结论
　　本周美豆继续维持高位运行的态势，盘面波动围绕阿根廷的降雨预期及巴西卖压体现展开。美农2月报告中将阿根廷大豆产量继续调低450万吨至4100万吨，巴西大豆产量维持在1.53亿吨不变，此外美国国内大豆供需数据略有调整，新作压榨量下调1500万蒲至22.3亿蒲，结转库存从2.1亿蒲上调至2.25亿蒲。各项调整基本符合预期，没有意外。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将产量从3700万吨下调至3450万吨，美农对于阿根廷产量的预测值依然为业内最高，未来下调仍有空间。巴西近期升贴水走势回落，体现卖压，但是对美豆的压制并不明显，对于豆粕有短暂体现。目前巴西大豆收割偏慢，结合巴西境内糟糕的物流状况，巴西豆装运可能延迟。我们维持之前的观点，今年巴西大豆产量增幅完全可以覆盖阿根廷可能出现的产量减幅，而且有一定富余。但市场目前不愿意关注潜在增产，而更愿意关注潜在减产，所以美豆非常抗跌，突破2022年下半年以来的震荡区间上限1500后继续上行也不是没有可能，后续题材除了阿根廷减产以外，还可能有巴西装运问题、俄乌冲突1周年后乌克兰农产品种植面积是否缩减、以及其他宏观领域的变量。国内市场，近日豆粕现货放量成交，以远期基差为主，下游对于远期100左右的基差接受度相对较好，或者认为未来基差回到0或者负值的难度较大。下游一轮扫货过后，市场渐趋平静，现货高基差在开机率逐步回升、库存仍偏低背景下仍获支撑。截至2月7日，国内3、4、5月船期采购进度分别为83%、34%、21%。油厂的采购进度需考虑锁利进度，猪价大跌为未来饲料养殖的需求蒙上了阴影，远期高价豆粕基差如果销路不济的话，油厂依然可能控制买船及到港进度。我们认为以目前的基本面能看到的是豆粕仍将高位震荡运行，由于处在历史高位区间时间较久，震幅将加大，向上突破取决于美豆，向下突破则主要取决于国内供给确认大幅恢复，我们暂时看不到豆粕将走入熊市格局。

研究报告全文：基本面分析美豆2月供需平衡表今年的美农2月供需报告将阿根廷大豆产量预估下调至4100万吨低于1月预估的4550万吨巴西大豆产量预估维持在153亿吨美国农业部将202223年度美国大豆期末库存上调到225亿蒲式耳比上月上调1500万蒲式耳因为压榨步伐放缓大豆压榨预计为223亿蒲式耳比上月下调1500万蒲式耳美国大豆出口销售情况截至2023年1月26日当周美国2223年度累计销售大豆4727万吨去年同期为4523万吨2324年度累计销售72万吨去年同期为208万吨美国大豆压榨情况NOPA公布的数据显示2022年12月会员单位大豆压榨量为177505亿蒲式耳环比减094同比减479NOPA会员的市场份额占全美的95左右截至2023年2月3日的一周美国大豆压榨利润为每蒲式耳374美元前一周为37美元蒲式耳去年同期为325美元蒲式耳CFTC持仓变化截至1月24日CBOT大豆非商业净多持仓较上周减少13843手至155222手目前净多持仓近期的变化将主要取决于美豆出口进度以及南美大豆生长情况等我国进口大豆到港情况巴西贸易部公布的数据显示2022年12月巴西大豆出口量为202万吨去年同期为271万吨2022年1-12月巴西大豆出口量7955万吨同比减762021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨同比升382020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨同比升1462019年1-12月巴西大豆出口7819万吨同比降615从产量来看1819年度巴西大豆产量同比减少500万吨至1197亿吨1920年度巴西大豆产量回升至126亿吨2021年度巴西大豆产量为1395亿吨2122年度巴西大豆产量之前预期可能升至144亿吨由于南部干旱美农将产量下调至1295亿吨2223年度目前预计为153亿吨海关总署公布的数据显示中国12月大豆进口量为1056万吨较11月大豆进口量的735万吨增加321万吨环比增437同比去年增169万吨增幅191国内沿海油厂豆类库存截至2月3日我国主流油厂大豆库存为48517万吨较上周增加10471万吨增幅2752同比去年增加19726万吨增幅6851豆粕库存为4402万吨较上周减少841万吨减幅1604同比去年增加1111万吨增幅3376未执行合同为3825万吨较上周增加1389万吨增幅5702同比去年增加10723万吨增幅3895豆粕表观消费量为10105万吨较上周增加1170万吨增幅1158同比去年减少3112万吨减幅2354结论本周美豆继续维持高位运行的态势盘面波动围绕阿根廷的降雨预期及巴西卖压体现展开美农2月报告中将阿根廷大豆产量继续调低450万吨至4100万吨巴西大豆产量维持在153亿吨不变此外美国国内大豆供需数据略有调整新作压榨量下调1500万蒲至223亿蒲结转库存从21亿蒲上调至225亿蒲各项调整基本符合预期没有意外阿根廷罗萨里奥谷物交易所将产量从3700万吨下调至3450万吨美农对于阿根廷产量的预测值依然为业内最高未来下调仍有空间巴西近期升贴水走势回落体现卖压但是对美豆的压制并不明显对于连粕有短暂体现目前巴西大豆收割偏慢结合巴西境内糟糕的物流状况巴西豆装运可能延迟我们维持之前的观点今年巴西大豆产量增幅完全可以覆盖阿根廷可能出现的产量减幅而且有一定富余但市场目前不愿意关注潜在增产而更愿意关注潜在减产所以美豆非常抗跌突破2022年下半年以来的震荡区间上限1500后继续上行也不是没有可能后续题材除了阿根廷减产以外还可能有巴西装运问题俄乌冲突1周年后乌克兰农产品种植面积是否缩减以及其他宏观领域的变量国内市场近日豆粕现货放量成交以远期基差为主下游对于远期100左右的基差接受度相对较好或者认为未来基差回到0或者负值的难度较大下游一轮扫货过后市场渐趋平静现货高基差在开机率逐步回升库存仍偏低背景下仍获支撑截至2月7日国内345月船期采购进度分别为833421油厂的采购进度需考虑锁利进度猪价大跌为未来饲料养殖的需求蒙上了阴影远期高价豆粕基差如果销路不济的话油厂依然可能控制买船及到港进度我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行由于处在历史高位区间时间较久震幅将加大向上突破取决于美豆向下突破则主要取决于国内供给确认大幅恢复我们暂时看不到连粕将走入熊市格局撰写时间20230211撰写人刘英杰油脂油料生猪审核人李强执业资格号F0287269咨询资格号Z0002642电话0411-84806773E-mailliuyingjiexhqhnetcn免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议