公司主要从事磷酸铁锂、三元正极材料生产，磷酸铁锂出货量全国第一。公司的股权结构分散，无控股股东和实际控制人，第一大股东电化集团持股13.48%。目前主要从事磷酸铁锂、三元材料的研发、生产及销售，用于锂电池制备，广泛应用于新能源汽车、储能等下游领域。2021年公司在国内磷酸铁锂正极材料领域市占率25%，出货量排名第一。横向比较国内其他主要磷酸铁锂生产企业，公司产品性能处于行业领先位置。
　　匹配需求的产能扩张，带动公司业绩快速增长。公司几乎全部收入均来自磷酸铁锂，2019至1H22分别实现收入5.84/9.56/70.7/140.9亿元，收入的高增长主要由产量增长与原材料价格大涨所致，截至2022年6月30日，公司已建成产线设计年产能合计为34.3万吨，产能利用率与产销率均维持高位。实现归母净利润0.55/0.39/11.84/16.33亿元。毛利率在20%上下波动，随着产销规模的扩大，公司盈利能力持续提升，净利率与毛利率之差已缩小至7%。
　　头部电池厂入股，保障公司部分原材料供应与订单。公司采用直销模式，与下游客户合作稳定，已成为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、远景动力、赣锋锂电、瑞浦能源、宁德新能源、南都电源、中兴派能、鹏辉能源等众多知名锂电池企业的供应商。2020年12月，公司增资扩股并引入了主要客户宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股，分别持有公司上市前10.54%、5.27%股份。此后，公司与宁德时代、比亚迪等部分客户签署了产能合作协议，约定了未来三年对公司的保底采购量及公司对客户的供货能力保证。同时，公司也从宁德时代、比亚迪等关联方处采购原材料。
　　磷酸铁锂需求保持高增长，公司规划产能并无过剩。磷酸铁锂电池具有安全性高、循环寿命长的优势，成本低于三元锂，作为新能源汽车动力电池与储能电池具有优势。2021年国内磷酸铁锂电池装车量超过三元锂电池，2019-2021年中国储能锂电池出货量中磷酸铁锂电池占比持续在92%以上，三元电池等占比较低。公司主要客户2021年以来新能源电池产能扩张计划合计超过1654GWh，根据下游动力/储能电池出货量占比、磷酸铁锂电池装车量、储能用量等数据计算，2025年磷酸铁锂正极材料需求约244万吨。公司在行业内市场份额约25%，预计能拿到的订单量约61万吨。根据公司目前的产能规划，2025年将建成产能75.1万吨，全部建成后产能达89.3万吨，能够覆盖需求。
　　可比公司情况：公司主要从事磷酸铁锂与三元正极材料生产制造。国内锂电池正极材料生产商较多，综合考虑产品结构以及行业地位后，选择德方纳米、万润新能、当升科技、容百科技为可比公司。
　　风险提示：原材料价格波动风险，新建产能消化风险，正极材料优化等行业主要技术路线发生重大变化的风险，应收账款回款风险；产业支持政策变化风险；内控上，无实控人风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月09日湖南裕能301358SZ国内最大磷酸铁锂正极材料生产商核心观点公司研究新股研究公司主要从事磷酸铁锂三元正极材料生产磷酸铁锂出货量全国第一公证券分析师黄盈证券分析师姜明021-60893313021-60933128司的股权结构分散无控股股东和实际控制人第一大股东电化集团持huangying4guosencomcnjiangming2guosencomcn股1348目前主要从事磷酸铁锂三元材料的研发生产及销售用S0980521010003S0980521010004于锂电池制备广泛应用于新能源汽车储能等下游领域2021年公司基础数据在国内磷酸铁锂正极材料领域市占率25出货量排名第一横向比较发行前股本5679399万股发行股本1893132万股国内其他主要磷酸铁锂生产企业公司产品性能处于行业领先位置发行后股本7572531万股公司第一大股东湘潭电化集团有限公司匹配需求的产能扩张带动公司业绩快速增长公司几乎全部收入均来自第一大股东持股比例1011注数据更新日期为2023年02月08日磷酸铁锂2019至1H22分别实现收入5849567071409亿元收市场走势入的高增长主要由产量增长与原材料价格大涨所致截至2022年6月30日公司已建成产线设计年产能合计为343万吨产能利用率与产销率均维持高位实现归母净利润05503911841633亿元毛利率在20上下波动随着产销规模的扩大公司盈利能力持续提升净利率与毛利率之差已缩小至7头部电池厂入股保障公司部分原材料供应与订单公司采用直销模式与下游客户合作稳定已成为宁德时代比亚迪亿纬锂能蜂巢能源远景动力赣锋锂电瑞浦能源宁德新能源南都电源中兴派能鹏辉能源等众多知名锂电池企业的供应商2020年12月公司增资扩股并引入了主要客户宁德时代比亚迪作为战略投资者入股分别持有资料来源Wind国信证券经济研究所整理公司上市前1054527股份此后公司与宁德时代比亚迪等部分客户签署了产能合作协议约定了未来三年对公司的保底采购量及公司对客户的供货能力保证同时公司也从宁德时代比亚迪等关联方处采购原材料磷酸铁锂需求保持高增长公司规划产能并无过剩磷酸铁锂电池具有安全性高循环寿命长的优势成本低于三元锂作为新能源汽车动力电池与储能电池具有优势2021年国内磷酸铁锂电池装车量超过三元锂电池2019-2021年中国储能锂电池出货量中磷酸铁锂电池占比持续在92以上三元电池等占比较低公司主要客户2021年以来新能源电池产能扩张计划合计超过1654GWh根据下游动力储能电池出货量占比磷酸铁锂电池装车量储能用量等数据计算2025年磷酸铁锂正极材料需求约244万吨公司在行业内市场份额约25预计能拿到的订单量约61万吨根据公司目前的产能规划2025年将建成产能751万吨全部建成后产能达893万吨能够覆盖需求可比公司情况公司主要从事磷酸铁锂与三元正极材料生产制造国内锂电池正极材料生产商较多综合考虑产品结构以及行业地位后选择德方纳米万润新能当升科技容百科技为可比公司风险提示原材料价格波动风险新建产能消化风险正极材料优化等行业主要技术路线发生重大变化的风险应收账款回款风险产业支持政策变化风险内控上无实控人风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司概况4股东结构4湖南裕能国内最大磷酸铁锂正极材料生产商4公司经营表现5聚焦磷酸铁锂业务公司业绩实现快速增长5头部电池厂入股保障公司部分原材料供应与订单7行业简析7磷酸铁锂需求保持高增长公司规划产能并无过剩7募投项目10可比公司情况10风险提示10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1湖南裕能近期营收利润表现百万元左轴与增速右轴5图2湖南裕能近期销售毛利率归母净利率摊薄ROE水平5图3湖南裕能主营业务收入按项目拆分亿元6图4湖南裕能磷酸铁锂产能产量产销率情况万吨6图52021年国内主要磷酸铁锂厂商销售情况6图6德方纳米与公司磷酸铁锂产品毛利率比较6图7中国新能源乘用车动力电池装车量GWh8图82017-1H22我国储能锂离子出货量GWh8图92020-2025年中国磷酸铁锂材料产能及出货量单位万吨年9表12021年中国主要磷酸铁锂生产商产销量吨与市占率情况4表2公司主要产品品类与相关信息4表3主要磷酸铁锂厂商的产品参数比较5表4公司碳酸锂采购均价情况万元吨6表5公司从经常性关联方采购物料与占期内采购原材料的价值比重万元7表61H22公司主要客户按合并后口径7表7市场中相对主流的锂离子电池特征8表8公司主要客户扩产计划9表9湖南裕能募投项目10表10可比公司财务数据与估值表现亿元截至2023年2月8日收盘数据10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告公司概况股东结构公司的股权结构分散无控股股东和实际控制人第一大股东电化集团持股13482020年12月公司增资扩股并引入了主要客户宁德时代比亚迪作为战略投资者入股分别持有公司上市前1054527股份湖南裕能国内最大磷酸铁锂正极材料生产商公司主要从事磷酸铁锂三元材料的研发生产及销售用于锂电池制备广泛应用于新能源汽车储能等下游领域20202021年公司在国内磷酸铁锂正极材料领域市占率25磷酸铁锂出货量排名第一1H22公司已建成产线设计年产能合计为343万吨新增产能将在2022-2025年逐步释放全部建成后公司磷酸铁锂总设计年产能将达893万吨表12021年中国主要磷酸铁锂生产商产销量吨与市占率情况排名公司名磷酸铁锂产量磷酸铁锂销量磷酸铁锂正极材料领域市占率1湖南裕能1239737812132726252德方纳米9829700912259420213贝特瑞龙蟠科技311210030505108674湖北万润39720184003567854资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理表2公司主要产品品类与相关信息产品类型技术指标主要应用领域产品电镜图比容量156mAhg高能量型磷酸铁锂新能源汽车压实密度245-265gcm比容量156mAhg储能型磷酸铁锂储能压实密度225-255gcm3多晶三元材料比容量167mAhg数码电池充电宝等单晶三元材料比容量179mAhg新能源汽车等资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理横向比较国内其他主要磷酸铁锂生产企业公司产品性能整体处于行业领先位置请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表3主要磷酸铁锂厂商的产品参数比较客户名称产品型号压实密度gcm比容量mAhg循环寿命次YN567245-265156湖南裕能CN345225-241561000容量保持率90以上A8-42201586000容量保持率80以上A8-4C2351554000容量保持率80以上万润新能A8-4E2401563500容量保持率80以上A8-4F22401573500容量保持率80以上A8-4G251543000容量保持率80以上DY-122-241506000容量保持率80以上德方纳米DY-3235-2401505000容量保持率80以上DF-5245-2501545000容量保持率80以上P198-S1323154P198-S20238154龙蟠科技P198-S2725154常州锂源P198-S30225157T2铁锂一号205156资料来源湖南裕能万润新能招股意向书德方纳米常州锂源官网国信证券经济研究所整理公司经营表现聚焦磷酸铁锂业务公司业绩实现快速增长公司2019至1H22分别实现收入5849567071409亿元18至21年复合增速2521H22同比增长875实现归母净利润05503911841633亿元复合增速3661H22同比增长6825毛利率在20上下波动随着产销规模的扩大公司盈利能力持续提升净利率与毛利率之差已缩小至7图1湖南裕能近期营收利润表现百万元左轴与增速右轴图2湖南裕能近期销售毛利率归母净利率摊薄ROE水平资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理公司几乎全部收入均来自磷酸铁锂收入的高增长主要由产销量增长与原材料价格大涨所致2019年公司产能仅142万吨截至1H22已快速攀升至34万吨从产销量角度看公司产能较为紧张无水磷酸铁碳酸锂与磷酸为生产磷酸铁锂的主要原材料2020年995电池级碳酸锂均价低至47万元吨2022年初价格已达30万元吨2月突破50万元吨受此影响公司的磷酸铁锂销售单价由2020年的296万元吨涨至22年上半年的1229万元吨请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图3湖南裕能主营业务收入按项目拆分亿元图4湖南裕能磷酸铁锂产能产量产销率情况万吨资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理从毛利率上看21年公司略低于同行水平或因年内碳酸锂采购均价偏高所致1H22公司毛利率低于德方纳米主要因21年末德方纳米存货中原材料主要为碳酸锂金额较高同时22年较21年碳酸锂市场价格上涨带来的库存收益所致表4公司碳酸锂采购均价情况万元吨类型项目2021年度2020年度2019年度德方纳米碳酸锂采购均价620为1-9月数据328555磷酸铁锂厂商万润新能碳酸锂采购均价1005315522永兴材料碳酸锂销售均价1089329未披露碳酸锂供应商江特电机碳酸锂销售均价1079335426上海有色网电池级碳酸锂平均报价1074389606第三方数据高工锂电碳酸锂平均价格1046430610上海有色网工业级碳酸锂均价1021332524本公司碳酸锂采购均价1116329543资料来源关于湖南裕能新能源电池材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复2022331国信证券经济研究所整理图52021年国内主要磷酸铁锂厂商销售情况图6德方纳米与公司磷酸铁锂产品毛利率比较资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告头部电池厂入股保障公司部分原材料供应与订单公司采用直销模式与下游客户合作稳定已成为宁德时代比亚迪亿纬锂能蜂巢能源远景动力赣锋锂电瑞浦能源宁德新能源南都电源中兴派能鹏辉能源等众多知名锂电池企业的供应商由于锂电池行业CR5达88且公司引入宁德时代比亚迪为公司股东加深合作因此前五大客户十分集中2020年12月公司增资扩股并引入了主要客户宁德时代比亚迪作为战略投资者入股分别持有公司上市前1054527股份公司与宁德时代比亚迪等部分客户签署了产能合作协议约定了未来三年对公司的保底采购量及公司对客户的供货能力保证同时公司也从宁德时代比亚迪等关联方处采购原材料2021年公司向宁德时代湖南邦普采购了24975万元碳酸锂采购均价10万元吨同期碳酸锂992工业零级国产市场价格平均为1014万元吨1H22公司向宁德时代湖南邦普宁波邦普比亚迪汽车以及贵阳弗迪采购的碳酸锂价格较市场均价低334表5公司从经常性关联方采购物料与占期内采购原材料的价值比重万元磷酸铁2022年1-6月2021年度2020年度2019年度广西裕宁四川裕2547200311613035372907宁湘潭电化新能电化集团155518347宁德时代宁波邦1978648217282497500480普湖南邦普比亚迪汽车贵阳183139161600弗迪三元前驱体宁德时代宁波邦1514800136698451291477002普湖南邦普电化厚浦949001合计占比38251878334131673466082549626311914590553253资料来源关于湖南裕能新能源电池材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复2022331国信证券经济研究所整理表61H22公司主要客户按合并后口径序号客户名金额万元占比1宁德时代6265428644462比亚迪深圳5596180739723亿纬锂能100947717164中创新航1107641955青山控股兰钧新能源2716619193合计1341822249523资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理行业简析磷酸铁锂需求保持高增长公司规划产能并无过剩公司的核心产品磷酸铁锂与三元材料与属于正极材料用于涂敷在铝箔上作为锂离子电池正极磷酸铁锂LiFePO4是一种具有三维空间网状橄榄石结构的无机请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告化合物在充电过程中LiFePO4逐渐脱离出锂离子锂离子在电场力的作用下依次经过电解液穿过聚合物隔膜最后嵌入负极石墨晶格中目前负极材料放电容量基本达到350mAhg以上高于各类正极材料因此正极材料的比容量决定了整个电池的能量密度正极材料目前相对主流的锂离子电池包括锰酸锂电池磷酸铁锂电池三元镍钴锰酸锂电池锰酸锂电池成本较低但比容量及循环寿命均明显不及磷酸铁锂及三元电池综合来看更适合用于单体价值较低的产品实践中锰酸锂电池主要用于电动自行车数码电子产品等领域新能源车与储能对电池的安全性比容量与循环寿命要求较高因此主流方案采用磷酸铁锂与三元电池表7市场中相对主流的锂离子电池特征指标锰酸锂电池磷酸铁锂电池三元锂电池材料结构尖晶石结构橄榄石结构层状氧化物比容量mAhg100-120130-150150-220循环寿命次50020001000中镍钴锰酸锂相对较好热稳定性优秀优秀镍钴铝酸锂相对较差安全性较好优秀较好成本低低中锰资源丰富价格较低高安全性主要优点高能量密度高安全性循环寿命长主要缺点能量密度低低温性能较差因使用钴元素成本较高电动自行车低端电动车主要应用领域新能源汽车储能新能源汽车数码电子产品资料来源关于湖南裕能新能源电池材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复2022331国信证券经济研究所整理2021年起我国新能源汽车动力电池装车量开始显著提升主要因新能源车年内产销量快速增长所致由于补贴退坡动力电池追求降低降本CTP刀片电池等结构优化技术应运而生2021年起磷酸铁锂电池装车量超过三元电池相比动力电池储能电池更关注安全性和经济性更多考虑电池成本循环性能全生命周期成本等因素根据高工锂电统计数据2019-2021年中国储能锂电池出货量中磷酸铁锂电池占比持续在92以上三元电池等占比较低图7中国新能源乘用车动力电池装车量GWh图82017-1H22我国储能锂离子出货量GWh资料来源高工锂电国信证券经济研究所整理资料来源高工锂电国信证券经济研究所整理供给侧据高工产研锂电研究所GGII通过公开数据统计显示2021年中国主要磷酸铁锂材料企业公布的总产能达95万吨年考虑到产能释放时间产能爬坡的节奏产线的稼动率产品的良率等因素2021年行业实际释放的有效产能请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告仅49万吨行业内企业基本处于满产满销状态到2022年底行业规划产能将达到302万吨预计实际投放的有效产能在95万吨到2025年实际能够释放的产能预计在365万吨图92020-2025年中国磷酸铁锂材料产能及出货量单位万吨年资料来源GGII国信证券经济研究所整理2021年国内磷酸铁锂正极材料出货量48万吨同期磷酸铁锂电池产量销量装机量分别为2197GWh186GWh1545GWh1H22我国磷酸铁锂正极材料厂商出货量445万吨同期磷酸铁锂电池产量销量装机量分别为2064GWh2054GWh1101GWh可见以目前的技术路线生产1GWh磷酸铁锂电池需耗用约022万吨磷酸铁锂正极材料需求侧根据GGII预计2025年全球动力电池出货量1550GWh储能电池出货量416GWh按此结构计算假设公司主要客户2021年以来新能源电池产能扩张计划中动力电池和储能电池的比例分别为79与21公司主要客户2021年以来新能源电池产能扩张计划合计超过1654GWh表8公司主要客户扩产计划客户名称扩产计划GWh具体情况宁德时代2021年公告的新建电池产能项目投资额合计达920亿宁德时代300元按3亿元GWh的投资强度测算新增产能超过300GWh比亚迪1802021年以来扩产信息合计超过180GWh亿纬锂能2782021年以来公告的新建电池产能项目合计超过278GWh蜂巢能源2402021年以来扩产信息合计超过240GWh远景动力862021年以来扩产信息合计超过86GWh中创新航2852021年以来扩产信息合计超过285GWh瑞浦能源1702021年以来扩产信息合计超过170GWh赣锋锂电152021年以来公告的新建电池产能项目合计超过15GWh欣旺达802021年以来公告的新建电池产能项目合计超过80GWh鹏辉能源202021年以来公告的新建电池产能项目合计超过20GWh合计1654资料来源关于湖南裕能新能源电池材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复2022331国信证券经济研究所整理22年1-11月中国新能源汽车动力电池装车中有约614为磷酸铁锂电池据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会出品的2022储能产业应用研究报告21年全球电化学储能装机规模211GW其中锂电池储能技术装机规模1985GW请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告功率规模占比939由此测算得出2025年主要客户扩产计划带来的磷酸铁锂正极材料需求约244万吨公司在行业内市场份额约25预计能拿到的订单量约61万吨根据公司目前的产能规划2025年将建成产能751万吨全部建成后产能达893万吨能够覆盖需求募投项目本次IPO公司计划募集资金2223亿元投入2个建设项目两项目实施主体为子公司四川裕能建设地点为四川遂宁安居经济开发区安东大道锂电产业园项目建设内容主要包括1新建磷酸铁锂生产车间仓库及附属设施2购置并安装磷酸铁锂生产设备3招募一批技术熟练度较高的生产作业人员两期共新增12万吨磷酸铁锂产能缓解产能不足表9湖南裕能募投项目序号项目名称总投资金额万元拟投入募集资金万元项目建设周期1四川裕能三期年产6万吨磷酸铁锂项目84786600002年2四川裕能四期年产6万吨磷酸铁锂项目87558700002年3补充流动资金5000050000-合计222344180000-资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理可比公司情况公司属于计算机通信和其他电子设备制造业C39之C3985电子专用材料制造业主要从事磷酸铁锂与三元正极材料生产制造国内锂电池正极材料生产商较多综合考虑产品结构以及行业地位后选择德方纳米万润新能当升科技容百科技为可比公司截至2023年2月8日可比公司2021年平均静态市盈率为426倍2022年一致预期平均PE为161倍表10可比公司财务数据与估值表现亿元截至2023年2月8日收盘数据2021年近三年营收2021年归近三年归母22年前三季度22年前三季度静态PE静态PE总市值股票代码公司简称股价元营收复合增速母净利润复合增速营收归母净利润2021倍2022E倍亿元300769SZ德方纳米48426638011013144161828553719884432625312688275SH万润新能222933435340557440792463112561632819170300073SZ当升科技8258360109151114087147830151589328976651688005SH容百科技102595009116241928091838762294353097805平均42651611301358SZ湖南裕能7068252011843659265212118资料来源WIND国信证券经济研究所整理注静态PE2022E采用WIND一致预期数据风险提示风险提示1经营上原材料价格波动风险新建产能消化风险正极材料优化等行业主要技术路线发生重大变化的风险应收账款回款风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告风险提示2政策上产业支持政策变化风险风险提示3内控上无实控人风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032