投资要点
　　传统光电器件国内领军企业，聚焦三大主业开展转型升级：联创光电成立于1999年，起家于光电器件，于2019年开始逐步转型升级，收缩盈利能力较差的非核心业务，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。公司已陆续剥离毛利率较低的光缆、铜丝加工、传统电力缆等业务，并已签订意向协议商洽剥离主营背光源产品的联创致光。非核心业务陆续剥离后，公司整体业务布局将更加明晰，盈利能力迎来显著提升。
　　合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头：全球反制无人机市场规模将从2021年8.43亿美元增长至2029年57亿美元，激光武器作为最有效反制无人机方式，市场空间广阔。公司与中物院十所合作，拥有国内最先进激光技术，激光武器核心部件泵浦源、激光器已于2021年4季度量产，并于今年迅速放量，激光武器整机产品光刃Ⅰ已经完成验收，光刃Ⅱ也已临近验收。2022Q3公司激光系列产品收入5,042万元，同比增长423%。目前公司3.5亿元产能已处于满负荷生产状态，正加速产能扩建，随着公司产品的陆续销售，预计激光板块将实现高速增长。
　　高温超导技术独步全球，市场需求潜力大：高温超导设备应用于金属热加工领域，相较于传统工频炉可节约超50%电耗，国内高温超导感应加热设备仅设备替换市场空间就近千亿元。公司历时近十年研发成功全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，首台设备已在中铝东轻举办交付仪式，进一步收获广亚铝业等客户订单，目前公司在手订单超50台。公司积极布局高温超导熔炼炉等应用，有望进一步打开长期成长空间。
　　智能控制器行业增长稳定，汽车电子与高端光耦赋予新动能：公司智能控制器产品应用于高端智能家电，正加速向汽车领域布局，在产品、下游应用与产能端三重发力：1）产品端，公司布局高端光耦，产品技术国内领先。2）下游应用端，公司切入汽车电子领域，借力参股公司宏发电声，成功切入北汽、广汽、比亚迪、奔驰、丰田、本田、吉利等供应体系。3）产能端，公司加速汽车电子智能控制器与高端光耦产能扩充。
　　盈利预测与投资评级：公司加速业务转型升级，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大业务板块，产能持续扩充，基于此，我们预测公司22-24年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，当前市值对应PE分别为36/24/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度研究光学光电子联创光电600363TableMain传统光电龙头转型蓄力激光超导开启成长2023年01月12日第二曲线证券分析师买入首次陈睿彬85239823212chenrobindwzqcomhk盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元3586375339374795同比-65522股价走势TablePicQuote归属母公司净利润百万元232339516783同比-14465252联创光电沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0510751131725-1PE现价最新股本摊薄5326363823931575-7-13-19关键词新产品新技术新客户-25-31-37-43投资要点-49202112132022413202281220221211传统光电器件国内领军企业聚焦三大主业开展转型升级联创光电成立于1999年起家于光电器件于2019年开始逐步转型升级收缩盈利能力较差的非核心业务聚焦智能控制器激光武器和高温超导三大主业市场数据TableBase公司已陆续剥离毛利率较低的光缆铜丝加工传统电力缆等业务并已收盘价元2711签订意向协议商洽剥离主营背光源产品的联创致光非核心业务陆续剥离一年最低最高价14853609后公司整体业务布局将更加明晰盈利能力迎来显著提升市净率倍343合作中物院十所打造军用激光武器国内龙头全球反制无人机市场规模流通A股市值百1212025将从2021年843亿美元增长至2029年57亿美元激光武器作为最有效万元反制无人机方式市场空间广阔公司与中物院十所合作拥有国内最先进激光技术激光武器核心部件泵浦源激光器已于2021年4季度量产基础数据并于今年迅速放量激光武器整机产品光刃已经完成验收光刃也已临近验收2022Q3公司激光系列产品收入5042万元同比增长423每股净资产790目前公司35亿元产能已处于满负荷生产状态正加速产能扩建随着公元LF司产品的陆续销售预计激光板块将实现高速增长资产负债率3899高温超导技术独步全球市场需求潜力大高温超导设备应用于金属热加LF工领域相较于传统工频炉可节约超50电耗国内高温超导感应加热设总股本百万股45525备仅设备替换市场空间就近千亿元公司历时近十年研发成功全球首台兆流通股百万股44708瓦级高温超导感应加热设备首台设备已在中铝东轻举办交付仪式进一步收获广亚铝业等客户订单目前公司在手订单超50台公司积极布局TableReport高温超导熔炼炉等应用有望进一步打开长期成长空间相关研究智能控制器行业增长稳定汽车电子与高端光耦赋予新动能公司智能控制器产品应用于高端智能家电正加速向汽车领域布局在产品下游应用与产能端三重发力1产品端公司布局高端光耦产品技术国内领特此致谢东吴证券香港对先2下游应用端公司切入汽车电子领域借力参股公司宏发电声本报告专业研究和分析的支成功切入北汽广汽比亚迪奔驰丰田本田吉利等供应体系持尤其感谢马天翼唐权喜3产能端公司加速汽车电子智能控制器与高端光耦产能扩充和王润芝的指导盈利预测与投资评级公司加速业务转型升级聚焦智能控制器激光及高温超导三大业务板块产能持续扩充基于此我们预测公司22-24年归母净利润分别为339516783亿元当前市值对应PE分别为362416倍首次覆盖给予买入评级风险提示产能扩张进度不及预期背光源板块业务亏损超预期线缆等低盈利资产剥离进度不及预期高温超导设备市场拓展不及预期16请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港公司点评报告1收缩非核心业务聚焦主业静待业绩腾飞国内光电器件领军企业传统业务加速瘦身聚焦智能控制器激光及高温超导三大重点优化业务布局图1公司发展历程图2联创光电重点业务布局情况271便携式智能1535终端用MIM产品智能穿戴设230046备用MIM产品航拍无人机1040用MIM产品其他MIM产6878品其他精密零部件数据来源公司公告东吴证券香港数据来源公司官网东吴证券香港2合作中物院十所打造军用激光武器国内龙头高功率激光器前景广阔国产替代诉求强烈据StrategiesUnlimited预测2019-2025年全球高功率半导体激光器的市场规模将从164亿美元增长至282亿美元CAGR为94我国13kW和36kW的中小功率光纤激光器基本实现国产替代610kW和10kW以上的国产化率水平分别为51和49未来几年国产替代空间大无人机发展带来安全隐患激光武器反制备受青睐据PolarisMarketResearch预测2021年全球反无人机市场规模843亿美元预计在以27的年均复合增长率增长至2029年达57亿美元直接摧毁类系统占无人机反制系统超9成其中激光武器为最优选择依托九院十所推进科研转化激光武器迎来放量期2019年11月公司与九院十所合作成立中久激光技术有限公司2021年公司成功将九院十所科研成果产业化泵浦源和激光器产品于2022年实现业绩迅速增长2022年公司激光武器整机光刃一顺利实现销售激光业务产能快速释放产品订单数量高速增长目前35亿元产能已处于满负荷生产状态3高温超导技术全球领先市场需求潜力大公司具备全球唯一的兆瓦级感应加热设备生产能力产品技术遥遥领先目前全球仅有德国和韩国各有一台工业级超导感应加热装置这些设备的工业生产效率远落后于公司的产品高温超导技术领跑全球订单加速上行公司的超导业务板块由参股子公司联创26请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港公司点评报告超导作为营运主体高温超导设备行业壁垒较高公司设立专利障碍加深技术护城河优化销售模式助力公司迅速开拓客户群节能认证落地进一步刺激下游客户产品需求供应中铝集团的首台设备交付仪式顺利举行公司设备迎来高曝光度订单量加速上行产品矩阵加速完善提前布局产能扩张蓄力长期成长布局高温超导技术向其他应用领域拓展打开高温超导设备天花板4智能控制器行业增长稳定汽车电子与高端光耦赋予新动能智能控制器市场庞大智能终端促进需求增长据FrostSullivan估算2024年全球智能控制器行业市场规模将达到196万亿美元中国市场这一数据将达381万亿元2018-2024年均复合增长率为123远高于全球平均增速立足高端智能家电领域开拓汽车电子新应用公司智能控制器业务通过控股子公司华联电子经营是公司支柱业务技术公司智能控制器产品主要应用于高端智能家电客户涵盖国内外一线知名厂商技术客户产能共振助力公司开拓智能控制器在汽车领域应用1技术方面公司在高端智能家电领域积累了产品防水抗震技术经验助力公司顺利突破汽车领域产品技术壁垒2客户方面联创光电持有国内继电器龙头宏发股份20的股份华联电子的汽车用智能控制器产品通过向宏发供货顺利切入知名汽车厂商供应链3产能扩张2022年9月3日厦门华联电子翔安工业园正式竣工智能控制器年产能达30亿元规划逐步投产至2024达到年产值30亿元其中新增产能主要用于新能源汽车智能控制器高效电机变频驱动智能控制器高端光耦等产品光耦市场由国际巨头垄断公司布局高端光耦引领国产替代据QYResearch预测2027年将达249亿美元目前中国大陆厂商市占率不足3国产替代空间巨大5盈利预测与投资评级综合来看公司核心业务激光武器智能控制器和高温超导设备订单充足产能有序扩张非重点业务逐步剥离低盈利部分公司整体盈利能力稳健提升我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为339516783亿元同比增速为465252当前市值对应PE分别为362416倍根据可比公司加总各分部估值公司2022年对应市值为128亿元2023年对应市值为198亿元首次覆盖给予买入评级6风险提示产能扩张进度不及预期背光源板块业务亏损超预期背光源线缆等资产剥离进度不及预期高温超导设备市场拓展不及预期36请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港公司点评报告联创光电三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产3247341037314569营业总收入3586375339374795货币资金及交易性金融资产1158156018462502营业成本含金融类3085312931503724经营性应收款项1031927834903税金及附加12151719存货845598702769销售费用788286106合同资产0000管理费用276240228259其他流动资产213326348395研发费用170179192238非流动资产3255353938944398财务费用41556066长期股权投资2041229726423149加其他收益34262834固定资产及使用权资产570667702699投资净收益372394475637在建工程285193146123公允价值变动0000无形资产148168188208减值损失-45-36-33-33商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用55586164营业利润2854386721022其他非流动资产155155155155营业外净收支1111资产总计6502694976258967利润总额2864396731023流动负债2269218020632267减所得税571116短期借款及一年内到期的非流动负749749749749净利润2824326611007债经营性应付款项116811269741136减少数股东损益5093146223合同负债17191922归属母公司净利润232339516783其他流动负债335286321359每股收益-最新股本摊薄非流动负债417547677807051075113172元长期借款270400530660应付债券0000EBIT-45136291484租赁负债5555EBITDA73277447655其他非流动负债142142142142负债合计2686272727403074毛利率1398166419982234归属母公司股东权益3345365841764961归母净利率64690413101634少数股东权益471563709932所有者权益合计3816422148855893收入增长率-6294674882180负债和股东权益6502694976258967归母净利润增长率-1422464152005193现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流196393269647每股净资产元7348039171090最新发行在外股份百万投资活动现金流40-29-37-37455455455455股筹资活动现金流-308375546ROIC-095262495707现金净增加额-75402287656ROE-摊薄69392712351579折旧和摊销118140157171资产负债率4131392535943428PE现价最新股本摊资本开支-244-164-164-1645326363823931575薄营运资本变动84113-182-10PB现价369337296249数据来源Wind东吴证券香港全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券香港预测46请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评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