一周行情回顾
　　本周铝价继续下跌。前期以震荡并小幅反弹为主。显性库存继续攀升，但累库仍在预期之中，而云南减产即将落地的消息对价格形成明显支撑。沪铝主力2303合约一度反弹至19250元/吨高位。但之后价格连日下挫，消费回升力度有限，而减产迟迟未见实质性落地。此外动力煤价格大幅下跌也引发成本端下陷的预期，价格快速下挫。主力2303合约快速跌破19000元/吨关口，并进一步下行至18500元/吨水平，周五收于18630元/吨。一周跌2.44%。
　　本周外盘铝价跌幅更大。美元指数大幅反弹，对价格的冲击较大。同时市场乐观情绪有所降温，海外经济下行预期主导消费悲观预期，并驱使空头大举入场。期间美国欲对俄罗斯铝加征暴力关税，嘉能可将大量铝交入LME亚洲仓库等对市场信心也有所扰动。LME三月期铝价继上周跌破2600美元/吨关口后再破2500美元/吨关口，至2480美元/吨水平。

研究报告全文：铝减产VS成本下降铝价震荡加剧一一周行情回顾本周铝价继续下跌前期以震荡并小幅反弹为主显性库存继续攀升但累库仍在预期之中而云南减产即将落地的消息对价格形成明显支撑沪铝主力2303合约一度反弹至19250元吨高位但之后价格连日下挫消费回升力度有限而减产迟迟未见实质性落地此外动力煤价格大幅下跌也引发成本端下陷的预期价格快速下挫主力2303合约快速跌破19000元吨关口并进一步下行至18500元吨水平周五收于18630元吨一周跌244图1沪期铝主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所本周外盘铝价跌幅更大美元指数大幅反弹对价格的冲击较大同时市场乐观情绪有所降温海外经济下行预期主导消费悲观预期并驱使空头大举入场期间美国欲对俄罗斯铝加征暴力关税嘉能可将大量铝交入LME亚洲仓库等对市场信心也有所扰动LME三月期铝价继上周跌破2600美元吨关口后再破2500美元吨关口至2480美元吨水平图2LME三月期铝走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场情况本周现货市场多数时间表现活跃前期价格震荡走强贸易商之间交投积极下游按需采购后期价格大幅下挫下游仍维持一定的采购力度不过贸易商采购积极性下降持货商则转为惜售市场流通货源较充裕华东主力成交价格周初自18800元吨以下攀升至19000元吨以上之后又快速下跌至18600元吨水平华南市场走势类似两地价差不甚明显由于库存继续攀升流通货源充裕本周现货维持贴水状态贴水幅度变化不大在贴水50元吨左右图3A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所节后下游及终端逐步复工开工率回升节后前期下游加工厂多以消化节前所备库存为主不过节前加工厂普遍备货偏低随着终端订单回归铝加工厂接货需求回升也带来各消费地仓库出库量的增加Mysteel数据显示节后首周国内主要消费地仓库铝锭出库量回升至近10万吨水平在95万吨水平环比增21万吨不过这与往年节后同期相比仍偏低同期铝棒出库量则快速回升一周出库355万吨较往年春节后恢复节奏稍快随着节后下游开工率进一步回升接货进一步改善出库情况明显回升但与正常水平相比仍待提升图4国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源Mysteel新湖期货研究所三库存变化情况本周伦交所铝库存短暂大增单日增超10万吨主要为亚洲仓库集中交仓总库存最高至496万吨之后又逐步回落至487万吨一周增917万吨本周注销仓单则延续降势一周降117万吨占比下降至3237图5伦铝每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所本周上期所铝锭库存续增237万吨至269万吨库存增加主要在江苏与河南一周分别增107万吨及9833吨本周仓单增28吨至178万吨图6沪期铝库存周变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所节后国内消费逐步恢复下游企业复工开工率回升由于节前普遍备库有限铝加工厂入市采购增加岁末年初贵州三轮减产使得运行产能阶段性下降1月份产量环比下降不过由电解铝厂积压的库存陆续向消费地释放市场到货继续增加显性库存继续攀升Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存增112万吨至1188万吨已超2022年最高点与铝锭库存继续攀升不同铝棒累库并未持续铝棒厂由于开工率仍偏低中小型棒厂亏损抑制开工积极性而下游铝型材企业开工率季节性回升明显接货增加这使得铝棒库存本周转降Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝棒库存回落至254万吨一周下降02万吨图7中国现货市场铝锭库存量统计单位万吨资料来源Mysteel新湖期货研究所四行情展望美国超强的非农就业数据致使加息预期再度转变美元指数大幅反弹并施压金属价格后期市场预期或频繁切换致使美元指数反复波动进而引发金属价格反复波动海外经济走弱的预期不变不过预期整体上修国内经济改善预期仍较强不过年后过度乐观的情绪有所降温1月国内社融等流动性指标好于预期经济整体向好趋势未变只是微观结构依旧存在差异市场信心仍待重建本周云南减产仍未实质性落地但减产基本是箭在弦上不过实际减产力度仍待观察而近期贵州电解铝厂则在着手重启岁末年初因限电关停的电解槽不过当前运行产能变化仍不大而进口方面受美国将加征暴力关税及欧洲消费商拒绝采购影响俄罗斯铝大量流入亚洲市场其中中国为主要承接市场消费端节后下游铝加工厂企业开工率随终端消费复苏而季节性回升不过整体回升力度不甚理想2022年年末汽车市场透支部分消费造成2023年1月初汽车产销环比大幅下降同比也明显萎缩而房地产市场的颓势仍延续继续拖累整体消费此外出口订单方面也不容乐观因此节后消费回暖力度整体不及预期成本方面氧化铝价格基本持稳但2月预焙阳极价格大幅下调另外动力煤价格下跌也使得自备电铝厂电力成本有明显下降的驱动电解铝成本整体趋降综合看云南减产势在必行实质性减产将使得供应阶段性下降不过复产仍会冲抵部分减产对供给端的影响叠加进口有增加的趋势减产将造成的供应削减或有限不过实际减产力度仍待观察消费端仍将维持季节性回暖的态势不过终端市场表现不尽人意后期消费改善力度仍需验证考虑到电解铝厂内库存仍待释放月内显性库存继续攀升的势头或将延续而当前社会库存已超去年最高点继续攀升的库存压力渐趋明显此外由动力煤价格下跌引发的成本下陷担忧也是拖累铝价的因素之一短期铝价或反复波动一旦云南出现超预期减产不排除铝价反弹的可能操作上建议谨慎做空关注后期累库高度及运行产能实际变化情况分析师孙匡文从业资格号F3007423投资咨询从业证书号Z0014428电话021-22155609E-mailsunkuangwenxhqhnetcn审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议