投资要点
　　▌光电器件翘楚，聚焦主业打开业绩成长曲线
　　联创光电成立于1999年6月，由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产成立，主营业务主要包括半导体激光系列及微电子元器件、高温超导感应设备、智能控制、背光源、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品。近年来公司逐渐进行业务转型优化，剥离线缆、背光源等营利性较差的资产，重点聚焦智能控制器、激光、超导产品线。
　　▌调整优化，智能控制器业务焕发新生
　　公司智能控制器主要由子公司华联电子运营，其在家电控制器领域已经形成相对竞争优势，主营智能控制器、智能显示组件和红外器件及其它电子元器件的研发、生产和销售，通过“一基两翼”战略转型升级发展战略进行横向拓展，在夯实智能控制家电业务产品线的基础上，正积极开拓新能源汽车电子、工业控制等应用领域，聚焦高端市场。2020年，公司开始扩建翔安智能控制产业园，提升产能，加速新能源汽车电子和工业控制领域产品产能，提升高端光耦产品生产能力。作为国内首家光耦合器厂家，华联电子首创开发了晶闸管输出型光耦、光MOS固态继电器、可控硅光耦、高速光耦等中高端光耦品类。2021年，华联电子的光耦订单突破2亿元，在高端高阶光耦领域出货量已经位列全国前列，已累计进入超50家相关应用行业的头部企业客户，在国内光耦品牌市场奠定了一定的地位。
　　▌产研融合，打造军用级激光器产品领先企业
　　公司与九院十所合作设立中久激光，主要经营产品为激光武器核心泵浦源、整机等，广泛应用于国内军工单位配套的星、箭、弹、船、机等军用装备领域。公司激光业务不断取得新突破，订单、产能快速放量。公司目前已经实现了400W大功率泵浦源、1500W窄线宽光纤激光器产业化关键技术突破与交付，第一代新型激光反制装备顺利完成研制，成功拦截预定目标并受邀参加军方高级别装备展，现已配置激光反制装备Ⅰ型的生产线，同时正进行其改进设计及研制工作。2022年上半年，公司激光系列产品订单数量高速增长，目前3.5亿元产能已处于满负荷生产状态，激光业务潜力值得期待。
　　▌高温超导已经实现从0到1的突破，公司技术领衔行业
　　高温超导直流感应在加热效率、透热深度等指标上具备明显优势，联创超导历经6年的研发，成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，是全球非磁金属热处理领域唯一可以对大口径工件（直径大于400mm）进行内外通体均匀加热的设备，加热能效可达85%，直接透热深度达到200mm以上。一台兆瓦级高温超导感应加热装置可替代2.5MW的传统工频炉，一年运行可节省约600万度电。设备独有的技术优势在航空用5系铝合金材料上成功得到验证，为解决“卡脖子”的国产化高端金属材料加工技术迈出了坚实的一大步。2022年3月，公司MW级高温超导感应加热装置已在中铝东轻完成验收并投产使用，成为世界首台成功投产使用的兆瓦级高温超导直流感应加热设备。公司近期也与广亚铝业有限公司签订合作协议逐步推进超导感应加热设备在广亚铝业现有的和未来新增铝挤压、锻压生产线上应用，实现加热技术水平的提升和降低能耗、提升效率的效果，预期在2023年一季度初交付首台。联创超导产品矩阵丰富，目前累计订单已超过50台，并且仍在加大市场推广，与多家企业进行商谈，并持续扩产能。随着规划中的超导产业基地建成后，未来2年产能将逐步达到200台的水平，是国内唯一的高温超导领域规模最大的应用企业。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为38.06、41.13、48.65亿元，EPS分别为0.76、1.21、1.65元，当前股价对应PE分别为37、23、17倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　超导业务拓展不及预期、激光业务进展不及预期、产能扩张进程不及预期、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月12日究报高速光耦空间广阔激光与超导两翼加速成长告联创光电600363SH公司深度报告买入首次投资要点分析师毛正S1050521120001光电器件翘楚聚焦主业打开业绩成长曲线maozhengcfsccomcn联创光电成立于1999年6月由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产成立主营业务主要包括半导体激光系列及基本数据2023-02-10微电子元器件高温超导感应设备智能控制背光源光当前股价元2759电通信与智能装备线缆及金属材料产品近年来公司逐渐进总市值亿元126行业务转型优化剥离线缆背光源等营利性较差的资产总股本百万股455重点聚焦智能控制器激光超导产品线流通股本百万股451调整优化智能控制器业务焕发新生52周价格范围元1647-3479日均成交额百万元24373公司智能控制器主要由子公司华联电子运营其在家电控制器领域已经形成相对竞争优势主营智能控制器智能显示市场表现组件和红外器件及其它电子元器件的研发生产和销售通过一基两翼战略转型升级发展战略进行横向拓展在夯实智能控制家电业务产品线的基础上正积极开拓新能源汽车电子工业控制等应用领域聚焦高端市场2020年公司开始扩建翔安智能控制产业园提升产能加速新能源汽车电子和工业控制领域产品产能提升高端光耦产品生产能力作为国内首家光耦合器厂家华联电子首创开发了晶闸管输出型光耦光MOS固态继电器可控硅光耦高速光耦等中高端光耦品类2021年华联电子的光耦订单突破2亿元在高端高阶光耦领域出货量已经位列全国前列已累计资料来源Wind华鑫证券研究进入超50家相关应用行业的头部企业客户在国内光耦品牌市场奠定了一定的地位相关研究产研融合打造军用级激光器产品领先企业公司与九院十所合作设立中久激光主要经营产品为激光武器核心泵浦源整机等广泛应用于国内军工单位配套的星箭弹船机等军用装备领域公司激光业务不断取得新突破订单产能快速放量公司目前已经实现了400W大功率泵浦源1500W窄线宽光纤激光器产业化关键技术突公破与交付第一代新型激光反制装备顺利完成研制成功拦截预定目标并受邀参加军方高级别装备展现已配置激光反司制装备型的生产线同时正进行其改进设计及研制工作研2022年上半年公司激光系列产品订单数量高速增长目前究35亿元产能已处于满负荷生产状态激光业务潜力值得期待高温超导已经实现从0到1的突破公司技术领衔行业高温超导直流感应在加热效率透热深度等指标上具备明显优势联创超导历经6年的研发成功研制全球首台兆瓦级证券研究报告高温超导感应加热设备是全球非磁金属热处理领域唯一可以对大口径工件直径大于400mm进行内外通体均匀加热的设备加热能效可达85直接透热深度达到200mm以上一台兆瓦级高温超导感应加热装置可替代25MW的传统工频炉一年运行可节省约600万度电设备独有的技术优势在航空用5系铝合金材料上成功得到验证为解决卡脖子的国产化高端金属材料加工技术迈出了坚实的一大步2022年3月公司MW级高温超导感应加热装置已在中铝东轻完成验收并投产使用成为世界首台成功投产使用的兆瓦级高温超导直流感应加热设备公司近期也与广亚铝业有限公司签订合作协议逐步推进超导感应加热设备在广亚铝业现有的和未来新增铝挤压锻压生产线上应用实现加热技术水平的提升和降低能耗提升效率的效果预期在2023年一季度初交付首台联创超导产品矩阵丰富目前累计订单已超过50台并且仍在加大市场推广与多家企业进行商谈并持续扩产能随着规划中的超导产业基地建成后未来2年产能将逐步达到200台的水平是国内唯一的高温超导领域规模最大的应用企业盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为380641134865亿元EPS分别为076121165元当前股价对应PE分别为372317倍给予买入投资评级风险提示超导业务拓展不及预期激光业务进展不及预期产能扩张进程不及预期市场竞争加剧预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元3586380641134865增长率-636181183归母净利润百万元232348553753增长率-142503589361摊薄每股收益元051076121165ROE6186125152资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1联创光电光电器件翘楚聚焦主业打开业绩成长曲线511公司概况军工基因深厚光电器件行业领先企业512财务情况经营稳健业务转型有望助力腾飞62传统业务调整优化智能控制器业务焕发新生921剥离LED业务线缆业务结构化调整聚焦高壁垒产品922聚焦智能控制器积极布局高景气市场103激光业务产研融合打造军用级激光器产品领先企业1331激光器市场稳步提升国产替代正当时1332联手九院十所光刃系列产品领衔行业164超导业务高温超导已经实现从0到1的突破公司技术领衔行业1741高温超导直流感应加热兴起市场空间有望达千亿级1742首创全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置节能提效性能优越195盈利预测评级226风险提示22图表目录图表1公司发展历程5图表2公司股权结构6图表3公司股权激励计划及考核标准6图表4公司营业收入及增速7图表5公司归母净利润及增速7图表62020-2022H1公司营收情况亿元7图表72022H1各业务营收占比7图表8公司毛利率净利率情况8图表9公司分业务毛利率情况8图表10公司期间费用率情况8图表11平板显示行业产业结构图9图表12中国电线电缆行业销售收入及增速亿元10图表132020年中国电线电缆行业竞争格局10图表14智能控制器产业链结构图11图表152020年中国智能控制器下游市场结构11图表16全球智能控制器市场规模及增速11图表17中国智能控制器市场规模及增速11请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表18华联电子智能控制器业务国内外客户12图表19公司不同类型智能控制器12图表202016-2027E全球光耦合器市场规模及增长率百万美元13图表21激光器结构14图表22激光器不同分类14图表23半导体激光器应用场景14图表24全球半导体激光器市场规模及预测亿美元15图表25全球高功率半导体激光器市场规模及预测亿美元15图表26科研与军事应用类半导体激光器市场规模15图表27我国光纤激光器市场规模及预测亿美元16图表282013-2020年高功率15kw光纤激光器进出口情况单位台16图表29第一代第二代高温超导带材结构18图表30第一代和第二代高温超导带材结构横截面示意图18图表31传统交流感应加热与超导直流感应加热工作原理18图表32超导直流感应加热性能优势明显18图表33超导感应加热与传统交流感应加热的性能对比分析19图表34公司超导感应加热装置20图表35公司超导感应加热装置技术特点20图表36兆瓦级高温超导感应加热装置每年可节约600万度电20图表37公司超导感应加热装置不同设备规格21请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告1联创光电光电器件翘楚聚焦主业打开业绩成长曲线11公司概况军工基因深厚光电器件行业领先企业江西联创光电科技股份有限公司成立于1999年6月由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产成立是国家火炬计划重点高新技术企业国家技术创新示范企业国家863计划成果产业化基地于2001年3月在上海证券交易所挂牌上市公司主营业务主要包括半导体激光系列及微电子元器件高温超导感应设备智能控制背光源光电通信与智能装备线缆及金属材料产品近年来公司逐渐进行业务转型优化剥离线缆背光源板块中营利性较差的资产重点聚焦智能控制器激光超导产品线图表1公司发展历程资料来源公司官网华鑫证券研究公司股权结构稳定经历股份改制后由国资控股变为民营控股公司的直接控股股东为江西省电子集团有限公司其持有公司2081的股份公司的实际控制人为公司现任总裁伍锐先生伍锐先生通过控股江西省电子集团间接实现对公司的实际控制公司的第二大股东为吉安市国资委的全资子公司吉安鑫石阳实业有限公司持有公司25的股份其余股东还包括现任董事长曾智斌093香港中央结算公司129王建春等自然人请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表2公司股权结构资料来源公司公告华鑫证券研究股权激励核心人员彰显公司经营信心2020年11月2日公司通过股权激励计划授予董事长董事总裁以及核心团队员工共计18人授予1200万股限制性股票授予价格为1126元股并以较高的业绩考核作为标准此次股权激励有利于公司稳定核心团队并彰显了公司对长期业绩发展的信心图表3公司股权激励计划及考核标准人员职务获授限制性股票数量万股占授予限制性股票总数的比例曾智斌董事长4003333李中煜董事总裁3803167其他核心员工42035解除限售期业绩考核目标以2019年为基数2020年营业收入增长率不低于15或2020年归第一个解除限售期母净利润增长率不低于5以2019年为基数2021年营业收入增长率不低于30或2021年归第二个解除限售期母净利润增长率不低于10以2019年为基数2022年营业收入增长率不低于45或2022年归第三个解除限售期母净利润增长率不低于15资料来源公司公告华鑫证券研究12财务情况经营稳健业务转型有望助力腾飞业务转型升级营收净利润水平整体稳健发展近年来由于市场竞争激烈公司传统业务毛利率受到影响公司不断优化调整收入结构公司实施进而有为退而有序的主体战略于2019年起公司抓紧剥离部分盈利能力较差的资产业务对商业承兑汇票等坏账准备计提资产减值损失与信用减值失较上年同期增加业务结构方面公司于2019年起逐步将传统LED线缆等传统产业进行转型升级并大力开拓激光超导等新兴产业的发展2017-2021公司营收分别实现30093446435538273586亿元同比分别201614502638-1212-629实现归母净利润199227195270232亿元同比分别26561401-14193858-14222020年公司受疫情和发展战略的双重影响业绩有一定的波动近两年在公司进而有为退而有序的战略的指导下公司经营业绩取得了一定的成果2022H1公司继续优化产业结构转型升级新兴产业请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告实现营收22亿元同比12实现归母净利润18亿元同比18未来重点发展的激光和超导产业也取得了标志性进展图表4公司营业收入及增速图表5公司归母净利润及增速资料来源WIND华鑫证券研究资料来源WIND华鑫证券研究智能控制业务仍是公司的主要收入来源激光超导新兴业务增长潜力巨大公司主营业务包括智能控制器产品背光源及应用产品光电通信与智能装备线缆及金属材料产品以及半导体激光系列及航天微电子元器件产品2022H1各项业务占主营业务收入比例分别为474827811857614智能控制业务是公司的主要收入来源主要由下属控股子公司华联电子运营2020-2022H1业务板块营收占比分别为403055674662背光源业务是公司的第二大占比业务公司持续加强精细化管理将车间产品直通率和人工效率等指标保持在较好水平2020-2022H1板块营收占比分别为342931852730光电通信与智能装备线缆及金属材料产品业务板块持续优化剥离光缆RF缆代工铜丝加工等低毛利率业务聚焦发展军工5G通信工业装备轨道交通外贸等五大领域2020-2022H1板块营收占比分别为481342603半导体激光业务板块产品不断优化升级其中高毛利率的激光业务占比提升2020-2022H1板块营收占比分别为481342603目前公司营收主要来自于智能控制背光源业务并积极布局半导体激光器与高温超导业务目前订单增长数量较快已进入新的商业化进程推广阶段图表62020-2022H1公司营收情况亿元图表72022H1各业务营收占比资料来源WIND华鑫证券研究资料来源WIND华鑫证券研究公司业务结构不断调优盈利能力稳步提升2021年公司净利率达79毛利率达请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告1390同比增长了025个pct其中智能控制产品毛利率为1687同比下降056个百分点主要是整体行业原材料价格上涨采购成本上升背光源及应用产品毛利率为564同比下降580个pct主要是国内外疫情影响及背光源行业竞争激烈订单量下降明显订单价格下降导致毛利率下滑故压缩了手机端的业务规模光电通信缆智能装备缆及金属材料产品毛利率为1648同比增长1120个pct半导体激光系列及航天微电子元器件是公司毛利率最高的产品毛利率为3838同比增加了1162个pct主要是激光板块产品趋于成熟转型成效显著图表8公司毛利率净利率情况图表9公司分业务毛利率情况资料来源WIND华鑫证券研究资料来源WIND华鑫证券研究期间费率相对稳定重视研发投入不断提升研发费用率期间费率相对稳定研发费用率不断提升2021年公司销售费用率为22同比增加01pcts管理费用率为77同比增加28pcts主要因为分摊限制性股权激励费用7585万元财务费用率为11同比减少08pcts主要系公司降低融资金额所致公司始终重视研发投入2021年公司研发费用达17亿元研发费用率达47同比增加09pcts整体稳中有升图表10公司期间费用率情况资料来源WIND华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告2传统业务调整优化智能控制器业务焕发新生21剥离LED业务线缆业务结构化调整聚焦高壁垒产品平板显示产品主要分为液晶显示面板LCD有机自发光显示面板OLED两大类背光源是液晶显示面板必备的关键配套组件其性能优劣可以直接影响液晶显示面板的质量在中游面板中显示面板可以直接应用到终端产品并且可以增加触控功能共同组成显示触控模组供下游企业使用公司的背光源产品主要处于行业中游环节主要应用于手机平板工控车载电脑等背光源显示领域急流勇退剥离成长性较弱的背光源板块LED背光源行业竞争激烈毛利率普遍并不高与同行业其他企业相比公司的背光源产品在生产规模和技术水平无法形成较强的相对优势2021年产品订单量价格下降明显公司背光源板块毛利率仅为564较上年毛利率1144下降580个百分点为进一步优化资产结构2022年11月22日公司主营背光源业务的子公司联创致光与深圳市赛戈玛科技有限公司签署合作协议将背光源非品牌业务相关资产及生产技术优势与具有市场渠道优势的赛戈玛科技进行重组重组后的合资公司由赛戈玛科技控股公司不再对其并表该合作模式实现了资源的优势互补激活了该部分资产的业务活力合资公司于12月下旬取得了营业执照很快即可投入实际运营同时联创致光将聚焦具有优势地位的工控车载车载娱乐VR及品牌业务并根据背光源行业的发展趋势和现状对现有管理和业务体系进行了深度变更核心管理团队均签订了责任状联创致光的发展路径清晰稳健未来可期图表11平板显示行业产业结构图资料来源公司官网华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告近年来行业规模增长速度放缓行业产品结构性矛盾突出特种电缆供不应求电线电缆是输送电能传递信息和制造各种电机仪器仪表实现电磁能量转换所不可缺少的基础性器材可以广泛应用于电力轨道交通新能源建筑工程海洋工程通信石油化工汽车船舶及航空航天等各个领域根据国家统计局数据受宏观经济及产业去产能的影响近年来我国电线电缆行业规模扩张有所放缓产业进入整合转型阶段2018年受到美国贸易战叠加国民营企业的经营艰难的双重影响行业增速规模增速跌入谷底从竞争格局看我国电线电缆行业产品结构化矛盾突出普通电缆市场集中度较低同质化严重而技术含量较高使用条件严格附加值高的特种电缆供不应求特种电缆包括船舶线缆工业装备线缆核电线缆海底线缆轨道交通线缆石油平台线缆及新能源线缆等随着我国科技的进步传统产业的转型升级战略性新兴产业和高端制造业的大力发展特种电缆有望迎来历史性发展机遇剥离电力缆相关资产聚焦特种电缆公司的电线电缆业务主要由子公司江西联创电缆科技运营2022年上半年公司与非关联第三方达成协议并完成交易对发展空间有限的电力缆相关资产进行了剥离该板块重点聚焦于发展军工5G通信工业装备轨道交通外贸等五大领域的业务图表12中国电线电缆行业销售收入及增速亿元图表132020年中国电线电缆行业竞争格局按产量市场份额按营业收入市场份额金杯电工164宝胜股份314中超控股152远东股份161宝胜股份141亨通光电122远东股份103精达股份113东方电缆084中天科技093杭电股份082特变电工069金龙羽068金杯电工068太阳电缆048汉缆股份065日丰股份031杭电股份054汉缆股份018万马股份051CR3457CR3597CR5644CR5803CR10891CR101110资料来源国家统计局华鑫证券研究资料来源各公司年报前瞻产业研究院华鑫证券研究22聚焦智能控制器积极布局高景气市场智能控制器是电子设备的中枢控制核心通常是以微控制器MCU芯片或数字信号处理器DSP芯片为核心根据不同功能要求可以辅以外围模拟及数字电子线路并置入相应的计算机软件程序经电子加工工艺制造而形成的电子部件智能控制器是一种可以在原有功能应用基础上进行扩展的高附加值产品处于整个产业链中游位置广泛应用于家用电器汽车电子电动工具智能建筑及家居领域2020年前三大应用领域汽车电子类家用电器类电动工具及工业设备装置类分别占智能控制器市场规模241613请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表14智能控制器产业链结构图图表152020年中国智能控制器下游市场结构资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源各公司年报前瞻产业研究院华鑫证券研究下游应用市场广泛产品智能化升级推动下游市场不断增长随着智能化时代的到来终端产品朝着智能化集中化人性化发展对于智能控制的需求也大幅增加根据FrostSullivan数据2024年全球智能控制器行业市场规模预计将达到196万亿美元中国智能控制器行业市场规模将达381万亿元2018-2024年均复合增长率为123远高于全球平均增速图表16全球智能控制器市场规模及增速图表17中国智能控制器市场规模及增速资料来源瑞德智能招股书FROSTSULLIVAN华鑫证券研究资料来源瑞德智能招股书FROSTSULLIVAN华鑫证券研究公司智能控制器积极布局高端市场供货国内外知名客户公司的智能控制器业务主要由控股子公司华联电子经营正在筹划由新三板转板至北交所上市华联电子成立于1984年是智能控制器行业领先企业已于2017年8月在新三板挂牌主营智能控制器智能显示组件和红外器件及其它电子元器件的研发生产和销售下游领域涉及家居商用汽车电子等市场目前公司已经进入伊莱克斯江森自控艾欧史密斯ArcelikAS格力电器等众多知名厂商的供应体系一基两翼战略转型智能控制器积极布局工业控制新兴电子领域华联电子在家电控制器领域已经形成相对竞争优势但由于家电控制器业务毛利率较低公司实施一基两翼的转型升级发展战略进行横向拓展在夯实智能控制家电业务产品线的基础上正积极开拓新能源汽车电子工业控制等应用领域聚焦高端市场一基是在智请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告能家电领域巩固头部优势并重点突出大健康两翼是大力拓展工业控制汽车电子等新市场领域在工业控制方面公司将发力工业互联如控制面板IOT网关集中控制器以及变频控制和商用空调等领域在智能汽车领域公司介入了汽车电池管理底盘和车身等环节提供充电器继电器驱动踏板控制器空调及汽车冷链控制等产品或解决方案图表18华联电子智能控制器业务国内外客户图表19公司不同类型智能控制器资料来源华联电子官网华鑫证券研究资料来源公司官网华鑫证券研究高阶光耦需求攀升国产品牌竞争力薄弱光电耦合器是以光为媒介传输电信号的一种电-光-电转换器件是开关电源电路中最常用的隔离器件具备抗干扰能力强输出和输入之间绝缘单向传输信号等优点在数字电路上广泛应用主要应用于消费类电子工业自动化汽车电子等领域目前国内光耦的需求主要集中在中低端的消费类通用类领域随着近年来光耦器件在工业汽车电子等应用中的逐渐成熟市场需求不断攀升高阶光耦的技术含量更高产品单价偏高利润率也高于平均值对安全性要求较高的新能源光伏风电以及医疗设备汽车等对于器件的安全性隔离将更加重视然而目前高阶光耦国产品牌力薄弱品质较不稳定根据QYResearch预测按产值算2020年全球光耦合器市场规模达到1692亿美元预计2027年将到2487亿美元2021-2027年间CAGR为565按产量算2016年全球光耦合器总产量26242亿颗2021年为38455亿颗预测2027年达到69222亿颗2021-2027的年复合增长率为1029子公司华联电子是国内首家光耦合器厂家高端高阶光耦出货量引领市场华联电子是国内第一家光耦合器厂家长期不断完善光耦产品线提升产品质量以保持优势竞争地位1995年至今公司陆续通过ISO9001ISO14001OHSAS18001以及IATF16949两化融合知识产权管理体系认证且首创开发了晶闸管输出型光耦光MOS固态继电器可控硅光耦高速光耦等中高端光耦品类例如在对光耦器件要求更高的新能源汽车领域华联电子研发出一款车规级超高压光耦HSSR-61A0D-2可以对标国际顶级光耦合器填补了国内空白并可以广泛应用于新能源汽车光伏逆变器储能以及工业智控等领域2021年华联电子的光耦订单突破2亿元在高端高阶光耦领域出货量已经位列全国前列已累计进入超50家相关应用行业的头部企业客户在国内光耦品牌市场奠定了一定的地位请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表202016-2027E全球光耦合器市场规模及增长率百万美元资料来源QYResearch华鑫证券研究扩建产业园提升产能加速布局高景气行业2020年公司开始扩建翔安智能控制产业园园区占地80亩总投资6亿元总建筑面积近14万平方米园区拥有车规级工业级建设的新能源汽车智能控制器高效电机变频驱动智能控制器和高端光耦合器生产线以及按CNAS认证标准建设的占地5000平方米的产品测试中心将成为华联电子转型升级的重要着力点与增长点至2022年9月翔安工业园项目正式竣工规划年产值30亿元较之前提升50提升的产能主要是布局新能源汽车电子和工业控制领域产品提升高端光耦产品生产能力3激光业务产研融合打造军用级激光器产品领先企业31激光器市场稳步提升国产替代正当时激光器是下游激光设备最核心的部件激光器是利用受激辐射方法产生可见光或不可见光的器件激光器构造复杂技术壁垒较高是大量光学材料和元器件组成的综合系统位于激光产业链的核心中枢位置主要由光学系统电源系统控制系统和机械机构四大部分组成其中光学系统主要由泵浦源激励源增益介质工作物质和谐振腔等光学器件材料组成作为终端设备的核心光学系统激光器的性能可以直接决定激光设备输出光束的质量和功率是下游激光设备最核心的部件请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表21激光器结构图表22激光器不同分类资料来源长光华芯招股说明书华鑫证券研究资料来源长光华芯招股说明书华鑫证券研究半导体激光器是光纤激光器固体激光器等多种光泵浦激光器的核心泵浦源多项性能优越根据增益介质的不同激光器可以分为气体激光器液体激光器固态激光器含固体半导体光纤混合等半导体激光器属于固态激光器的一种是以半导体材料作为激光介质以电流注入二极管有源区为泵浦方式的激光二极管以电子受激辐射产生光在各类激光器中半导体激光器拥有最佳的能量转化效率直接应用的高功率半导体激光元器件的电光转换效率最高可达到60-70可以作为光纤激光器固体激光器等多种光泵浦激光器的核心泵浦源使用并推动光纤激光及固体激光技术的迅速发展此外凭借体积小重量轻常用产品体积仅仅为立方厘米量级效率高寿命长可靠性高单片状具有牢固的机械结构高功率亦可实现上万小时工业化程度高成本低同一片半导体晶圆上实现大量激光二极管芯片的集成等优势半导体激光器被广泛直接应用于材料加工医疗光通信传感国防等领域图表23半导体激光器应用场景资料来源炬光科技招股书中国科学院华鑫证券研究半导体激光器市场规模稳步提升科研及军事类应用市场规模未来增长潜力较大据LaserFocusWorld的数据全球半导体激光器市场规模在2021年达到7946亿美元公司主要聚焦于高功率半导体激光器市场根据StrategiesUnlimited预测2019年高功率半导体激光器市场规模为164亿美元2025年市场规模将快速增长到2821亿美元随着高请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告功率半导体激光器的不断发展其作为直接光源应用的光束质量得到提升在军事领域应用广泛高功率半导体激光器既可用作高能激光武器泵浦光源又能作为直接光源应用在激光探测对抗无线传能卫星发射太空碎片清理和激光点火等领域图表24全球半导体激光器市场规模及预测亿美元图表25全球高功率半导体激光器市场规模及预测亿美元资料来源LASERFOCUSWORLD华鑫证券研究资料来源STRATEGIESUNLIMITED炬光科技招股书华鑫证券研究图表26科研与军事应用类半导体激光器市场规模资料来源StrategiesUnlimited华鑫证券研究高功率尤其万瓦级光纤激光器国产化率较低核心元器件进口替代正当时光纤激光器凭借其优异的性能与低维护成本等特性逐渐成为市场上的主流激光器发展潜力较大我国激光器市场近年来不断发展国产光纤激光器正逐步实现从依赖进口向自主研发替代进口到出口的转变随着国内光纤激光器企业综合实力的增强国产光纤激光器功率和性能逐步提高根据2022中国激光产业发展报告数据显示我国光纤激光器市场从2015年的407亿元增长至2021年的1248亿元预计2022年我国光纤激光器市场将会继续保持增长达到138亿元从细分市场结构看其中国产低功率光纤激光器技术成熟成本较低国产100W及以下低功率光纤激光器出货量从2013年的13万台增长至2019年的12万台国产化率9901已经基本实现国产替代国产中功率光纤激光器自2014年问请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告世后凭借价格优势快速抢占市场国产化率迅速提高2018年国产化率达到5674在中高功率光纤激光器市场得益于光纤激光器性能和效率的不断提高近两年国产主流中高功率光纤激光器出货量显著提高3kW和33kW合计出货量超3000台的6kW国产光纤激光器已有超700台的市场投放量从整体看高功率尤其万瓦级激光器国产化率仍较低未来亟需提高图表27我国光纤激光器市场规模及预测亿美元图表282013-2020年高功率15kw光纤激光器进出口情况单位台资料来源2022年中国激光产业发展报告华鑫证券研究资料来源长光华芯招股说明书华鑫证券研究32联手九院十所光刃系列产品领衔行业与九院十所合作设立中久激光珠联璧合助力激光技术成果军用领域产业化公司的半导体激光系列产品为光纤耦合输出泵浦源模块光纤激光器光刃系列装备LED芯片等广泛应用于国内军工单位配套的星箭弹船机等军用装备领域LED芯片同时也应用于民品红外接收器灯具等领域2019年9月公司与中国工程物理研究院应用电子学研究所简称九院十所签署了战略合作框架协议双方将合作研发光电产品与激光技术联创光电预计投入10亿元根据合作协议双方联合成立一家研究院和一家合资公司其中中久光电产业研究院主要专注于光电产品和激光应用技术领域涵盖光电产品激光应用系统研发集成果孵化对接转化等技术服务于一体的协同创新平台2019年11月合资公司江西中久激光技术有限公司成立联创光电作为投资方占股55九院十所作为技术方则将知识产权科技成果等作价入股其中九院十所占股2501技术团队占股19992020年3月中久激光产业项目正式启动高能激光反制装备是信息化高技术战争的主战兵器公司光刃系列产品位于行业技术前沿高能激光反制装备主要应用在政府首脑机关机场油库核电站边境重要军事项目以及大型集会活动等要地的低空防卫领域该类装备具有光束作战的迅速反应能力和外科手术式的精确打击能力是信息化高技术战争的新一代主战兵器它依靠激光束来攻击目标能够在光电对抗防空战略防御中发挥重要作用其中光刃-I型固定式激光拦截装备能够广泛兼容多类防卫体系可在雷达侦测数据的定位引导下快速对复杂环境中的低慢小飞行目标实时精准光学攻击光刃-型机动式激光反制装备能够集成整套高能激光低空防卫体系在机动状态下自主高精度完成捕获跟踪瞄准与攻击防卫任请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告务的特点同时通过对先进探测技术的整合形成了显著成本优势公司激光业务技术持续取得新突破业绩有望快速放量2020年激光产业板块成功完成140W军品级泵浦源产品定型与量产实现了小批量试产与2000套军品泵浦源订单任务交付并成功自主研发了300W泵浦源模块产品2021年激光产业实现了400W大功率泵浦源1500W窄线宽光纤激光器产业化关键技术突破与交付第一代新型激光反制装备顺利完成研制成功拦截预定目标并受邀参加军方高级别装备展现已配置激光反制装备型的生产线2022年公司在研制600瓦功率的泵浦源持续巩固公司在泵浦源产品领域的绝对领先地位进一步拉开与同行业的差距2022年下半年公司已完成光刃和光刃等2种型号的研制其中光刃系列已通过验收评审光刃临近验收2022年上半年公司激光系列产品订单数量高速增长目前35亿元产能已处于满负荷生产状态其中约2亿元订单已完成产品交付4超导业务高温超导已经实现从0到1的突破公司技术领衔行业41高温超导直流感应加热兴起市场空间有望达千亿级高温超导材料所需温度临界值较高第二代高温超导带材目前已成为行业重点发展方向超导材料是指具有在一定的低温条件下呈现出电阻等于零以及排斥磁力线的性质的材料分为低温超导材料和高温超导材料其中低温超导是指在-2694K的液氦环境中超导所具有的特性但由于需要液氦极低温度条件下才能使用极大地限制了低温超导材料的应用科学家始终对于在进行对高温超导体的探索高温超导所需的温度相对低温超导所需的超低温高许多通常至少要在-1942077K左右的超导材料1986年高温超导体的发现使得铋锶钙铜氧BSCCO超导材料得到了深入的研究并在多个超导样机与示范线中得以应用但BSCCO材料本身的特性及原料成本限制了其大规模应用2000年以后我国科研人员在第2代的高温超导材料的研发取得重大进展研发出由稀土RareEarthRe钡Ba铜Cu氧O元素组成的第2代的高温超导材料统写为ReBCO不同于第一代高温超导线材的粉末套管法给予超导材料必要的强度和结晶度第二代高温超导带材在薄的金属基带上使用涂层技术外延生长超导薄膜可以在较高的温度与磁场下使用在性能上具有明显优势同时随着工艺的成熟以及第二代高温超导带材所需银材料非常少成本也有望低于BSCCO因而成为新的研究重点请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告图表29第一代第二代高温超导带材结构图表30第一代和第二代高温超导带材结构横截面示意图资料来源中国物理学会期刊网华鑫证券研究资料来源中国物理学会期刊网华鑫证券研究超导直流感应加热成为近年来的新兴加热技术以预加热铝棒为例作为铝型材生产中的关键工序常用的铝棒加热方法包括电磁感应加热电阻炉加热燃气加热等方法燃气加热方式主要应用于民用铝型材制造中适用于小于30MN的中小挤压机生产线缺点是很难控制温度梯度不能控制铝挤压时的温度均匀性而在大于36MN的挤压生产线上高质量的工业型材以及航空军工材结构材上更多采用电磁感应加热电磁感应加热是通过把电能转化为磁能使被加热钢体感应到磁能而发热的一种加热方式原理是感应加热电源产生的交变电流通过感应器即线圈产生交变磁场导磁性物体置于其中切割交变磁力线从而在物体内部产生交变的电流即涡流涡流使物体内部的原子高速无规则运动原子互相碰撞摩擦而产生热能从而起到加热物品的效果可以从根本上解决了电热片电热圈等电阻式通过热传导方式加热的效率低下问题超导直流感应加热是近年来为铝挤压工艺开发的新型感应加热技术通常是采用如钇钡铜氧YBCO等高温超导带材绕制的超导磁体在铁芯中产生背景磁场由机械传动系统带动如铝棒等金属工件在磁场中旋转工件切割磁力线形成涡流并产生焦耳热实现对工件的热处理图表31传统交流感应加热与超导直流感应加热工作原理图表32超导直流感应加热性能优势明显资料来源联创超导官网华鑫证券研究资料来源联创超导官网华鑫证券研究高温超导直流感应在加热效率透热深度等指标上具备明显优势通过传统交流感应加热的方式大量的热能消耗在产生磁场的铜线圈上并没有注入工件体内因此加热效率只有40-45通过超导感应加热由于其零电阻特性产生强磁场只消耗些低温制冷损耗加上机械传动损耗在内总损耗低于20因此可以将加热能效大幅提升到80以上请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告此外超导感应加热具备更高的透热深度感应炉的加热功率正比于磁场和频率的乘积由于超导炉的磁场是传统工频炉的100倍以上使得超导炉可以实现5Hz左右的极低频的加热透热深度从7mm增加到200mm提升加热均匀度大幅降低工件轴向径向温差提高所加热工件综合力学性能高温超导加热应用领域广泛市场空间未来有望达到千亿级对于质量要求较高的航空军工材料多采用电磁感应加热相对于传统感应加热直流超导加热效率更高加热更均匀更加适用于大型金属工件高温超导感应设备市场空间潜力较大主要集中于铜铝型材挤压机配套钛及钛合金等高端非磁性金属加热镁合金镁铝合金加热晶硅生长炉金属熔炼及半导体熔融超导磁选机等应用领域1全球的铝材挤压机数量较多的国家有中国美国日本德国韩国俄罗斯其中中国的挤压机约占全球总数的65高温超导加热设备优异的加热性价比在挤压铝棒直径为160mm480mm大中型挤压机市场中具有显著优势以每台挤压机配套1台高温超导感应加热设备计算国内高温超导感应加热设备市场容量约为4500台每年新增市场需求数量为200台若将现有40大中型铝型材挤压机的加热炉改造配备为兆瓦级高温超导感应加热设备则大型中型铝挤压设备市场需求约为2000台仅此一项市场容量就约200亿元规模2以晶硅生长炉和金属熔炼及半导体熔融为例国内直拉单晶硅设备已达数十万台其中8英寸-12英寸的设备需求数量每年有数万台金属熔炼及半导体熔融市场每五年周期性更换50-60有望实现每年200-300亿元的市场替换规模除了可为高温超导感应加热器进行配套外还可用于高温超导污水磁分离磁选矿可控核聚变海军扫雷磁悬浮等军用民用领域市场应用空间广阔图表33超导感应加热与传统交流感应加热的性能对比分析性能参数高温超导直流感应加热传统交流感应加热燃气加热加热频率Hz510300600rpm大于50-电流穿透深度mm20010-透热深度mm100小于10mm加热效率808540453540能耗kWht140280含冷却370含冷却芯表温差52020加热工艺可双根加热可双根加热连续加热无功补偿不需要需要-电力谐波污染无严重无适合铝锭挤压场景大于36MN热挤压机大于36MN热挤压机适合30MN以下的中小挤压线加热质量低资料来源新材料产业联创超导官网华鑫证券研究42首创全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置节能提效性能优越公司首创全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置公司的超导业务由参股公司江西联创光电超导应用有限公司主要运营联创超导成立于2019年6月份由公司与江西省电子集团共同投资组建公司目前持有联创超导40的股权江西省电子集团持股41超导公司科学家及核心技术人员合计持股155外部战略投资人合计持股35联创超导专注请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告于大容量高温超导强磁场低频感应加热设备基于高温超导磁体系统的高端电工装备等研发设计及生产制造联创超导自2013年开始高温超导感应加热技术高温超导磁体技术研发及产业化应用历经近8年的研发成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备兆瓦级高温超导磁体感应加热装置是利用超导体YBCO在高温下液氮温区相对于更低温的低温超导而言可实现稳定的零电阻超导态产生强磁场的特性制备用于大型铝型材钛合金等非磁性有色金属型材加热的高端装备兆瓦级超导磁体感应加热装置有两个主要突出技术优势一是加热大型铝铜型材较传统感应加热工频炉加热效率高高效节能省电节电率约60二是具有加热均匀热穿透深等优势用于加工航空和军用飞机军工装备等高端领域用钛及钛合金镁铝合金等高端非磁性金属材料可提升材料可塑性优化机械性能提升材料品质图表34公司超导感应加热装置图表35公司超导感应加热装置技术特点资料来源联创超导官网华鑫证券研究资料来源联创超导官网华鑫证券研究兆瓦级高温超导感应加热装置每年可节约600万度电兆瓦级高温超导感应加热设备是全球金属热处理领域唯一可以对大口径工件直径大于400mm进行内外通体均匀加热的设备加热能效可达85并展现超高的直接透热深度200mm以上一台兆瓦级高温超导感应加热装置可替代25MW的传统工频炉一年运行可节省约600万度电实现碳排放减半设备独有的技术优势在航空用5系铝合金材料上成功得到验证为解决卡脖子的国产化高端金属材料加工技术迈出了坚实的一大步图表36兆瓦级高温超导感应加热装置每年可节约600万度电请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效