公司发布2022年业绩快报：2022年实现营收26.94亿元，同比+5.4%，归母净利2.5亿元，同比-6.5%，扣非归母净利2.3亿元，同比-6.1%。据此测算，22Q4实现营收6.75亿元，同比-22.7%，环比+5.9%，归母净利0.84亿元，同比-20.5%，环比+33.8%，扣非归母净利0.8亿元，同比-19.8%，环比+40.7%。
　　 Q4收入、业绩实现环比改善：
　　Q4营收同比-22.7%，环比+5.9%，综合考虑①Q4疫情因素干扰较大，②地产行业承压，③主要原材料DMC价格6月起下降，估计行业根据原材料走势调整报价，因此，收入环比实现正增长较为不易。
　　Q4归母净利同比-20.5%，环比+33.8%，业绩环比改善比例好于营收，我们预计或与原材料持续降价、盈利能力修复有关。Q4公司主要原材DMC市场均价17395元/吨，同比-56.5%，环比-11.5%，当前价17320元/吨。
　　建筑胶：同属地产链，受益竣工回暖
　　2022年房屋竣工面积同比-15%，主因疫情影响施工进度、违约房企项目延时/停工，导致交付延后。但2022年11月以来，房企供给端政策拐点出现，我们判断上半年会呈现“数据不佳，政策不止”的特征。考虑到时间传导先后顺序，基本面角度，疫情优化管控和保交付都会率先在竣工链得到反映。建筑胶行业景气与地产竣工需求相关，直接受益玻璃产销率回升。
　　工业胶：光伏、动力电池胶全年高增
　　（1）光伏胶：2022年公司光伏胶实现收入2.44亿元，同比+104%，其中22H2光伏胶收入1.28亿元，收入高增预计主要受益隆基、正泰、尚德、海泰等头部组件企业订单提升。未来有望借助产能优势、技术优势、资金优势，持续开发下游组件大客户。22年12月以来光伏主产业链降价幅度较大，光伏胶需求有望提前释放。
　　（2）动力电池胶：2022年公司动力电池胶实现收入0.57亿元，同比+101%。看点是大客户突破、技术迭代空间新增。一方面，新能源车持续高景气。另一方面，公司客户有望继续突破，目前已服务于比亚迪、ATL、多氟多、飞毛腿等知名客户。此外，电池技术更新迭代提供市场空间增量。近期宁德透露麒麟电池预计将于23Q1量产，麒麟电池采用CTP3.0结构，CTP结构需大量使用胶粘剂来连接固定电芯，单车胶用量预计大幅提升。
　　（3）硅碳负极：公司建设1万吨/年锂电硅碳负极材料+4万吨/年专用粘合剂，第一期预计在23H2完成设备安装调试。硅碳负极是快充技术（如宁德麒麟电池可实现10分钟快充）突破的关键因素，同时负极胶国产替代空间广阔。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.8、4.72亿元，现价对应2023-2024年动态PE分别为19x、15x。我们看好公司①建筑胶同属地产链，受益竣工回暖，同时继续提升市占率，②工业胶持续高增长，光伏胶、动力电池胶有望大客户放量，③硅碳负极加快建设，④硅烷偶联剂产品结构改善、产能技改新增。维持“推荐”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期；工业胶领域渗透不及预期；原材料价格波动。
　　

研究报告全文：硅宝科技300019SZ2022年业绩快报点评Q4收入业绩环比改善工业胶全年高增2023年02月12日公司发布2022年业绩快报2022年实现营收2694亿元同比54归母推荐维持评级净利25亿元同比-65扣非归母净利23亿元同比-61据此测算22Q4实现当前价格1845元营收675亿元同比-227环比59归母净利084亿元同比-205环比338扣非归母净利08亿元同比-198环比407Q4收入业绩实现环比改善TableAuthorQ4营收同比-227环比59综合考虑Q4疫情因素干扰较大地产行业承压主要原材料DMC价格6月起下降估计行业根据原材料走势调整报价因此收入环比实现正增长较为不易Q4归母净利同比-205环比338业绩环比改善比例好于营收我们预计或与原材料持续降价盈利能力修复有关Q4公司主要原材DMC市场均价17395元吨同比-565环比-115当前价17320元吨分析师李阳建筑胶同属地产链受益竣工回暖执业证书S01005211100082022年房屋竣工面积同比-15主因疫情影响施工进度违约房企项目延时停工导邮箱liyangyjmszqcom致交付延后但2022年11月以来房企供给端政策拐点出现我们判断上半年会呈现研究助理赵铭数据不佳政策不止的特征考虑到时间传导先后顺序基本面角度疫情优化管控执业证书S0100122070043和保交付都会率先在竣工链得到反映建筑胶行业景气与地产竣工需求相关直接受益玻邮箱zhaomingyjmszqcom璃产销率回升工业胶光伏动力电池胶全年高增相关研究1光伏胶2022年公司光伏胶实现收入244亿元同比104其中22H2光伏1硅宝科技300019SZ动态报告受益地胶收入128亿元收入高增预计主要受益隆基正泰尚德海泰等头部组件企业订单产链卡位高成长-20230119提升未来有望借助产能优势技术优势资金优势持续开发下游组件大客户22年2硅宝科技300019SZ2022年三季报点12月以来光伏主产业链降价幅度较大光伏胶需求有望提前释放评毛利率如期改善关注Q4产能弹性-202动力电池胶2022年公司动力电池胶实现收入057亿元同比101看点是2210253硅宝科技300019SZ2022年半年报点大客户突破技术迭代空间新增一方面新能源车持续高景气另一方面公司客户有评工业胶持续高增毛利率静待改善-2022望继续突破目前已服务于比亚迪ATL多氟多飞毛腿等知名客户此外电池技术0820更新迭代提供市场空间增量近期宁德透露麒麟电池预计将于23Q1量产麒麟电池采用4硅宝科技300019SZ事件点评新获光CTP30结构CTP结构需大量使用胶粘剂来连接固定电芯单车胶用量预计大幅提升伏胶专利打擂高景气赛道-202207233硅碳负极公司建设1万吨年锂电硅碳负极材料4万吨年专用粘合剂第一期预5硅宝科技300019SZ深度报告有机硅计在23H2完成设备安装调试硅碳负极是快充技术如宁德麒麟电池可实现10分钟快密封胶龙头双主业齐头并进-202205充突破的关键因素同时负极胶国产替代空间广阔16投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2538472亿元现价对应2023-2024年动态PE分别为19x15x我们看好公司建筑胶同属地产链受益竣工回暖同时继续提升市占率工业胶持续高增长光伏胶动力电池胶有望大客户放量硅碳负极加快建设硅烷偶联剂产品结构改善产能技改新增维持推荐评级风险提示地产竣工不及预期工业胶领域渗透不及预期原材料价格波动盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2556269434604459增长率67754284288归属母公司股东净利润百万元268250380472增长率330-65519242每股收益元068064097121PE27291915PB35332926资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1硅宝科技300019建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2556269434604459成长能力营业成本1999217427603552营业收入增长率677454328432885营业税金及附加17121420EBIT增长率2698-15845822333销售费用798282108净利润增长率3300-64851882423管理费用65656998盈利能力研发费用110106145198毛利率2180193220242034EBIT298294428528净利润率104792910991059财务费用-1-8-7-7总资产收益率ROA90381310521117资产减值损失-1000净资产收益率ROE1286113015201670投资收益6579偿债能力营业利润303277422524流动比率257257237226营业外收支-4100速动比率207200181171利润总额299278422524现金比率110098079068所得税32274151资产负债率2975280830833314净利润268250380472经营效率归属于母公司净利润268250380472应收账款周转天数7277690571227101EBITDA349355512634存货周转天数6753761376937353总资产周转率107089103114资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金934824862930每股收益068064097121应收账款及票据6957859881265每股净资产532567639723预付款项5131517每股经营现金流045055084102存货370453582716每股股利030024037046其他流动资产17777127175估值分析流动资产合计2182215325743102PE27291915长期股权投资051221PB35332926固定资产530701840949EVEBITDA1823182612581005无形资产84848483股息收益率163132200249非流动资产合计78292810421128资产合计2963308136154230短期借款82828282现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据605502708936净利润268250380472其他流动负债160254298357折旧和摊销516184106流动负债合计84883810881375营运资金变动-163-106-142-183长期借款0000经营活动现金流176217329400其他长期负债34272727资本开支-87-199-190-182非流动负债合计34272727投资7000负债合计88286511151402投资活动现金流-75-199-190-182股本391391391391股权募资832000少数股东权益0000债务募资-2461-20股东权益合计2082221625012829筹资活动现金流499-127-102-149负债和股东权益合计2963308136154230现金净流量600-1103868资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2硅宝科技300019建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3