研究报告全文：公司研究证券研究报告铝2023年02月10日电投能源002128重大事件点评推荐下调目标价1542元风电项目定增获准绿电转型步履加速当前价元1325事件2023年2月1日公司发布关于2022年非公开发行股票申请获得中华创证券研究所国证监会批准通过的公告证券分析师杨晖控股股东同价认购募资主要用于优质风电项目此次定增获准对应公开发行股票预案为公司在2022年5月12日发布的定增预案1定增数量不超过576邮箱yanghuihcyjscom亿股发行总金额不超过40亿元2控股股东蒙东能源拟认购金额不低于执业编号S036052205000116亿元且接受市场竞价结果与其他特定投资者以相同价格认购本次非公开发行的股票3募集资金主要用于通辽市100万千瓦外送风电基地项目建设拟投入28亿元以及补充流动资金拟投入12亿元项目建设地通辽市区域风能资源相对丰富大部分区域90m高度风速超过70ms新能源项目持续加码绿电版图稳步扩张立足内蒙区域优质的风光资源公司基本数据公司在光伏风电等绿电领域投资不断据公司2022年半年度报告公总股本万股19215735司已投产运行新能源发电装机规模1617万千瓦且具备丰富的在建产能储已上市流通股万股19215729备据不完全统计公司现有在建含规划权益产能达423万千瓦到十总市值亿元25461四五末公司规划新能源装机规模将达到700万千瓦以上双碳背景下公流通市值亿元25461司作为典型的传统能化企业背靠新能源龙头国电投集团率先开启转型以绿资产负债率3510每股净资产元1193电为依托的新能源板块持续发展具备先发优势12个月内最高最低价18821219煤电铝业务协同发展经营业绩稳中有进公司2022年前三季度实现归母净利润326亿元同比127扣非归母净利润319亿元同比92单季市场表现对比图近12个月度来看2022Q3实现归母净利润93亿同比-107环比133扣非归母净利润亿同比环比公司传统业务主要为煤炭电力电解2022-02-102023-02-0890-10816811铝三大板块其中煤炭电解铝是公司主要的利润来源煤炭方面公司煤炭销售方式以长协为主全球性能源价值重估的大背景下煤炭价值中枢有望长-1期保持当前的历史高位截至目前蒙东褐煤2023Q1均价为343元吨历史分-13220222042207220922112302位为9262015年至今公司煤炭板块收益稳定电解铝业务方面公司-26有自备火电厂与同行业公司相比具有显著的成本优势有望享受限电政策下的能源套利需求端新能源汽车仍是主要增长来源随着稳经济保交楼等电投能源沪深300政策落地电解铝需求有望加速上行相关研究报告投资建议近年来公司新能源业务稳步发展主营产品煤炭景气度上行我们预测2022-2024年归母净利润分别为4556亿4932亿元和5201亿元对应电投能源0002128深度研究报告煤电铝一PE分别为6x5x5x参考公司近三年历史估值我们给予公司2023年6倍体化夯实资源壁垒积极布局新能源运营拥抱时代低碳转型目标对应目标价元调整为推荐评级PE15422022-01-16风险提示新能源项目进展不及预期国际能源局势改变政策波动主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万24649279312834329111同比增速2281331527归母净利润百万3560455649325201同比增速7192808255每股盈利元185237257271市盈率倍7655市净率倍12100907资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月10日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载电投能源重大事件点评002128附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金16084693934013831营业收入24649279312834329111应收票据0000营业成本16262181501814718604应收账款2854441932943524税金及附加1481170617851787预付账款645654655655销售费用56737674存货1467162116881695管理费用612595678680合同资产138178170180研发费用12402326其他流动资产1472164716841732财务费用394486486450流动资产合计8046130341666121437信用减值损失-38-49-50-40其他长期投资21212121资产减值损失-145-158-280-250长期股权投资622677697717公允价值变动收益0000固定资产22580239512520026240投资收益93989093在建工程933103311581258其他收益6666无形资产2181253828703039营业利润5746677869137300其他非流动资产3250322032043162营业外收入14252923非流动资产合计29587314403315034437营业外支出13992104112资产合计37633444744981155874利润总额5621671168387211短期借款2426252626262726所得税851101610361092应付票据0000净利润4770569558026119应付账款1812294226012650少数股东损益12101139870918预收款项0000归属母公司净利润3560455649325201合同负债244276281288NOPLAT5104610762146500其他应付款555555555555EPS摊薄元185237257271一年内到期的非流动负债1902190219021902其他流动负债1087125512971359主要财务比率流动负债合计802694569262948020212022E2023E2024E长期借款5106483445624289成长能力应付债券0000营业收入增长率2281331527其他非流动负债1012101110111012EBIT增长率6071961846非流动负债合计6118584555735301归母净利润增长率7192808255负债合计14144153011483514781获利能力归属母公司所有者权益20390249352986735067毛利率340350360361少数股东权益3099423851096026净利率194204205210所有者权益合计23489291733497641093ROE152156141127负债和股东权益37633444744981155874ROIC189191170156偿债能力现金流量表资产负债率376344298265单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比445352289242经营活动现金流6333772593978931流动比率10141823现金收益7322851687769198速动比率08121621存货影响-197-154-67-7营运能力经营性应收影响-813-1416140519总资产周转率07060605经营性应付影响-1511130-34249应收账款周转天数35474942其他影响172-351-375-328应付账款周转天数43475551投资活动现金流-3267-4203-4211-3927存货周转天数30313333资本支出-2261-4163-4194-3938每股指标元股权投资-87-55-20-20每股收益185237257271其他长期资产变化-91915331每股经营现金流330402489465融资活动现金流-2504-437-539-513每股净资产1061129815541825借款增加125-172-172-172估值比率股利及利息支付-2499-500-500-462PE7655股东融资0000PB1111其他影响-130235133121EVEBITDA19161515资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2电投能源重大事件点评002128能源化工团队介绍组长首席分析师杨晖清华大学化工学士日本京都大学经营管理硕士4年化工实业工作经验6年化工行业研究经验曾任职于方正证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所2019年新财富化工行业最佳分析师入围2021年新浪财经金麒麟新锐分析师基础化工行业第一名分析师郑轶清华大学化工学士硕士英国伦敦大学学院金工硕士2年化工行业研究经验曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所分析师王鲜俐北京科技大学材料学士清华大学材料硕士2年新能源化工行业研究经验曾任职于开源证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员侯星宇大连理工大学工学学士硕士香港中文大学经济学硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员王家怡英国格拉斯哥大学金融硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员吴宇同济大学管理学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊新清华大学工学学士硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3电投能源重大事件点评002128华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyu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