建筑胶2023年展望：同属地产链，受益竣工回暖
　　2022年房屋竣工面积同比-15%，主因疫情影响施工进度、违约房企项目延时/停工，导致交付延后。但2022年11月以来，房企供给端政策拐点出现，政策利好“万箭齐发”，我们判断修复先后顺序分别为保交楼、二手房、新房、公租房，即保交楼、竣工端数据有望率先回暖。
　　建筑胶行业景气与地产竣工需求相关。建筑幕墙胶常用于2种应用场景：1）幕墙玻璃与背衬铝合金框架间唯一的连接和传递荷载，2）隐框玻璃幕墙的玻璃或其它材料接缝处填缝，抵挡风雨入侵；中空玻璃胶一般应用于玻璃深加工环节的玻璃原片与铝合金边框粘接。
　　工业胶2023年展望：更突出光伏辅材、锂电辅材的α逻辑
　　（1）光伏胶：辅材需求提前释放，公司市占率加速提升。光伏产业链持续降价，光伏胶需求有望提前释放。公司是光伏胶领域新军，份额加速提升。22H1光伏胶实现收入1.16亿元，同比+367%，受益隆基、正泰、尚德、海泰等头部组件企业订单提升。未来有望借助产能优势、技术优势、资金优势，持续开发下游组件大客户。
　　（2）动力电池胶：看点是大客户突破、技术迭代空间新增。一方面，新能源车持续高景气。另一方面，公司客户有望继续突破。公司为新能源动力电池组装用胶提供整体解决方案，动力电池应用场景包含防水密封、结构粘接、线束粘接、导热填充等，目前成功服务于比亚迪、ATL、多氟多、飞毛腿等知名客户。此外，电池技术更新迭代提供市场空间增量。6月中下旬宁德时代发布CTP3.0麒麟电池。CTP（cell to pack）结构，指动力电池包由电芯直接组装到PACK壳体中，可大幅减少中间模组部件、减轻电池包质量。CTP结构需大量使用胶粘剂来连接固定电芯，单车胶用量预计大幅提升。
　　上游大幅扩产，硅胶毛利率持续改善
　　2022年以来国内有机硅单体产能将大幅增加，DMC价格降幅大，22Q3开始毛利率改善，22Q3公司毛利率21.34%，同比+2.69pct，环比+5.25pct。
　　布局硅碳负极
　　目前“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂”项目已开始建设，计划2023年6月前完成基建工作，第一期预计在2023下半年完成设备安装调试；第二期在第一期产线投产后12个月内建设投产。
　　投资建议：①建筑胶同属地产链，受益竣工回暖，同时继续提升市占率，②工业胶持续高增长，光伏胶、动力电池胶有望大客户放量，③硅碳负极加快建设，④硅烷偶联剂产品结构改善、产能技改新增。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.32、3.8和4.72亿元，现价对应动态PE分别为29X、18X和14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期；工业胶领域渗透不及预期；原材料价格波动。

研究报告全文：硅宝科技300019SZ动态报告受益地产链卡位高成长2023年01月19日建筑胶2023年展望同属地产链受益竣工回暖推荐维持评级2022年房屋竣工面积同比-15主因疫情影响施工进度违约房企项目延时停工导当前价格1704元致交付延后但2022年11月以来房企供给端政策拐点出现政策利好万箭齐发我们判断修复先后顺序分别为保交楼二手房新房公租房即保交楼竣工端数据有TableAuthor望率先回暖建筑胶行业景气与地产竣工需求相关建筑幕墙胶常用于2种应用场景1幕墙玻璃与背衬铝合金框架间唯一的连接和传递荷载2隐框玻璃幕墙的玻璃或其它材料接缝处填缝抵挡风雨入侵中空玻璃胶一般应用于玻璃深加工环节的玻璃原片与铝合金边框粘接工业胶2023年展望更突出光伏辅材锂电辅材的逻辑1光伏胶辅材需求提前释放公司市占率加速提升光伏产业链持续降价光伏胶需求有望提前释放公司是光伏胶领域新军份额加速提升22H1光伏胶实现收入116分析师李阳执业证书S0100521110008亿元同比367受益隆基正泰尚德海泰等头部组件企业订单提升未来有望借邮箱liyangyjmszqcom助产能优势技术优势资金优势持续开发下游组件大客户研究助理赵铭2动力电池胶看点是大客户突破技术迭代空间新增一方面新能源车持续高景执业证书S0100122070043邮箱zhaomingyjmszqcom气另一方面公司客户有望继续突破公司为新能源动力电池组装用胶提供整体解决方案动力电池应用场景包含防水密封结构粘接线束粘接导热填充等目前成功服务于比亚迪ATL多氟多飞毛腿等知名客户此外电池技术更新迭代提供市场空间增相关研究量6月中下旬宁德时代发布CTP30麒麟电池CTPcelltopack结构指动力电池1硅宝科技300019SZ2022年三季报点包由电芯直接组装到PACK壳体中可大幅减少中间模组部件减轻电池包质量CTP结评毛利率如期改善关注Q4产能弹性-20构需大量使用胶粘剂来连接固定电芯单车胶用量预计大幅提升2210252硅宝科技300019SZ2022年半年报点上游大幅扩产硅胶毛利率持续改善评工业胶持续高增毛利率静待改善-20222022年以来国内有机硅单体产能将大幅增加DMC价格降幅大22Q3开始毛利率改0820善22Q3公司毛利率2134同比269pct环比525pct3硅宝科技300019SZ事件点评新获光布局硅碳负极伏胶专利打擂高景气赛道-202207234硅宝科技300019SZ深度报告有机硅目前5万吨年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已开始建设计划2023年6密封胶龙头双主业齐头并进-2022051月前完成基建工作第一期预计在2023下半年完成设备安装调试第二期在第一期产线6投产后12个月内建设投产投资建议建筑胶同属地产链受益竣工回暖同时继续提升市占率工业胶持续高增长光伏胶动力电池胶有望大客户放量硅碳负极加快建设硅烷偶联剂产品结构改善产能技改新增我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为23238和472亿元现价对应动态PE分别为29X18X和14X维持推荐评级风险提示地产竣工不及预期工业胶领域渗透不及预期原材料价格波动盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2556267135084556增长率67745313299归属母公司股东净利润百万元268232380472增长率330-133636244每股收益元068059097121PE25291814PB32302724资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1硅宝科技300019建筑建材目录1复盘去年联动新能源利润是核心要素32展望今年建筑胶受益竣工回暖工业胶保持高增421建筑胶同属地产链422工业胶2023年更突出光伏辅材锂电辅材的逻辑523上游大幅扩产硅胶毛利率持续改善924硅碳负极加快建设新赛道开花结果可期103盈利预测与投资建议1131盈利预测假设与业务拆分1132估值分析及投资建议124风险提示13插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2硅宝科技300019建筑建材1复盘去年联动新能源利润是核心要素复盘公司2022年股价走势与新能源板块更为接近例如3-4月回调5-6月上涨9-10月回调20224262022810公司股价累计涨幅857期间催化剂包括5月中下旬比亚迪销量强劲带动产业链普涨6月中上旬美国光伏关税减免出口持续高景气6月中下旬宁德发布麒麟电池动力电池单车胶用量预期提升7月中下旬硅碳负极配套材料PAA负极胶关注度提高主因光伏动力电池两大增量领域公司均可顺势切入收入保持高增我们预计公司新能源业务工业胶占比将继续提升此外22H1公司建筑胶收入占比62建筑胶景气与地产竣工相关2022年11月以来房企供给端融资宽松政策万箭齐发我们判断保交楼竣工端修复逻辑有望最先兑现建筑胶景气有望修复图12022年公司股价复盘资料来源wind民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3硅宝科技300019建筑建材2展望今年建筑胶受益竣工回暖工业胶保持高增21建筑胶同属地产链建筑胶行业景气与地产竣工需求相关建筑幕墙胶常用于2种应用场景1幕墙玻璃与背衬铝合金框架间唯一的连接和传递荷载2隐框玻璃幕墙的玻璃或其它材料接缝处填缝抵挡风雨入侵中空玻璃胶一般应用于玻璃深加工环节的玻璃原片与铝合金边框粘接2022年房屋竣工面积同比-15主因疫情影响施工进度违约房企项目延时停工导致交付延后但2022年11月以来房企供给端政策拐点出现政策利好万箭齐发我们判断修复先后顺序分别为保交楼二手房新房公租房即保交楼竣工端数据有望率先回暖建筑胶与玻璃产业链同步性高图22022年我国房屋竣工面积同比-15资料来源wind民生证券研究院图32022年11月以来地产政策频发资料来源各政府官网等民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4硅宝科技300019建筑建材211需求回暖产能新增公司2017-2021年建筑胶收入持续高增22H1受地产拖累增速放缓2012-2021年建筑胶营收CAGR为247其中2017-2021年为3712021年建筑胶收入1771亿元同比6322H1公司建筑胶收入855亿元同比1872Q2起增速放缓主因地产资金承压竣工面积下滑Q3建筑胶受地产疫情及内部账期调整等因素影响增速继续放缓2022年11月以来房企供给端政策拐点出现利好政策万箭齐发我们判断竣工修复有望率先呈现建筑胶直接受益公司产品同步向家装装配式建筑领域渗透图42012-2022H1公司建筑胶营收及yoy图5公司有机硅密封胶产能持续释放资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院产能持续释放2017年公司在3万吨年产能基础上加大新津5万吨年有机硅密封材料及其配套项目建设2018年末产能达8万吨2020年通过定增启动10万吨年高端密封胶智能制造项目建设建筑胶45万吨工业胶4万吨改性胶15万吨其中2021年6月底第一期4万吨年投产截至2021年末合计1262万吨年产能2016-2021年公司有机硅胶设计产能CAGR达33定增第二期3万吨年项目于22Q3投产我们预计定增的第三期3万吨年项目眉山拓利2万吨年项目投产后公司产能将达2062万吨22工业胶2023年更突出光伏辅材锂电辅材的逻辑2012-2021年公司工业胶营收CAGR为2792021年工业胶产品实现营收502亿元同比6622H1公司工业胶营收304亿元同比85增速远高于建筑胶板块截至22H1工业胶收入占比达222021年为196本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5硅宝科技300019建筑建材图62012-2022H1公司工业胶营收及yoy资料来源公司公告民生证券研究院221光伏胶辅材需求提前释放市占率加速提升IEA数据显示2021年全球光伏新增装机量1735GW根据公司2021年10月在投资者交流中的回复1GW光伏装机量对应1200-1500吨胶用量则1735GW新增光伏装机量对应208-26万吨光伏胶市场空间2022年光伏市场持续高景气全球光伏新增装机量预计260GW同比50光伏胶使用场景较为固定我们假设单GW对应用胶量不变对应312-39万吨光伏胶市场空间光伏产业链持续降价光伏胶需求有望提前释放22Q4尤其是12月以来光伏产业链各环节的价格出现较大跌幅根据PVinfolink的2023年1月4日报价多晶硅致密料价格为190元kg环比上周-208182210硅片价格环比上周分别-212-254近1个月2022121-202314多晶硅致密料价格降幅达356182210硅片价格降幅分别为451462图72022121-202314多晶硅致密料价格降幅达图82022121-202314182210硅片价格价格降356幅分别为451462资料来源PVinfolink民生证券研究院资料来源PVinfolink民生证券研究院辅材环节受益主产业链价格下行硅料新增供给陆续投放价格见顶回落跌幅及下跌斜率均超预期硅料降价带动产业链价格下行部分利润向下游电站传导本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6硅宝科技300019建筑建材下游业主IRR提升装机动力增强有望刺激光伏装机量需求提前释放需求起量后辅材环节受益量增2021年公司光伏行业用胶全年实现收入同比2841产能增量来自募投项目2万吨年投产2017-2021年光伏胶收入CAGR为803同期建筑胶CAGR为37122H1光伏胶实现收入116亿元同比367受益隆基正泰尚德海泰等头部组件企业订单提升未来有望借助产能优势技术优势资金优势持续开发下游组件大客户图922H1公司光伏胶营收同比367资料来源公司公告民生证券研究院光伏胶领域新军份额加速提升光伏胶头部企业包括回天新材2021年光伏胶市占率约45北京天山未上市2014年被美国富乐收购江苏创景未上市被西卡收购等光伏胶市场快速扩容建筑胶龙头逐步切入公司优势在于产能技术及资金实力光伏组件客户多为大型上市公司对供应商资格认证严格需通过产品测试样品试用小批量采购大批量采购等多个阶段为保障材料供应安全光伏组件厂会选择多家供应商根据硅宝科技2022年3月在投资者互动平台的官方回复预计光伏胶验证周期大约在9个月到1年不等硅烷偶联剂主要由全资子公司安徽硅宝生产硅烷偶联剂是光伏EVA膜的关键助剂安徽硅宝成功服务于国内多家主流光伏组件膜材料企业2021年起受益行业增速快硅烷偶联剂收入高增2021年公司硅烷偶联剂收入269亿同比1168产能利用率从2020年的5157提升到2021年的962122H1公司硅烷偶联剂收入205亿元同比755毛利率2045同比031pct安徽硅宝深化技改调整产品结构扩大高附加值产品本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7硅宝科技300019建筑建材产量同时公司积极推进安徽硅宝8500吨年硅烷偶联剂技改项目预计2023年产能角度同比有较大弹性空间图102012-2022H1公司硅烷偶联剂营收及yoy图112021年公司硅烷偶联剂产能利用率明显提升资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院222动力电池胶看点是大客户突破技术迭代空间新增一方面新能源车持续高景气2022年新能源车销量689万辆同比962022年渗透率为2562021年为164提升明显图122022年我国新能源车销量同比96图132022年我国新能源车渗透率达256资料来源中汽协民生证券研究院资料来源中汽协民生证券研究院另一方面公司客户有望继续突破公司为新能源动力电池组装用胶提供整体解决方案动力电池应用场景包含防水密封结构粘接线束粘接导热填充等目前成功服务于比亚迪ATL多氟多飞毛腿等知名客户此外电池技术更新迭代提供市场空间增量2022年6月中下旬宁德时代发布CTP30麒麟电池CTPcelltopack结构指动力电池包由电芯直接组装到PACK壳体中可大幅减少中间模组部件减轻电池包质量CTP结构需大量使用胶粘剂来连接固定电芯单车胶用量预计大幅提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8硅宝科技300019建筑建材23上游大幅扩产硅胶毛利率持续改善根据百川盈孚数据2021年我国有机硅单体生产1吨DMC约消耗2吨有机硅单体产能约3725万吨同比40万吨2018-2021年CAGR为108受能耗双控影响有机硅单体产能投放整体偏紧但是2022年以来国内有机硅单体产量大幅增加我们统计2022年投产117万吨已公告拟建设尚未投产的有机硅单体产能至少175万吨表12022年有机硅单体产能投放情况企业有机硅单体产能万吨东岳硅材30内蒙古恒星12云能硅材一期20新安股份15合盛硅业402022年已投产有机硅单体产能117资料来源wind民生证券研究院表2已公告拟建设的有机硅单体产能截至2023年1月不完全统计企业有机硅单体产能万吨备注云能硅材二期20暂未投产云南合盛硅业一期40万吨二期40万吨802023年5月一期预计投产兴发集团40一期20万吨2023Q3投产蓝星星火202021年4月开工中天控股15上游单体扩能项目2022年8月开工建设已公告拟建设有机硅单体产能175资料来源wind民生证券研究院DMC价格大幅下降21Q3公司原材料DMC价格上涨至6万元吨22Q3回落至2万元吨以下截至2023年1月6日DMC价格为166万元吨同比-38222Q3以来毛利率逐步改善22Q3公司毛利率2134同比269pct环比525pct国内有机硅单体产量将大幅增加下游有机硅深加工盈利能力环比提高本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9硅宝科技300019建筑建材图14有机硅DMC现货价元吨图152019Q1-2022Q3硅宝单季度毛利率表现资料来源iFind民生证券研究院资料来源硅宝科技公告民生证券研究院24硅碳负极加快建设新赛道开花结果可期2021年11月公司公告年产5万吨锂电池硅碳负极材料及专用粘合剂项目落地四川彭山经济开发区以及拟投资新建1万吨年锂电池用硅碳负极材料4万吨年专用粘合剂生产基地总投资56亿元目前5万吨年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已开始建设计划2023年6月前完成基建工作第一期预计在2023下半年完成设备安装调试第二期在第一期产线投产后12个月内建设投产本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10硅宝科技300019建筑建材3盈利预测与投资建议31盈利预测假设与业务拆分关键假设1建筑胶22H1公司建筑胶收入855亿元同比1922H2预计竣工需求走弱我们预计2022年公司建筑胶收入1611亿元同比-92023年建筑胶收入增速有望充分受益竣工复苏叠加产能新增我们预计2023-2024年公司建筑胶收入增速分别为201522Q3起毛利率逐步改善2工业胶需求百花齐放22H1公司工业胶收入304亿元同比8522H2预计产品售价跟随原材料价格下调收入增速放缓我们预计2022-2024年公司工业胶收入增速分别为446241主要由光伏动力电池胶贡献毛利率角度我们预计2022-2024年公司工业胶毛利率分别为2424232024年略有下降判断主因产品结构变化例如光伏胶占比放大3硅烷偶联剂2021年偶联剂产能利用率达9621通过技改将产能从6000吨提升到8500吨技改预计2023年产能弹性较大2023-2024年硅烷偶联剂产销弹性加码因此预计2022-2024年公司偶联剂收入增速分别为2120304硅碳负极目前预计公司硅碳负极项目一期于23H2投产2024年可能贡献部分收入表3公司营收拆分-假设表主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E合计收入亿元15242556267135084556YoY677445231332986毛利率31842180185520122009建筑胶收入亿元10861771161119332223YoY6304-90520001500毛利率31791835155017201700工业胶收入亿元30250272211721653YoY6647439062274103毛利率35593219240024002300硅烷偶联剂收入亿元124269324389505YoY11676206420003000毛利率22332444210022502200硅碳负极收入亿元160本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11硅宝科技300019建筑建材业绩归母净利润亿元201268232380472YoY530330-133636244归母净利润收入1321104786910831037资料来源wind民生证券研究院预测根据以上假设我们预计2022-2024年公司营收分别为267135084556亿元同比增速分别为531302022-2024年归母净利润分别为23238和472亿元同比增速分别为-13642432估值分析及投资建议可比公司选取回天新材主营业务同样为有机硅密封胶光伏胶领域市占率较高天洋新材主营业务为热熔胶光伏胶膜电子胶以及晨光新材主营业务为功能性硅烷横向对比可比公司1月19日股价对应2022-2024年平均PE分别为29x16x12x左右公司1月19日股价对应2022-2024年PE分别在29x18x14x公司光伏胶动力电池胶有望大客户放量工业胶新能源应用领域占比有望持续提升同时2023年建筑胶受益竣工回暖建筑胶业务表现有望优于2022年因此我们认为硅宝科技估值略高于可比公司是合理水平投资建议建筑胶同属地产链受益竣工回暖同时继续提升市占率工业胶持续高增长光伏胶动力电池胶有望大客户放量硅碳负极加快建设硅烷偶联剂产品结构改善产能技改新增我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为23238和472亿元现价对应动态PE分别为29X18X和14X维持推荐评级表4可比公司PE对比收盘价EPS元PE倍股票代码公司简称元2022E2023E2024E2022E2023E2024E300041回天新材18220690911182620152909天洋新材1490031077104481914605399晨光新材34983013755021297可比公司均值291612300019硅宝科技1704059097121291814资料来源wind民生证券研究院注天洋新材晨光新材采用wind一致预期180天股价时间为2023年1月19日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12硅宝科技300019建筑建材4风险提示1地产竣工不及预期公司建筑胶具有增长势头强劲近年来市占率明显提升同时受地产政策催化我们预计2023年竣工有望复苏但若地产竣工持续下滑公司建筑胶业务增速存在不及预期的风险2工业胶领域渗透不及预期近2年公司工业胶保持高增光伏电子汽车等需求多维成长但存在部分领域渗透不及预期的风险3原材料价格波动2022年有机硅新增产能多完全投产后上游原材料供应缓解22Q2以来原材料DMC单价回落但仍存在波动的风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13硅宝科技300019建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2556267135084556成长能力营业成本1999217628023640营业收入增长率677445231332986营业税金及附加17111621EBIT增长率2698-83256432347销售费用798183110净利润增长率3300-132763642437管理费用656170100盈利能力研发费用110105147203毛利率2180185520122009EBIT298273428528净利润率104786910831037财务费用-1-8-7-7总资产收益率ROA90375810501112资产减值损失-1000净资产收益率ROE1286105715261677投资收益6579偿债能力营业利润303256421524流动比率257255234222营业外收支-4100速动比率207198178168利润总额299257421524现金比率110097076064所得税32254151资产负债率2975282431223372净利润268232380472经营效率归属于母公司净利润268232380472应收账款周转天数7277690571227101EBITDA349335512634存货周转天数6753761376937353总资产周转率107089105116资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金934813841900每股收益068059097121应收账款及票据69577910021292每股净资产532562636720预付款项5131517每股经营现金流045052080100存货370454591733每股股利030023037046其他流动资产17776129179估值分析流动资产合计2182213525773122PE25291814长期股权投资051221PB32302724固定资产530701840949EVEBITDA166517741155923无形资产84848483股息收益率176132217269非流动资产合计78292810421129资产合计2963306236194251短期借款82828282现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据605503719959净利润268232380472其他流动负债160253302365折旧和摊销516184106流动负债合计84883811031407营运资金变动-163-99-158-192长期借款0000经营活动现金流176205312391其他长期负债34272727资本开支-87-199-190-182非流动负债合计34272727投资7000负债合计88286511301433投资活动现金流-75-199-190-182股本391391391391股权募资832000少数股东权益0000债务募资-2461-20股东权益合计2082219724892817筹资活动现金流499-127-95-149负债和股东权益合计2963306236194251现金净流量600-1212859资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14硅宝科技300019建筑建材插图目录图12022年公司股价复盘3图22022年我国房屋竣工面积同比-154图32022年11月以来地产政策频发4图42012-2022H1公司建筑胶营收及yoy5图5公司有机硅密封胶产能持续释放5图62012-2022H1公司工业胶营收及yoy6图72022121-202314多晶硅致密料价格降幅达3566图82022121-202314182210硅片价格价格降幅分别为4514626图922H1公司光伏胶营收同比3677图102012-2022H1公司硅烷偶联剂营收及yoy8图112021年公司硅烷偶联剂产能利用率明显提升8图122022年我国新能源车销量同比968图132022年我国新能源车渗透率达2568图14有机硅DMC现货价元吨10图152019Q1-2022Q3硅宝单季度毛利率表现10表格目录盈利预测与财务指标1表12022年有机硅单体产能投放情况9表2已公告拟建设的有机硅单体产能截至2023年1月不完全统计9表3公司营收拆分-假设表11表4可比公司PE对比12公司财务报表数据预测汇总14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15硅宝科技300019建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16