元007-059031064PE1844321PB50554839资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1天成自控603085汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1704150723913320成长能力营业成本1431126719272633营业收入增长率1933-115858713885营业税金及附加7788EBIT增长率-3016-13529867168946销售费用39344966净利润增长率-4418-925271523510717管理费用130139196257盈利能力研发费用586378103毛利率1598159119422070EBIT57-20155294净利润率166-1545510760财务费用31201818总资产收益率ROA109-963411686资产减值损失-8-208-8-8净资产收益率ROE272-245011371906投资收益-2001偿债能力营业利润20-248130269流动比率103115118126营业外收支0000速动比率062077076084利润总额20-248130269现金比率014030021025所得税-8-15816资产负债率5983607163866401净利润28-233122252经营效率归属于母公司净利润28-233122252应收账款周转天数8200800080008000EBITDA16292276422存货周转天数10285100001000010000总资产周转率068060089100资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金170322313493每股收益007-059031064应收账款及票据5244377281011每股净资产261239270333预付款项11142126每股经营现金流022051040089存货409319527723每股股利000000000000其他流动资产126130163198估值分析流动资产合计1240122217532452PE1844321长期股权投资0000PB50554839固定资产633684708722EVEBITDA3087526817651111无形资产242189190190股息收益率000000000000非流动资产合计1343119712131228资产合计2582241829663680短期借款304210210210现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据80973911241536净利润28-233122252其他流动负债94109150200折旧和摊销105112121128流动负债合计1207105814841945营运资金变动-5670-115-59长期借款220292292292经营活动现金流87202161354其他长期负债118118118118资本开支-145-130-126-132非流动负债合计338410410410投资0-20-20-20负债合计1545146818942355投资活动现金流-144-150-147-152股本370397397397股权募资014500少数股东权益0000债务募资42-2200股东权益合计103795010721324筹资活动现金流2101-23-23负债和股东权益合计2582241829663680现金净流量-52153-9180资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2天成自控603085汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3