节后云南再传限电减产传闻带动价格走势整体偏强，中国PMI指数重回扩张区间，国内情绪整体乐观。国内电解铝社会库存节后持续走高，尽管属于季节性累库，但现有库存已超往年同期，若云南减产未能兑现，预计铝价继续冲高难度较大。海外方面，欧洲地区暖冬天气叠加天然气价格下跌，2023年1季度整体需求预计较预期有所回升。在现有产能整体偏紧，复产预期较弱的情况下，下游消费较四季度的恢复程度将直接决定后续铝价走势，整体预计铝价将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：18500-19800。海外参考运行区间：2450美元-2700美元。

研究报告全文：专题报告2023-02-10报告铝供应偏紧关注下游需求变化报告要点吴坤金节后云南再传限电减产传闻带动价格走势整体偏强中国PMI指数重回扩张区间国内情绪整金属研究员体乐观国内电解铝社会库存节后持续走高尽管属于季节性累库但现有库存已超往年同期从业资格号F3036210若云南减产未能兑现预计铝价继续冲高难度较大海外方面欧洲地区暖冬天气叠加天然气交易咨询号Z0015924价格下跌2023年1季度整体需求预计较预期有所回升在现有产能整体偏紧复产预期较0755-23375135弱的情况下下游消费较四季度的恢复程度将直接决定后续铝价走势整体预计铝价将呈现震wukjwkqhcn荡偏强走势国内参考运行区间18500-19800海外参考运行区间2450美元-2700美元王震宇金属研究员从业资格号F30825240755-23375132wangzywkqhcn有色金属研究铝基差基差方面尽管在疫情管控放松后海内外普遍对国内2023经济情况较为乐观但疫情对消费的冲击叠加春节淡季的到来国内现货升贴水整体维持低位低于往年同期水平在后续消费复苏强劲的现实被验证以前基差预计整体将维持低位图1现货月基差元图2基差季节图元数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心冶炼利润走高随着铝价上涨以及动力煤价格下降带来的冶炼成本走弱电解铝冶炼利润再度走高煤炭港口库存维持高位库存量接近2600万吨远高于去年同期市场货源仍以长协为主下游需求相对平淡多为试探性询价实际成交很少市场观望情绪较浓短期内预计煤炭价格仍将维持弱势国内电解铝冶炼整体仍将处于盈利状态图3电解铝冶炼利润元吨图4冶炼利润季节性元吨数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心国内库存持续走高季节性累库幅度超往年同期国内社会库存节后持续上涨现阶段已超过往年同期累库速度超预期现阶段的高速累库也对铝价形成一定压制2023年2月6日SMM统计国内电解铝锭社会库存1143万吨较上周四库存增加96万吨较1月30上周一库存量增加158万吨较去年2月份历史同期库存增加278万吨现阶段需密切关注在季节性累库结束后国内铝锭的去库情况去库的速度将对2023-2-102有色金属研究铝未来铝价走势产生直接影响图5铝锭社会库存万吨图6铝锭库存季节图万吨数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心海外库存维持低位天然气价格走低带动边际需求预期好转海外方面随着天然气价格的持续走低以及欧洲的暖冬带来的天然气需求走弱预计后续欧洲地区的制造业将会有所恢复在供应端减产尚未恢复的情况下现有的需求端边际好转对于铝价也形成了支撑目前LME铝锭库存仍然处于低位震荡状态在实际需求好转带来铝锭大规模去库前海外LME铝价预计难以进一步向上突破图7LME库存注销仓单吨图8TTF天然气价格美元数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源彭博五矿期货研究中心电解铝供应整体偏紧12月国内电解铝运行产能环比小幅下滑主因12月下旬贵州地区电力紧张连续两次要求电解铝企业停槽减产月内合计减产45万吨但考虑到停槽时间及企业需要把槽中铝水抽出月内贵州影响的产量有限1月产量较12月预计环比将有所下降美铝南美冶炼厂复产顺利海外电解铝产量环比有所恢复国内云南地区在节后再度传出减产传闻根据云南地区最新电网运行情况通报预计云南2月份电量缺口为42亿千瓦时需要调减西电东送调用水电蓄2023-2-103有色金属研究铝能和增开火电才能实现平衡在现有情况下国内供应端恐出现进一步减产的可能海外方面美铝南美冶炼厂复产顺利海外电解铝产量环比有所恢复但整体较去年同期仍然有所下降整体而言供应端一季度整体将呈现偏紧趋势对铝价的走强形成了有力的支撑图9电解铝国内产量万吨图10电解铝海外产量千吨数据来源IAI五矿期货研究中心数据来源IAI五矿期货研究中心1月国内PMI重回扩张区间密切关注节后复工复产情况12月受疫情影响下游开工率显著走弱1月国内PMI重回扩张区间作为传统淡季叠加春节1月PMI重回扩张区间也从侧面说明了12月开工率下降较为明显后续需要密切关注节后全国的复工复产及经济复苏情况图11铝型材开工率图12板带箔开工率数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心图13铝合金开工率图14铝杆线开工率2023-2-104有色金属研究铝数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心终端行业方面汽车行业在下半年维持高速增长新能源汽车对于汽车消费的拉动较为显著随着2023年新能源相关补贴政策的退出预计汽车行业同比增速将有所下降地产方面2022年11月以来国内关于地产相关的利好政策频出其中央行银保监会发布的关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知中特意提及了关于保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务积极配合做好受困房地产企业风险处置依法保障住房金融消费者合法权益阶段性调整部分金融管理政策加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施12月国内竣工面积累计同比数据出现显著回升这也为今年国内房地产竣工数据走强提供了强有力的支撑鉴于去年受资金困境影响带来的地产竣工面积的持续下降今年在确保资金的情况下地产竣工数据同比预计将有所改善图15主要产品累计同比图16房地产累计同比数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心原铝进口减少铝材出口持续走弱据中国海关总署数据公布中国2022年12月原铝进口量约为127645601吨其中税则号76011010进口量为47994吨税则号76011090进口量为127597607吨2022年12月原铝进口量环比上涨153同比增长5522022年全年国内原铝累计进口总量为668万吨同比下降58据中国海关总署数据公布中国2022年12月原铝出口量约为6773吨其中税则号76011010出口量为428138吨税则号76011090出口量为249125吨2022年12月原铝出口量环比下跌717同比下跌822022年全年国内原铝累计出口总量为1960128吨同比增长26802023-2-105有色金属研究铝时至年底美国欧洲等经济数据尽管好于预期通货膨胀继续降温但终端消费恢复尚需时间且12月淡季订单疲软库存水平仍稳定在高位对我国铝材的需求动力不足此外12月国内大部分地区新冠疫情感染处于高峰期部分地区铝加工企业开工受限也对出口构成一定影响12月我国出口铝材448万吨同比下降187环比增长37在连续四个月下降后止跌回升其中铝板带铝箔铝挤压材分别出口241万吨109万吨和94万吨环比分别增长5720和102022年我国铝材累计出口6150万吨比上年增长132继2021年之后再次创下历史新高首次突破600万吨其中铝板带铝箔分别出口3572万吨1464万吨比上年分别增长20896铝罐料和家用箔等产品出口好于预期铝挤压材出口1070万吨与上年相比下降18除受到欧洲地区建筑和机械等行业型材消费下降影响以外也与欧盟对我国铝型材实施反倾销后转从其它国家和地区进口有关图17原铝进出口吨图18铝材出口吨数据来源海关五矿期货研究中心数据来源海关五矿期货研究中心小结节后云南再传限电减产传闻带动价格走势整体偏强中国PMI指数重回扩张区间国内情绪整体乐观国内电解铝社会库存节后持续走高尽管属于季节性累库但现有库存已超往年同期若云南减产未能兑现预计铝价继续冲高难度较大海外方面欧洲地区暖冬天气叠加天然气价格下跌2023年1季度整体需求预计较预期有所回升在现有产能整体偏紧复产预期较弱的情况下下游消费较四季度的恢复程度将直接决定后续铝价走势整体预计铝价将呈现震荡偏强走势国内参考运行区间18500-19800海外参考运行区间2450美元-2700美元2023-2-106免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-2-107