投资要点
　　▌消费龙头迎量利齐升
　　公司系消费电池龙头企业，2021年公司笔电市占率全球第二，手机市占率全球第五，全球地位显著。2021至2022年受原材料价格持续上行叠加疫情等综合因素影响，公司盈利能力持续承压。尤其进入2022年，笔电及手机等消费产品需求承压，原材料处于高位，公司消费业务量、利承压。此外，公司动力储能业务处于开拓期，资本开支加码，进一步拖累公司整体盈利水平。展望2023年及未来两年，锂电原材料在过去两年的资本开支逐渐转化为有效产能，供需逆转，成本端压力有望缓解；此外，需求端最坏情况或已过，叠加公司进入新客户，市占率提升，提升产能利用率；整体而言，公司消费业务有望迎来量、利齐升。
　　▌动力储能打造第二增长极
　　我们认为，公司以消费为基本盘，未来2年消费业务有望进入上行趋势，而动力储能业务亦进入高速成长期。公司当前动力储能产能为3GWh，此外在浙江、重庆分别另规划10GWh、15GWh，已规划产能达28GWh，公司2023年产能有望达7GWh。客户方面，储能领域，公司已与Sonnen等紧密合作，动力启停电池领域，公司已与捷豹、上汽等达成合作。公司动力储能资本开支不断加码，产能逐渐上量，收入端有望持续高速增长，打造第二增长极。
　　▌盈利预测
　　预计2023/2024年公司归母净利润分别为7.16/14.99亿元，eps为0.64/1.34元，对应PE分别为35/17倍。公司持续巩固消费竞争力，加码动力储能，随材料成本下行，需求改善产能利用率提升，有望迎量利齐升，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；盈利修复不及预期；原材料价格波动风险。

研究报告全文：证券研2023年02月12日究报消费有望迎量利齐升动力储能打造第二增长极告珠海冠宇688772SH公司深度报告买入维持投资要点分析师黎江涛S1050521120002消费龙头迎量利齐升lijtcfsccomcn公司系消费电池龙头企业2021年公司笔电市占率全球第联系人潘子扬S1050122090009二手机市占率全球第五全球地位显著2021至2022年panzycfsccomcn受原材料价格持续上行叠加疫情等综合因素影响公司盈利能力持续承压尤其进入2022年笔电及手机等消费产品需基本数据2023-02-10求承压原材料处于高位公司消费业务量利承压此当前股价元2244外公司动力储能业务处于开拓期资本开支加码进一步总市值亿元252拖累公司整体盈利水平展望2023年及未来两年锂电原材总股本百万股1122料在过去两年的资本开支逐渐转化为有效产能供需逆转流通股本百万股757成本端压力有望缓解此外需求端最坏情况或已过叠加52周价格范围元1857-4136公司进入新客户市占率提升提升产能利用率整体而日均成交额百万元17025言公司消费业务有望迎来量利齐升市场表现动力储能打造第二增长极珠海冠宇沪深300我们认为公司以消费为基本盘未来2年消费业务有望进2010入上行趋势而动力储能业务亦进入高速成长期公司当前0动力储能产能为3GWh此外在浙江重庆分别另规划-10-2010GWh15GWh已规划产能达28GWh公司2023年产能有望-30-40达7GWh客户方面储能领域公司已与Sonnen等紧密合-50-60作动力启停电池领域公司已与捷豹上汽等达成合作公司动力储能资本开支不断加码产能逐渐上量收入端有望持续高速增长打造第二增长极资料来源Wind华鑫证券研究盈利预测相关研究预计20232024年公司归母净利润分别为7161499亿元1珠海冠宇688772客户再下eps为064134元对应PE分别为3517倍公司持续巩一城有望迈入中长期向上通道固消费竞争力加码动力储能随材料成本下行需求改善2022-12-18产能利用率提升有望迎量利齐升维持买入评级风险提示公政策波动风险下游需求低于预期产品价格不及预期竞司争格局恶化风险产能扩张及消化不及预期盈利修复不及预期原材料价格波动风险研究预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元10340110861395718663增长率48572259337归母净利润百万元946807161499增长率158-91679591095摊薄每股收益元084007064134ROE15013101176资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告正文目录1深耕消费锂电终成行业龙头411深耕消费锂电逾二十年现已形成全方位布局412打开公司融资渠道开启高增通道513收入持续高增盈利能力行业领先714成本下行需求改善有望迎量利齐升82消费复苏份额提升消费有望迎拐点1021市场需求有望向好份额向国产集中1022公司强化竞争力市占率有望持续扩张133动力储能齐发力打造第二增长极1831动力差异化竞争以低压锂电切入1832储能客户优质竞争力凸显194盈利预测评级225风险提示22图表目录图表1公司发展历程4图表2公司消费锂电产品布局4图表3公司管理层及董事会核心成员情况5图表4公司股权结构6图表5公司自哈光宇分拆后历轮融资信息6图表6公司2016-2022年前三季度营收情况7图表7公司2016-2022年前三季度归母净利润情况7图表8公司2017-2022年前三季度盈利情况7图表9公司2017-2022年前三季度费用率情况7图表10同行业毛利率对比8图表11公司产品主要原材料采购均价8图表12公司毛利率情况8图表13钴酸锂市场价格走势万元吨9图表14人造中端石墨负极市场价格走势万元吨9图表15电解液高电压435V市场价格走势万元吨9图表16隔膜9m湿法基膜市场价格走势元9图表172018-2023E全球智能手机出货量10图表182018-2023E全球笔记本电脑出货量10请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1920202021年全球手机锂电池市场份额变动情况11图表2020202021年全球笔记本电脑锂电池市场份额变动情况11图表212018-2023E中国及全球可穿戴设备出货量情况12图表22全球无人机市场规模预测12图表23软包电池在各消费领域占比13图表242018-2021公司手机类及笔电类产品营收单价及毛利率情况14图表25公司消费电芯产能梳理14图表26公司消费电芯应用领域与客户情况15图表27叠片与卷绕工艺对比16图表28公司新增叠片产能与原有卷绕产能对比16图表29公司叠片专利布局17图表302016-2022年中国新能源车销量18图表312017-2025E全球新能源车销量18图表32珠海冠宇12V启动锂电池18图表33珠海冠宇48V启停锂电池18图表34公司动力电池定点客户与项目19图表35储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键19图表362017-2021年全球储能装机量20图表37锂电池企业储能业务毛利率对比21图表38公司动力及储能电池产能梳理21请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1深耕消费锂电终成行业龙头11深耕消费锂电逾二十年现已形成全方位布局公司前身珠海光宇于2007年由哈光宇佳运科技光宇国际投资设立而公司对锂电池的研究可追溯至1998年此后公司业务不断拓展现形成以消费电池动力储能为核心的业务板块公司消费电池市场地位显著笔记本电脑锂电份额全球第二手机锂电份额全球第五图表1公司发展历程资料来源公司官网华鑫证券研究公司消费锂电布局全面性能领先公司在笔记本电脑手机锂电领域持续深耕地位领先同时布局新消费领域对近年来兴起的可穿戴设备蓝牙耳机ARVR电子烟进行前瞻布局把握消费电池新浪潮巩固消费领域行业地位图表2公司消费锂电产品布局资料来源公司官网华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告12打开公司融资渠道开启高增通道公司董事长为徐延铭先生徐延铭先生技术出身长期深耕锂电行业对技术及产业发展趋势理解非常深刻此外公司众多核心高管均长期任职于珠海冠宇公司管理团队稳定综合而言公司高管团队在技术研发管理等众多方面具有非常丰富的经验为公司长期可持续高质量发展提供保障图表3公司管理层及董事会核心成员情况资料来源Wind华鑫证券研究公司实控人为董事长徐延铭先生其通过珠海普瑞达珠海普泽等间接持有公司154股份公司经营权与控制权高度统一2017年前公司为哈光宇全资子公司2017年9月起哈光宇由于资金需要逐步转让公司股权至2018年5月哈光宇持有公司股份全部受让完毕由公司董事长徐延铭先生董事付小虎先生副总经理牛育红先生等核心管理团队控股的珠海普瑞达则逐步成为公司控股股东请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表4公司股权结构资料来源Wind华鑫证券研究由于哈光宇为港交所上市公司2017年前其市净率低于1不符合港交所融资要求因此随着哈光宇退出公司股东行列公司外部融资渠道打开2018年底2020年初公司先后进行两轮融资引入小米等优质外部投资者公司进入高增通道随后公司与2021年10月份成功通过科创版上市并于2022年11月成功发行可转债持续进行外部融资扩建产线为长期高增奠定基础图表5公司自哈光宇分拆后历轮融资信息时间投资方融资轮次金额国科投资融泽通远汇嘉基金华金资20181228本珠海科创投易科汇资本小米长江战略融资金额未知产业基金拓金资本合力泰国策投资摩根士丹利中兴创投春华资本深创投联想创投格力金投盈科资本海富产业基金天津工银盛世2020122华章上海沃仑吉富创投广汽资本A轮金额未知鋆昊资本今晟投资泰复投资深圳智信创富俱成资本惠友投资长石资本国和投资20211015科创板公开发行IPO上市227亿原股东优先配售余额部分网上向社会公202211可转债309亿元众投资者发售资料来源天眼查公司公告华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告13收入持续高增盈利能力行业领先公司2021年实现营收1034亿元2016-2021年复合增速达367在消费电子行业整体低增长背景下公司维持高增速主要源于份额持续提升竞争力突出2022年前三季度公司实现营收834亿元yoy89增速下滑主要由于行业整体萎靡盈利方面公司2021年实现归母净利润95亿元2016-2021年复合增速达608利润增速高于收入增速主要系公司扩张过程中规模效应逐步显现2022年前三季度公司实现归母净利润085亿元yoy-8962022年利润下滑主要由于碳酸锂等原材料成本大幅提升此外动力储能亏损资产减值等亦对净利润造成一定影响图表6公司2016-2022年前三季度营收情况图表7公司2016-2022年前三季度归母净利润情况资料来源公司公告华鑫证券研究资料来源公司公告华鑫证券研究回顾公司过往盈利情况毛利率与净利率走势保持一致体现费用率相对稳定2017-2020年公司盈利能力持续提升一方面由于锂电池核心原材料持续降本另一方面则得益于公司通过管理优化等渠道降本2021-2022年锂电池原材料价格上涨公司盈利能力受损费用方面公司销售费用率维持在较低区间研发费用率稳步提升2022年前三季度近7较2018年提升336pct公司2022年前三季度管理费用率有所提升主要由于规模扩大管理及行政人员增长及股权激励费用影响图表8公司2017-2022年前三季度盈利情况图表9公司2017-2022年前三季度费用率情况资料来源公司公告华鑫证券研究资料来源公司公告华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告对比同行业其他公司公司毛利率走势与其类似20212022年前三季度均处下降区间2019-2021年公司毛利率保持行业领先图表10同行业毛利率对比资料来源各公司公告华鑫证券研究注欣旺达2022年前三季度数据实为2022年上半年数据14成本下行需求改善有望迎量利齐升复盘公司产品主要原材料采购成本2018-2020年钴酸锂铜箔石墨负极铝塑膜隔膜等均处成本下降区间因此公司毛利率于2020年达到峰值2021-2022H1核心原材料钴酸锂成本急剧攀升电解液铜箔成本亦有较高涨幅石墨负极隔膜铝塑膜成本相对稳定因此公司毛利率降幅较大综合而言公司毛利率与原材料采购价格高度负相关图表11公司产品主要原材料采购均价图表12公司毛利率情况资料来源公司公告华鑫证券研究资料来源公司公告华鑫证券研究展望2023年钴酸锂石墨负极电解液价格下降趋势明确隔膜价格将保持相对稳定公司核心主材成本有较大下降空间我们预计公司2023年盈利能力有望触底回升请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表13钴酸锂市场价格走势万元吨图表14人造中端石墨负极市场价格走势万元吨资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究图表15电解液高电压435V市场价格走势万元吨图表16隔膜9m湿法基膜市场价格走势元资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究量方面受益于国内疫情管控政策放松国内消费有望迎来复苏手机电脑等消费电子需求有望回暖此外公司叠片工艺取得突破并扩建叠片产能有望进入智能手机核心客户供应链市场份额进一步提升除消费电子公司积极推进动力储能业务动力启停电池与豪爵康明斯中华汽车上汽通用捷豹路虎等企业深度合作储能则聚焦欧美户储与Sonnen等核心客户建立合作综合来看公司消费电子业务市场需求有望回暖份额或将持续提升动力储能业务渐迎突破整体出货量有望高增盈利方面随锂电池核心原材料成本下行需求提升拉动产能利用率提升公司盈利能力有望触底回升因此公司基本面最坏情况已过有望于2023年触底反弹迎量利齐升请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告2消费复苏份额提升消费有望迎拐点21市场需求有望向好份额向国产集中公司长期聚焦消费领域在消费领域具备强竞争力公司份额持续扩张此外行业需求有望持续改善叠加公司份额提升公司出货量有望重回增长销量增长带动公司产能利用率提升叠加原材料成本下行公司盈利能力有望持续修复整体或迎量利齐升1手机笔电等传统消费电子行业手机笔电出货略有回升带动市场反弹2022年全球智能手机出货量为121亿台yoy-114全球笔记本电脑出货量为189亿台yoy-307根据IDC预测2023年全球智能手机出货将为124亿台yoy3OMIDA则预计2023年全球笔电出货192亿台yoy1全球消费电子市场经历2022年萎靡后有望在2023年重回增长叠加消费电子厂商备货需求2023年消费锂电需求或将回暖图表172018-2023E全球智能手机出货量图表182018-2023E全球笔记本电脑出货量资料来源IDC华鑫证券研究资料来源TrendForceOMIDA华鑫证券研究海外锂电厂商逐步聚焦动力储能让出一定消费份额珠海冠宇笔电锂电手机锂电分别排名全球第二第五市场地位显著近年来动力储能市场保持高增三星SDILG等海外龙头电池厂商战略聚焦动力及储能业务消费领域份额有所下降根据TechnoSystemsResearch2021年三星LG村田合计手机锂电市场份额为2011yoy-146pct笔电锂电市场份额为1819yoy-79pct因此珠海冠宇等国内锂电厂商迎来良机或将获得更高市占率请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表1920202021年全球手机锂电池市场份额变动情况资料来源TechnoSystemsResearch华鑫证券研究图表2020202021年全球笔记本电脑锂电池市场份额变动情况资料来源TechnoSystemsResearch华鑫证券研究2可穿戴设备无人机等新兴消费电子行业可穿戴设备料将重回增长中国领衔可穿戴设备行业2018-2021年处于高速增长阶段期间复合增长率达442022年行业需求萎靡根据IDC预测在中国消费复苏引领下2023年全球可穿戴设备需求将重回增长预计全年出货量将达539万台yoy6其中中国出货量将达200万台yoy61请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表212018-2023E中国及全球可穿戴设备出货量情况资料来源IDC华鑫证券研究商用无人机带动全球无人机市场高速发展无人机主要包括商用民用军用三大场景目前民用场景为主要需求来源未来民用需求将保持相对稳定而由于无人机可为石油天然气等商用场景提供更大覆盖范围为商业用户提供便捷商用场景将迎来爆发军用场景亦将高速增长2030年需求或将与民用场景持平根据GlobalData2030年全球无人机市场规模将达到896亿美元2021-2030年CAGR为23图表22全球无人机市场规模预测资料来源GlobalData华鑫证券研究3软包电池在消费领域渗透率趋于提升根据TechnoSystemsResearch及Gartner软包电池在手机笔电领域渗透率持续提升2021年分别为897953相较2015年537358水平大幅提升预计2023年软包电池渗透率仍将提升珠海冠宇主攻软包电池或将受益于软包渗透率提升趋势提升市占率请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表23软包电池在各消费领域占比资料来源TechnoSystemsResearchGartner华鑫证券研究22公司强化竞争力市占率有望持续扩张回顾公司2018-2021年手机及笔电类锂电产品销售情况1成本下行周期中公司产品售价趋于下行但售价下行幅度显著低于成本下行幅度2018年公司产品平均单价为2785元颗2020年为2536元颗降幅仅9而成本端下行幅度高于价格下行幅度2020年较2018年单颗成本下降约232笔电类产品增速显著高于手机类公司2018年手机类锂电销量为6506万只2020年为7933万只增长222018年笔电类锂电销量为9144万只2020年为18050万只增长973笔电Pack产品销量增速显著公司笔电产品出货由电芯延伸至Pack基于此展望未来我们判断12023年锂电产业链成本趋于下行公司盈利能力有望进入上行周期2公司笔电产品市占率高企手机锂电仍有提升空间未来随叠片产能落地手机锂电或将成为新的突破点3Pack产品出货比例持续提升打开收入天花板请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表242018-2021公司手机类及笔电类产品营收单价及毛利率情况2021202020192018项目金额变动金额变动金额变动金额销售金额万元1059723938177669790-15969126531电芯类销售数量万只4651182621368527-363382401平均单价元只22789472081-12802387未单独披露销售金额万元9630792-15391138243330178744490手PACK类销售数量万只328148-11123691853767268158机类平均单价元只2935-4813083-5453261销售金额万元271178113406202280316171905222366117871021销售数量万只7932667537377111340650559小计平均单价元只2550-1262583-5992747毛利率2623315254310924348001634销售金额万元37225852381726942842126223923324电芯类销售数量万只1569742475910635492214870727平均单价元只2371-6392533-7802748未单独披露销售金额万元854199483324659727202531540234笔PACK类销售数量万只23522591881225881808643648电类平均单价元只3631-44638017723529销售金额万元67693293479145767846448231602569241125463559销售数量万只1804967521711861372972914375小计平均单价元只2536-4832664-4332785毛利率2658-22243418346307213101762资料来源公司公告华鑫证券研究根据上一章节内容我们判断2023年消费电池市场有望迎来复苏珠海冠宇凭借自身产能客户工艺等优势市占率亦有望提升产能扩张近年来公司消费电池产能持续扩张根据公司招股书公司2018年消费类电池有效产能约184亿只年2020年扩张至288亿只年2018-2020年复合增长率为25我们预计公司2022年底产能达58亿只随珠海IPO募投项目及可转债项目投产2024年公司消费电池年产能有望达到8亿只图表25公司消费电芯产能梳理基地项目产能情况原有产能根据公司招股书珠海基地现有消费电池产能约184亿只年珠海基地IPO募投项目规划产能155亿只年已逐步投产可转债募投项目规划叠片产能036亿只年预计于2023年起逐步投产重庆基地重庆冠宇2019年起逐步投产合计规划产能约4亿只年现已基本达产资料来源公司公告重庆市万盛经开区管委会华鑫证券研究客户优质笔记本电脑方面公司客户包括惠普联想戴尔华硕等2022年其笔电合计出请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告货量达19亿台市场份额达66智能手机方面公司客户包括华为小米OPPO等国内龙头无人机及可穿戴设备领域公司与大疆BOSEFacebook等全球龙头企业深度合作综合而言公司消费电池领域客户优质为公司出货提供保障图表26公司消费电芯应用领域与客户情况资料来源各公司官网华鑫证券研究工艺突破根据电芯装配工艺差异锂电池可分为叠片电池与卷绕电池卷绕工艺发展时间长工艺成熟成本低良率高为锂电池主流工艺随着锂电池技术发展叠片工艺亦逐步迎来应用相对卷绕工艺叠片工艺能量密度更高循环寿命更长结构稳定安全性好快充性能好因此以苹果为代表的优质龙头企业选择性能上限更高的叠片电池为技术方向请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表27叠片与卷绕工艺对比资料来源GGII华鑫证券研究公司叠片工艺取得突破募资扩产有望进入核心客户供应链公司通过发行可转债建设叠片电池产线根据公司招股书及可转债募集说明书内容叠片工艺电池单只投资强度约为397元只远高于卷绕电池135元只水平体现叠片工艺具更高技术门槛资金门槛叠片电池售价亦显著高于卷绕电池根据公司公告叠片电池单只收入约44元高于卷绕电池26元水平注卷绕电池单价以2021年平均单价计量公司2021年收入包括pack收入内含BMS结构件等成本若仅考虑电芯价格对应单颗收入较叠片项目差距将更大图表28公司新增叠片产能与原有卷绕产能对比预计投资金额产能预计营收单位投资额单颗收入项目名称技术路线亿元亿只年亿元年元只元只聚合物锂离子电池叠叠片1429036158439744片生产线建设项目珠海聚合物锂电池生卷绕20915513526产基地建设项目资料来源公司公告华鑫证券研究注珠海聚合物锂电池生产基地建设项目单颗收入以公司2021年平均单颗收入计量请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告公司叠片产能预计于2023年起投产公司对叠片技术的布局可追溯至2018年公司通过一种检测固体表面除尘效果的装置和办法等四项专利发明全自动异形叠片技术相较传统Z型叠片技术模切精度可提升50-60叠片精度提升40-60且可同时实现平面异形立体异形结构实现产品结构及外形多样化图表29公司叠片专利布局应用产品专利软著名称专利号授权号申请号申请时间一种叠片式复合型电池ZL20201061700922020年6月一种负极片及包括该负极片的叠片式ZL20201105319392020年9月锂离子电池一种能够降低内部温升的叠片式锂离ZL20201119771522020年10月子电池用叠芯一种电池叠片电芯及电池ZL20201124703042020年11月手机以及笔记本电脑电池一种三极耳叠片式复合型电池ZL202010615092X2020年6月一种极片高精度纠偏模切装置20192081538022019年一种单面涂布极片与隔膜热复合装置20192081418962019年极片辊压装置20182124023812018年一种检测固体表面除尘效果的装置和20181134090772018年方法资料来源公司公告华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告3动力储能齐发力打造第二增长极31动力差异化竞争以低压锂电切入全球新能源车市场持续高增中国引领根据EVTank2022年全球新能源车销量达10824万辆yoy6162019-2022年持续高增长期间复合增速达70EVTank预计2025年全球新能源车销量将达到2542万辆2022-2025年将继续以33的复合增速增长中国为全球新能源车市场引领者2022年销量达6887万辆yoy964全球销量占比达64我们预计2025年中国新能源车销量将达到1463万辆2022-2025年CAGR达29图表302016-2022年中国新能源车销量图表312017-2025E全球新能源车销量资料来源中汽协华鑫证券研究资料来源EvTankEvSales华鑫证券研究珠海冠宇作为消费电池全球龙头横向切入动力及储能市场动力市场中作为后入者公司以12V及48V低压锂电作为核心切入点进军新能源汽车领域低压锂电主要由高端新能源车替代铅酸电池应用用于车载娱乐系统启停电池等启停电池倍率性能要求较高公司经二十余年消费电池领域沉淀对高倍率电池研究生产具充足经验具竞争优势图表32珠海冠宇12V启动锂电池图表33珠海冠宇48V启停锂电池资料来源公司官网华鑫证券研究资料来源公司官网华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告公司入局动力领域后迅速获下游客户认可先后斩获上汽智己LS7捷豹路虎低压锂电定点并获柳州五菱采购意向书将为其开发和供应PHEV动力电池系统此外公司与豪爵康明斯中华汽车通用等龙头车企亦保持良好合作关系图表34公司动力电池定点客户与项目公告时间定点产品定点客户捷豹路虎捷豹路虎是英国豪华全地形SUV品牌以诱人设计出色性能和精湛工艺著称本财季捷豹路虎全球营收达60亿英镑盈利265亿英镑息税前利润率进一2022年12月启停电池12V低压锂电池预计2025年实现量产步增长至37全球市场对其产品的需求持续强劲订单量进一步攀升至创纪录的215万台2021年2月电动化成为品牌新发布战略的一大核心上汽集团上汽集团作为国内规模领先的汽车上市公司努力把握产业发展趋势加快创新转型目前上汽集团主要业务包括整车的研发生产和销售正积极推进新智己LS72021年11月启停电池2022年实现量产能源汽车互联网汽车的商业化并开展智能驾驶等12V低压锂电池技术的研究和产业化探索2022年上汽集团整车销量合计54635万台其中新能源汽车销量合计732646台同比增长4651柳州五菱柳州五菱是由广汽集团整合原有业务与香港上市公司五菱汽车集团共同设立的大型中外合资企业是国家863计划课题承担单位入选全球零部件配套供2022年6月动力电池PHEV动力电池应商百强企业自2009年获得微型电动货车生产资质后陆续推出电动微型货车电动观光车电动物流车等新能源拳头产品产品远销东南亚北美日本等国家资料来源公司公告华鑫证券研究32储能客户优质竞争力凸显随着全球碳中和进程深入构建以新能源为主体的新型电力系统已成为全球共识在新型电力系统中从供给侧看新能源逐渐成为装机和电量主体从需求侧看终端能源消费高度电气化电力产消者大量涌现从系统整体来看电力系统运行机理将发生深刻变化由于新能源发电具有波动性和随机性无法通过调节自身出力适应用户侧需求变化传统的源随荷动模式将不再适用于新型电力系统必须通过储能等措施依靠源网荷储协调互动实现电力供需动态平衡图表35储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源南都电源华鑫证券研究全球储能高速增长已成超级风口根据CNESA2021年全球新型储能装机量达103GWyoy84高速增长2022年全球储能维持高增态势根据储能与电力市场2022年中国储能市场并网项目规模达776GW1643GWh以容量口径计量同比增长235根据WoodMackenzie2022年前三季度美国储能装机量为338GWyoy92图表362017-2021年全球储能装机量资料来源CNESA华鑫证券研究公司储能业务起步较晚产能有限战略性聚焦盈利能力更高的欧美户储市场目前公司已与Sonnen达成合作为进入欧美户储市场打开通道Sonnen为欧洲头部储能集成商2021年占据德国户储21市场份额市占率排名第二欧美各国对户储补贴力度高消费者消费能力强价格敏感度低因此欧美户储为盈利能力最强的储能细分赛道以派能科技为例其产品主要应用于欧洲户储市场而宁德时代中创新航欣旺达南都电源等企业户储占比相对较低派能科技毛利率显著高于其余四家体现欧美户储高盈利特性请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效